【正文】 。（四）信用評(píng)級(jí)的局限評(píng)估結(jié)果可能出現(xiàn)偏差：評(píng)估對(duì)象千差萬(wàn)別，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和程序縣對(duì)固定。三、到國(guó)外發(fā)行證券的原因（一）籌集資金（二）降低籌資成本（三）避免或降低風(fēng)險(xiǎn)（匯率、利率）第二節(jié) 證券承銷(xiāo)的方式一、證券承銷(xiāo)的一般方式證券由一家或幾家承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷(xiāo)。（二）助銷(xiāo)：（余額包銷(xiāo)）包證證券不能全部售出時(shí)，承銷(xiāo)商全部買(mǎi)下。手續(xù)費(fèi)較高， 政府債券通常采用這種方式。證券發(fā)行規(guī)模較大時(shí)，多采用承銷(xiāo)團(tuán)的方式。美國(guó)80年代興起。（二）拍賣(mài)法：承銷(xiāo)商參加投標(biāo)，出價(jià)最低的獲得承銷(xiāo)權(quán)。多重價(jià)格拍賣(mài)法（美國(guó)式拍賣(mài)）：成交價(jià)有多個(gè)，對(duì)發(fā)行人有利。（二次發(fā)行）以低于市場(chǎng)價(jià)出售，老股東不愿購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)讓。可以平衡市場(chǎng)對(duì)發(fā)行股票的供求，起到穩(wěn)定市價(jià)的作用。一、二級(jí)市場(chǎng)的功能 流動(dòng)性：為投資者提供變現(xiàn)和轉(zhuǎn)移投資的場(chǎng)所和條件，為發(fā)行的證券提供流動(dòng)性，使一級(jí)市場(chǎng)的功能得以維護(hù)。維持證券的合理價(jià)格使盡量多的買(mǎi)方與賣(mài)方聚集在一起競(jìng)價(jià)，達(dá)成一個(gè)雙方都滿意的公平價(jià)格。（2）上市公司信息的披露，使資金在不同的企業(yè)與行業(yè)間轉(zhuǎn)移，提高使用效率。二、經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商的功能（一）證券經(jīng)紀(jì)商指接受顧客各種委托，定單，并代顧客買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券，以收取傭金收入的證券商。（場(chǎng)內(nèi)代表紅馬甲）場(chǎng)上經(jīng)紀(jì)商（兩元經(jīng)紀(jì)商）：傭金經(jīng)紀(jì)商接受眾多委托出現(xiàn)代理困難時(shí)，請(qǐng)兩元經(jīng)紀(jì)商幫助完成交易（美國(guó)比較盛行）。（3）維持證券市場(chǎng)的高效運(yùn)行。種類(lèi)（1）自營(yíng)經(jīng)紀(jì)商：無(wú)需支付傭金（2）零頭交易商：每筆交易額沒(méi)有達(dá)到整數(shù)交易數(shù)額的小額交易、大宗交易的零頭。其交易對(duì)象為傭金經(jīng)紀(jì)人。（2）為市場(chǎng)參與者提供可靠的價(jià)格信息。專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)某種證券的交易。）和連續(xù)性交易機(jī)制。）從價(jià)格決定的角度：做市商交易機(jī)制（也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制，證券交易的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格由做市商報(bào)出，投資者證券的買(mǎi)賣(mài)都是從做市商手中買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出）和競(jìng)價(jià)交易機(jī)制（也叫訂單驅(qū)動(dòng)機(jī)制，買(mǎi)賣(mài)雙方直接進(jìn)行交易）。最終在某一價(jià)格水平使供需平衡（成交量最大的那個(gè)作為最后的成交價(jià)格）。上海取中間價(jià)，深圳取離上日收盤(pán)價(jià)最近的價(jià)格作為開(kāi)盤(pán)價(jià)。（價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先原則）價(jià)格確定原則：（1）最高買(mǎi)入申報(bào)價(jià)與最低賣(mài)出申報(bào)價(jià)相同，以該價(jià)格成交。