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2025-06-29 04:17本頁(yè)面
【正文】 所有權(quán)分散化程度不高的公司中，大股東往往能夠有效地控制管理者行為，可以按照自己的設(shè)想制定公司戰(zhàn)略，并使得公司按大股東的設(shè)想進(jìn)行運(yùn)作，滿足大股東利益最大化，損害或者侵占小股東利益。所以產(chǎn)生代理沖突 公司金融活動(dòng)中的代理問(wèn)題 ? 公司所有者和管理者的利益沖突會(huì)導(dǎo)致公司的投資決策、融資決策、資產(chǎn)管理不再最大化股東財(cái)富或最大化公司價(jià)值。如果股票期權(quán)激勵(lì)制度，沒(méi)有額外紅利，管理者出來(lái)消極怠工之外，更為嚴(yán)峻的是，他們尋求新項(xiàng)目這樣的創(chuàng)造性活動(dòng)的激情將會(huì)下降，這對(duì)公司股東來(lái)說(shuō)可能是致命的。 ? 享受特權(quán) –當(dāng)管理者獲得了剩余控制權(quán)之后，他們就可以給自己很高的額外津貼。 ? 營(yíng)造王國(guó) – 公司的管理者往往有通過(guò)擴(kuò)大其所在公司的規(guī)模來(lái)提升其社會(huì)地位和聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)和沖動(dòng)，以滿足其成就感。 ? 例如， 20世紀(jì) 80年代，福特汽車公司自由現(xiàn)金流高達(dá)150億美元，福特公司最高管理層首先想到的是如何成立金融服務(wù)公司、飛機(jī)公司或者進(jìn)行其他多元化經(jīng)營(yíng)，而不是考慮如何有效地將自由現(xiàn)金流分配給股東或者進(jìn)行再投資。通常，公司管理者不愿從事超過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的項(xiàng)目。 ? 濫用反收購(gòu)策略 –并購(gòu)市場(chǎng)可以督促和激勵(lì)管理者努力工作，稍有懈怠，其所在公司就有可能成為獵物公司。 ? 垂涎自由現(xiàn)金流 –一是管理者可以懷著輕松心態(tài)使用自由現(xiàn)金流。管理者的績(jī)效往往與公司規(guī)模的擴(kuò)大以及收益的增加掛鉤，通過(guò)保留自由現(xiàn)金流而不是增發(fā)現(xiàn)金股利也能夠增加公司的資產(chǎn)規(guī)模。 董事會(huì) ? 董事會(huì)的存在是由于市場(chǎng)內(nèi)生的針對(duì)公司組織方式的一種解決途徑。 公司治理的核心 ? 公司治理的核心在于董事會(huì) ? 董事會(huì)是連接 股東和高管的橋梁 ? 目前對(duì)于董事會(huì)的實(shí)證研究主要針對(duì)以下幾個(gè)方面 : – (1) 董事會(huì)的組成 ( 通常為內(nèi)部董事與外部董事的比例 ) 對(duì)公司表現(xiàn)的影響 。 – (3) 董事會(huì)的一些特性對(duì)其做出的決定有什么影響 。大多數(shù)這一領(lǐng)域的研究 ? 包涵著共同的隱含假設(shè) : 董事會(huì)的有效性決定于董事會(huì)相對(duì)于管理層的獨(dú)立性。 ? 當(dāng)公司的治理結(jié)構(gòu)較弱的時(shí)候 , 會(huì)付給 CEO更高的薪酬。董事會(huì)的大小與公司的表現(xiàn)負(fù)相關(guān) , 而董事會(huì)的規(guī)模與組成結(jié)構(gòu)對(duì)于董事會(huì)的重要決策的質(zhì)量有影響。 ? 研究的難度集中在內(nèi)生性的問(wèn)題。對(duì)其最直接的治理方式在于制定有效的薪酬激勵(lì)制度 , 使得管理者的目標(biāo)函數(shù)盡可能地與股東的目標(biāo)一致。 ? 激勵(lì)還是福利？ ? 上海汽車的股權(quán)激勵(lì) 大股東 ? 大股東或者機(jī)構(gòu)投資者被視為控制代理問(wèn)題的另一種解決方式。 ? 這樣 , 能夠一定程度上克服由于股本過(guò)度分散造成的監(jiān)管搭便車的問(wèn)題。 ? 如同雙刃劍的另外一面 ,
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