【正文】 合法的“稅盾” ? 根據(jù) 《 稅法 》 規(guī)定 ， 企業(yè)貸款利率高于銀行同期貸款利率部分不能在稅前支付利息并不得計入成本 。 ? 企業(yè)債券融資對發(fā)行人而言 ， 具有合法 “ 稅盾 ” 的優(yōu)勢 。 ? 企業(yè)可以利用債券融資 ， 通過財務(wù)杠桿 ， 增加企業(yè)負債 ， 提高負債比率 ， 彌補自有資金的不足 。 形象優(yōu)勢 提升企業(yè)市場形象 ? 在企業(yè)債券的發(fā)行過程中 ， 若干中介機構(gòu)以及廣大的投資者參與其中 ， 擴大了企業(yè)在本地區(qū)乃至全國的影響力和知名度 。 債券發(fā)行市場分析 2022年債市展望 第二章 企業(yè)債券市場分析 8 債券發(fā)行市場分析 市場規(guī)模在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下擴大顯著 2022年至 2022年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模（億元） 2022年至 2022年企業(yè)債發(fā)行數(shù)量 ? 我國企業(yè)債券市場發(fā)展至今擴容顯著 ， 2022年發(fā)行總規(guī)模自 2022年以來有較大提升 。 從發(fā)行規(guī)模來看 ， 2022年全年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模僅為 ， 而 2022年這一數(shù)量已達到 億 。 2022年發(fā)行企業(yè)債規(guī)模相比 2022年有所下降 ， 達到 。 截至 2022年 12月 31日 ， 0 10年分別有 168家 、 161家企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券 ， 大大超過 08年之前的水平 ， 快速擴容態(tài)勢十分顯著 。 ? 已發(fā)行的企業(yè)債大多投資于周期比較長的項目 ， 為了與資金用途相匹配 ， 發(fā)行人傾向于發(fā)行較長期限債券 。 隨著2022年銀監(jiān)會發(fā)文要求銀行停止為企業(yè)債券提供擔保 ， 市場開始尋求多樣化擔保方式 ， 中期債券占比相應(yīng)上升 。 2022年 ， 期限在 10年以上的為 29只 ， 占比 41%， 5年和 7年期的有 40只 ， 占比 56%， 兩者合計 97%。 10 58%5%37%固定利率 浮動利率 累進利率 債券發(fā)行市場分析 固定利率占主流 2022年至 2022年企業(yè)債利率品種統(tǒng)計 歷年浮息債發(fā)行統(tǒng)計 ? 隨著企業(yè)債券品種的逐漸成熟 ， 利率品種向多元化趨勢發(fā)展 。 ? 從 2022年至 2022年底 ， 浮動利率企業(yè)債券僅發(fā)行 38只 ，其中基準利率取 1年期存款利率的 22只 ， 7天回購利率的4只 ， Shibor的 12只 。 11 120312521516024681012142022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 債券發(fā)行市場分析 各種增信方式迅速發(fā)展 2022年企業(yè)債券增信方式情況 2022年不同發(fā)行主體對各種增信的使用情況 ? 2022年以前 ， 除鐵道部 、 中信集團 、 三峽總公司等個別發(fā)行人外 ， 市場普遍采用商業(yè)銀行提供擔保的增信方式 。 ? 截至 2022年 12月 31日 ， 采用第三方擔保增信方式的債券有 59只 ， 占比 37%；采用無擔保方式的有 60只 ，占比 37%；采用抵押質(zhì)押擔保方式的有 42只 ， 占比26%。 2022年 ， 城投公司發(fā)行的 94只企業(yè)債中 ， 有 31只采取了無擔保方式發(fā)行 ， 采取無擔保方式的均為主體評級在 AA+以上的公司 。 ? 貨幣政策方面，為加強通脹預(yù)期管理，防范資產(chǎn)價格泡沫，從 2022年第四季度起，央行采取了一系列的緊縮性貨幣政策。貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。預(yù)計還將上調(diào)利率并配合上調(diào)存款準備金率等數(shù)量型調(diào)控工具，貨幣政策面偏緊。由于長期來看市場實際利率應(yīng)為正，通貨膨脹水平將構(gòu)筑債券利率的底線，因此 CPI增速的持續(xù)上行將引發(fā)市場估值中樞抬升 ； 而貨幣政策對債券利率的影響也較為直接，基準利率的比較效應(yīng)將推高債券市場利率；在一段時期內(nèi)連續(xù)的貨幣回籠將可能帶來累積效應(yīng)使得債券需求下降、利率水平抬升。 2022年在海外資本持續(xù)流入、貨幣活期化趨勢繼續(xù)以及信貸受到嚴控的背景下，資金面寬裕仍將是市場主題；央票和國債的發(fā)行增量適當增加，但增長空間有限，金融債受信貸額度受控預(yù)計增量有限，而信用債的供給也將保持平穩(wěn)，因此，市場債券新增供給總量較 2022年的增長幅度將相對較小。 