某某年行業(yè)投資策略-在線瀏覽
2024-08-07 11:09本頁面
【正文】 前三季度GDP增速呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢。另外投資增速經(jīng)過2季度的大起大伏,也正趨于穩(wěn)定,3季度的環(huán)比增速接近歷史平均水平。適度控制總量、著力調(diào)整結(jié)構(gòu)的目標(biāo),以及雙%,剔除價格和SARS的影響,應(yīng)該說保持了快速的增長勢頭。我們認為2005年GDP增速將溫和回落至8%%的區(qū)間,仍處于歷史的較好景氣水平上。 三、產(chǎn)業(yè)趨勢:失衡將得到緩解下一階段將在合理調(diào)控總量的基礎(chǔ)上,著力進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整,區(qū)別對待,有保有壓政策將進一步體現(xiàn)。 對于汽車、房地產(chǎn)兩大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè),在政策和行業(yè)自身環(huán)境變化下,其需求和投資增速將會適度放緩。雖然短期內(nèi)這些行業(yè)過于高漲的景氣局面會回落。我們預(yù)期明年下半年起,部分瓶頸現(xiàn)象有望緩減。 整體上看,明年內(nèi)各大產(chǎn)業(yè)之間的失衡現(xiàn)象將有較大程度的緩和,部分過熱行業(yè)的景氣度將回穩(wěn)至適度水平,高漲的行業(yè)效益將實現(xiàn)均值回歸,潮水退去有利于我們更清楚地認識各行業(yè)可持續(xù)的盈利水平和具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。 四、各行業(yè)景氣格局圖1是我們綜合分析判斷,對各行業(yè)目前景氣格局和短期趨勢的定位。另外,右下方區(qū)域代表著行業(yè)正從底部回升或景氣持續(xù)上升,可以看到這一區(qū)域基本上是中下游制造業(yè)和一般消費品行業(yè)。另一方面上游能源、原材料行業(yè)雖然大部分處于周期的頂峰,但由于其突出的估值優(yōu)勢(某種意義上是對周期回落風(fēng)險的折價),和正在發(fā)生的積極因素(有可能使景氣持續(xù)超出預(yù)期),也應(yīng)積極關(guān)注。 五、2005年的投資思路但另一方面我們也可以看到相當(dāng)多的積極因素:國內(nèi)經(jīng)濟仍具很強的持續(xù)增長動力,投資的內(nèi)生性增強,消費品、社會服務(wù)業(yè)較快增長；而全球經(jīng)濟也處于景氣軌道中；許多周期性行業(yè)底部正在抬升；以上游原材料為代表的行業(yè)估值優(yōu)勢日漸顯露。在此,我們提出上下求索,雙向防御的主題思路。 向下求索,遵循景氣,順勢而為考察景氣圖,可以發(fā)現(xiàn),在當(dāng)前經(jīng)濟減速的大背景下,景氣能夠持續(xù),或者正從底部復(fù)蘇,趨勢明朗的行業(yè)大多集中在中下游,比如電力設(shè)備、港口機械、交通運輸?shù)刃袠I(yè),以及具有數(shù)字電視、3G等新增亮點的消費品行業(yè)。我們向下求索,遵循景氣,順勢而為,可以抵御宏觀減速對周期類股的負面風(fēng)險,可謂是一種負向防御。 向上求索,尋找上游優(yōu)勢企業(yè)2004年4月政府加大了調(diào)控力度,一些周期類行業(yè)被市場逐個拋棄。由于其突出的估值優(yōu)勢,和基本面依然存在的積極因素,使我們繼續(xù)看好景氣持續(xù)期長的石化行業(yè)和其他能源、原材料行業(yè)的龍頭企業(yè)。簡單地從市盈率和成長性比較來看,石化和鋼鐵的估值優(yōu)勢最為突出。相比之下,我國石化行業(yè)估值很具吸引力。 其次,在過于看空周期股的市場心理下,我們應(yīng)適當(dāng)關(guān)注積極因素,防御正面風(fēng)險。但過于關(guān)注消極因素,單向防御,無疑也是一種風(fēng)險。我們認為目前的經(jīng)濟環(huán)境仍存在相當(dāng)多的積極因素,可能使部分資源類行業(yè)和優(yōu)秀企業(yè)表現(xiàn)超乎預(yù)期。 宏觀調(diào)控使資源向龍頭企業(yè)傾斜多數(shù)周期性行業(yè)受此影響,進入壁壘加強,行業(yè)整合加快,有利于行業(yè)次序的改善。此外,國內(nèi)經(jīng)濟逐漸放緩,主要經(jīng)濟指標(biāo)向調(diào)控目標(biāo)靠攏,并保持了內(nèi)在持續(xù)增長動力。 消費升級、城鎮(zhèn)化和世界制造業(yè)的轉(zhuǎn)移仍是中國經(jīng)濟持續(xù)增長的主要動力,重化工業(yè)化將是我國較長時期內(nèi)的經(jīng)濟特征,對大宗原材料物資需求將持續(xù)較快增長。此外近期原油價格從高點回落,也釋放了對明年全球經(jīng)濟的部分擔(dān)心。我們預(yù)期一些大宗物資行業(yè)的景氣回落時間和幅度是有限的,整個行業(yè)的景氣底部已經(jīng)抬升。 由于美國巨大的雙赤字,2005年弱勢美元的狀態(tài)仍將持續(xù)。美元已連續(xù)3年走低,即使人民幣升
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