假如有一筆買(mǎi)入申報(bào)進(jìn)入，買(mǎi)入數(shù)量600手。假如有一筆賣(mài)出申報(bào)進(jìn)入，數(shù)量600手。連續(xù)做市商機(jī)制做市商進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)，投資者可以在做市商所報(bào)出的價(jià)位上向做市商進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出。二、委托單（一）委托單的類(lèi)別 市價(jià)委托單：按現(xiàn)在市場(chǎng)上最好的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出。限價(jià)委托單（有條件的委托單）：只有當(dāng)價(jià)格達(dá)到限價(jià)或更好時(shí)，委托單才能被執(zhí)行。（獲利回拋時(shí)）（1）買(mǎi)進(jìn)停損委托單：市價(jià)漲至指定或高于某一價(jià)格時(shí)，才能成交。（2）賣(mài)出停損委托單：市價(jià)跌至指定或跌破某一價(jià)格時(shí)，才能成交。限價(jià)停損委托單：（兼有限價(jià)委托單和停損委托單的特性）是設(shè)定了限價(jià)的委托單，下單時(shí)要注明兩個(gè)價(jià)格：限價(jià)和停損價(jià)。（2）賣(mài)出限價(jià)停損委托單：當(dāng)時(shí)買(mǎi)入價(jià)30元，持有一段時(shí)期后，價(jià)格變?yōu)?0元，為防止證券價(jià)格劇烈下跌，謹(jǐn)慎下一賣(mài)出限價(jià)停損委托單，停止價(jià)格為40，限價(jià)為35，證券在35——40元的價(jià)格成交。（P37）（二）委托單的期限和數(shù)量期限：日、月、周。即時(shí)委托單到達(dá)交易所時(shí)立即執(zhí)行。三、保證金交易（一）現(xiàn)金交易與保證金交易現(xiàn)金交易，錢(qián)券兩清。投資者在買(mǎi)賣(mài)證券時(shí)只需支付一定比例的現(xiàn)金，其余部分由經(jīng)紀(jì)商貸款解決，投資者支付的費(fèi)用為（服務(wù)費(fèi)率+通知放款利率）（二）買(mǎi)入證券的保證金交易初始保證金：投資者自己應(yīng)支付的占買(mǎi)賣(mài)證券市價(jià)的最小比例現(xiàn)金，可以高于該最低金額。追加保證金=資產(chǎn)價(jià)格變化后的市值（維持保證金率－實(shí)際保證金率）如果投資者帳戶的實(shí)際保證金率小于維持保證金率，稱(chēng)為保證金不足。如果實(shí)際保證金超過(guò)其初始保證金要求時(shí)，投資者可以提現(xiàn)。買(mǎi)入保證金交易的收益率以小博大的行為，判斷正確，可以獲得較大的利潤(rùn)，如果判斷失誤，損失也會(huì)很大。操作過(guò)程： 借入 經(jīng)紀(jì)商 （甲：100股股票；乙；沒(méi)有） 歸還100手 發(fā)出賣(mài)空指令 賣(mài)出 歸還證券 乙 市場(chǎng) 買(mǎi)入100手賣(mài)空交易的影響（1）現(xiàn)金股息：乙來(lái)補(bǔ)償 經(jīng)紀(jì)商 原股票持有者（2）財(cái)務(wù)報(bào)告和投票權(quán)：由經(jīng)紀(jì)人通過(guò)轉(zhuǎn)借的方式為甲找到投票權(quán)。（正面）也可以導(dǎo)致證券市場(chǎng)的崩盤(pán)。根據(jù)其價(jià)格對(duì)信息的反映程度（尤金證券市場(chǎng)上的價(jià)格根據(jù)交易的歷史行情做出調(diào)整，掌握歷史行情的投資者不能夠獲得超額利潤(rùn)。投資者掌握公開(kāi)信息不能獲得超額利潤(rùn)。最有效率的市場(chǎng)。證券市場(chǎng)的信息披露制度。證券的價(jià)格由價(jià)值決定，不受政府干預(yù)和其他因素的影響。（二）有效證券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)特色在有效證券市場(chǎng)上，證券的價(jià)格對(duì)于每個(gè)掌握了全部相應(yīng)的信息的投資者來(lái)說(shuō)是公平的。在有效證券市場(chǎng)上，證券價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)，未來(lái)價(jià)格是不可預(yù)知的。（三）完善的市場(chǎng)市場(chǎng)無(wú)阻力，不存在稅收和交易成本，交易資產(chǎn)無(wú)限可分。