【正文】 需求量基本達到飽和之后，其特殊鋼的需求量才出現(xiàn)大幅上升。而在1973年之后的10多年里，日本特鋼產量增速明顯快于普鋼，說明這個階段鋼鐵產品結構朝特鋼方向調整。第二， 從城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進程角度來看，當城鎮(zhèn)化進程放緩時，特鋼的需求大幅增加。而正是在此后的一個階段中，特鋼在鋼鐵中的占比快速增加。住房和城鄉(xiāng)建設部城鄉(xiāng)規(guī)劃副司長張勤預計，在十二五期間，中國的城鎮(zhèn)化水平預計將超過50%。我國國情決定，城鎮(zhèn)化率不會達到國外發(fā)達國家的水平，但可以預計的是，隨著城鎮(zhèn)化的進一步推進，特鋼的需求也將增加。國外發(fā)達國家經驗來看，已完成工業(yè)化國家特鋼產量占粗鋼總產量的平均比例為18%，%，%，%。第四， 我國特鋼行業(yè)仍需產業(yè)結構調整。目前各國在某些特殊鋼品種上的領先地位明顯，如瑞典SKF 公司的軸承鋼、Sandvik 公司工模具鋼在國際上具有很高的知名度，法國不銹鋼冷軋薄板、精密合金，奧地利的工具鋼，美國和英國的高溫合金也都處于國際一流水平。即一般特鋼產品競爭激烈，高附加值產品的開發(fā)力度不夠，我國特鋼行業(yè)未來也將朝特、精、尖方向發(fā)展。汽車用鋼材涉及普碳、優(yōu)碳、低合金、合金結構、工具、彈簧、易切削、軸承、不銹、耐熱等500多個品種，以薄板和優(yōu)質型材為主。不同車型，其鋼材消耗差異很大，轎車的鋼材消耗以薄板為主，占鋼材消耗的70%以上，重型貨車則以消耗優(yōu)質型材為主。目前，我國生產的汽車用特鋼仍不能完全滿足汽車工業(yè)發(fā)展的需求，未來進口替代的空間很大。二、特鋼盈利趕超普鋼嶄露頭角 特鋼原材料：鉬的對外依存度低在特鋼的原材料中，鐵精粉仍是重要組成。近幾年我國和三大鐵礦石巨頭之間關于礦石價格的博弈經驗告訴我們：只有擁有資源控制權，才不會被動！特鋼的原材料中，除了鐵精粉、焦煤、焦炭等普鋼也要用到的材料外，還需添加鎳、鉻、錳等合金元素，在此，我們對這些合金元素的資源分布及我國的掌控情況進行大致分析。 NI：我國金屬儲量占6%鎳能提高鋼的強度，而又保持良好的塑性和韌性，且有較高的耐腐蝕能力，其中70%用于合金鋼。鎳主要集中在澳大利亞、俄羅斯、古巴、加拿大、巴西、新喀里多尼亞、南非等國家，這些國家約占世界鎳總儲量的84%。我國鎳礦主要分布在甘肅、新疆、云南、吉林等地區(qū)。鉻又能提高鋼的抗氧化性和耐腐蝕性。我國鉻鐵礦相對貧乏，%，而中國是全球第一大鉻鐵需求國，因此，85%以上的鉻礦依賴進口。錳消費85%~90%用于鋼鐵工業(yè)，其他用于電池。但地理分布極不均衡，在南非、俄羅斯、加蓬、巴西、澳大利亞、印度、中國的儲量占世界陸地總儲量的93%以上。鉬：我國產量約占30%約 75%的鉬用于鋼鐵工業(yè)，鉬能使鋼的晶粒細化，提高淬透性和熱強性能，在高溫時保持足夠的強度和抗蠕變能力。還可以抑制合金鋼由于火而引起的脆性。世界 90%的鉬儲量分布于美國、智利、中國、加拿大和俄羅斯。 特鋼價格：滯后于原材料變化2~3 個月從特鋼價格指數(shù)和鋼價綜合指數(shù)的比較來看，特鋼和普鋼的價格趨勢基本一致。通常情況下，該價差會滯后于鐵精粉價格的變化，這是由于螺紋鋼的價格靈活性強，而特鋼的價格變化慢于原材料的變化，時間上，這種滯后大致為2~3個月。實際上，本輪次貸危機之后，國內特鋼的盈利已呈趕超普鋼之勢：第一， 特鋼后來居上。凈資產收益率的趨勢和毛利率一致，只不過06年開始，特鋼已開始超過普鋼。從資產周轉率來看，特鋼一直低于特鋼。因此特鋼近年來的收益優(yōu)勢，主要得益于凈利率，特鋼銷售凈利率已經恢復到4%左右，而普鋼3%的凈利率已經不能和08年之前6%~8%的水平相媲美。