宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)ppt課件(2)-在線瀏覽
2025-06-28 12:02本頁(yè)面
【正文】 力而不是通脹。政府也要去杠桿（降赤字），財(cái)政緊縮的壓力會(huì)繼續(xù)壓制復(fù)蘇的速度。q 美聯(lián)儲(chǔ)仍然是 “保增長(zhǎng)、防通縮 ”的態(tài)度。其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響小，對(duì)資本市場(chǎng)影響大。銀行壓力測(cè)試、定量寬松等政策確保了金融體系不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。房?jī)r(jià)相對(duì)收入、利率都很低，只是消化存貨需要時(shí)間。由此判斷明年上半年加息可能性很小。7“去杠桿 ”繼續(xù)，信貸未恢復(fù)增長(zhǎng)q 貨幣放松的效果是銀行積累了大量超額儲(chǔ)備。8房地產(chǎn)市場(chǎng)q 房地產(chǎn)銷(xiāo)售、開(kāi)工巨幅下降，仍處在谷底。9貨幣政策核心指標(biāo)：通脹率、失業(yè)率10美元匯率q 匯率決定的長(zhǎng)期因素：生產(chǎn)率提高速度。影響供需的主要因素：資本流動(dòng) —— 資產(chǎn)收益率（利差） —— 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹；經(jīng)常項(xiàng)目；財(cái)政赤字等。 風(fēng)險(xiǎn)因素：歐洲邊緣國(guó)債務(wù)危機(jī)。252。歐元區(qū)受債務(wù)危機(jī)和財(cái)政緊縮影響更大，歐元升值也不利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。我們傾向于認(rèn)為到 2022年一季度，美元仍缺乏持續(xù)走強(qiáng)的條件，之后對(duì)歐元可能上升。11新興市場(chǎng)資本流入q 金融危機(jī)后對(duì)新興市場(chǎng)的資金流入規(guī)模超過(guò)危機(jī)前。三季度新興市場(chǎng)資本流入再度加快。 基礎(chǔ)：巨大的內(nèi)需增長(zhǎng)空間，還處在城市化和工業(yè)化快速推進(jìn)的過(guò)程中，人均收入剛超過(guò) 3700美元，處在消費(fèi)高速增長(zhǎng)的階段。 政府、銀行、企業(yè)、居民資產(chǎn)負(fù)債表良好。 地方政府之間的競(jìng)爭(zhēng)。 銀行體系之間的競(jìng)爭(zhēng)。 內(nèi)需的基礎(chǔ)，地方政府、銀行體系競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)構(gòu)性因素沒(méi)有太大變化。 資產(chǎn)負(fù)債表還沒(méi)有太大問(wèn)題。 關(guān)鍵是政策導(dǎo)向發(fā)生了變化：房地產(chǎn)、融資平臺(tái)問(wèn)題、通脹問(wèn)題13經(jīng)濟(jì)周期：大周期中的小周期q 09年至今經(jīng)濟(jì)一直處在復(fù)蘇的進(jìn)程中，中間由于政府調(diào)控有過(guò)短暫的回落（ 57月，主要是預(yù)期需求變差導(dǎo)致的，實(shí)際上需求保持了平穩(wěn)），隨后經(jīng)濟(jì)又快速反彈。q 9月份以后經(jīng)濟(jì)回歸平穩(wěn)增長(zhǎng)的軌道。q 在經(jīng)歷了短暫的去庫(kù)存之后，企業(yè)進(jìn)入加庫(kù)存周期。15投資增長(zhǎng)情況q 2022年這一輪上升周期啟動(dòng)以來(lái)，名義投資增速基本維持在 2430%的水平。q 今年投資增速下降最明顯的是基礎(chǔ)設(shè)施，這部分是基數(shù)原因，部分是政府控制新開(kāi)工項(xiàng)目。162022年投資預(yù)測(cè)q 考慮到制造業(yè)的需求和利潤(rùn)都比較好，明年制造業(yè)的投資增速可能會(huì)略有上升。）q 房地產(chǎn)受調(diào)控和基數(shù)的影響，增速會(huì)下降，不過(guò)由于保障房規(guī)模很大，而且房地產(chǎn)依然處于上升期，投資增速不會(huì)降
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