市場(chǎng)信息通暢。要滿足這些條件要求產(chǎn)品市場(chǎng)的生產(chǎn)者與證券投資者的邊際收益相等。（一）直接成本委托手續(xù)費(fèi)：投資者辦理委托買(mǎi)賣(mài)時(shí)，由證券商向其收取的通訊、設(shè)備、單證制作等方面的費(fèi)用。傭金：投資者支付給經(jīng)紀(jì)人的費(fèi)用A、B股、證券投資基金：不得高于證券交易金額的3‰，不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所的手續(xù)費(fèi)。債券傭金的收取狀況：上海證券交易所交易傭金費(fèi)率品種傭金標(biāo)準(zhǔn)債券現(xiàn)貨國(guó)債不超過(guò)成交金額的1‰，起點(diǎn)5元企業(yè)債不超過(guò)成交金額的1‰，起點(diǎn)5元可轉(zhuǎn)換債券不超過(guò)成交金額的1‰，起點(diǎn)5元國(guó)債回購(gòu)1天‰，起點(diǎn)5元2天‰3天‰4天‰7天‰14天‰28天‰91天‰182天‰企業(yè)債回購(gòu)1天‰3天‰7天‰深圳證券交易所交易傭金費(fèi)率品種傭金標(biāo)準(zhǔn)債券現(xiàn)貨國(guó)債不超過(guò)成交金額的1‰企業(yè)債不超過(guò)成交金額的1‰可轉(zhuǎn)換債券不超過(guò)成交金額的1‰國(guó)債回購(gòu)1天‰2天‰3天‰4天‰7天‰14天‰28天‰63天‰91天‰182天‰273天‰企業(yè)債回購(gòu)1天‰2天‰3天‰7天‰過(guò)戶費(fèi)：（雙向收?。?）過(guò)戶費(fèi)是委托買(mǎi)賣(mài)的股票、基金成交后，買(mǎi)賣(mài)雙方變更股權(quán)登記所支付的費(fèi)用，屬于結(jié)算公司的收入，由證券公司在同投資者清算交割時(shí)代為扣收。 深交所：A股不收；‰，最高不超過(guò)500港元。開(kāi)戶費(fèi)（1）上交所開(kāi)戶費(fèi)A股：個(gè)人40元/戶；機(jī)構(gòu)400元/戶；基金5元/戶。（2）深交所開(kāi)戶費(fèi)A股：個(gè)人50元/戶；機(jī)構(gòu)500元/戶；基金5元/戶。（二）買(mǎi)賣(mài)價(jià)差判斷失誤的證券價(jià)差損失，以及流動(dòng)性的損失。以及有可能錯(cuò)過(guò)最好的交易時(shí)機(jī)。例3 、某投資者以沒(méi)股12元的價(jià)格買(mǎi)入滬市某A股股票10手，那么該投資者要以最低什么價(jià)格出賣(mài)該股票才能保本？（傭金2‰，印花稅2‰，過(guò)戶費(fèi)1‰）賣(mài)出收入=買(mǎi)入支出 1010012（1+2‰+2‰+1‰）=10100P（12‰2‰1‰） P=（元）習(xí)題： 某投資者在市場(chǎng)上賣(mài)空股票10手，每股價(jià)格未30元，初始保證金為60%，當(dāng)價(jià)格上升為40元時(shí)，維持保證金率為30%，其實(shí)際保證金及追加的保證金為多少？當(dāng)價(jià)格下降20%時(shí)，其收益率為多少？ 某投資者在市場(chǎng)上買(mǎi)入股票10手，每股價(jià)格為30元，初始保證金60%，維持保證金率為30%，當(dāng)價(jià)格為20元時(shí)，其追加的保證金為多少？當(dāng)價(jià)格上升20%時(shí)，其收益率為多少？第四章 金融機(jī)構(gòu)第一節(jié) 金融機(jī)構(gòu)概論一、金融機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧x：專(zhuān)門(mén)從事各種金融活動(dòng)，提供各種金融服務(wù)的企業(yè)，均被稱(chēng)為金融機(jī)構(gòu)。（2）金融機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)上資金的供給者和需求者。二、為什么需要金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用中介和期限中介，起到資金的匯集和分配的作用。（1）有效地處理信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。中國(guó)：中國(guó)人民銀行；政策性銀行和商業(yè)銀行（國(guó)有獨(dú)資銀行、股份制商業(yè)銀行、城市合作銀行、住房?jī)?chǔ)蓄銀行）；非銀行金融機(jī)構(gòu)（國(guó)有及股份制的保險(xiǎn)公司、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社、信托投資公司、證券機(jī)構(gòu)、投資基金管理公司、財(cái)務(wù)公司、郵政儲(chǔ)蓄）；境內(nèi)開(kāi)辦的外資、僑資、中外合作金融機(jī)構(gòu)。