【正文】 0 5000 解： 依題意 方案 Ⅰ 的凈現(xiàn)金流量圖如下： 0 1 2 3 9 10 600 700 800 1500 1400 20220 i0=15% 方案 Ⅱ 的凈現(xiàn)金流量圖如下： 30000 0 1 2 3 19 20 300 350 400 1250 1200 5000 i0=15% 解：用年成本法比較方案 ,根據(jù)現(xiàn)金流可知： AC（ i0） =K0（ A/P， i0， n） + C1 + G (A/G, i0 ， n） S(A/F, i0 ， n） AC（ 15%） Ⅰ = 20220（ A/P， 15%， 10） +600 + 100（ A/G, 15%， 10） = 4923 (元 ) AC（ 15%） Ⅱ = 30000（ A/P， 15%， 20） +300 +50(A/G, 15%， 20） 5000（ A/F， 15%， 20） = 5312 (元 ) ∵ AC（ 15%） Ⅰ ﹤ AC（ 15%） Ⅱ ∴ 應(yīng)選擇地上架線的方案。即： ??????nttntttiFPCOtiFPCIP C OP C IB C R0000),/(),/( 2. 判別準(zhǔn)則 若 BCR≥1 ，方案可行；反之，不可行。 ??????nttnttniPAtiFPCOniPAtiFPCIA C OA C IB C R000000),/) ] (,/([),/) ] (,/([或 1）認(rèn)為費(fèi)用即投資費(fèi)用，就是指投資的 現(xiàn)金流，投資活動(dòng)終了時(shí)的折余價(jià)值為負(fù)費(fèi) 用。 2）我國(guó) 《 建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù) 》 規(guī)定：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益是指項(xiàng)目實(shí)施后獲得 的營(yíng)業(yè)收入和回收的資產(chǎn)價(jià)值及補(bǔ)貼收入。 解： 依題意 投資方案的現(xiàn)金流量圖如下： 1 0 2 3 4 5 10000 5310 2022 i0=10% 例 9：據(jù)例 8數(shù)據(jù)，試用效益 費(fèi)用比率法評(píng)價(jià)方案 3000 （ 1）按第一種觀點(diǎn) 項(xiàng)目的年凈效益為 53103000=2310萬元，則 PCI=2310（ P/A， 10%， 5） =2310 = （萬元 ) PCO=100002022（ P/F， 10%， 5） =100002022 =（萬元 ) 9 9 9 7 5 8 7 5 6 ??? P C OP C IB C R∵ BCR ﹤ 1； ∴ 這不是一個(gè)理想的方案，應(yīng)拒絕。 （二）內(nèi)部收益率 (IRR)法 內(nèi)部收益率通常用試算插值法或通過計(jì)算 機(jī)直接求解。即： )()()()(211121 iN P ViN P ViN P ViiiiI R R??????i NPV(i) NPV(i1) NPV(i2) i1 i2 IRR i39。 一般要求 : i2i1 ＝１％－３％ 若 IRR ≥ i０ 時(shí)，項(xiàng)目可接受；若 IRR i０ 時(shí)，項(xiàng)目不可以接受。也就是 說，在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目始終處 于“償付”未被回收的投資的狀態(tài)。 ??nttNC0(1)存在唯一內(nèi)部收益率的現(xiàn)金流量 常規(guī)項(xiàng)目現(xiàn)金流量存在唯一內(nèi)部收益率。 (2)有唯一負(fù)內(nèi)部收益率的現(xiàn)金流量 ??nttNC00 1 2 3 i NPV（ i） (3)不存在內(nèi)部收益率的現(xiàn)金流量 ①只有現(xiàn)金流人的現(xiàn)金流量； 0 1 2 3 i NPV（ i） ② 只有現(xiàn)金流出的現(xiàn)金流量； 0 1 2 3 i NPV（ i） 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量 NC0＜ 0； NCt符號(hào)變化 多次的項(xiàng)目，其 IRR方程存在多個(gè)正根。 （ 4）具有多個(gè)內(nèi)部收益率的現(xiàn)金流量 年末 ０ １ ２ ３ ４ 5 NCt 1000 4700 7200 3600 0 0 NPV (i) 100 20% 50% 100% 方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖 例 10： 某方案的現(xiàn)金流量為： 方案的內(nèi)部收益率方程具有的三個(gè)正實(shí)數(shù) 根，它們是不是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率可用內(nèi)部收 益率的經(jīng)濟(jì)含義來檢驗(yàn)。 （ 1)優(yōu)點(diǎn) ①直觀形象，可明確地說明一項(xiàng)投資或超額投 資在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的贏利能力； ②不需事先確定基準(zhǔn)收益率。 10000元，經(jīng)營(yíng)壽命為 5年，屆時(shí)殘值 2022 元，年收入 5000元，年支出 2200元，期望 收益率為 8%，試求方案投資內(nèi)部收益率。 )()()()(211121 iN P ViN P ViN P ViiiI R R????%598365365%)15%20(%15 ??????I R R第一個(gè)試算值的求解 求年均現(xiàn)金流入，把現(xiàn)金流量簡(jiǎn)化為： 3200 0 2 1 3 4 5 10000 10000+3200（ P/A， i， 5） =0 （ P/A， i， 5） = 查表得 : i≈15% 三、凈現(xiàn)值率（ NPVR）法 凈現(xiàn)值率是指凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn) 值之比。 ?????????nttntttP tiFPIN P ViIN P VIN P VN P V R0000 ),/()1( （ 1） NPVR0， 說明項(xiàng)目除了達(dá)到基準(zhǔn) 收益率外 ， 每元投資現(xiàn)值還可獲得額外現(xiàn) 值收益 ， 項(xiàng)目可行； （ 2） NPVR =0， 表明項(xiàng)目收益率恰好等 于基準(zhǔn)收益率 ， 項(xiàng)目一般可行； （ 3） NPVR 0， 說明項(xiàng)目未能達(dá)到基準(zhǔn) 收益率 ， 項(xiàng)目不可行 。 式中： NCt 第 t年凈現(xiàn)金流量。 若初始投資 NC0=K0，以后各年末凈收益 相等為 RC，則投資回收期的計(jì)算公式為： CRKPPB???0（二）動(dòng)態(tài)投資回收期（ PBP ″ ）法 ? ???? ??PPBttt iNC00 0)1( 動(dòng)態(tài)投資回收期指按設(shè)定的基準(zhǔn)收益率， 從項(xiàng)目投資之日算起，以項(xiàng)目投產(chǎn)后的全部?jī)? 收益凈回收全部投資所需要的時(shí)間，即考慮資 金時(shí)間價(jià)值情況下，累計(jì)凈現(xiàn)值為零的年限。 ),/(),/(10100miFPNCtiFPNCmPPBmmtt????????????????即 若初始投資 NC0=K0，以后各年末凈收益 相等為 RC，則投資回收期的計(jì)算公式為： )1lg (]1lg [000iCRiKBBP??????? 當(dāng)動(dòng)態(tài) 投資回收期小于項(xiàng)目的計(jì)算期時(shí)，項(xiàng) 目可行，反之，不可行。 例 12: 某項(xiàng)目投資方案，現(xiàn)金流量如下表 , 年末 現(xiàn)金流量 0 1 2 3 4 5 6 投資 20 500 100 經(jīng)營(yíng)成本、稅金支出 300 450 450 450 收入及資產(chǎn)回收 450 700 700 760 凈現(xiàn)金流量 20 500 100 150 250 250 310 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 20 520 620 470 220 30 340 凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 20 累計(jì)凈現(xiàn)值 20 解 （ 1）根據(jù)計(jì)算靜態(tài)投資回收期的公式 （年） 5 02 2 015 ??????PPB（ 2） 根據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期的公式 （年） 9 1 1 816 ???????PPBmmttNCNCmPPB??????????101),/(),/(10100miFPNCtiFPNCmPPBmmtt????????????????