【正文】 運(yùn)資本。其有關(guān)計(jì)算公式為：公司下一年度的期望現(xiàn)金流量=下一年度的期望營(yíng)業(yè)收入下一年度營(yíng)運(yùn)資本的預(yù)期增長(zhǎng)營(yíng)運(yùn)資本占收入一定比例時(shí)的公司價(jià)值 = 公司下一年度的期望現(xiàn)金流量/（該比例下的資本成本率該比例下的營(yíng)業(yè)收益預(yù)期增長(zhǎng)率）（二）營(yíng)運(yùn)資本融資政策營(yíng)運(yùn)資本融資政策是公司進(jìn)行短期資本籌措的政策，公司在短期融資（即流動(dòng)負(fù)債）時(shí)必須考慮風(fēng)險(xiǎn)與獲利能力之間的權(quán)衡。短期性或季節(jié)性流動(dòng)資產(chǎn)通過短期負(fù)債融資，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同）通過長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益性資本融資。這種情況下應(yīng)當(dāng)考慮的是所融通資產(chǎn)的長(zhǎng)期獲利能力是否能彌補(bǔ)長(zhǎng)期融資成本。具體分析如下。這種政策的優(yōu)點(diǎn)是可增強(qiáng)公司的償債能力。其缺點(diǎn)是可能會(huì)降低公司損益和股東收益?！唢L(fēng)險(xiǎn)的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)激進(jìn)型籌資政策要求盡量尋求擴(kuò)大流動(dòng)負(fù)債籌資來(lái)源，公司用短期負(fù)債為他的部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)融資，即臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。當(dāng)然這種政策通過降低債務(wù)資金成本提高權(quán)益資本報(bào)酬率，高風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有較高的收益率。因?yàn)榕R時(shí)性負(fù)債的資本成本一般低于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本，而激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債所占比重較大。這種籌資政策主要適用于公司長(zhǎng)期資金來(lái)源不足，或短期負(fù)債成本較低的公司。配合性籌資政策要求企業(yè)臨時(shí)負(fù)債籌資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與預(yù)期安排相一致（激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策圖表中的虛線剛好與永久性流動(dòng)資產(chǎn)線重合，表明長(zhǎng)期資金正好滿足永久性資產(chǎn)的資金需求，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求全部由短期負(fù)債籌資解決）。這種籌資政策的優(yōu)點(diǎn)是可以減少資金閑置、浪費(fèi)，提高資金使用效益，靈活便利。（三）營(yíng)運(yùn)資本管理理念 公司管理層如果從“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”的角度考慮，營(yíng)運(yùn)資本管理決策上必然持穩(wěn)健性理念，政策選擇上傾向于保守型，公司會(huì)盡量保持充足的流動(dòng)資產(chǎn)并減少短期負(fù)債比重。反之，若公司從“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”的角度考慮，持激進(jìn)性理念，則會(huì)采取激進(jìn)型政策，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)特別是現(xiàn)金和有價(jià)證券大量減少，長(zhǎng)期負(fù)債相對(duì)增加。即將各種營(yíng)運(yùn)資本管理政策合理配置，將激進(jìn)的持有量政策與保守的籌資政策相配合，或?qū)⒓みM(jìn)的籌資政策與保守的持有量政策相配合，這樣可使公司風(fēng)險(xiǎn)水平與獲利能力都保持在一個(gè)正常范圍內(nèi)，從而有利于公司的健康發(fā)展。現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，可以直接作為支付手段。但現(xiàn)金是唯一的不創(chuàng)造價(jià)值的資產(chǎn)，對(duì)其持有量不是越多越好，必須合理地確定現(xiàn)金持有量，使其在時(shí)間上繼起，在空間上并存。因此，擁用足夠的現(xiàn)金對(duì)于降低公司的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性和債務(wù)的可清償性有著重要的意義?