2022年債市展望 企業(yè)債券發(fā)行規(guī)定 企業(yè)債券申報實務(wù) 最新政策動向 第三章 債券發(fā)行條件介紹 15 16 企業(yè)債券發(fā)行規(guī)定 企業(yè)債券發(fā)行條件概覽 ? 用于固定資產(chǎn)投資項目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的要求，原則上累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的60%； ? 用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照上述比例執(zhí)行； ? 用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受上述比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明； ? 用于補充營運資金的，不超過發(fā)債總額的 20%。 ? 股份有限公司凈資產(chǎn)不低于 3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)凈資產(chǎn)不低于 6000萬元； ? 累計債券余額不得超過其凈資產(chǎn)的 40%； ? 最近三年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息。 ? 企業(yè)集團任一企業(yè)自身發(fā)行債券的累計余額與該企業(yè)直接與間接控股子公司發(fā)行債券的累計余額之和，均不超過該企業(yè)所有者權(quán)益（包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%。 凈資產(chǎn) ? 發(fā)改委監(jiān)管體系下的可分配利潤指凈利潤，并需要按照歸屬于母公司的凈利潤口徑計算。 ? 企業(yè)最近三個會計年度歸屬于母公司所有者的平均凈利潤足以支付其自身發(fā)行債券（包括擬發(fā)行的債券和已發(fā)行但最近三個會計年度未支付過利息的債券）一年的利息，以實際發(fā)行利率計算。 ? 11月 1日至 12月 31日公告發(fā)行的，除使用經(jīng)審計的最近三個會計年度財務(wù)報表外，還應(yīng)披露當年上半年的財務(wù)報表（可未經(jīng)審計）。 ? 由于客觀原因發(fā)行人歷年完成上年財務(wù)審計較晚的，可以申請延期執(zhí)行上述有關(guān)規(guī)定。 ? 發(fā)行人更新財務(wù)報表后，有關(guān)財務(wù)指標繼續(xù)符合核準的發(fā)行規(guī)模和利率水平所需條件的，發(fā)行人自行更新財務(wù)報表即可發(fā)行。 ? 發(fā)行人更新財務(wù)報表后，有關(guān)財務(wù)指標不再符合核準的發(fā)行規(guī)模和利率水平所需條件、但適當核減發(fā)行規(guī)模即可符合有關(guān)發(fā)債條件的，發(fā)行人應(yīng)當將重新調(diào)整的發(fā)行方案及相關(guān)材料報發(fā)改委備案同意后方可發(fā)行。 ? 違反上述規(guī)定擅自發(fā)行的，按照 《 證券法 》 、 《 企業(yè)債券管理條例 》 等法律法規(guī)予以處罰，并停止主承銷商企業(yè)債券的資格。發(fā)債資金用于償還已完工（即已竣工決算）項目貸款或用于償還已收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）貸款的，不超過項目總投資或收購對價的 60%。發(fā)債資金用于參股固定資產(chǎn)投資項目的，按照發(fā)行人直接與間接持股比例之和作為占項目總投資的比重計算其投資數(shù)額（上市公司社會公眾持股比例可計算為第一大股東的持股比例），累計發(fā)行額不超過投資數(shù)額的 60%。需向發(fā)改委提交項目可行性研究報告批復(fù)或項目核準批復(fù)或項目備案表。 項目審批手續(xù) 用來申報的固定資產(chǎn)投資項目可是在建項目，也可是已完工但尚未竣工結(jié)算項目。 項目進度 最新政策動向 ■ 除法律法規(guī)和國務(wù)院另有規(guī)定外，各級政府及其所屬部門、機構(gòu)和主要依靠財政撥款的經(jīng)費補助事 業(yè)單位，不得以財政性資金、行政事業(yè)單位等的國有資產(chǎn)，或其他任何直接、間接方式，為投融資 平臺公司發(fā)行債券提供擔保或增信；以資產(chǎn)抵（質(zhì)）押方式為投融資平臺公司發(fā)債提供增信的，其 抵（質(zhì)）押資產(chǎn)必須是可依法合規(guī)變現(xiàn)的非公益性有效資產(chǎn)。對于已將上述資產(chǎn)注入投融資平臺公司的，在計算發(fā)債規(guī)模時，必須從凈資產(chǎn)規(guī)模中予以扣除。 ■ 經(jīng)營收入主要來自承擔政府公益性或準公益性項目建設(shè)，且占企業(yè)收入比重超過 30%的投融資平臺公 司發(fā)行企業(yè)債券，需提供當?shù)厥姓?