一、中央銀行的基本功能（一）貨幣發(fā)行功能（是執(zhí)行其他功能的基礎(chǔ)）貨幣發(fā)行中央銀行履行貨幣發(fā)行職能體現(xiàn)在兩個(gè)方面：發(fā)行貨幣；管理貨幣流通。（2）貨幣從中央銀行流出的數(shù)量大于從流通中回籠的數(shù)量。發(fā)行的渠道：在貼現(xiàn)、貸款、購(gòu)買(mǎi)金銀和外匯。（二）貨幣政策（目標(biāo)穩(wěn)定幣制、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支平衡）定義是指中央銀行通過(guò)控制貨幣與信貸總量，調(diào)節(jié)利率和匯率水平等方式，以影響社會(huì)總需求和總供給，進(jìn)而促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的方針和措施的總稱(chēng)。貨幣政策工具（1）一般性貨幣政策工具（對(duì)貨幣供給總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具）A法定準(zhǔn)備金政策（改變貨幣乘數(shù)，控制供給）B在貼現(xiàn)政策（利率水平）C公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（買(mǎi)賣(mài)證券，主要是國(guó)債）（2）選擇性貨幣政策工具（對(duì)特別經(jīng)濟(jì)部門(mén)起作用，影響其信貸和投資政策）A證券市場(chǎng)信用控制：證券貸款的規(guī)定，保證金率的調(diào)整B消費(fèi)者信用貸款：對(duì)耐用品貸款的管理措施。（3）其他政策工具A直接信用控制：對(duì)商業(yè)銀行的信用業(yè)務(wù)加以直接干預(yù)，包括利率限度、信用分配。（道義勸告、窗口指導(dǎo)）（三）金融服務(wù)職能支付清算服務(wù)使金融機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)清償及資金轉(zhuǎn)移順利完成，并維護(hù)支付系統(tǒng)的平穩(wěn)運(yùn)行，保證經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和社會(huì)活動(dòng)的正常進(jìn)行。包括票據(jù)交換所、清算中心、清算協(xié)會(huì)。B支付系統(tǒng)：實(shí)現(xiàn)債權(quán)、債務(wù)清償及資金轉(zhuǎn)移的金融安排。D同業(yè)間清算：金融機(jī)構(gòu)之間為實(shí)現(xiàn)客戶委辦業(yè)務(wù)和自身需要進(jìn)行的債權(quán)、債務(wù)清償與資金劃撥。B不同區(qū)域不同銀行之間的資金清算。經(jīng)理國(guó)庫(kù)：承擔(dān)代理國(guó)庫(kù)和代理政府債券發(fā)行的功能。包括總量調(diào)空、儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)、對(duì)儲(chǔ)備進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，以及維持人民幣匯率的穩(wěn)定。（44%）對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)：各種貸款、再貼現(xiàn)融資等。（%）其他資產(chǎn)：應(yīng)收現(xiàn)金，自有資產(chǎn)。（86%）債券：發(fā)行國(guó)外負(fù)債：國(guó)外銀行借款、對(duì)國(guó)外銀行的負(fù)債、國(guó)際金融組織貸款、在國(guó)外發(fā)行的中央銀行債券。資本項(xiàng)目：資本金來(lái)源。包括銀行信用和貨幣乘數(shù)作用。主要提供四種支付結(jié)算方式：匯款、托收結(jié)算、信用證、保函結(jié)算等。存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。二、商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債特性（一）商業(yè)銀行負(fù)債特性存款中央銀行借款：中央銀行是商業(yè)銀行的最后貸款人。長(zhǎng)期借款：發(fā)行金融債券其他負(fù)債國(guó)際貨幣市場(chǎng)借款，以及結(jié)算過(guò)程中的短期資金占用。