【正文】 況與世界巨型制藥企業(yè)不僅占有全球很高的市場份額，而且集中度仍不斷增高的狀況相比差距很大。 藥業(yè)的競爭特點（1）產(chǎn)品的差別競爭藥業(yè)的競爭方式與藥品的分類有很大關(guān)系。（2）相對壟斷競爭 專利新藥是藥業(yè)競爭的制高點，世界藥業(yè)市場表現(xiàn)為新藥的局部性、暫時性壟斷。一個企業(yè)可以壟斷某個專利新藥市場，但不可能壟斷整個藥品市場，也不可能壟斷某一類藥品市場。 （3）規(guī)模優(yōu)勢競爭 藥業(yè)是一個高技術(shù)、高風險、高投入的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，融合了各個學科的先進技術(shù)和手段。同時，拓展市場特別是國際市場，也需要相當大的市場開發(fā)投入。 桂林三金業(yè)務(wù)分析公司工作的重點是以精品、質(zhì)量、創(chuàng)新三大工程為基礎(chǔ)，全面推進和深化價值經(jīng)營策略，以價值經(jīng)營指導(dǎo)各項業(yè)務(wù)，以價值經(jīng)營統(tǒng)領(lǐng)企業(yè)管理，使得各項業(yè)務(wù)的盈利意識逐步增強，公司的盈利能力得到明顯提升，價值經(jīng)營的成效已全面顯現(xiàn)出來。20082010年，公司營業(yè)收入年均增速11%，2010年收入達到10億元，其中西瓜霜潤喉片、桂林西瓜霜和三金片是公司的主力產(chǎn)品，%、%%。公司利用傳統(tǒng)中藥配方，經(jīng)過公司現(xiàn)代化改造，并輔以現(xiàn)代化品牌經(jīng)營，10多年以來已成為多個細分領(lǐng)域的龍頭。咽喉類產(chǎn)品市場潛力巨大，經(jīng)營需穩(wěn)中求變。公司產(chǎn)品主要通過OTC和超市銷售，經(jīng)過多年培育和持續(xù)營銷，公司西瓜霜系列形成多種類、廣覆蓋局面，長期處于咽喉用藥前三甲。三金片市場龍頭優(yōu)勢明顯，急需提速。2008年三金片提價影響了收入增長，如果該產(chǎn)品能進入“基本藥物”目錄，將對收入起到有效推動。目前公司中成藥產(chǎn)品眩暈寧片和腦脈泰膠囊定位腦血管疾病，目前處于市場導(dǎo)入期，基于公司品牌和渠道優(yōu)勢，未來發(fā)展前景樂觀。注：根據(jù)桂林三金的財務(wù)狀況，在表格中所給數(shù)據(jù)是以元為單位，百分數(shù)保留到小數(shù)點后兩位，但在實際運算中都是采取精確到一元來計算，以下所繪制的分析圖、表均以精確數(shù)據(jù)繪制的。償債能力是以企業(yè)變現(xiàn)能力來衡量的。 短期償債能力分析 短期償債能力是企業(yè)流動資產(chǎn)償付流動負債的保證程度，體現(xiàn)為流動資產(chǎn)與流動負債的對比關(guān)系。 表31 桂林三金短期償債能力指標 單位：元項目2008年2009年2010年 流動比率（%） 速動比率（%） 存貨周轉(zhuǎn)率（%）營運資本403,847, 1,420,187, 1,180,876, 貨幣資金288,904,1,121,710,933,064, 流動負債312,494,219,479,136,999, 流動資產(chǎn)716,342,1,639,667,1,317,876, 存貨25,362,32,842,52,177, 數(shù)據(jù)來源：桂林三金0810年年報及東方財富網(wǎng)（1）流動比率該指標可用來評價流動資產(chǎn)的總體變現(xiàn)能力。該比率不能太低，太低說明企業(yè)的短期償債能力不足，但也不能過高，過高說明流動資產(chǎn)占用過多，資金閑置嚴重，影響資金使用效率和增加企業(yè)的籌資成本，從而影響獲利能力。為此企業(yè)應(yīng)及時對不易變現(xiàn)的存貨進行有效監(jiān)控，根據(jù)償債需要及時調(diào)度資金，確保及時清償?shù)狡趥鶆?wù)。速動比率是流動比率的補充，更能說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性和短期償債能力。但與流動比率類似，速動比率也不是越高越好，對速動比率要具體情況具體分析。因此，在財務(wù)分析中，往往以1作為速動比率的比較標準，認為企業(yè)的速動比率在1左右比較正常，偏離1太多則存在一定的問題。從表31可以看到桂林三金的速動比率維持在比較高的水平，總體數(shù)值都大于1，說明短期償債能力還是相對比較高。該指標能夠直接反映流動資產(chǎn)保障流動負債償還后能夠剩余的余額，是反映企業(yè)短期償債能力的絕對量指標。原因在于流動負債呈下降趨勢，且流動資產(chǎn)的是呈上升趨勢。綜合以上三個指標的分析，可以比較充分的說明桂林三金的短期償債能力還是比較高，因此，公司有必要保持現(xiàn)有的監(jiān)控力度和現(xiàn)金的調(diào)度能力，在保證短期償債能力的有效進行的同時找到更科學的方法。通過表32，從以下幾個方面進行分析：表32 桂林三金長期償債能力指標 單位：元項目2008年2009年2010年資產(chǎn)負債率（%）股東權(quán)益比率（%） 息稅前利潤309,843,365,135,356,064,利息支付倍數(shù)長期負債8,665,6,692,5,635, 流動資產(chǎn)716,342,1,639,667,1,317,876, 負債總額321,160,226,172,142,634, 資產(chǎn)總額1,060,400,1,950,902,1,883,715, 所有者權(quán)益739,240,1,724,730,1,741,080, 財務(wù)費用5,329,1,368,10,777, 數(shù)據(jù)來源：桂林三金0810年年報及東方財富（1）資產(chǎn)負債率該指標揭示了所有者對債權(quán)人債權(quán)的保障程度，是反映企業(yè)長期償債能力的重要指標。從債權(quán)人立場看，希望該比率越低越好，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越大越好。資產(chǎn)負債率保持在50%—60%是比較恰當?shù)乃??？赡芤驗樵撝笜嗣磕暝诓粩嘞陆?