【正文】 8 . 4 2 7 . 9 2 8 . 0 2 8 . 2 2 8 . 0 1 0 0 . 0食品飲料煙酒 1 8 . 4 2 4 . 1 1 6 . 8 2 6 . 0 4 1 . 0 2 7 . 8 2 5 . 5 2 5 . 5 2 5 . 2 2 5 . 0 2 4 . 6 2 4 . 1 1 4 . 9 糧油 N. A N. A 2 2 . 3 3 8 . 4 4 6 . 4 4 0 . 8 3 7 . 8 3 7 . 5 3 5 . 6 3 3 . 0 3 0 . 9 2 9 . 9 2 . 2 肉禽蛋 2 1 . 3 1 8 . 1 1 2 . 2 4 0 . 9 4 5 . 7 3 1 . 6 3 1 . 3 3 1 . 2 3 0 . 1 2 8 . 9 2 7 . 3 2 7 . 3 2 . 0服裝鞋帽針紡織品 1 9 . 2 2 6 . 6 2 1 . 0 2 5 . 6 3 4 . 8 2 4 . 0 2 4 . 3 2 5 . 2 2 4 . 6 2 5 . 1 2 5 . 4 2 5 . 6 1 1 . 2化妝品 2 6 . 2 2 6 . 0 1 7 . 5 2 6 . 3 2 7 . 6 2 4 . 4 2 2 . 3 2 1 . 8 2 1 . 0 2 1 . 1 2 2 . 5 2 3 . 0 1 . 7金銀珠寶 2 8 . 9 2 0 . 9 2 8 . 6 4 1 . 7 6 6 . 8 4 6 . 9 4 7 . 7 4 6 . 3 4 2 . 9 4 4 . 0 4 4 . 0 4 4 . 0 2 . 0日用品 1 1 . 5 1 9 . 1 1 9 . 0 2 6 . 7 2 8 . 2 2 1 . 2 1 9 . 5 2 0 . 0 1 9 . 6 1 9 . 2 1 9 . 3 1 9 . 5 3 . 7五金器件電力材料 1 7 . 0 2 4 . 3 2 1 . 7 2 6 . 0 1 0 . 4 1 1 . 9 1 3 . 8 1 4 . 2 9 . 4 7 . 4 4 . 9 4 . 0 0 . 4體育、娛樂(lè)用品 1 5 . 5 3 0 . 7 1 8 . 3 2 5 . 2 3 2 . 8 2 3 . 0 2 1 . 0 2 3 . 5 2 1 . 1 2 0 . 8 2 0 . 4 1 9 . 0 0 . 6書(shū)報(bào)雜志 1 0 . 0 1 4 . 7 1 1 . 9 9 . 1 7 . 3 1 1 . 4 2 . 6 2 . 9 0 . 5 0 . 7 1 . 8 3 . 9 1 . 3電子出版物及錄像產(chǎn)品 3 . 9 5 4 . 2 1 3 . 0 2 2 . 8 3 . 8 0 . 9 5 . 2 0 . 9 0 . 4 0 . 0 2 . 6 5 . 2 0 . 2家用電器和音像器材 1 5 . 0 2 1 . 9 2 1 . 7 2 3 . 4 2 7 . 1 1 8 . 8 2 2 . 5 2 3 . 5 2 0 . 2 1 8 . 3 1 8 . 4 1 8 . 4 8 . 3中、西藥品 5 . 4 1 8 . 0 8 . 5 2 5 . 1 2 4 . 4 1 3 . 2 1 4 . 2 1 4 . 3 1 5 . 1 1 5 . 2 1 5 . 4 1 4 . 9 5 . 1文化辦公用品 2 4 . 0 6 3 . 8 2 4 . 8 2 2 . 6 3 5 . 6 2 5 . 9 2 9 . 1 2 9 . 1 2 8 . 3 2 6 . 2 2 4 . 6 2 3 . 0 2 . 0家具 2 3 . 4 2 3 . 3 3 5 . 6 4 3 . 1 2 9 . 3 2 5 . 8 3 3 . 3 3 4 . 3 3 5 . 0 3 3 . 2 3 1 . 0 3 0 . 1 0 . 8通訊器材 4 3 . 5 4 7 . 2 2 7 . 2 9 . 4 7 . 7 5 . 3 3 . 7 3 . 0 2 . 9 3 . 5 3 . 8 3 . 9 1 . 9煤及相關(guān)產(chǎn)品 1 2 . 1 1 3 4 . 3 2 5 . 6 6 4 . 9 7 8 . 6 6 5 . 1 6 5 . 9 6 3 . 9 6 4 . 1 6 1 . 5 6 1 . 9 6 7 . 4 0 . 3木及木制品 4 4 . 4 4 9 . 8 2 5 . 3 7 1 . 9 2 6 . 1 3 8 . 8 1 7 . 9 1 2 . 3 8 . 1 4 . 8 3 . 2 8 . 8 0 . 0石油及制品類 4 7 . 3 6 2 . 1 4 6 . 1 2 0 . 5 3 4 . 7 4 0 . 5 4 2 . 7 4 3 . 4 4 3 . 2 4 4 . 5 4 6 . 1 4 6 . 6 1 9 . 9化學(xué)原料類 6 . 1 1 0 8 . 0 1 0 . 7 2 7 . 6 3 8 . 1 1 0 . 2 1 4 . 0 1 0 . 7 1 5 . 8 1 9 . 3 2 1 . 1 1 9 . 7 0 . 2金屬材料類 3 1 . 7 1 7 6 . 7 4 . 5 1 0 . 8 5 6 . 5 5 2 . 2 3 4 . 3 2 8 . 3 2 8 . 7 3 0 . 2 2 7 . 9 2 9 . 3 0 . 4建筑及裝潢材料類 2 8 . 0 2 2 . 8 2 6 . 7 4 3 . 6 6 . 3 1 0 . 1 3 . 3 2 . 8 0 . 1 2 . 0 2 . 2 3 . 3 0 . 7機(jī)械、電力機(jī)械產(chǎn)品類 2 4 . 0 9 1 . 8 1 1 . 9 2 5 . 7 7 . 3 1 2 . 1 1 0 . 8 1 0 . 2 1 0 . 5 8 . 1 9 . 7 1 4 . 2 0 . 7汽車類 2 5 . 8 6 9 . 6 3 2 . 7 3 7 . 1 3 9 . 6 3 3 . 7 3 7 . 1 3 4 . 0 3 3 . 