【正文】 ion），指控多名交易員涉嫌價格操縱及其他形式的腐敗行為。 30年期美國長期國債（Treasury Bond） 　　 咖啡 　　 原糖 　　 瑞士法郎 　　 英鎊 　　 日圓 　　 標準普爾500股票指數(shù) 　　 90天美國短期國庫券（Treasury Bill） 　　 　　紐約商品期貨交易所（COMEX） 　　 白銀 　　 原油 　　 無鉛汽油 　　 　　海龜被給予可自行決斷不參與清單中任何一種商品交易的自由。我們得到建議，不要不一致地參與市場交易。 　　 　　頭寸規(guī)模是所有交易系統(tǒng)最重要的部分之一，但也是最不為人理解的部分。這意味著在以美元表示的數(shù)量相同的特定交易日，特定的頭寸往往會上下波動（與其他市場的頭寸相比），不考慮特定市場根本的波動性。 　　 　　這種波動性的標準化是非常重要的，因為這意味不同的市場中不同的交易對于特定的美元損失或特定的美元收益往往具有相同的機會。 　　 　　即使某個特定市場的波動性較低，但是，任何明顯的趨勢都會帶來相當大的贏利，因為海龜會更多地持有這種低波動性商品的合約。 　　 　　N就是TR（True Range，實際范圍）的20日指數(shù)移動平均，現(xiàn)在更普遍地稱之為ATR。N同樣用構成合約基礎的點（points）進行度量。 　　 　　價值量波動性的調(diào)整 　　 　　確定頭寸規(guī)模的第一步，是確定用根本的市場價格波動性（用其N值定義）表示的價值量波動性。價值量波動性用下面簡單的公式確定： 　　 　　價值量波動性=N每點價值量 　　 　　波動性調(diào)整后的頭寸單位 　　 　　海龜按照我們所稱的單位（Units）建立頭寸。 　　 　　因此，特定市場或特定商品的單位可用下面的公式計算： 　　 　　單位=帳戶的1%/市場價值量波動性 　　 或 　　單位=帳戶的1%/(N每點價值量) 　　 　　示例 　　 　　燃油（HO03H）： 　　 　　我們來看2003年3月份燃油的價格、實際范圍及N值： 　　 　　日期 最高價 最低價 收盤價 實際范圍 N 　　20021102 　　20021104 　　20021105 　　20021106 　　20021107 　　20021108 　　20021111 　　20021112 　　20021113 　　20021114 　　20021115 　　20021118 　　20021119 　　20021120 　　20021121 　　20021122 　　20021125 　　20021126 　　20021127 　　20021202 　　20021203 　　20021204 　　20021205 　　 　　2002年12月6日的單位大小（）如下： 　　 　　燃油 　　N= 　　帳戶規(guī)模=1,000,000美元 　　每點價值量=42,000（以美元報價的42,000加侖合約） 　　 　　單位大小=(1,000,000)/(42,000)= 　　 　　因為我們不可能只交易部分的合約，所以，這一結果取整數(shù)為16張合約。頭寸規(guī)模的重要性 　　 　　多樣化就是努力在諸多投資工具上分散風險，并且通過增加抓住成功交易的機會而增加贏利的機會。 　　 　　海龜系統(tǒng)用市場波動性來度量每個市場有關的風險。這提高了多樣化的收益，并且增加了贏利交易彌補虧損交易的可能性。考慮上面的例子，假定我們所用的是一個10萬美元的帳戶。對于較小的帳戶，調(diào)整的間距太大，這樣會大大削弱多樣化的效果。 　　 　　海龜被給予限制我們可以在任何特定的時間在四個不同的級別上持倉的單位數(shù)目的風險管理法則。 　　 　　價格異常波動的一個例子是1987年10月股票市場崩盤的第二天。海龜在利率期貨上滿倉做多：歐洲美元、短期國庫券及債券。在某些情況中，20%40%的帳戶凈值在一天之中就蒸發(fā)了。 　　 　　