，F(xiàn)金存量過多，它所提供的流動(dòng)性邊際效益便會(huì)隨之下降，從而使公司的收益水平下降。（一）現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)交易或支付動(dòng)機(jī)( transaction or motive))交易或支付的動(dòng)機(jī)是指公司為了滿足日常支付的需要，應(yīng)保持一定數(shù)額的現(xiàn)金支付能力。投機(jī)動(dòng)機(jī)(speculative motive)投機(jī)動(dòng)機(jī)是公司為了抓住各種瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，獲取較大的利益而積累的現(xiàn)金余額。公司在確定現(xiàn)金余額時(shí)，一般應(yīng)綜合考慮各方面的持有動(dòng)機(jī)。再投資收益是公司不能同時(shí)用該現(xiàn)金進(jìn)行有價(jià)證券投資所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本，這種成本在數(shù)額上等于資金成本。管理成本現(xiàn)金的管理成本，是指公司因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。轉(zhuǎn)換成本可以分為兩類：一是與委托金額相關(guān)的費(fèi)用。證券轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量即有價(jià)證券變現(xiàn)額的多少，必然對(duì)有價(jià)證券的變現(xiàn)次數(shù)產(chǎn)生影響，即現(xiàn)金持有量越少，進(jìn)行證券變現(xiàn)的次數(shù)越多，相應(yīng)的轉(zhuǎn)換成本就越大?，F(xiàn)金的短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨現(xiàn)金持有量的減少而上升，即與現(xiàn)金持有量負(fù)相關(guān)。公司現(xiàn)金管理的目的就是在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金的同時(shí)，盡可能減少現(xiàn)金的持有量，而將閑置的現(xiàn)金用于投資以獲取一定的投資收益?，F(xiàn)金管理的安全性有以下四重含義。數(shù)量上的安全性。財(cái)務(wù)上的安全性。通過現(xiàn)金管理的有效實(shí)施，增加與現(xiàn)金有關(guān)的收入。（四）現(xiàn)金管理的內(nèi)容主要包括以下三方面的內(nèi)容：編制現(xiàn)金預(yù)算，合理的估計(jì)未來(lái)的現(xiàn)金需求，提高現(xiàn)金的利用效率。對(duì)現(xiàn)金的日常收支進(jìn)行控制。（五）資產(chǎn)的盈利性與風(fēng)險(xiǎn)性分析流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)小，收益能力較差。二、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定（一）鮑莫模型鮑莫模式(Banmol Model) 又稱存貨模型，他認(rèn)為公司現(xiàn)金持有量與存貨的持有量有相似之處，存貨經(jīng)濟(jì)定貨批量模型可用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量，并以此為出發(fā)點(diǎn)，建立了鮑莫模型。（5）不考慮管理費(fèi)用。假設(shè)：TC——總成本 b——現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本（固定成本） T——特定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金需求總量 N——最佳現(xiàn)金持有量（每次證券變現(xiàn)的數(shù)量） i——短期有價(jià)證券利息率（機(jī)會(huì)成本）則持有現(xiàn)金的總成本可用如下公式表示：現(xiàn)金管理總成本＝持有機(jī)會(huì)成本＋轉(zhuǎn)換成本即： 上式中，T、i、b為常量，N為變量。但鮑莫模式是以貨幣支出均勻發(fā)生、現(xiàn)金持有成本易于預(yù)測(cè)為前提條件的。 持有貨幣資金總成本（TC） = 每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券為貨幣資金的成本（b）有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為貨幣資金的次數(shù)(N) + 每一單位有價(jià)證券的全年平均機(jī)會(huì)成本（i）（1 d/e）最佳貨幣資金持有量的平均數(shù)（N/2）。 同理求導(dǎo)，令TC的導(dǎo)數(shù)為0（即貨幣資金持有總成本最?。┑茫? 此時(shí)N為貨幣資金支出均衡發(fā)生、收入間隔一定時(shí)間實(shí)現(xiàn)一次情況下的貨幣資金最佳持有量。