【正文】 比率、產(chǎn)權(quán)比率、每股收益、每股凈資產(chǎn)等。圖 21 杜邦分析演示圖 1[5] EVA 的應(yīng)用[J]. 財務(wù)會計,2022(12):64.1資料來源：新浪財經(jīng)網(wǎng)上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文51．優(yōu)勢（1）指標(biāo)計算較為簡單，便于員工掌握和運用由于傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)所體現(xiàn)的是企業(yè)（盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力）中某一方面的表現(xiàn)，因而在計算時所涉及的財務(wù)數(shù)據(jù)較少，并不像 EVA 計算時要對大量數(shù)據(jù)進行調(diào)整以便進行綜合考慮，所以在計算時較為容易，也便于員工快速掌握，能夠合理運用其對企業(yè)的運營情況進行分析。2．劣勢（1）未考慮權(quán)益資本成本，可能高估利潤傳統(tǒng)指標(biāo)基于傳統(tǒng)會計利潤，傳統(tǒng)會計利潤是在權(quán)責(zé)發(fā)生制原則、歷史成本原則、復(fù)式記賬法的會計模式下通過計算和統(tǒng)計得出的。（2）多重指標(biāo)干擾業(yè)績評價效果傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營水平進行了多方面的獨立分析，指標(biāo)之間存在的矛盾沒有得到很好的解決。即使是杜邦分析法以凈資產(chǎn)收益率為核心，對幾大財務(wù)指標(biāo)進行了整體分析，也并未解決上述的問題，同時對企業(yè)的權(quán)益資本的構(gòu)成和補償狀況也沒有進行剖析，無法全面反映企業(yè)的整體財務(wù)狀況和經(jīng)營績效。EVA 將營業(yè)外收支、不可控的匯兌損益剔除在外，將研發(fā)費用、培訓(xùn)費用等先沖回，在收到回報起進行攤銷，將企業(yè)計提的各項會計準(zhǔn)備予以沖回，根據(jù)實際發(fā)生的壞賬和損失計入損益，盡可能還原真實的營業(yè)業(yè)績，計算出企業(yè)為股東創(chuàng)造出的價值增量。稅后凈經(jīng)營利潤是根據(jù)利潤表進行調(diào)整得到的，對因非經(jīng)營產(chǎn)生的收入和費用進行調(diào)整，完全體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營成果。其認(rèn)為只有滿足以下情況，企業(yè)才需要去調(diào)整：第一，經(jīng)營者可以操作其結(jié)果；第二，對 EVA 可能產(chǎn)生實質(zhì)上的影響；第三，需要的計算信息相對容易取得；第四，企業(yè)員工較容易掌握。營業(yè)外收支主要包括資產(chǎn)處置帶來的收益或損失，不可抗力造成的損失等。第二，財務(wù)費用。由于不可控的匯兌損益是企業(yè)日常運營以外發(fā)生的損失或收益，不能將其作為 EVA 值的計算部分，應(yīng)予以剔除。第三，會計準(zhǔn)備。會計準(zhǔn)備包括應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、存貨跌價損失準(zhǔn)備等。第四，研發(fā)費用和教育培訓(xùn)費用。這種做法會使得經(jīng)營者逐步放棄對這類費用的支出，因為這類費用會減少企業(yè)當(dāng)期的收益，從而影響經(jīng)營者的業(yè)績考核，最終對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。第五，商譽。巴菲特曾說過：“大多數(shù)的并購都呈現(xiàn)出一種不平衡的狀況，被收購方的股東好似得到了一座金礦，而收購方的股東財富卻往往大幅度減少，這是因為收購方通常會失去更多的內(nèi)在價值。2．鼓勵管理者關(guān)注權(quán)益資本成本，提高資本利用率根據(jù) Mayer 的啄食理論，企業(yè)的優(yōu)先融資方式依次是內(nèi)部融資（留存收益） 、債務(wù)融資、股票融資，而我國的企業(yè)的融資偏好則依次是股票融資、債務(wù)融資、內(nèi)部融資。對所有資本成本的考慮會讓企業(yè)決策者更加關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、控制投資風(fēng)險，盡量在債務(wù)資本和權(quán)益資本之間達到最小資本成本，同時在項目投資、計劃、資源分配方面更加注重資本的使用效率。大家只要關(guān)注的就是如何增大 EVA，為股東創(chuàng)造經(jīng)濟增量就可以了。4．