【正文】 美元 9月份凈盈虧 0.財務(wù)人員角色與知識結(jié)構(gòu) (14)財務(wù)人員面臨的挑戰(zhàn)：? 會計報表的局限性? “無形時代 ”? 財務(wù)人員需要與時俱進(jìn)財務(wù)人員角色與知識結(jié)構(gòu) (15)學(xué)習(xí)財務(wù)的四個理由：? 市場營銷預(yù)算、營銷研究和營銷金融產(chǎn)品? 會計財務(wù)具有會計與融資之雙重功能，要求準(zhǔn)備財務(wù)報告? 管理制訂預(yù)算、退休金計劃和大學(xué)計劃，以及日?，F(xiàn)金流動問題。財務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) (2)：銷售收入 分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?營業(yè)利潤A300030001900011000C40005202235000130004000 ）？ 財務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) (5)會計報表的局限性：? 未考慮表外因素? 表內(nèi)因素失真 財務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) (6)以下常見的說法有問題嗎？ *? “間接費用應(yīng)該分?jǐn)偟匠杀緦ο笊?”? “花這么多錢搞的這個生產(chǎn)線難道就算了？！”? “高風(fēng)險項目采用債務(wù)融資未償不可 ”財務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) (7)如何避開陷阱和誤區(qū) 財務(wù)決策的陷阱和誤區(qū) (9)財務(wù)配比原則的理論基礎(chǔ)— 不要用借來的錢去下注！沒有舉債，你所能夠損失的就是你所擁有的一切。投資于高風(fēng)險資產(chǎn)就是拿未來做賭博，借債的話賭注會擴(kuò)大?！绻Y本項目的 IRR=15% ， 平均資本成本為 10% ，則相當(dāng)于 “項目凈利 ”為 5% 。財務(wù)人員應(yīng)牢記的關(guān)鍵概念 (7)對 IRR法結(jié)果的進(jìn)一步解釋： 某項目的 IRR為 17％，原始支出為 110這意味著按 17％的資金成本借入110000元可使該項目不盈不虧。000元中回收 17％－14％＝ 3％的凈利。K=+βa(rmrs)+/βe /βe為調(diào)整后的資產(chǎn) β系數(shù)。象經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣思考 (1)相關(guān)資料如下：年銷售額： 690問：此先生 “凈賺 ”多少？問：該部門應(yīng)否撤銷？猜一猜，會計人員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的答案可能是怎樣的？象經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣思考 (3)經(jīng)濟(jì)學(xué)的兩個基本假設(shè)對財務(wù)有重要影響：? 資源是稀缺的 （稀缺性）守衛(wèi)今天的代價是多少？“產(chǎn)權(quán) ”和成本概念源于稀缺? 人是自私的你不能把所有的錢投資到一個地方（項目）? 競爭規(guī)律本周一你花 12022元買了一臺電腦，本周六生產(chǎn)廠商宣布一種性能高出一臺的新型電腦只賣 5000元，你可以用周一買的電腦去換這款新電腦，但需要另加 1000元。A產(chǎn)品 180會計成本 80直接原料與人工 501503050問題 ： *上大學(xué)四年的學(xué)雜費是 3萬元。那么，上大學(xué)的代價 —放棄打工的代價有多大？機(jī)會成本是 “放棄其他最好的選擇所付出的全部代價。年均 FC=單位變動成本 (b)=100萬元 /輛售價 =200萬元 /輛年均折舊 =3億元 (=15億元 /5年 )公司所得稅率 T=34%機(jī)會成本與財務(wù)決策 (3)案例 1(續(xù) )：––+折舊 )(1T)0/(Pb)*(1T)2,091(輛 )2,091輛的銷量真的能保本嗎？未必！因為會計利潤保本點忽視了 15億元初始投資的機(jī)會成本！假如 15億元投資于其他項目可獲得 15%的報酬率，那么在第 25年壽命期內(nèi)每年應(yīng)予彌補(bǔ)的投資成本可能會超過折舊值。