特鋼和普鋼之間的凈利率差距，不像毛利率差距那樣大，是由于特鋼的期間費用持續(xù)高于普鋼，這和企業(yè)的管理水平及融資成本均有很大的關系。從日本愛知特鋼和大同特鋼在70年代中期~80年代中期的股價表現(xiàn)看，在特鋼行業(yè)快速發(fā)展的階段，相應的公司股價可以完勝市場。PE方面，除了09年，其他時候特鋼也高于普鋼。我們認為，從經驗比較的角度，則應審視，是否存在子行業(yè)被低估的投資機會。?西寧特鋼：走在坎坷轉型路上向資源公司轉型過程業(yè)績彈性強，最近幾年特鋼業(yè)務的盈利占比在15%~85%之間波動。資源業(yè)務上軌道之后，業(yè)績將向穩(wěn)定性轉化。未來，配股融資將有效改善財務結構，為業(yè)績釋放創(chuàng)造條件。?大冶特鋼：特鋼中的佼佼者經營風格靈活的民企，鋼產量5年零增長，業(yè)績連續(xù)六個季度環(huán)比提升，內部挖潛功不可沒。未來集團內部供礦有望，西澳礦年產2800萬噸，2010年底投產，原材料完全依賴現(xiàn)貨的狀況將得以改觀。?太鋼不銹：具備全球領軍潛力的不銹鋼企業(yè)不銹鋼產能全球最大，產品線豐富，伴隨不銹鋼行業(yè)景氣恢復，業(yè)績將逐步回升。預計，、維持“推薦”評級。公司是我國軍工和航空航天用特鋼不可替代的生產和研發(fā)基地。其凈利潤和EPS相對自身上市時的水平，持續(xù)處于低位。我們認為撫順特鋼的產品結構比較高端，產品毛利也處于比較高的水平，同時2009年公司啟動了百億的大規(guī)模技改，公司具有巨大的增長潛力。未來通過撫順特鋼實現(xiàn)東北特鋼整體上市的可能進一步增大。預計2010～201公司正處高風險的戰(zhàn)略轉型期。而目前高附加值的油氣輸運用中大口徑焊管、超超臨界電站鍋爐管、鎳基合金油井管和核電管等產品已先后起步，但尚未成熟，不可低估這場“遠征”的難度。預計估值將受“標志性業(yè)務突破”的驅動。建議持續(xù)關注，在觸發(fā)性因素出現(xiàn)前，維持“推薦”評級。10%之間）回 避（預計 6 個月內，股價表現(xiàn)弱于滬深300 指數(shù)10%以上）行業(yè)投資評級:強烈推薦（預計 6 個月內，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強于滬深300 指數(shù)10%以上）推 薦（預計 6 個月內，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強于滬深300 指數(shù)5%至10%之間）中 性（預計 6 個月內，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)相對滬深300 指數(shù)在177。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。市場有風險，投資需謹慎。未經支點投資事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發(fā)此報告的材料、內容及其復印本予任何其它人。支點投資不對因使用此報告的材料而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規(guī)有明確規(guī)定。支點投資可發(fā)出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發(fā)出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表支點投資有限責任公司的立場。支點投資有限責任公司2010 版權所有。 智點財經網以下精品內容為贈送文檔！與本文檔無關?。?！下載后將文字顏色設置為黑色即可看到！按住CTRL鍵點擊文字鏈接