自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型-在線瀏覽
2024-08-08 05:57本頁面
【正文】 將自由現(xiàn)金流量模型分為年金模型和分段模型。 R——表示企業(yè)自由現(xiàn)金流量。 在年金模型的運用中，未來企業(yè)自由現(xiàn)金流量每年不可能保持絕對固定值，因此，需要將相對穩(wěn)定和能夠大概估計的將來數(shù)年自由現(xiàn)金流做年金化轉(zhuǎn)換。第一期間:公司營運效率的波動性較強(qiáng)，自由現(xiàn)金流量變動幅度較大。如果分段模型中第二期間的未來現(xiàn)金流入以年金形式取得，則公式為:分段模型中第二階段的預(yù)期收益若是以某一固定增長率g增長，則計算公式為: 永久持續(xù)的增長模型是認(rèn)為公司未來長期穩(wěn)定、可持續(xù)的增長。一般形式如下: 其中，F(xiàn)CF為下一年預(yù)期的自由現(xiàn)金流量，g為預(yù)測的永續(xù)增長率。我們可以用數(shù)學(xué)表達(dá)式來表達(dá)這個過程: 其中，F(xiàn)CF為明確預(yù)測期內(nèi)第t年的自由現(xiàn)金流量，V為后續(xù)期的公司價值，WACC為公司的加權(quán)平均資本成本。在此期間假設(shè)公司進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一定的增長率，可以用簡便方法直接估計后續(xù)期價值。階段性增長模型基本上比較符合我們現(xiàn)在一些企業(yè)的特征，所以能夠準(zhǔn)確的來進(jìn)行企業(yè)價值評估。我們通過很多方法來測量這個比率，比如資本定價，風(fēng)險評估累加，按比例成本平均等等方法。現(xiàn)在我們需要了解這一方法是怎么展開的。我們?yōu)榱擞嬎阏郜F(xiàn)率運用這個計算模式的方法就叫做按比例成本平均方法了。因為有所得稅務(wù)需要扣除，所以企業(yè)在債券方面的成本要重新計算，計算得公式如下所示: 按比例資產(chǎn)平均計算成本=債務(wù)比重X債務(wù)資本成本X (1所得稅稅率)+權(quán)益資本成本X權(quán)益比重 通過上面的公式，我們可以知道要想計算成本就必須知道整個企業(yè)的債務(wù)和權(quán)益關(guān)系，我們下面分別進(jìn)行討論分析，更清楚的明確成本的計算方法。 。一個企業(yè)的債務(wù)成本基本是通過當(dāng)今的利潤比率以及企業(yè)的信用度來共同影響的。一般采用兩階段模型進(jìn)行估值。其中，F(xiàn)CF為明確預(yù)測期內(nèi)第t年的自由現(xiàn)金流量，WACC為公司的加權(quán)平均資本成本。 預(yù)測未來自由現(xiàn)金流量在進(jìn)行評估時，可以根據(jù)歷史的財務(wù)信息，結(jié)合公司未來發(fā)展，預(yù)計未來現(xiàn)金流量。根據(jù)預(yù)測的銷售額以及歷史主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及附加、營業(yè)及管理費用占銷售額比重來預(yù)測利潤表上的內(nèi)容。根據(jù)對這些因素的分析，修正歷史數(shù)據(jù)。最后根據(jù)以上數(shù)據(jù)，估算出企業(yè)未來自由現(xiàn)金流量。FCFF=EBIT*（1T）+折舊及攤銷資本支出營運資本增加其中：?息稅前利潤(EBIT)是指扣除利息和所得稅之前的利潤，其計算可以從主營業(yè)務(wù)收入出發(fā)，扣減費用和支出(不包括財務(wù)費用和所得稅)EBIT=主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加經(jīng)營費用管理費用?息前稅后利潤= EBITEBIT*所得稅率這里的所得稅是指“EBIT所得稅”，即稅金是以EBIT為計稅依據(jù)的。?折舊（攤銷）=今年累計折舊（攤銷）余額上年累計折舊（攤銷）余額?營運資本增加=今年營運資本上年營運資本=(今年部分流動資產(chǎn)凈值一今年無息流動負(fù)債) (上年部分流動資產(chǎn)凈值上年無息流動負(fù)債)計算營運資本增加時，營運資本并不是簡單地等于流動資產(chǎn)與流動負(fù)債，它等于一部分流動資產(chǎn)與無息流動負(fù)債的差額。無息流動負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)交稅金及其他應(yīng)付款。?固定資產(chǎn)凈值增加=今年固定資產(chǎn)凈值上年固定資產(chǎn)凈值選擇過去幾年的數(shù)據(jù)計算出過去幾年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量，繪制折線圖，方便觀察歷史自由現(xiàn)金流量的走勢。影響因素包括:主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)成本所占比例、管理費用和營業(yè)費用所占比例、新增項目等。（2）主營業(yè)務(wù)成本根據(jù)歷年的利潤表，可以計算出主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例，繪制折線圖，分析主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比重發(fā)展趨勢。（3）主營業(yè)務(wù)稅金及附加企業(yè)主營業(yè)務(wù)稅金及附加核算的內(nèi)容有資源稅、營業(yè)稅、城建稅和教育附加稅等。為了簡化運算，若公司歷年稅金較為穩(wěn)定，可選取歷年主營業(yè)務(wù)稅金及附加占主營業(yè)務(wù)收入比例的平均數(shù)，結(jié)合預(yù)計的主營業(yè)務(wù)收入計算主營業(yè)務(wù)稅金及附加。（4）營業(yè)費用、管理費用營業(yè)費用核算的是營銷人員工資及福利費用、銷售用固定資產(chǎn)折舊費、運輸費、代理費及傭金等。對于固定費用的估計，可以參照企業(yè)以前年度的發(fā)生額進(jìn)行預(yù)測。管理費用核算管理人員工資及福利費用、管理用固定資產(chǎn)折舊費、業(yè)務(wù)招待費等。若企業(yè)過去年度營業(yè)費用和管理費用較為平穩(wěn)，可根據(jù)過去年度營業(yè)費用和管理費用占主營業(yè)務(wù)收入的比例進(jìn)行
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