【正文】 一定會(huì)全心全意經(jīng)營(yíng)公司資產(chǎn),并且股東面臨著雙重征稅的問題,如此以來(lái),投資者的投資收益會(huì)大大折扣。其PE運(yùn)作流程如下圖34所示:②信托制信托制是一種基于信托關(guān)系而產(chǎn)生的集合理財(cái)制度,投資者(信托人)將資金交給受托人(基金管理人)管理。其PE運(yùn)作流程如下圖35所示:③有限合伙制有限合伙制基金是由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)組成,雙方協(xié)商后簽訂有限合伙協(xié)議成立?；鹗找娴?5—85%由有限合伙人獲得。在這種組織結(jié)構(gòu)下,PE基金管理人會(huì)盡職盡責(zé)努力地經(jīng)營(yíng)基金,追求PE投資收益最大化,并且有限合伙制避免了雙重征稅問題,所以受到歡迎。即首先要選擇和組建基金管理人團(tuán)隊(duì)。但事實(shí)上,基金發(fā)起人不僅需要充足的資金,還需要有一支優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì),才能發(fā)起成立PE基金,并且基金的成立需要得到有關(guān)部門的核準(zhǔn)。同時(shí),投資項(xiàng)目的選擇是PE投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金管理的一個(gè)核心內(nèi)容,也是PE投資機(jī)構(gòu)能否實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的關(guān)鍵,并且直接決定著PE投資的收益,進(jìn)而影響到基金管理者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)因此,如何科學(xué)的選擇有投資價(jià)值的、適合自己的、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的投資項(xiàng)目是私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策的首要任務(wù)。如下圖41所示,PE投資項(xiàng)目的選擇要經(jīng)過(guò)五個(gè)具體步驟:(1)項(xiàng)目的尋找。(2)項(xiàng)目的蹄選。(3)盡職調(diào)查。(4)項(xiàng)目評(píng)估。(5)投資決策。有了理想的投資項(xiàng)目之后,要實(shí)現(xiàn)投資,就必須擁有投資所需的資金。所謂融資,是指根據(jù)投資項(xiàng)目確定的需要籌集資金的數(shù)額,尋找潛在的投資者,將資金通過(guò)各種渠道募集起來(lái)。根據(jù)已選擇的投資項(xiàng)目,估計(jì)需要投資的資金額,計(jì)算出需要籌集的資金額度。在正式開始融資前要做好充分的準(zhǔn)備,編制一份詳細(xì)可行的融資計(jì)劃說(shuō)明書,以確定融資的資本成本、資本結(jié)構(gòu),融資工具及潛在投資者范圍等,以及與投資項(xiàng)目相關(guān)的基礎(chǔ)性材料,以保證融資的順利進(jìn)行。私募股權(quán)基金發(fā)起人通過(guò)各種社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系,以及自身的融資經(jīng)驗(yàn),發(fā)掘潛在的投資者,了解潛在投資者的資產(chǎn)狀況、投資意愿及其他相關(guān)情況和要求的投資收益。 .尋找到潛在投資者之后,私募股權(quán)基金管理人要與潛在投資者進(jìn)行正面接觸和溝通,讓潛在投資者了解擬投資的項(xiàng)目、預(yù)期收益以及基金發(fā)起人的業(yè)務(wù)水平、管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)、盈利能力和歷史業(yè)績(jī)等方面的信息,進(jìn)而說(shuō)服他人投資。當(dāng)投資雙方均滿意對(duì)方的情況,意見達(dá)成一致,基金管理人與投資者就可以簽訂相關(guān)的投資協(xié)議條款,并在銀行以基金的名義幵設(shè)賬戶,投資者將一定數(shù)額的承諾投資資金轉(zhuǎn)入該賬戶完成投資,基金管理人則按照約定進(jìn)行投資,以回報(bào)投資者。(1)投資條款的設(shè)計(jì)與談判。(2)簽約投資。從國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)投資的實(shí)踐看,國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金管理者在尋找和蹄選項(xiàng)目階段花費(fèi)大量的人力、物力和財(cái)力,認(rèn)為項(xiàng)目選對(duì)了,投資就成功了一大半,而對(duì)投資后的管理不給予足夠的重視,抱著坐收漁翁之利的心態(tài)。也就是說(shuō)資金投出去之后,PE基金管理者要計(jì)對(duì)受資企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,提供一系列的企業(yè)價(jià)值增值服務(wù),包括完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、拓展市場(chǎng)和開發(fā)新產(chǎn)品等,提高其在市場(chǎng)中的地位,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。“積極”的投資者更樂于參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,不僅提供發(fā)展建議,還會(huì)利用自身優(yōu)勢(shì)幫助其開辟新市場(chǎng),以拓展新的業(yè)務(wù)。