“ 地方政府債務(wù)余額及綜合財力統(tǒng)計表 ” ；當?shù)卣搨讲坏? 超過 100%； ■ 申請發(fā)行企業(yè)債券的投融資平臺公司， 償債資金來源 70%以上（含 70%）必須來自公司自身收益； 2881號文最新要求 平臺公司融資最新政策動向 企業(yè)債券市場監(jiān)管架構(gòu) 企業(yè)債券發(fā)行程序總覽 各環(huán)節(jié)主要工作程序 各中介機構(gòu)主要工作 第四章 債券發(fā)行工作流程 21 22 企業(yè)債券市場監(jiān)管架構(gòu) 企業(yè)債券審批監(jiān)管架構(gòu) ? 在國家發(fā)改委主導(dǎo)下，發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會、交易所和中央國債登記結(jié)算公司各司其職的監(jiān)管架構(gòu)。 由國家發(fā)改委總體審核發(fā)行申請材料相關(guān)要件后會簽人民銀行與證監(jiān)會，下達發(fā)行批文。 ? 企業(yè)債券須在發(fā)行批準文件印發(fā)之日起六個月內(nèi)完成發(fā)行；原則上不能分批發(fā)行。 ? 債券上市后向國家發(fā)改委提交債券發(fā)行總結(jié)。 ? 在企業(yè)債券發(fā)行前，發(fā)行人需向中債登或中證登提交登記注冊申請資料，并完成登記托管手續(xù)。 債券兌付 ? 企業(yè)債券還本或付息日前，發(fā)行人應(yīng)將兌付資金劃入中債登或中證登指定的賬戶。 ? 發(fā)行人應(yīng)向中債登或中證登繳付兌付手續(xù)費。 ? 發(fā)行人應(yīng)于企業(yè)債券還本或付息日前 10個工作日，通過發(fā)改委指定的媒體向投資者公布兌付公告。 24 企業(yè)債券市場監(jiān)管架構(gòu) 企業(yè)債券發(fā)行信息披露 披露內(nèi)容 具體要求 債券募集說明書及其摘要、審計報告、信用評級報告、法律意見書等 披露的所有信息應(yīng)真實、準確、完整、及時，發(fā)行人及其有關(guān)負責人應(yīng)承擔相應(yīng)的責任。 ? 2022年 《 中央企業(yè)債券發(fā)行管理暫行辦法 》 下達后，中央企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券需要首先上報國資委。 ? 地方企業(yè)需首先向當?shù)匕l(fā)改委上報申請材料，由地方發(fā)改委出具轉(zhuǎn)報文后，上報國家發(fā)改委。 基本情況 股權(quán)結(jié)構(gòu) 主要財務(wù)數(shù)據(jù) 主要經(jīng)營業(yè)績 強大的公司實力 中信建投證券源自于華夏證券，經(jīng)過五年的時間已發(fā)展成為國內(nèi)證券公司的新星 32 40% 45% 15% 匯金公司 北京市國資委 中信證券 強大的公司實力 ? 中信建投證券建立起股東會、董事會、監(jiān)事會及經(jīng)理層完善的組織結(jié)構(gòu) ? 按照業(yè)務(wù)和管理職能設(shè)置完備的部門 33 強大的公司實力 中信建投是國內(nèi)為數(shù)不多的擁有“全牌照”業(yè)務(wù)的證券公司之一 ? 中信建投主要業(yè)務(wù)包括：證券經(jīng)紀 、 證券投資咨詢 、 與證券交易和證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問 、 證券承銷與保薦 、 證券自營 、 證券資產(chǎn)管理 、 證券投資基金代銷 、 為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)以及中國證監(jiān)會批準的其它業(yè)務(wù) 。 ? 截至 2022年末 ， 中信建投證券凈資產(chǎn) 73億元 ， 凈資本 59億元 ， 2022年實現(xiàn)凈利潤 26億元 ， 凈資產(chǎn)收益率達到 42%， 高于行業(yè)平均水平 17個百分點 。 ? 中信建投代銷全部基金產(chǎn)品近 300只；托管有限制條件流通股股東 380余戶所持近 180億股股票；托管市值總計 1,300億元以上 。 通過多年努力 ， 目前已構(gòu)建起包括債券部 、 資本市場部和債券交易銷售部三大一級部門在內(nèi)的業(yè)務(wù)平臺 ， 能夠為發(fā)行人提供整體債務(wù)管理 、 負債產(chǎn)品設(shè)計以及產(chǎn)品流動性管理的全面服務(wù) 。 ? 數(shù)千億元的主承銷規(guī)模 、 數(shù)百家大型企業(yè)共同成長 ， 樹立起中信建投承銷業(yè)務(wù)良好的市場形象 。 承銷實力 鐵路建設(shè) 中國石油 航天科技 北京北辰 中國國貿(mào) 通用技術(shù) 航空技術(shù) 北京首旅 金隅集團 重慶地產(chǎn) 北京地鐵 國機集團 中船重工 兵器裝備 中材集團 航空工業(yè) 蕪湖建投 首鋼集團 川煤集團 海航集團 重慶龍湖