【正文】 濟(jì)平穩(wěn)增長，出現(xiàn)過熱或過冷的可能性均不高。 ? 貨幣政策方面，為加強(qiáng)通脹預(yù)期管理，防范資產(chǎn)價(jià)格泡沫，從 2022年第四季度起，央行采取了一系列的緊縮性貨幣政策。 2022年 10月 20日、 12月 25日，央行先后兩次非對稱加息； 2022年 11月 9日、11月 19日、 12月 10日、 2022年 1月 20日央行連續(xù) 4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使其從17%上升至 19%； 2022年 12月 26日，央行上調(diào)再貸款率和再貼現(xiàn)率。貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。 ? 2022年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)的工作目標(biāo)為“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹”，重點(diǎn)在于控制物價(jià)過快上漲。預(yù)計(jì)還將上調(diào)利率并配合上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等數(shù)量型調(diào)控工具，貨幣政策面偏緊。 數(shù)據(jù)來源:Wi nd資 訊8912 9112 9312 9512 9712 9912 0112 0312 0512 0712 0912定期存款利率:1年 (整 存整取) (月 ) 定期存款利率:3年 (整 存整取) (月 )定期存款利率:5年 (整 存整取) (月 )2 24 46 68 810 1012 1214 14數(shù)據(jù)來源:Wi nd資 訊8912 9112 9312 9512 9712 9912 0112 0312 0512 0712 0912中長期貸款利率:1至3 年(含)( 月) 中長期貸款利率:3至5 年(含)( 月)中長期貸款利率:5年以上( 月)6 68 810 1012 1214 1416 1618 18 2022年債市展望 人民幣存款基準(zhǔn)利率 人民幣貸款基準(zhǔn)利率 貨幣政策 適度寬松 穩(wěn)健 再貸款利率 再貼現(xiàn)利率 數(shù)據(jù)來源:Wi nd資 訊961231 971231 981231 991231 001231 011231 021231 031231 041231 051231 061231 071231 081231 091231 101231對金融機(jī)構(gòu)貸款利率:3個(gè)月以內(nèi) 對金融機(jī)構(gòu)貸款利率:6個(gè)月以內(nèi)對金融機(jī)構(gòu)貸款利率:1年3 34 45 56 67 78 89 910 1011 11數(shù)據(jù)來源:Wi nd資 訊981231 991231 001231 011231 021231 031231 041231 051231 061231 071231 081231 091231 101231再貼現(xiàn)利率 ? 基本面 ： 關(guān)鍵在于通脹壓力和貨幣政策。由于長期來看市場實(shí)際利率應(yīng)為正，通貨膨脹水平將構(gòu)筑債券利率的底線，因此 CPI增速的持續(xù)上行將引發(fā)市場估值中樞抬升 ； 而貨幣政策對債券利率的影響也較為直接，基準(zhǔn)利率的比較效應(yīng)將推高債券市場利率；在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)的貨幣回籠將可能帶來累積效應(yīng)使得債券需求下降、利率水平抬升。 ? 資金面： 供求總體趨勢平穩(wěn)。 2022年在海外資本持續(xù)流入、貨幣活期化趨勢繼續(xù)以及信貸受到嚴(yán)控的背景下，資金面寬裕仍將是市場主題；央票和國債的發(fā)行增量適當(dāng)增加，但增長空間有限，金融債受信貸額度受控預(yù)計(jì)增量有限，而信用債的供給也將保持平穩(wěn)，因此，市場債券新增供給總量較 2022年的增長幅度將相對較小。 ? 結(jié)論： 受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、貨幣政策基調(diào)以及債券市場供求狀況的共同影響，預(yù)計(jì) 2022年的債券市場利率中樞總體上將緩慢上行，而資金供給的增長和債券供給的平穩(wěn)將有利于市場交易保持旺盛；此外，由于貨幣政策的實(shí)施將跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動，呈現(xiàn)階段性特點(diǎn)，因此全年債券市場需求和利率走勢將可能出現(xiàn)波動，在政策及資金波動的間隙中仍有可能獲得較好的債券發(fā)行時(shí)機(jī)。 2022年債市展望 企業(yè)債券發(fā)行規(guī)定 企業(yè)債券申報(bào)實(shí)務(wù) 最新政策動向 第三章 債券發(fā)行條件介紹 15 16 企業(yè)債券發(fā)行規(guī)定 企業(yè)債券發(fā)行條件概覽 ? 用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的要求，原則上累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資的60%； ? 用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照上述比例執(zhí)行； ? 用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受上述比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀行同意以債還貸的證明； ? 用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的 20%。 ? 最近三年沒有重大違法違規(guī)行為； ? 募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向； ? 