但有一點(diǎn)肯定的是,他們密切關(guān)注企業(yè)的各項(xiàng)發(fā)展?fàn)顩r,為了了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況,他們要求定期上交和披露財(cái)務(wù)報(bào)表及其他相關(guān)資料,并參與表決公司重大的決策事件?！跋麡O”的投資者一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,除非發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重問題,不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資目標(biāo),他們才會(huì)投入精力關(guān)注公司發(fā)展。雖然積極的監(jiān)管有利于提高投資的成功率,但其也相應(yīng)提高了投入的成本。退出是指PE投資基金公司在被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值之后,等待合適時(shí)機(jī),將投資從被投資企業(yè)撤出,以獲取增值收益。同時(shí),退出是PE投資者最為關(guān)心的問題,因?yàn)檫@意味著資金的回收,收益的實(shí)現(xiàn),因此,能否順利退出對(duì)整個(gè)投資的成敗尤為重要?；鸬某闪⒁话阈枰?jīng)過(guò)以下環(huán)節(jié):發(fā)起人發(fā)起設(shè)立基金、選擇基金合伙人,組建基金管理公司。公幵發(fā)表基金招募說(shuō)明書等。一般來(lái)說(shuō),投資項(xiàng)目的來(lái)源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等,具體如下表41所示?？偟膩?lái)說(shuō),PE基金管理者能否尋找到項(xiàng)目,能否快速地取得符合自身要求的項(xiàng)目,在很大程度上取決于人際關(guān)系網(wǎng)的廣泛性。(2)項(xiàng)目的蹄選在對(duì)項(xiàng)目投入精力進(jìn)行盡職調(diào)查和評(píng)估前,對(duì)尋找來(lái)的項(xiàng)目要有一個(gè)初步的了解和定位,進(jìn)行初步蹄選,以篩掉不合條件的項(xiàng)目,從而節(jié)省人力、財(cái)力,提高項(xiàng)目選擇的效率f帝選項(xiàng)目沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和方法,也沒有一把定量的尺子來(lái)測(cè)度,PE投資者只能根據(jù)以往的投資經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)眼光,運(yùn)用職業(yè)判斷,對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初步蹄選。(3)盡職調(diào)查要做出最終投資決策,盡職調(diào)查必不可少。第二,盡職調(diào)查可以為投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估提供依據(jù)。盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括企業(yè)過(guò)去的發(fā)展背景和歷史記錄,現(xiàn)在財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、銷售以及運(yùn)營(yíng)狀況等,以及未來(lái)的發(fā)展前景和展望等多個(gè)方面。盡職調(diào)查對(duì)象及主要內(nèi)容如下表44所示一般而言,如上表44所示,私募股權(quán)基金管理公司將會(huì)從目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、管理團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)的發(fā)掘空間和價(jià)格利潤(rùn)的發(fā)展趨勢(shì),以及企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、償債能力、產(chǎn)品品牌、專有技術(shù)等多個(gè)方面對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的考察,并且為了獲取目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)信息,還會(huì)向當(dāng)?shù)劂y行、政府、工商局、稅務(wù)局、媒體、投資顧問、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等相關(guān)人員咨詢。但是,該項(xiàng)目是否值得投資,需要投資多少,回報(bào)率又是多少,還必須走的一步便是對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。并且該評(píng)估過(guò)程和結(jié)果還能將該投資項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)出來(lái),以減少投資損失。因此,我們可以利用資產(chǎn)評(píng)估學(xué)中的市場(chǎng)法、成本法和收益法來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值。但實(shí)際中,可以分為兩個(gè)時(shí)期,第一階段是增長(zhǎng)期,通常為5年左右,該時(shí)期現(xiàn)金流不穩(wěn)定,第二時(shí)期為永續(xù)期,此時(shí)耍么銷售增長(zhǎng)率穩(wěn)定,要么凈資本回報(bào)達(dá)到穩(wěn)定。(1)確定預(yù)期融資金額根據(jù)已選擇的投資項(xiàng)目,通過(guò)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估,得出擬投資的總金額,那么:預(yù)期融資金額=總投資金額—自有資金總投資金額多指估算出來(lái)的被投