（一）支付結(jié)算業(yè)務(wù)匯兌銀行卡業(yè)務(wù)承兌業(yè)務(wù)（二）代理業(yè)務(wù)代收代付業(yè)務(wù)；水電、煤氣、電話費(fèi)、房租、工資、保費(fèi)。代理融通業(yè)務(wù)：銀行或?qū)I(yè)代理融通公司代客戶收取應(yīng)收應(yīng)付帳款，并向顧客提供資金融通的一種業(yè)務(wù)形式。委托中介類(lèi)：貿(mào)易中介咨詢、資信咨詢、專(zhuān)向調(diào)查。擔(dān)保類(lèi)：信用證業(yè)務(wù)貸款承諾：（收取傭金）隨時(shí)準(zhǔn)備向客戶提供貸款業(yè)務(wù)貸款出售：貸款出售債權(quán)給其他投資者，獲得手續(xù)費(fèi)收入。產(chǎn)品：保險(xiǎn)合同二、經(jīng)濟(jì)功能經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，具有風(fēng)險(xiǎn)保障的功能。防災(zāi)防損三、保險(xiǎn)投資定義：保險(xiǎn)投資是指保險(xiǎn)公司將經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)閑置的保險(xiǎn)基金用于投資或融資，以獲取投資收益，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)基金增值的活動(dòng)。（2）貸款：信用、抵押、保單質(zhì)押貸款。（5）股票和基金：，投資證券基金。第四節(jié) 證券中介機(jī)構(gòu)一、證券公司（一）定義與功能依托于資本市場(chǎng)流通提供金融服務(wù)實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源配置的金融企業(yè)。歸屬于金融企業(yè)，活動(dòng)于資本市場(chǎng)，資本運(yùn)作是操作手段?！锖细竦慕灰自O(shè)施和健全的管理制度。經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司（1）設(shè)立條件★注冊(cè)資本最低5000萬(wàn)元★具有證券從業(yè)資格的從業(yè)人員不少于15人，相應(yīng)會(huì)計(jì)、法律、計(jì)算機(jī)專(zhuān)業(yè)人員。（三）證券公司的主要業(yè)務(wù)承銷(xiāo)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自營(yíng)投資咨詢購(gòu)并業(yè)務(wù)受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（單一客戶；為多個(gè)客戶進(jìn)行集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；特定目的的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)）基金管理業(yè)務(wù)（自己發(fā)行基金，作為基金管理人，基金的承銷(xiāo)）二、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)（一）概述依法設(shè)立從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)證券投資咨詢、資信評(píng)估服務(wù)、證券集中保管、清算交割服務(wù)、登記過(guò)戶業(yè)務(wù)。（二）證券登記結(jié)算公司組織機(jī)構(gòu)專(zhuān)職從事上市證券登記、存管的中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，是不以盈利為目的的企業(yè)法人。上海、深圳各有自己的登記結(jié)算公司。意義：（1）方便投資者開(kāi)立資金和證券帳戶，減少資金占用，改變了市場(chǎng)分割狀態(tài)。（2）新體制對(duì)原有登記結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，有利于制定統(tǒng)一的業(yè)務(wù)規(guī)則和流程。功能（1）集中登記：交易所和發(fā)行人認(rèn)定的市場(chǎng)唯一的證券登記機(jī)構(gòu)，為發(fā)行人提供有效的證券持有人名冊(cè)。（3）集中結(jié)算：在凈額清算的基礎(chǔ)上，作為成交交易的對(duì)手完成相關(guān)證券的收付，并保證會(huì)員層面交收完成。（2）證券的托管和過(guò)戶（3）證券持有人名冊(cè)登記（4）證券交易所上市