已發(fā)行的企業(yè)債券或其他債務(wù)未處于違約或者延遲支付本息狀態(tài)。 ? 股份有限公司凈資產(chǎn)不低于 3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)凈資產(chǎn)不低于 6000萬元； ? 累計(jì)債券余額不得超過其凈資產(chǎn)的 40%； ? 最近三年平均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息。 其他要求 財(cái)務(wù)要求 募集資金投向要求 17 企業(yè)債券申報(bào)實(shí)務(wù) 財(cái)務(wù)要求 ? 企業(yè)自身發(fā)行債券（包括一年期及以上的債權(quán)性有價(jià)證券，不包括短期融資券，下同）的累計(jì)余額，不超過該企業(yè)歸屬于母公司的所有者權(quán)益（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的 40%。 ? 企業(yè)集團(tuán)任一企業(yè)自身發(fā)行債券的累計(jì)余額與該企業(yè)直接與間接控股子公司發(fā)行債券的累計(jì)余額之和，均不超過該企業(yè)所有者權(quán)益（包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%。 ? 所有者權(quán)益以三年連審的財(cái)務(wù)報(bào)告為準(zhǔn)。 凈資產(chǎn) ? 發(fā)改委監(jiān)管體系下的可分配利潤指凈利潤，并需要按照歸屬于母公司的凈利潤口徑計(jì)算。 ? 發(fā)債企業(yè)需最近三個(gè)會計(jì)年度連續(xù)盈利。 ? 企業(yè)最近三個(gè)會計(jì)年度歸屬于母公司所有者的平均凈利潤足以支付其自身發(fā)行債券（包括擬發(fā)行的債券和已發(fā)行但最近三個(gè)會計(jì)年度未支付過利息的債券）一年的利息，以實(shí)際發(fā)行利率計(jì)算。 可分配利潤 18 企業(yè)債券申報(bào)實(shí)務(wù) 審計(jì)報(bào)告要求 ? 5月 1日 — 10月 31日公告發(fā)行的，應(yīng)當(dāng)使用經(jīng)審計(jì)的最近三個(gè)會計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)表（連審，下同）。 ? 11月 1日至 12月 31日公告發(fā)行的，除使用經(jīng)審計(jì)的最近三個(gè)會計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)表外，還應(yīng)披露當(dāng)年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表（可未經(jīng)審計(jì)）。 ? 1月 1日至 4月 30日前公告發(fā)行的，可使用不包括上年的經(jīng)審計(jì)的最近三個(gè)會計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)表，但應(yīng)補(bǔ)充披露上年前三個(gè)季度或全年的財(cái)務(wù)報(bào)表（可未經(jīng)審計(jì)）。 ? 由于客觀原因發(fā)行人歷年完成上年財(cái)務(wù)審計(jì)較晚的，可以申請延期執(zhí)行上述有關(guān)規(guī)定。 發(fā)行日期 ? 企業(yè)債券公告發(fā)行時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照前述規(guī)定使用財(cái)務(wù)報(bào)表，需要更新財(cái)務(wù)報(bào)表的應(yīng)當(dāng)更新，但核準(zhǔn)文件印發(fā)不滿一個(gè)月的除外。 ? 發(fā)行人更新財(cái)務(wù)報(bào)表后，有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)符合核準(zhǔn)的發(fā)行規(guī)模和利率水平所需條件的，發(fā)行人自行更新財(cái)務(wù)報(bào)表即可發(fā)行。其他相關(guān)材料是否需要更新，由發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)根據(jù)需要協(xié)商自行確定。 ? 發(fā)行人更新財(cái)務(wù)報(bào)表后，有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)不再符合核準(zhǔn)的發(fā)行規(guī)模和利率水平所需條件、但適當(dāng)核減發(fā)行規(guī)模即可符合有關(guān)發(fā)債條件的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)將重新調(diào)整的發(fā)行方案及相關(guān)材料報(bào)發(fā)改委備案同意后方可發(fā)行。 ? 發(fā)行人若更新財(cái)務(wù)報(bào)表后不符合發(fā)債條件的，應(yīng)當(dāng)停止發(fā)行。 ? 違反上述規(guī)定擅自發(fā)行的，按照 《 證券法 》 、 《 企業(yè)債券管理?xiàng)l例 》 等法律法規(guī)予以處罰，并停止主承銷商企業(yè)債券的資格。 更新財(cái)務(wù)報(bào)告 19 企業(yè)債券申報(bào)實(shí)務(wù) 募集資金投向 從目前發(fā)改委審核尺度而言，補(bǔ)充營運(yùn)資金的發(fā)債規(guī)模及用于償還銀行貸款的發(fā)債規(guī)模合計(jì)不宜超過本次發(fā)債總規(guī)模的 40%；用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目以及并購項(xiàng)目的發(fā)債規(guī)模原則上應(yīng)占發(fā)債總規(guī)模的 50%以上。發(fā)債資金用于償還已完工（即已竣工決算）項(xiàng)目貸款或用于償還已收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）貸款的，不超過項(xiàng)目總投資或收購對價(jià)的 60%。 