最大頭寸限制為： 　　 　　級別 類型 最大單位 　　1 單一市場 4個單位 　　2 高度相關市場 6個單位 　　3 低度相關市場 10個單位 　　4 單向交易多頭或空頭 12個單位 　　 　　單一市場每個市場最大為4個單位。高度相關市場包括：燃油和原油；黃金和白銀；瑞士法郎和德國馬克；短期國庫券和歐洲美元，等等。低度相關市場包括：黃金和銅；白銀和銅，以及很多因頭寸限制而海龜不能進行交易的谷物組合。因此，理論上你可以同時持有12個單位的多頭頭寸和12個單位的空頭頭寸。因此，滿倉日圓就表示持有最大4個單位的日圓合約。 　　 　　調(diào)整交易規(guī)模 　　 　　有時候，市場會好多個月沒有趨勢。 　　 　　在大幅贏利的交易結束后，你可能會想增加用于計算頭寸規(guī)模的凈值規(guī)模。我們得到一個起始凈值為零、有明確的帳戶規(guī)模的虛擬帳戶。然后，這個帳戶規(guī)模在每年年初進行調(diào)整。規(guī)模的增大或減小一般近似地反映了該帳戶前一年運做的贏利或虧損的增加。因此，如果某個交易100萬美元帳戶的海龜曾經(jīng)虧損10%即10萬美元，那么，我們就開始交易好象只有80萬美元的帳戶，直到我們達到每年的起始凈值為止。 　　 　　隨著帳戶的增長或下降，對于減小或增大凈值還有別的或許更好的策略。第四章 　　 　　入市 　　 　　海龜用兩個相關的系統(tǒng)入市，這兩個系統(tǒng)都以唐奇安的通道突破系統(tǒng)（Donchian39。 　　 　　在考慮某個交易系統(tǒng)時，一般的交易員通常是考慮入市信號方面的問題。 　　 　　他們可能會很吃驚地發(fā)現(xiàn)。我們完全可以按照自己的意愿自行決定將凈值配置在何種系統(tǒng)上。 　　 　　系統(tǒng)一以20日突破為基礎的偏短線系統(tǒng) 　　系統(tǒng)二以50日突破為基礎的較簡單的長線系統(tǒng) 　　 　　突破 　　 　　突破定義為價格超過特定天數(shù)內(nèi)的最高價或最低價。 　　 　　海龜總是在日間突破發(fā)生時進行交易，而不會等到每日收盤或次日開盤。 　　 　　系統(tǒng)一入市只要有一個信號顯示價格超過前20天的最高價或最低價，海龜就會建立頭寸。如果有一個信號顯示價格跌破了最近20天的最低價，海龜就會賣出一個單位建立空頭頭寸。注意：為了檢驗這個問題，上次突破被視為某種商品上最近一次的突破，而不管對那次突破是否實際被接受，或者因這項法則而被忽略。 　　 　　上次突破的方向與這項法則無關。 　　 　　然而，如果系統(tǒng)一的入市突破由于以前的交易已經(jīng)取得贏利而被忽略，還可以在55日突破時入市，以避免錯過主要的波動。 　　 　　如果你還沒有入市，在任何特定點位都會有一些價位會觸發(fā)空頭入市，在另外一些不同的較高價位會觸發(fā)多頭入市。 　　 　　系統(tǒng)二入市只要有一個信號顯示價格超過了前55日的最高價或最低價就建立頭寸。如果有一個信號顯示價格跌破了最近55日的最低價，海龜就會賣出一個單位建立空頭頭寸。 　　 　　增加單位 　　 　　海龜在突破時只建立一個單位的多頭頭寸，在建立頭寸后以1/2N（即二分之一N譯注）的間隔增加頭寸。因此，如果初始突破指令降低了1/2N，那么，為了說明1/2N的降低，新指令就是突破后的1N加上正常的1/2N個單位的增加間隔。如果市場波動很快，有可能在一天之內(nèi)就增加到最大4個單位。如果一個信號被忽略或錯過，就可能極大地影響全年度的收益。交易記錄最差的海龜以及所有那些在丹尼斯的培訓課程中掉隊的海龜，都是在法則給出信號時在建立頭寸上缺少連續(xù)性。 　　 　　有一種說法，有老交易員，也有無所畏懼的交易員，但卻沒有無所畏懼的老交易員。 　　 　　海龜總是使用止損。 　　 　　有一件事情我們要非常清楚退出虧損頭寸絕對是至關重要的。