【管理類】第八章風(fēng)險管理-在線瀏覽
2025-06-01 12:43本頁面
【正文】 現(xiàn)值NPV。需要指出的是，這里的貼現(xiàn)率表現(xiàn)的是收益的時間價值（機(jī)會成本），而不包含風(fēng)險的因素。此時，對多階段投資項(xiàng)目的考察、評價和選擇 首先就要了解這個分布的大致情況。即，下式： =接下來，我們可以計(jì)算方差。根據(jù)，有：=== 如果各階段收益之間完全相關(guān)，即任一期的收益是其他各期收益的線性函數(shù)，則它們的現(xiàn)值仍完全相關(guān)。利用確定性等價模型進(jìn)行風(fēng)險決策：1詢問、測試等方式，畫出決策者的無差異曲線，即風(fēng)險——收益權(quán)衡曲線。在無差異曲線中，對于每一個風(fēng)險水平，我們都可以找到一個相應(yīng)的期望收益，從而也就得到了一個確定性等價調(diào)整系數(shù)：CE對于整條無差異曲線都是一個固定不變的量，而E(R)卻隨著風(fēng)險的增加而增大，因此，且隨著風(fēng)險的增加而遞減。若已知項(xiàng)目各階段的期望收益和風(fēng)險，則可在曲線圖中找到對應(yīng)于的值。2把各階段調(diào)整后的期望收益用無風(fēng)險利率進(jìn)行貼現(xiàn)，得到風(fēng)險情況下的期望現(xiàn)值?？梢?，用確定性等價模型進(jìn)行投資風(fēng)險決策時，代表風(fēng)險因素的是對凈現(xiàn)值表達(dá)式的分子進(jìn)行了調(diào)整，與分母部分代表資金時間價值的貼現(xiàn)率相分離。凈風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率。由此計(jì)算出來的值最大的項(xiàng)目就是風(fēng)險情況下的最佳選擇。由于再項(xiàng)目收益的各個階段都不變，這就暗含了一個假設(shè)的風(fēng)險結(jié)構(gòu)，即風(fēng)險隨時間推移以一個固定的速率遞增。見下式：=有： 風(fēng)險的存在使貼現(xiàn)比率從原來的增加到現(xiàn)在的 。由于，因此是一個公比小于１的等比級數(shù)，它隨著的上升而已指數(shù)速率遞減，這就意味著風(fēng)險以指數(shù)速率上升。未來收益函數(shù)。未來收益以經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，與１個美元（$1）的無風(fēng)險利率貼現(xiàn)具有相同的現(xiàn)值。根據(jù)定義，可見，要使決策者感覺到相同的現(xiàn)值，再風(fēng)險情況下必須要有更高的收益回報(bào)。定義投資風(fēng)險等級。然后通過咨詢、經(jīng)驗(yàn)評估或者直覺為每一投資風(fēng)險等級確定一個值。用加權(quán)平均資本成本作為。風(fēng)險――收益無差異曲線。４、期望效用最大化模型設(shè)第j個項(xiàng)目出現(xiàn)第種結(jié)果的概率為這種結(jié)果的出現(xiàn)給決策者帶來的效用是，那么項(xiàng)目的期望效用=使最大的那個項(xiàng)目就是該模型下得出的最優(yōu)決策。即： 投資組合的風(fēng)險不僅取決于各單項(xiàng)投資的風(fēng)險和各單項(xiàng)投資在組合中的比重，而且與單項(xiàng)投資之間預(yù)期收益的相關(guān)程度有很大關(guān)系： 其中，為和的聯(lián)合概率密度。當(dāng)時，兩投資收益完全無關(guān)，這種組合下風(fēng)險得到一定程度的分散。假設(shè)優(yōu)良種風(fēng)險資產(chǎn)A和B，他們的收益分別為，風(fēng)險分別為。但是，組合的風(fēng)險要視兩資產(chǎn)的相互關(guān)系而定。當(dāng)時，兩投資收益完全負(fù)相關(guān)，即：當(dāng),此時，投資組合的風(fēng)險得到了完全的分散。當(dāng)時，聯(lián)合期望收益的相應(yīng)投資有效邊界為：，截距仍然為，但斜率為正。