改革企業(yè)激勵機制EVA 也給企業(yè)帶來了新的員工激勵機制，即以 EVA 為考核標(biāo)準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上計提一定比例作為獎勵支付給管理者和員工，并以分期付款的形式回報給他們，讓管理者、員工和股東一同分享企業(yè)的盈余，那么他們也就會站在股東的立場盡力增大EVA，從而使雙方的利益最大化。上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文9圖 23 1997—2022 年使用 EVA 管理模式公司股東獲得的經(jīng)濟增量回報和市場回報的比較 3根據(jù)思騰思特咨詢公司的統(tǒng)計，自 1997 年至 2022 年，使用 EVA 管理模式的公司股東能夠獲得 220%的經(jīng)濟增量回報遠遠超過了 67%的市場回報指數(shù)，這無疑體現(xiàn)出EVA 體系在企業(yè)應(yīng)用的有效性（見圖 23） 。東晶電子公司注冊資本為 6200 萬元，經(jīng)營范圍隸屬于電子元器件制造業(yè)，主要產(chǎn)品是石英晶體諧振器，包括 SMD 和 DIP 兩大類，主要應(yīng)用于通訊、網(wǎng)絡(luò)、汽車電子和家用電器等領(lǐng)域。業(yè) 務(wù) 收 入 構(gòu) 成諧 振 器 (%)電 容 器 (%)振 蕩 器 (%)其 他 (%)諧 振 器 (%)電 容 器 (%)振 蕩 器 (%)其 他 (%)3資料來源：上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文10圖 31 東晶電子主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成（二）傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)分析我分別選取了凈資產(chǎn)收益率（盈利能力） 、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（營運能力） 、流動比率（償債能力）和每股收益（成長能力）來分析和評價企業(yè)在 2022~2022 年的經(jīng)營業(yè)績和在行業(yè)中的表現(xiàn)。20222022 年，隨著行業(yè)整體水平的下滑，東晶電子的凈資產(chǎn)收益率也大幅度下落，盡管在2022 年凈資產(chǎn)收益率首次低于行業(yè)中值，但公司的凈資產(chǎn)收益率一直高于行業(yè)平均值，說明東晶電子通過凈資產(chǎn)能夠獲得較好的收益，體現(xiàn)了其良好的盈利能力。3．流動比率（CURRENT RATIO）東 晶 電 子 流 動 比 率0123流 動 比 率 （ 倍 ）行 業(yè) 均 值 （ 倍 ）行 業(yè) 中 值 （ 倍 ）流 動 比 率 （ 倍 ） 行 業(yè) 均 值 （ 倍 ） 行 業(yè) 中 值 （ 倍 ） 2022 2022 2022 20225資料來源：Wind 資訊上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文12圖 34 東晶電子 20222022 流動比率比較 6流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債（33）從圖 34 中我們可以看出，東晶電子在 2022 年曾經(jīng)一度擁有很好的短期償債能力，而伴隨著行業(yè)整體水平的提高，東晶電子的流動比率卻與行業(yè)的整體趨勢背道而馳，并且兩者之間的差距進一步擴大，可見其在抵御企業(yè)短期風(fēng)險時存在一定的困難，值得企業(yè)管理者關(guān)注和加以修正，以保證企業(yè)具有穩(wěn)定、有效的償債水平。通過傳統(tǒng)分析，我們可以看到東晶電子公司僅在償債能力方面體現(xiàn)出不足，在其余方面都有較好的表現(xiàn)，企業(yè)總體上發(fā)展良好，事實是否如此，我們通過 EVA 加以分析。權(quán)益資本成本率=（3~5 銀行貸款利率年初年末平均數(shù)）*40%+( 當(dāng)年國民生產(chǎn)總值增長率 GDP)*60%表 31 20222022 中國 GDP 增長率2022 2022 2022 2022GDP 增長率 % % % % 資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站表 32 20222022 中國人民銀行基準(zhǔn)貸款利率單位：年利率%上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文14 資料來源：中經(jīng)專網(wǎng)4．