財(cái)務(wù)管理目標(biāo)淺析-在線瀏覽
2025-05-25 22:15本頁(yè)面
【正文】 康發(fā)展，損害企業(yè)所有者的根本利益；另外，利潤(rùn)的計(jì)量期間應(yīng)為多長(zhǎng)，這也是一個(gè)問題。企業(yè)價(jià)值最大化有時(shí)也稱為股東財(cái)富最大化，由于衡量的是企業(yè)整體價(jià)值，它代表著資本市場(chǎng)參與者對(duì)該企業(yè)價(jià)值作出的判斷和評(píng)價(jià)，全面充分地考慮了該企業(yè)目前和將來可能的獲利能力，也充分考慮時(shí)間、期限、風(fēng)險(xiǎn)等與企業(yè)價(jià)值有關(guān)的各因素，故而能克服上述弊端。企業(yè)價(jià)值最大化也被認(rèn)為不易操作，這是因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值是其市場(chǎng)價(jià)值，也就是企業(yè)作為一個(gè)整體“ 商品”在資本市場(chǎng)的價(jià)格。利益相關(guān)者價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)提出的背景，是像美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，已通過立法加強(qiáng)了工會(huì)等對(duì)企業(yè)的制約，并產(chǎn)生了環(huán)保、就業(yè)等社會(huì)責(zé)任問題。于是，以利益相關(guān)者財(cái)務(wù)取代所有者財(cái)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。它認(rèn)為企業(yè)不僅僅是股東的企業(yè)，企業(yè)價(jià)值也不僅僅是由股權(quán)和債權(quán)組成，企業(yè)是利益相關(guān)者的企業(yè)，企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、員工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)（ 公眾）、政府等。這四個(gè)目標(biāo)的評(píng)價(jià)主體是有差別的，利潤(rùn)最大化是由企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行評(píng)價(jià)的，每股收益最大化也是如此，而股東財(cái)富最大化則是由市場(chǎng)做出評(píng)價(jià)的，利益相關(guān)者價(jià)值最大化是在市場(chǎng)基礎(chǔ)上，由利益相關(guān)者獨(dú)立作出評(píng)價(jià)，并通過他們自己作出相應(yīng)的行動(dòng)來影響市場(chǎng)，影響企業(yè)決策。四種目標(biāo)之所以先后成為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，是因?yàn)樗鼈兎謩e是各自的歷史環(huán)境下的最佳選擇。利潤(rùn)最大化目標(biāo)是指在既定的期間內(nèi)（ 如一年），財(cái)務(wù)管理活動(dòng)以取得最大利潤(rùn)為目標(biāo)，相應(yīng)的企業(yè)管理活動(dòng)主要以如何充分挖掘現(xiàn)有資源的潛力，最有效地發(fā)揮現(xiàn)有資源的效率為重點(diǎn)，不涉及資產(chǎn)重組問題，或者受環(huán)境限制，進(jìn)行資產(chǎn)重組十分困難，企業(yè)既不能通過出售剝離現(xiàn)有部分資產(chǎn)，也不能收購(gòu)企業(yè)，作為經(jīng)營(yíng)對(duì)象的企業(yè)是一個(gè)不可分離的整體，當(dāng)然，更沒有有效的資本市場(chǎng)來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，不論是收購(gòu)價(jià)值還是總市值，都無法衡量，在這樣的環(huán)境下，利潤(rùn)最大化目標(biāo)才是最有效的。如果說利潤(rùn)最大化是衡量作為一個(gè)整體的企業(yè)的最佳財(cái)務(wù)目標(biāo)，那么每股盈余最大化目標(biāo)顯然不僅能衡量作為一個(gè)整體的企業(yè)效益，還是一個(gè)衡量單位資本（ 資金）效率的最佳目標(biāo)。例如，一個(gè)全股本企業(yè)甲的資本量為 1000 萬(wàn)元，年利潤(rùn)為 200 萬(wàn)元；另一個(gè)同行業(yè)的全股本企業(yè)乙的資本量為 1500 萬(wàn)元，年利潤(rùn)為 240萬(wàn)元，從資本量上看，乙企業(yè) 個(gè)甲企業(yè)，但利潤(rùn)只相當(dāng)于 個(gè)甲企業(yè)，這里就能反映資本的效率差異。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)股東擁有的價(jià)值（ 即股東財(cái)富） 和企業(yè)債權(quán)人價(jià)值之和，正因?yàn)槿绱?，一些學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化目標(biāo)是不能等同的，二者之間存在著矛盾。債權(quán)人只獲取固定的債權(quán)利息，能表明債權(quán)人資產(chǎn)價(jià)值是固定的嗎？債權(quán)人對(duì)于自己資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性沒有一點(diǎn)顧忌嗎？他不會(huì)為此尋求除利息之外的補(bǔ)償或某種控制嗎？事實(shí)完全不是這樣，而這種控制也為關(guān)連交易創(chuàng)造了前提條件，也正是對(duì)類似問題的廣泛考慮，才會(huì)誕生利益相關(guān)者價(jià)值最大化的目標(biāo)。另外，精典的財(cái)務(wù)理論所衡量的企業(yè)價(jià)值是資產(chǎn)負(fù)債表體現(xiàn)的企業(yè)價(jià)值，不論如何去處理股權(quán)價(jià)值和債權(quán)價(jià)值的關(guān)系，這也是我們不把企業(yè)價(jià)值最大化和股東財(cái)富最大化當(dāng)作不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的深層考慮。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)在資本市場(chǎng)上的價(jià)值，股東財(cái)富是股東因?yàn)閾碛衅髽I(yè)股權(quán)而獲取的財(cái)富，因此離開發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)（ 最直接的是證券市場(chǎng)），就沒有什么企業(yè)價(jià)值，也談不上現(xiàn)代意義的股東財(cái)富，這正是企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)成為最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的真正基礎(chǔ)。例如上例中甲企業(yè)的單位資本（ 金）的利潤(rùn)雖然比乙企業(yè)高，但由于乙企業(yè)規(guī)模較大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，因此收益可能更穩(wěn)定，按資本利潤(rùn)率計(jì)算，乙企業(yè)為16% ，甲企業(yè)為2% ，甲
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