，影響企業(yè)的活力，企業(yè)應(yīng)及時想出改善的對策，以平衡企業(yè)的長期借款的作用。一個企業(yè)的資金要么是所有者提供的，要么是債權(quán)人提供的，因此，股東權(quán)益比率越高，資產(chǎn)負債率就越低，說明所有者投入的資金在全部資金中所占的比率越大，而債權(quán)人投入的資金所占比例越小，反之亦然。（3）利息支付倍數(shù)該指標反映企業(yè)實現(xiàn)的經(jīng)營成果支付利息費用的能力。但是，從總體上來看，企業(yè)的付息能力還是比較強的，可以為今后的借款提供保障。 營運能力分析營運能力反映了企業(yè)資產(chǎn)管理水平和使用效率等重要內(nèi)容，企業(yè)加強資產(chǎn)營運管理的主要目的在于加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，謀求等量資產(chǎn)創(chuàng)造更多的效益。因此對營運能力的評價有著重要的意義。 流動資產(chǎn)營運能力分析 表33桂林三金流動資產(chǎn)營運能力指標 單位：元項目2008年2009年2010年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）存貨周轉(zhuǎn)率（%）銷售收入821,809,949,964,800,802, 銷售成本510,783,587,994,490,160, 存貨25,362,32,842,52,177, 數(shù)據(jù)來源：桂林三金0810年年報及東方財富網(wǎng)（1）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映流動資產(chǎn)總體周轉(zhuǎn)情況的重要指標，是指一定時期內(nèi)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)額與流動資產(chǎn)的平均占用額之間的比率。從計算結(jié)果來看，該指標從2008年到2010年，逐年下降，表明桂林三金流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)正逐年減慢，從而可能影響企業(yè)盈利能力的提高。是否能及時回收應(yīng)收賬款，不僅反映出企業(yè)管理應(yīng)收賬款方面的效率如何，而且影響著企業(yè)的短期償債能力。這有利于壞賬損失相應(yīng)的減少，同時也減少了收賬費用。（3）存貨周轉(zhuǎn)率該指標是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度越快。分析存貨的周轉(zhuǎn)率，找出存貨管理中存在的問題，使存貨管理在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時，盡可能少占用經(jīng)營資金，提高資金的使用效率，增強企業(yè)短期償債能力。 固定資產(chǎn)營運能力 表34 桂林三金固定資產(chǎn)營運能力指標 單位：元項目2008年2009年2010年銷售收入821,809,949,964,800,802, 固定資產(chǎn)總額223,403,215,319,212,921, 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）數(shù)據(jù)來源：桂林三金0810年年報及東方財富網(wǎng)固定資產(chǎn)的營運能力主要取決于其對流動資產(chǎn)營運能力的作用程度以及固定資產(chǎn)本身營運能力的高低。從表34可以看出，桂林三金2010年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度最慢。 總資產(chǎn)營運能力分析總資產(chǎn)營運能力分析建立在流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)這兩方面營運能力分析的基礎(chǔ)上，綜合分析整體資產(chǎn)的營運水平。表明桂林三金總的資產(chǎn)利用效率不高，結(jié)構(gòu)分布不盡合理，營運能力低下。 企業(yè)的收入構(gòu)成企業(yè)的收入主要包括主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入。主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)占有企業(yè)總收入的絕對份額，否則，該企業(yè)被認為是處于非正常經(jīng)濟狀態(tài)或主營業(yè)務(wù)不突出。 企業(yè)應(yīng)加強對銷售業(yè)務(wù)的管理，特別是在主要產(chǎn)品的銷售管理。通過觀察營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入及營業(yè)外凈收入在企業(yè)利潤總額中所占的份額，還可以評價企業(yè)利潤來源的穩(wěn)定性。（1）總資產(chǎn)收益率反映了全部資產(chǎn)的收益率，而全部資產(chǎn)是由投資人和債權(quán)人提供的資金所形成的，因此投資人和債權(quán)人都很關(guān)心這個指標。而影響該指標的重要因素是銷售凈利率，銷售凈利率近似地反映了企業(yè)控制成本費用的能力， 通過成本費用利潤率我們可以看出，因為成本費用的提高，導(dǎo)致銷售凈利率的降低，才會影響到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也降低，企業(yè)計提的壞賬準備的不斷增加，也是影響的其中一個因素。凈資產(chǎn)收益率越高，說明股東投入的資金獲得報酬的能力越強，反之則越弱。%，這意味著投資者的資金所獲得的收益率大幅下降，這使股東的利益受到損害，削弱了股東投資的欲望，進而使企業(yè)的價值貶值。結(jié)論：通過計算分析，我們認為，桂林三金2010年的盈利能力有大幅度降低，表現(xiàn)在盈利能力不足的缺陷。 成本費用對企業(yè)利潤的影響 成本費用是影響企業(yè)經(jīng)營利潤的重要因素，在收入一定的條件下，成本費用越低，企業(yè)的利潤就越大，反之亦然。