幾乎所有失去控制并危及金融機構自身（比如，巴林銀行、長期資本管理公司以及其他）健康的交易例子，都涉及到因為沒有止住小的虧損而放任其逐漸變成巨額虧損的交易。如果市場的波動觸及你的價位，你就必須每一次都毫無例外地退出。 　　 　　海龜?shù)闹箵p 　　 　　有了止損并不意味著海龜總是讓經(jīng)紀人設置實際的止損指令。相反，我們被鼓勵設定某個價位，一旦達到該價位，我們就會使用限價指令或市價指令退出頭寸。如果某種商品在止損價進行交易，那么，我們就退出頭寸；每次，每一次，一定。任何一筆交易都不能出現(xiàn)2%以上的風險。海龜?shù)闹箵p設置在多頭頭寸入市價格以下的2N，空頭頭寸入市價格以上的2N。這一般意味著全部頭寸的止損將被設置在踞最近增加的單位的2N處。 　　 　　例如： 　　 　　原油 　　N= 　　55日突破= 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　第四個單位 　　 　?。?　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　第四個單位 　　 　　備選止損策略雙重損失 　　 　　海龜被傳授了一項會帶來更好收益的備選止損策略，但是，由于它會造成更多虧損從而導致盈虧比例較低，因此，這項策略執(zhí)行起來更難。 　　 　　與每筆交易承受2%的風險不同的是，止損被設置在1/2N即帳戶風險的1/2%處。有些海龜用這種方法交易，取得了良好的成效。 　　 　　例如，使用雙重損失止損，原油入市的止損為： 　　 　　原油 　　N= 　　55日突破= 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　 　　入市價格 止損 　　第一個單位 　　第二個單位 　　第三個單位 　　第四個單位 　　 　　海龜系統(tǒng)止損的好處 　　 　　由于海龜?shù)闹箵p以N為基礎，因此，它們能夠適應市場的波動性。這等于是把風險分散在所有的入市決策上，這樣會導致更好的多樣化和更為健全的風險管理。 　　 　　還有一個古老的說法：落袋為安，你永遠不會破產(chǎn)。過早地退出贏利頭寸，即過早地落袋為安，是采用趨勢跟隨系統(tǒng)交易時最為常見的錯誤之一。在趨勢的早期，這通?？赡芤馕吨劭粗?0%到30%可觀的利潤逐漸成為小幅虧損。減輕倉位鎖定利潤的誘惑可能會非常巨大。 　　 　　海龜系統(tǒng)在突破時建立頭寸。這意味著海龜所做的大多數(shù)交易都會導致虧損。每個能夠贏利的交易系統(tǒng)都有不同的最佳離市點。如果你在利潤為1N時退出贏利頭寸而在虧損為2N時退出虧損頭寸，你就需要兩倍的贏利才能彌補虧損交易所帶來的損失。這意味著你不能只考慮贏利頭寸的正確離市，而不考慮入市、資金管理以及其他因素。然而，它會造成盈虧之間的不同。如果價格波動與頭寸背離至10日突破，頭寸中的所有單位都會退出。如果價格波動與頭寸背離至20日突破，頭寸中的所有單位都會退出。 　　 　　艱難的離市 　　 　　對于大多數(shù)的交易員，海龜系統(tǒng)離市或許是海龜系統(tǒng)法則中唯一最難的部分。 　　 　　人們具有一種想要早點離市的強烈傾向。在大幅贏利的交易中，遵守紀律和堅持原則的能力是成功老道的交易員的特征。 　　 　　，上帝就在細微之處。 　　 　　還有一些你在使用海龜交易法則中可能會造成明顯的交易贏利差異的細節(jié)。他們建議我們觀察市場，并且在價格觸及止損價位時下指令。這是因為，限價指令能比市價指令提供較好的成交價格和較少的價格下降機會。買價是買家愿意買入的價格，賣價是賣家愿意賣出的價格。在成交量充沛時，市價指令總是會以買價或賣價成交，而較大的單子有時只能以更差的價格成交。使用限價指令的觀點是將指令設置在稍低于反彈極限之處，而不只是設置一個市價指令。 　　 　　對于限價指令，需要一些技巧才能確定最好的價格，但是經(jīng)過訓練，你應該