EVA表 33 東晶電子 EVA 計算三要素構(gòu)成2022 2022 2022 2022NPOAT 21 845 21 213 25 759 24 511 投入資本總額 398 294 351 354 333 810 201 272 加權(quán)平均資本成本率 % % % %由表 33 的數(shù)據(jù)和 EVA 的計算公式（ EVA=稅后凈經(jīng)營利潤資本投入額*加權(quán)平均資本成本率） ，我們可以很容易得到表 34 的數(shù)據(jù)。上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文15圖 36 20222022 東晶電子股價 8而通過對東晶電子在證券市場的表現(xiàn)分析（見圖 36） ，EVA 的變化動態(tài)也恰好反映出了公司股價的變化，從 2022 年的高股價到 2022 年的低股價，EVA 也正是由正轉(zhuǎn)負(fù)進而達到最低，隨著 2022 年 EVA 的變化，其股價也有所好轉(zhuǎn)。因此運用 EVA 對企業(yè)營業(yè)業(yè)績進行評價，才能真正反映出企業(yè)的經(jīng)營狀況，這不僅可以使企業(yè)管理者認(rèn)清企業(yè)的實際情況，為其改革管理模式和理念奠定基礎(chǔ)，也能夠讓企業(yè)投資者（股東）明白自己的投入到底獲得了多大的回報，幫助其做出正確、有效的決策，值得我國企業(yè)學(xué)習(xí)和借鑒。四、EVA 在我國企業(yè)不能廣泛應(yīng)用的原因分析（一）EVA 在我國企業(yè)的應(yīng)用現(xiàn)狀2022 年 3 月美國思騰思特咨詢公司在中國設(shè)立思騰思特中國公司，正式將 EVA理念引入中國，試圖幫助中國企業(yè)改變以往的管理模式，建立一套以價值為導(dǎo)向，融合企業(yè)業(yè)績評價體系、經(jīng)理人和員工激勵和約束機制以及全面財務(wù)管理理念的企業(yè)管理模式，同時突出股東價值最大化作為企業(yè)價值管理的核心思想。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和市場化步伐的加快，我國的大型國有企業(yè)也漸漸感受到不斷加劇的市場競爭和自身企業(yè)管理的局限。自 2022 年開始，已有青島啤酒、東風(fēng)汽車、中化集團、中遠集團、中建總公司、華潤集團、國家開發(fā)投資公司陸續(xù)接受 EVA 理念培訓(xùn)或逐步實踐 EVA價值評價管理模式。圖 41 2022 年中國 10 家最佳和最差管理公司比較 9基于 EVA 評選出的 2022 年最佳管理上市公司和最差管理上市公司（見圖 41） ，我們不難發(fā)現(xiàn)，無論是最佳或最差管理上市公司，國企都占據(jù)了大部分，在前 100 名中，有 83 家是國企，在前 10 名中也多為資源壟斷型國企，而同樣是資源壟斷的國企卻毀滅了最多的價值。而事實也正是如此，在我國企業(yè)當(dāng)中，只有國企逐步推行 EVA 考核，而這也僅限于對經(jīng)營者和管理者的任期獎勵考核，并不是主要用來對企業(yè)的價值創(chuàng)造進行評價，而且對傳統(tǒng)利潤和 EVA 進行比例分配，沒有完全擺脫傳統(tǒng)指標(biāo)的影響。（二）原因分析除了上述提到的資源成本不一致可能導(dǎo)致 EVA 不能在我國企業(yè)中得到廣泛應(yīng)用以9資料來源：全景網(wǎng)上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文17外，我認(rèn)為還存在以下兩部分原因。第二，在思騰思特公司初步設(shè)計 EVA 時，要對多達 164 項傳統(tǒng)會計數(shù)據(jù)進行調(diào)整。第三，EVA 的評價依然主要依仗財務(wù)數(shù)據(jù)，對非財務(wù)數(shù)據(jù)給予企業(yè)價值創(chuàng)造和股東財富的增值的貢獻并未有涉及，例如品牌效應(yīng)、人力資本、客戶滿意度、創(chuàng)新能力等。2．外部環(huán)境第一，我國的市場化進程仍舊處在初級向中級發(fā)展的階段，遠沒有達到如同西方國家資本市場的成熟度。第二，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善。但是，由于我國國有股而導(dǎo)致企業(yè)的所有者失位和企業(yè)“一股獨大”的現(xiàn)象長期存在，盡管在企業(yè)中依舊設(shè)立董事會、監(jiān)事會，但對企業(yè)日常的經(jīng)營決策和人事管理沒有最終決定權(quán)。第三，企業(yè)管理層價值觀未改變。例如，經(jīng)營者為了追求營業(yè)收入和凈利潤的增長，對客戶的區(qū)別對待和大量處置資產(chǎn)，或許會大幅增加企業(yè)當(dāng)期的利潤，但是這里隱含著對客戶滿意度和品牌效應(yīng)的損害，不利于企業(yè)長期的價值發(fā)展。國企和其他企業(yè)在資本取得方面的差異是不言而喻的。