探析期權在企業(yè)風險管理中的應用-在線瀏覽
2025-06-02 12:10本頁面
【正文】 期權交易起步之時，理論多由推論而出，用市場經(jīng)濟驗證的可行性不高，更多著重對未來開放市場的預測?！霸S多人愿意盡入前景廣闊或機會眾多的領域，這實際上是人們對期權的主動利用?！盵張志強 《期權理論與公司理財》 華夏出版社 ２０００年] 趙曙東的《期貨投資和期權》研究了風險調(diào)節(jié)貼現(xiàn)率。而風險厭惡者持有風險商品或者資產(chǎn)則要求有比較高的風險報酬?！ ∧壳暗闹T多研究大多仍是著重分析具體步驟。因此，本文除了用模擬數(shù)據(jù)和理論來論述利用期權的具體操作，也將從更為宏觀的角度來思考風險管理的社會性效用。在十七世紀荷蘭出現(xiàn)了郁金香熱潮，加上人為炒作，導致郁金香價格突飛猛漲，在這種不確定的大幅波動價格戰(zhàn)中，早期的買權和賣權交易普遍推廣，在當時有效降低了郁金香球莖交易商和種植者的風險，使人們認識到了期權的價值。ＣＢＯＥ還發(fā)展引入期權清算所，使合約雙方可以通過與中間環(huán)節(jié)的交易大大增強商品流動性，并且可以進行對沖交易，從而完善了市場。如果說金融產(chǎn)品是物質商品生產(chǎn)交易而產(chǎn)生的變量，期權也許可以說是依附于變量的變量。如今，期權市場在世界上遍布廣泛，歐洲期貨交易所，倫敦國際金融期貨期權交易所、香港交易所、韓國期貨交易所等，都具有重大影響力。期權合約的交易量日益增長，屢次超越了期貨合約的交易量。經(jīng)過十余年的努力，研究者們已經(jīng)由理論運算發(fā)展到模擬交易，培訓了諸多交易人才，將期權的概念傳送到了更多投資者意識中。而可轉換債券的運用更是成熟，持有者擁有將債券在有利時機轉化為股票的“權利”，債券相對較低利率的代價和轉化的時期有限，等同于期權費和期權執(zhí)行期限，而轉化債券和股票數(shù)量的比例設定則相似于期權的敲定價格。目前的國內(nèi)投資環(huán)境和個人信譽的條件還不足以支持賣空的交易方式，期權除了作為風險管理工具被交易雙方作為副產(chǎn)品買賣利用外，在交易所里被做市炒作還有很大的局限性，期權的靈活性也隨之打折扣。但相信在不遠的將來，當期貨法等相關法律出臺之后，期權產(chǎn)品會隨之上市，如同股票出現(xiàn)一樣，對中國各市場帶來巨大波動。（二）期權的涵義 期權是什么？很多人會和期貨混淆。其實，期權靈活性更高，組合性更強，而且期權可以成為期貨的期權。歐式期權的執(zhí)行時間是到期日的時間點，美式期權的執(zhí)行時間包括了到期日之前的整個時間段。期貨的權利和義務對等。期權獨特的魅力在于將期貨拆分，使得雙方權利和義務不對等，期權市場提供與標的物市場價格相間隔價位和不同期限的期權供選擇，并由清算所尋找對應的期權空方。（三）期權的分類基本操作是買一份看漲期權，賣一份看漲期權，買一份看跌期權，賣一份看跌期權。賣一份看漲期權可以看作以負的現(xiàn)金做代價成為期貨的空方。只有實值的狀態(tài)期權合約被履行，持有者才會得到正值的現(xiàn)金流，執(zhí)行虛值狀態(tài)的期權合約會造成虧損。（四）對期權的利用本文認為，對一個而言，主要選擇的是場內(nèi)交易，期權合約由期權清算所提供，具有誠信保證，交易費用低，合約選擇性合理，條款標準化，交易過程嚴謹?！ 撛谧约旱慕?jīng)營需要中選擇相適的期權合約，以實現(xiàn)風險管理的目標。表41市場風險市場 價格 易受影響的 不利價格變動方向 產(chǎn)品市場 產(chǎn)品價格 相關產(chǎn)品產(chǎn)銷 下降 原材料市場 原材料價格 相關原材料消耗 上升 進口 上升 證券市場 證券價格 投資人 不一定 ［案例］廠址靠近高速公路和碼頭，距離飛機場僅數(shù)十分鐘車程，交通方便，運輸快捷。K公司主要經(jīng)營業(yè)務如下：購入原材料，生產(chǎn)成產(chǎn)成品，并直接銷售或者進行再加工。近年來，該產(chǎn)品受到人們歡迎，逐漸被廣泛利用于各種領域。1．實物期權 年底，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和發(fā)展方向推算，除了在次年年初以現(xiàn)價采購部分之外，計劃在７月份采購原材料５萬噸。根據(jù)公司預期，原材料的價格將上漲。Ｋ公司決定用期權來管理價格變動的風險，期權手續(xù)費忽略，期權費的時間價值暫不計。付出期權費５＊５００００＝２５００００元。到第二年７月，原材料市價如下： 可能性之三，原材料的價格沒有上漲超過期權的執(zhí)行價格，僅為１０００元／噸，甚至更低，與公司預期的方向相反，例如９００元／噸，則公司選擇不執(zhí)行看漲期權，以市價購入原材料，期權作廢，總成本增加２５０００００元?！ ∮帽砀癖硎炯礊椋罕?2 成本比較敲定價格 １０００ １０００ １０００ １０００ １０００ １０００ １０００ 市場價格 ９００ ９５０ １０００ １００３ １００５ １０５０ １１００ 期權成本 ５ ５ ５ ５ ５ ５ ５ 執(zhí)行與否 否 否 否／是 是 是 是 是 成本比較：在已經(jīng)購買期權的前提下，當市場價格上升到１０００元／噸以上，期權就會被執(zhí)行，從用差價彌補期權費上升到總成本節(jié)約。即使市價下跌，公司最大的損失也就是期權費，公司在預算中可以設置一個資金的范圍，用來規(guī)避風險?！ 〕酥?，期權在產(chǎn)品銷售也可以買入看跌期權，反向保證銷路，又不會受到產(chǎn)量變動影響無法交貨的壓力。下列現(xiàn)象中物態(tài)變化判斷正確的是( C )A．初秋的早晨，草葉上出現(xiàn)的晶瑩剔透的露珠屬于固態(tài)變?yōu)橐簯B(tài)現(xiàn)象B．曬在太陽下的濕衣服變干是氣態(tài)變?yōu)橐簯B(tài)現(xiàn)象C．擦在皮膚上的酒精很快變干是液態(tài)變?yōu)闅鈶B(tài)現(xiàn)象D．初冬樹上的霜是液態(tài)變?yōu)楣虘B(tài)現(xiàn)象3．下面是四位同學用溫度計測水溫的實驗操作過程，其中正確的是( C )4．在測量水的溫度時，甲、乙、丙三位同學按如圖所示方法讀數(shù)，正確的是__乙__，水的溫度是__42__℃，溫度計的工作原理是利用液體的__熱脹冷縮__。在1個標準大氣壓下5 ℃的酒精、氫氣、鐵三種物質中，有固定的體積和形狀的是__鐵__
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