一個企業(yè)在經(jīng)營活動過程中的外匯風(fēng)險成為交易風(fēng)險，在經(jīng)營活動結(jié)果中的外匯風(fēng)險成為會計(jì)風(fēng)險，預(yù)期經(jīng)營收益的外匯風(fēng)險成為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。交易風(fēng)險是一種最常見、最容易理解的外匯風(fēng)險，它起源于尚未結(jié)清的、以外幣定值的應(yīng)收或應(yīng)付款項(xiàng)。交易風(fēng)險主要反映以外幣定價的合同的本幣價值，因債權(quán)債務(wù)款項(xiàng)的結(jié)算或清償發(fā)生在匯率變動以后而可能受到的損失或影響。盡管這些收款權(quán)力或付款義務(wù)通常不在企業(yè)的當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表中反映，如遠(yuǎn)期外匯買賣合約項(xiàng)下的貨幣交割等，但是，對交易風(fēng)險的脊梁首先應(yīng)從對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的分析開始，即按不同幣種對各項(xiàng)風(fēng)險性資產(chǎn)和負(fù)債分類，從企業(yè)的外幣應(yīng)收項(xiàng)目中減去外幣應(yīng)付項(xiàng)目，計(jì)算出凈額；然后再搜集資產(chǎn)負(fù)債表以外的有關(guān)經(jīng)濟(jì)信息加以調(diào)整，最后得到各種外匯比重的凈頭寸。一般，企業(yè)的外幣資產(chǎn)、負(fù)債、收益和支出等，都需要按一定的會計(jì)準(zhǔn)則，將起變換成本國貨幣來表示。因此，會給企業(yè)賬目上帶來一定的損失或收益。它包括潛在的匯率變化對企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流動所造成的現(xiàn)期和潛在的影響，以及在這些變化發(fā)生的會計(jì)期間以外對整個企業(yè)獲利能力的影響。通常，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險產(chǎn)生于實(shí)際經(jīng)營中發(fā)生的貨幣波動和價格變動。因而，可以將外匯風(fēng)險分為時間風(fēng)險和價值風(fēng)險兩大部分。改變時間結(jié)構(gòu)，可以減緩?fù)鈪R風(fēng)險，但不能消除價值風(fēng)險。外匯風(fēng)險是企業(yè)在跨過經(jīng)營中最不確定的因素。一般地，外匯風(fēng)險管理的基本目標(biāo)是：消除或降低因不可預(yù)期的貨幣變動而引起的企業(yè)現(xiàn)金流量與經(jīng)濟(jì)價值的波動。所以，交易風(fēng)險的管理在于采取能全部或部分抵消這一風(fēng)險的措施進(jìn)行管理。遠(yuǎn)期合同法。主要借助于遠(yuǎn)期外匯合約在有外幣多頭企業(yè)和有外幣空頭的企業(yè)之間買賣交易外幣，創(chuàng)造與外幣六出入相對應(yīng)的外幣流，以消除外匯交易風(fēng)險。期貨合同法。企業(yè)購買期貨合約是為了在特定的日期安確定的價格受盡特定貨幣的確定數(shù)量。使用期貨合約可以減少企業(yè)的交易風(fēng)險，但有時也會產(chǎn)生相反的情況。是指利用貨幣市場頭寸地位來抵消企業(yè)未來應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款頭寸的保值技術(shù)，即用兩種不同貨幣同時進(jìn)行借貸，來鎖定未來貨幣現(xiàn)金流量的本幣價值。貨幣買進(jìn)期權(quán)是賦予期權(quán)合同購買者在規(guī)定時間內(nèi)，按特定的價格（執(zhí)行價格）購買
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