t 在公司實(shí)際貨幣資金管理中必須考慮貨幣資金持有量的安全存量，預(yù)防貨幣資金臨時(shí)用量增大和將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為貨幣資金誤期等特殊原因造成的貨幣資金短缺。反之，轉(zhuǎn)換成本越高，持有成本就越低。即： D =（B該模式假定現(xiàn)金收支的波動(dòng)是偶然的，而不是均勻或確定不變的。此模型是根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模等情況，將公司貨幣資金控制在某一區(qū)域內(nèi)。按隨機(jī)法求得貨幣資金最佳持有量符合隨機(jī)思想，即公司貨幣資金支出是隨機(jī)的，收入是無(wú)法預(yù)知的，所以，適用于所有公司貨幣資金最佳持有量的測(cè)算。（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360247?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)率或者：這個(gè)模式簡(jiǎn)單明了便于理解、計(jì)算，但這種方法假定材料采購(gòu)與銷售產(chǎn)品產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在數(shù)量上一致，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在全年中持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行，即現(xiàn)金供求沒有不確定的因素，若以上假設(shè)不存在，則求得的最佳現(xiàn)金余額將發(fā)生偏差。運(yùn)用成本分析模式確定現(xiàn)金最佳持有量，只有持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的持有成本及短缺成本，而不予考慮轉(zhuǎn)換成本。在實(shí)際工作中運(yùn)用該模式確定最佳現(xiàn)金持有量的具體步驟為：①根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測(cè)算并確定有關(guān)成本數(shù)值；②按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測(cè)算表；③在測(cè)算表中找出總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金持有量與公司的現(xiàn)金流入量呈正比例關(guān)系，現(xiàn)金流入量增加，公司的現(xiàn)金持有量就增加。故其計(jì)算公式可改為：最佳現(xiàn)金余額=（上期現(xiàn)金平均占用額上期現(xiàn)金不合理占用額）（1+計(jì)劃期預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率）三、現(xiàn)金回收與支付管理（一）現(xiàn)金的加速收回為了提高現(xiàn)金的使用效率，加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，公司應(yīng)盡量加速收款。為達(dá)到以上要求，可采用以下措施：集中銀行法是為了縮短從顧客寄出支票到現(xiàn)金進(jìn)入公司賬戶并處于可利用狀態(tài)的時(shí)間的一種加速收款方法。采用集中銀行法的主要優(yōu)點(diǎn)如下：⑴可以大大縮減賬單和款項(xiàng)的郵寄時(shí)間。集中銀行法存在的缺點(diǎn)：⑴增加現(xiàn)金的持有成本。因此，在采用集中銀行法時(shí)，要權(quán)衡利弊，遵從經(jīng)濟(jì)效益原則，以取得更好的效果。是指公司在業(yè)務(wù)比較多的地區(qū)租用專用的郵政信箱，并通知客戶直接將款項(xiàng)郵寄到指定的郵政信箱，同時(shí)授權(quán)當(dāng)?shù)氐你y行每天開啟信箱，在取得客戶支票后立即予以結(jié)算，并通過電匯再將貨款劃撥給公司所在地銀行的結(jié)算方法。因而與集中銀行相比，更加縮短了收款時(shí)間，提高了收款速度。因此，要比較節(jié)約資金帶來(lái)的收益與額外支出的費(fèi)用，以決定是否采用鎖箱法以及采用鎖箱法時(shí)郵政信箱租用的數(shù)量?，F(xiàn)金浮游量是指由于公司提高收款效率和延長(zhǎng)付款時(shí)間所產(chǎn)生的公司賬戶上的現(xiàn)金余額和銀行賬戶上的公司存款余額之間的差額。推遲應(yīng)付款的支付，是指公司在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，與支票不同的是，承兌匯票并不是見票即付。這樣公司就只需在銀行中保持較少的現(xiàn)金余額。這樣，同支票相比，銀行會(huì)收較高的手續(xù)費(fèi)。公司可以為支付工資專門設(shè)立一個(gè)工資賬戶，通過銀行向職工支付工資。 透支。它實(shí)際上是銀行向公司提供的信用。爭(zhēng)取現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入同步。使用零余額賬戶。公司只在主賬戶保持一定的安全儲(chǔ)備，而在一系列子賬戶不需要保持安全儲(chǔ)備。第三節(jié) 信用管