6 3 3 . 4 3 2 . 6 3 0 . 8 2 1 . 7其它 1 8 . 5 4 5 . 5 1 0 . 4 2 8 . 0 5 4 . 2 4 9 . 2 4 4 . 6 4 2 . 2 4 2 . 7 4 2 . 0 4 1 . 5 4 1 . 7 2 . 117 第二章 0809年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望 18 資料來(lái)源： CEIC、 OFHEO、中金公司研究部 ? 美國(guó)房?jī)r(jià)還有 15%的下跌空間 第二章 : 0809年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望 80901001101201301401501601976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 20220510152025年利率 ,%真實(shí)房?jī)r(jià)指數(shù) ( 左軸 ) 聯(lián)邦基金利率 ( 右軸 )198 0= 100頂點(diǎn) 低谷 歷時(shí) 房?jī)r(jià)總計(jì)漲幅（ % ） 房?jī)r(jià)總計(jì)跌幅（ % ） 跌幅 / 漲幅（ % ） 美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度（ % ）1979 Q 1 1982 Q 3 3 年半 1989 Q 3 1995 Q 1 5 年半 2022 Q 4 ？ ？ 26 （截至目前） ？ ?美國(guó)房?jī)r(jià)歷史上的調(diào)整周期 (真實(shí) 房?jī)r(jià)指數(shù)，使用 CP I 平減)19 資料來(lái)源： Bloomberg、中金公司研究部 ? 美國(guó)房?jī)r(jià)仍有下跌空間 實(shí)際房?jī)r(jià)已跌 26%，還有 15%跌幅 房?jī)r(jià)租金比顯示房?jī)r(jià)高于潛在水平 房?jī)r(jià)收入比顯示房?jī)r(jià)高于潛在水平 第二章 : 0809年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望 8590951001051101151201251301351408801890190019101920193019401950196019701980199010001010102010301040105010601070108011 9 9 0 = 1 0 0房?jī)r(jià)指數(shù) / 租金指數(shù)平均水平 （ 1 9 8 8 2 0 0 7 ）889398103108113118800181048207831085018604870788109001910492079310950196049707981000010104020703100501060407071 9 9 0 = 1 0 0 房?jī)r(jià)指數(shù) / 人均收入指數(shù)平均水平 （ 1 9 8 0 2 0 0 7 ）20 資料來(lái)源： Bloomberg、中金公司研究部 ? 領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景黯淡 消費(fèi)者信心指數(shù)近期有所回升 制造業(yè)指數(shù)大幅下挫 第二章 : 0809年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望 圖表標(biāo)題5560657075808590951001050101010702010207030103070401040705010507060106070701070708010807密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)40455055606598019809990500010009010502010209030504010409050506010609070508010809ISM 制造業(yè)指數(shù)21 資料來(lái)源： Bloomberg、中金公司研究部 ? 領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景堪憂 OECD領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)下行 德國(guó) Ifo企業(yè)景氣指數(shù)走低 第二章 : 0809年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望 828792971021071121171220101010702010207030103070401040705010507060106070701070708010807德國(guó) Ifo 企業(yè)景氣指數(shù) 德國(guó) Ifo 企業(yè)預(yù)期指數(shù)德國(guó) Ifo 現(xiàn)狀指數(shù)O E CD 歐元區(qū)領(lǐng)先指標(biāo)變化6420246010101060111020402090302030703120405041005030508060106060611070407090802080722 資料來(lái)源： Global Property Guide，中金公司研究部 歐洲主要國(guó)家房市泡沫嚴(yán)重 第二章 : 0809年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望 歐洲國(guó)家房?jī)r(jià)收入比 0 10 20 30 40 50德國(guó)比利時(shí)奧地利