紅利貼現(xiàn)模型與適用范圍分析-在線瀏覽
2025-08-03 18:22本頁面
【正文】 長率的函數(shù)關(guān)系： 紅利支付率=1β=1[g/{ROA+D/E（ROAi[1t]）}] 這一公式的輸入變量就是穩(wěn)定增長階段要求的輸入變量。 前5年的增長率=（）{20%+1(2010[])}=% 5年后的紅利支付率=1[8/{16+1(168[])}]=% 當(dāng)公司進入穩(wěn)定增長階段，增長率下降時，公司的長利支付率從20%%。雖然在上面的例子中，紅利支付率已對這一點予以強調(diào)，但是還存在其他要求的特征。類似的，公司資產(chǎn)收益率在最初超常增長階段可能會很高，但當(dāng)公司進入穩(wěn)定增長階段后，它應(yīng)降到與之相稱的水平。 模型的限制條件 兩階段經(jīng)利貼現(xiàn)模型存在三個問題。由于增長率在這個階段結(jié)束之后預(yù)期將降到穩(wěn)定水平，所以延長這一階段的時間會導(dǎo)致計算出的價值增加。 模型的第二個問題在它假設(shè)初始階段的超常增長率很高，而在此階段結(jié)束時的一夜之間就變成較低的穩(wěn)定增長率。第三個問題：由于在兩階段模型中最終計算出的價值的一個重要組分部分是超常增長階段的期末價格，而它又是根據(jù)Gordon增長模型計算得出的，所以最終價值對穩(wěn)定增長階段的增長率十分敏感。 模型的適用范圍 因為兩階段紅利貼現(xiàn)模型基于清晰定義的兩個增長階段——超常增長階段和穩(wěn)定增長階段，所以它最適合于具有下列特征的公司：公司當(dāng)前處于高增長階段，并預(yù)期在今后一段時期內(nèi)仍將保持這一較高的增長率，在此之后，支持高增長率的因素消失。這時，對公司作兩階段增長的假設(shè)是合理的。例如，假定一家公司在超常增長階段的增長率為12%，之后，它的增長率降到6%，要比假設(shè)一家公司從40%的超常增長階段陡直降至6%的穩(wěn)定增長階段更加合乎情理。如果你得到的價值過高： 公司在穩(wěn)定增長階段的增長率太高可能的解決方案如果紅利支付率是基本數(shù)據(jù)得出的，則選 用更高的ROA：如果紅利支付率是直接選用的，則重新選用一個更高的紅利支付率使用三階段增長模型使用一更接近GNP增長率的增長率第三節(jié) 二階段紅利模型的特殊形式H模型 H模型是也是兩階段增長模型，但與傳統(tǒng)的兩階段增長模型不同，H模型初始階段的增長率不是常數(shù)，而是隨時間線性下降的，直到到達穩(wěn)定階段的增長率水平。它還假定紅利支付率不隨時間而發(fā)生變化，且不受增長率變化的影響。 Ga gn 超常增長階段：2H年 永續(xù)增長階段 H模型的預(yù)期增長率圖示H模型中預(yù)期紅利的價值寫為： P0 = DPS0(1+g)/(rgn) + DPS0*H(gagn)/(rgn) 穩(wěn)定增長 超常增長其中：P0=當(dāng)前公司每股股票的價值DPSt：第t年公司的支付的紅利r=股權(quán)投資者要求的市盈率ga=初始的增長率ga=2H年年末的增長率，之后永久持續(xù)下去模型的限制條件 H模型部分地解決了有關(guān)增長率從較高水平陡直下降到穩(wěn)定增長水平的問題，但這樣做是有代價的：首先，增長率的下降將按照模
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