同時需要對成本費用作進一步的分解，以便了解各成本費用項目所占的比重，從而使企業(yè)管理者可以有的放矢的壓縮有關(guān)開支，達到以最小的投入取得最大的產(chǎn)出。通過表38分析可以知道公司的營業(yè)收入是下降的，根據(jù)營業(yè)收入額度可知，2010年營業(yè)收入呈下降趨勢，這說明公司銷售管理方面有欠缺或者是外部環(huán)境的原因造成。 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表是用來反映企業(yè)創(chuàng)造凈現(xiàn)金流量的能力。由于現(xiàn)金流量的客觀性與其他指標的相關(guān)性，對現(xiàn)金流量的分析，可以對其他指標的分析起到很好的補充作用。 表39 桂林三金現(xiàn)金流量分析表 單位：元項目2008年2009年2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入1,045,767,1,306,918,投資活動現(xiàn)金流入4,037,4,350,籌資活動現(xiàn)金流入362,000,1,046,578,17000000經(jīng)營活動現(xiàn)金流出943,628,854,801,投資活動現(xiàn)金流出38,640,54,680, 籌資活動現(xiàn)金流出594,528,522,456,經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額190,965,363,289,投資活動現(xiàn)金凈額34,289,50,642,籌資活動現(xiàn)金凈額232,528,524,121, 數(shù)據(jù)來源：桂林三金0810年年報及東方財富網(wǎng)主要變動項目的說明與分析（1）2008年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額是最低值，同時，它的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入也是最低的、但是，它的流出值卻是最高的；2002010年桂林三金保證了經(jīng)營活動現(xiàn)金流入、控制了經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，表明企業(yè)意識到經(jīng)營活動現(xiàn)金流量存在問題，并對其加強管理和控制。（3）2009年的籌資額迅猛增長，而使得籌資活動現(xiàn)金凈額達到了最高值，2010年，籌資活動現(xiàn)金凈額的值雖然還是負值，但卻已在降低，表明桂林三金已經(jīng)意識到這個問題，并在積極改善，也取得了一定的效果。之所以進行財務(wù)報表的綜合分析是因為企業(yè)財務(wù)報表均是由若干不同的數(shù)據(jù)組成，單個的分析方法和單個的財務(wù)指標比較孤立，不能從總體上對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進行評價，特別是隨著企業(yè)競爭和合作關(guān)系的加強，財務(wù)報表分析也顯得比以往復(fù)雜，而財務(wù)報表綜合分析能改善這種情形，使得“既見樹木，又見森林”。 杜邦財務(wù)分析體系杜邦財務(wù)分析體系，也是利用財務(wù)比率，通過對綜合性強的財務(wù)比率進行分解，解釋指標變動的原因和變動趨勢，為整改措施指明方向。 杜邦財務(wù)分析體系是由美國桂邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造的，又稱杜邦財務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系。所使用的財務(wù)指標主要是資產(chǎn)負債表和利潤表中的指標。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標間的相互影響作用關(guān)系。杜邦分析系統(tǒng)從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標——股東權(quán)益利潤率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風險，從而滿足經(jīng)營者通過財務(wù)分析進行績效評價需要，在經(jīng)營目標發(fā)生異動時能及時查明原因加以修正。凈資產(chǎn)收益率是立足于所有者總權(quán)益的角度來考核其獲利能力的，因而它是最被所有者關(guān)注的、對企業(yè)具有重大影響的指標。一方面可以判定企業(yè)的投資效益；另一方面體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的資本的保值增值程度的基本方式。凈資產(chǎn)收益率高低的決定因素主要有兩大方面，即資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，資產(chǎn)凈利率又可進一步分解為銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。而總資產(chǎn)收益率又受兩個指標的影響，一是主營業(yè)務(wù)利潤率，二是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。要想提高主營業(yè)務(wù)利潤率，一方面要擴大銷售收入，另一方面要降低成本費用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)占用與銷售收入之間的關(guān)系，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)總額。（3) 權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率具有倍率影響。在資產(chǎn)總額不變的條件下，適度開展負債經(jīng)營，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，從而達到提高凈資產(chǎn)收益率