募集資金投向比例結(jié)構(gòu) 從已發(fā)行企業(yè)債券的募集資金投向而言，存在很多項(xiàng)目建設(shè)主體與發(fā)債主體不一致的情況。發(fā)債資金用于參股固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的，按照發(fā)行人直接與間接持股比例之和作為占項(xiàng)目總投資的比重計(jì)算其投資數(shù)額（上市公司社會公眾持股比例可計(jì)算為第一大股東的持股比例），累計(jì)發(fā)行額不超過投資數(shù)額的 60%。 項(xiàng)目建設(shè)主體 固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目可是審批制、核準(zhǔn)制項(xiàng)目，也可是備案制項(xiàng)目，審核或備案手續(xù)需符合國家相關(guān)政策規(guī)定。需向發(fā)改委提交項(xiàng)目可行性研究報(bào)告批復(fù)或項(xiàng)目核準(zhǔn)批復(fù)或項(xiàng)目備案表。如項(xiàng)目涉及土地、環(huán)評、規(guī)劃，還需同時(shí)提交土地使用證、規(guī)劃許可證及關(guān)于環(huán)境影響報(bào)告的批復(fù)等相關(guān)文件。 項(xiàng)目審批手續(xù) 用來申報(bào)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目可是在建項(xiàng)目，也可是已完工但尚未竣工結(jié)算項(xiàng)目。 2022年以來，用于申報(bào)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目需是于 2022年（含）及以前已開工項(xiàng)目。 項(xiàng)目進(jìn)度 最新政策動向 ■ 除法律法規(guī)和國務(wù)院另有規(guī)定外，各級政府及其所屬部門、機(jī)構(gòu)和主要依靠財(cái)政撥款的經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事 業(yè)單位，不得以財(cái)政性資金、行政事業(yè)單位等的國有資產(chǎn)，或其他任何直接、間接方式，為投融資 平臺公司發(fā)行債券提供擔(dān)?；蛟鲂牛灰再Y產(chǎn)抵（質(zhì)）押方式為投融資平臺公司發(fā)債提供增信的，其 抵（質(zhì)）押資產(chǎn)必須是可依法合規(guī)變現(xiàn)的非公益性有效資產(chǎn)。 ■ 申請發(fā)行企業(yè)債券的投融資平臺公司，必須具備真實(shí)有效的公司資產(chǎn)，必須具備真實(shí)足額的資本金 注入，不得將公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公園、事業(yè)單位資產(chǎn)等公益性資產(chǎn)作為資本注入投融資平臺公 司。對于已將上述資產(chǎn)注入投融資平臺公司的，在計(jì)算發(fā)債規(guī)模時(shí)，必須從凈資產(chǎn)規(guī)模中予以扣除。 ■ 債券發(fā)行人應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，制定償債資金計(jì)劃，并在銀行建立“償債資金專戶”，在債券存續(xù)期過 半后各年度，提前安排必要的還本資金，保證按時(shí)還本付息。 ■ 經(jīng)營收入主要來自承擔(dān)政府公益性或準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)，且占企業(yè)收入比重超過 30%的投融資平臺公 司發(fā)行企業(yè)債券，需提供當(dāng)?shù)厥姓?“ 地方政府債務(wù)余額及綜合財(cái)力統(tǒng)計(jì)表 ” ；當(dāng)?shù)卣?fù)債水平不得 超過 100%； ■ 申請發(fā)行企業(yè)債券的投融資平臺公司， 償債資金來源 70%以上（含 70%）必須來自公司自身收益； 2881號文最新要求 平臺公司融資最新政策動向 企業(yè)債券市場監(jiān)管架構(gòu) 企業(yè)債券發(fā)行程序總覽 各環(huán)節(jié)主要工作程序 各中介機(jī)構(gòu)主要工作 第四章 債券發(fā)行工作流程 21 22 企業(yè)債券市場監(jiān)管架構(gòu) 企業(yè)債券審批監(jiān)管架構(gòu) ? 在國家發(fā)改委主導(dǎo)下，發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會、交易所和中央國債登記結(jié)算公司各司其職的監(jiān)管架構(gòu)。 ? 2022年已將 先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)。 由國家發(fā)改委總體審核發(fā)行申請材料相關(guān)要件后會簽人民銀行與證監(jiān)會，下達(dá)發(fā)行批文。 ? 取得發(fā)行批文后完成債券登記托管手續(xù)，并由主承銷商組織發(fā)行。 ? 企業(yè)債券須在發(fā)行批準(zhǔn)文件印發(fā)之日起六個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行；原則上不能分批發(fā)行。 ? 債券發(fā)行當(dāng)天向發(fā)改委、人民銀行及證監(jiān)會提交利率備案函。 ? 債券上市后向國家發(fā)改委提交債券發(fā)行總結(jié)。 中國人民銀行 國家發(fā)改委 證監(jiān)會 中央國債登記結(jié)算公司 全面負(fù)責(zé)企業(yè)債券發(fā)行審批 證券交易所 負(fù)責(zé)審查企業(yè)債券發(fā)行相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的從業(yè)資格 負(fù)責(zé)企業(yè)債券利率管理 會簽 職能 負(fù)責(zé)企業(yè)債券的上市流通 2