在資金的使用上，兩者的差距就更加顯現(xiàn)，前者可以在金融業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)多方投資而不必太過計量收益；而一般企業(yè)則要多方考慮，試求穩(wěn)妥。五、EVA 在我國企業(yè)應(yīng)用的對策針對 EVA 自身存在的缺陷和其在我國企業(yè)應(yīng)用存在的問題，結(jié)合 EVA 的優(yōu)勢，對其在我國企業(yè)的應(yīng)用提出以下改進辦法：（一）正確認(rèn)識 EVA 的內(nèi)涵，改革企業(yè)管理層價值觀念EVA 不僅是財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)，還是全面財務(wù)管理模式和員工激勵機制。管理層要摒棄對短期利益的過分依賴，加強對企業(yè)科技創(chuàng)新的投資，注重企業(yè)的長期價值增值。我的建議是除了國有大中型企業(yè)可以逐步實行 EVA 評價體系之外，對研發(fā)費用和人員培訓(xùn)費用投入較高的高科技行業(yè)企業(yè)可以逐步實踐 EVA 評價體系，由于產(chǎn)品研發(fā)和人員培訓(xùn)的效果并不一定在費用付出當(dāng)期能夠體現(xiàn)，而將更多地影響企業(yè)未來的收益，因此注重長期持續(xù)價值創(chuàng)造的 EVA 將較適合我國企業(yè)進行業(yè)績評價和管理。企業(yè)需要配備專業(yè)的人員來進行 EVA 的計算和考評，保證其能夠有效、公正地反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和價值創(chuàng)造水平。圖 51 企業(yè)治理結(jié)構(gòu)演示圖同樣，EVA 讓企業(yè)管理者明白股票和留存收益都是有成本的，不再是可以無成本、隨意使用的資本。（四）建立符合我國企業(yè)要求的 EVA 評價體系由于我國企業(yè)在評價經(jīng)營業(yè)績上還不能完全擺脫凈利潤等傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)，因此我認(rèn)為在我國企業(yè)可實行加權(quán)平均 EVA 評價體系。上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文20圖 52 綜合指標(biāo)構(gòu)成及所占比率根據(jù)我國企業(yè)目前的情況，在計算加權(quán)平均 EVA 時，由于我國企業(yè)還不能完全脫離現(xiàn)有的傳統(tǒng)指標(biāo)，而我們通過之前的分析又可以看到注重 EVA 發(fā)展的優(yōu)勢，因此，我設(shè)定加權(quán)平均 EVA 中，凈利潤指標(biāo)占 30%，EVA 指標(biāo)占 70%。品牌效應(yīng)和客戶滿意度體現(xiàn)的是企業(yè)的形象、文化、產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)態(tài)度，人力資本和創(chuàng)新能力體現(xiàn)的是企業(yè)的發(fā)展?jié)摿椭橇ω敻环e累，后者是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，前者是企業(yè)發(fā)展的助推劑。品牌效應(yīng)可以由銷售部門通過企業(yè)廣告宣傳費用占銷售額的比例以及產(chǎn)品的市場占有率共同得出；客戶滿意度可由客服部門對企業(yè)所有客戶進行問卷調(diào)查，就投訴情況得出客戶對企業(yè)服務(wù)的滿意程度；人力資本可由人事部門對企業(yè)的人員的資歷和學(xué)歷進行調(diào)查，以及內(nèi)部員工對團隊合作和上級滿意度的評價得出人力資本的貢獻比例；創(chuàng)新能力則可由研發(fā)部門就新產(chǎn)品或技術(shù)對企業(yè)銷售額的貢獻比例來獲得。同時，企業(yè)以加權(quán)平均 EVA 為基數(shù)計提一定比例作為獎勵支付給管理層和員工，在當(dāng)期支付 40%的獎勵，并在后續(xù)的三年中逐步按 30%、15%、15%的比例回報給管上海立信會計學(xué)院本科生畢業(yè)論文21理層和員工，相反，負(fù)的加權(quán)平均 EVA 也會在當(dāng)期及后續(xù)經(jīng)營年份中抵消獎勵，讓管理者、員工和股東一同在分享企業(yè)盈余帶來的喜悅的同時，也共同承擔(dān)企業(yè)損失帶來的痛苦，使大家站在股東的角度完善企業(yè)的經(jīng)營管理，增大 EVA 值。國家政府不僅可以為企業(yè)提供融資方面的優(yōu)惠，也可以給企業(yè)提供企業(yè)管理模式和價值評價方法相關(guān)內(nèi)容的建議。六、結(jié)論通過本文分析，我們認(rèn)識到 EVA 不僅是一種有效的企