如下：基準(zhǔn)收益率 10%。 (四 )投資回收期法的適用范圍 資金來源困難期待盡早回收資金的企業(yè)； 缺乏預(yù)測(cè)能力的企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)較大的方案； 投資目標(biāo)以盈利為主，兼顧資金回收速度 的企業(yè)； 投資小且備選方案現(xiàn)金流量近似的項(xiàng)目。即： 其中： K項(xiàng)目投資額 ； NB項(xiàng)目正常年份（或年均）收益。 （三） 目前我國(guó)投資收益率常用具體形式 由于分析的角度不同、目的不同、對(duì)年凈 收益的理解不同，投資收益率有不同的具體形 態(tài)，我國(guó)現(xiàn)用的有： %100?? TIE B ITR O I總投資收益率 ROI 其是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的 年息稅前利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn) （ EBIT）與項(xiàng)目總投資（ TI）的比率，即： 總投資 =建設(shè)投資 + 流動(dòng)資金 +建設(shè)期利息 當(dāng)總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表 明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。 六、外部收益率 （Ｅ RR） （一） 外部收益率的含義及計(jì)算公式 根據(jù)內(nèi)外部收益率的計(jì)算公式： ??? ????ntttt I R RKNBI R RN P V00)1)(()(即 其中： Kt 項(xiàng)目第 t年的投資費(fèi)用； NBt項(xiàng)目第 t年的凈收益。 外部收益率就是對(duì)這一假設(shè)進(jìn)行修正，其 設(shè)項(xiàng)目獲得的凈收益進(jìn)行再投資的收益率是基 準(zhǔn)收益率 i0。計(jì)算公式為： （二）判別準(zhǔn)則 當(dāng) ERR＞ i0時(shí)，項(xiàng)目可以接受； 當(dāng) ERR= i0時(shí)，項(xiàng)目一般可以接受； 當(dāng) ERR＜ i0時(shí)，項(xiàng)目不可接受。 年份 1 2 3 4 5 6 現(xiàn)金流入 1700 2100 2100 2100 2800 營(yíng)業(yè)收入 1700 2100 2100 2100 2100 補(bǔ)貼收入 回收固定資產(chǎn)余值 200 回收流動(dòng)資金 500 現(xiàn)金流出 4000 900 700 600 600 600 建設(shè)投資 4000 流動(dòng)資金投資 400 100 經(jīng)營(yíng)成本 420 500 500 500 500 維持運(yùn)營(yíng)投資 營(yíng)業(yè)稅金及附加 80 100 100 100 100 凈現(xiàn)金流量 4000 800 1400 1500 1500 2200 解 1：用內(nèi)部收益率法分析項(xiàng)目可行性 根據(jù) NPV(IRR) ＝ 4000(P/F, IRR,1) +800(P/F, IRR,2)+1400(P/F, IRR,3) +1500[(P/F, IRR,4) + (P/F, IRR,5) ] +2200(P/F, IRR,6)=0 ????ntt tI R RFPNCI R RN P V00),/()(%3 0 02 3 42 3 4%)20%25(%20 ??????I R R當(dāng) i1 ＝ 20％時(shí) NPV(20％ ) 1 ＝ 234（萬元） ０ 當(dāng) i2＝ 25％時(shí)， NPV(25％ ) 2 ＝－ 300（萬元） 0 可見 IRR在 20％～ 25％之間。 第一個(gè)試算值的求解 把投資前移到 0年末 ,并求年均現(xiàn)金流入，把 現(xiàn)金流量簡(jiǎn)化為： 1233 0 2 1 3 4 5 6 4000 4000+1233（ P/A， i， 6） =0 （ P/A， i， 6） = 查表得 : i≈20% NPV(10%) ＝－ 4000 (P/F,