根據(jù) Pa=Fa*Fa=1,500,000,000/ *因此，會計利潤保本點無法補(bǔ)償初始投資的機(jī)會成本 — 企業(yè)實際上還是虧本！機(jī)會成本與財務(wù)決策 (6)案例 1(續(xù) )：正確的決策方法是采用 “付現(xiàn)支出保本點”代替 “會計利潤保本點 ”：/(2)機(jī)會成本與財務(wù)決策 (7)案例 1(續(xù) )：(2)(1)=(Fa折舊 )(Pb)(1T)=2,3152,091=224(輛 )n/30”如果放棄而在信用期末付款，則成本是多少？(1)APR(年度百分比利率 )=[折扣率 /(100% 折扣率 )]*[365/(信用期 折扣期)]=%(2)APY(年度百分比報酬 )=[1+折扣率 /(100% 折扣率 )]365/(信用期 折扣期 )=%案例 3— 機(jī)會成本應(yīng)作為資本預(yù)算的現(xiàn)金流量予以考慮：另外，為購買設(shè)備需要一次性投資 100萬元。很明顯，放棄出售 /出租的代價就是選擇建筑物用于組裝電腦的機(jī)會成本，應(yīng)視為初始的現(xiàn)金流出！第五年末預(yù)計售價應(yīng)視為現(xiàn)金流入。陷阱在于：由于放棄出售 /出租建筑物并未導(dǎo)致現(xiàn)金流出，所以在決策分析中許多人不會考慮到機(jī)會成本，其結(jié)果是導(dǎo)致過于樂觀的決策 —— 被通過的可能性大大提高了！ *固定 /變動成本與財務(wù)決策 (1)1240025200/140430032022/200n=5?X＝ 150?＝ 435000固定 /變動成本與財務(wù)決策 (4)案例 1(續(xù) ):回歸法分解成本：? 建立基本回歸方程： Y=+=nabΣXaΣXbΣX2Y＝ 1000＋ 20Xb=20不同并購目標(biāo)與評估方法導(dǎo)致對目標(biāo)公司真實價值評估結(jié)果出現(xiàn)極大差異并購決策 (2)? 目標(biāo)公司是否贏利？— 不贏利時使用清算價格法得出凈資產(chǎn)價值— 買主可能更歡迎資產(chǎn)交易而非股權(quán)交易? 目標(biāo)公司的信息基礎(chǔ)如何？— 缺乏成熟的資本市場意味著低透明度— 雙方承擔(dān)比成熟市場更高的風(fēng)險與障礙— 信息基礎(chǔ)不同導(dǎo)致評估方法差異并購決策 (3)diligence)— 公司價值評估的關(guān)鍵：作為一種獲取目標(biāo)公司全面信息的手段，涉及財務(wù) /稅務(wù) /業(yè)務(wù)經(jīng)營 /法律關(guān)系，以及面臨的機(jī)會和風(fēng)險。早期多展開財務(wù)盡職調(diào)查以及大體了解財務(wù)現(xiàn)狀與收購價格，因為雙方對目標(biāo)公司前景與真實價值看法不同。情形 估計 NPV100樂觀 30%300100*20%+200*50%+300*30%并購決策 (6)最常見的可類比公司的并購價格乘數(shù)：? 并購價格 /銷售額? 并購價格 /營業(yè)盈利 (EBIT)[=息稅前收益 ]? 并購價格 /利息? 并購價格 /稅金? 并購價格 /折舊及返銷前收益 [EBITDA]? 并購價格 /稅后現(xiàn)金流量? 并購價格 /賬面價值并購決策 (7)類比公司并購價格乘數(shù) *目標(biāo)公司相關(guān)數(shù)據(jù) 可控溢價 /折價需要 ： *? 剔除所有非經(jīng)常性項目? 調(diào)查損益表有關(guān)數(shù)據(jù)（如果必要）? 使用最新財務(wù)數(shù)據(jù)以確保準(zhǔn)確性并購決策 (8)清算價格法：? 常用于微利或虧損企業(yè)的價值評估? 清算價值 =清算時所有財產(chǎn)變現(xiàn)值 負(fù)債 清算費用? 清算財產(chǎn)的價值主要取決于財產(chǎn)變現(xiàn)速度? 清算價值反映一個公司的最低價值 — 買方多偏好于資產(chǎn)交易而非股權(quán)交易并購決策 (9)無論采用哪種方法均須考慮：? 收購與建立新公司可者更節(jié)約成本？? 怎樣讓新業(yè)務(wù)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)？? 并購交易完成后可能產(chǎn)生的其他成本有哪些？財務(wù)規(guī)劃 (1)財務(wù)規(guī)劃 (3)財務(wù)規(guī)劃類別：? 長期財務(wù)規(guī)劃? 短期財務(wù)規(guī)劃財務(wù)規(guī)劃 (5)P*(1d)*(1+L)]其中：P=銷售凈利率d=股利支付 /凈利L=負(fù)債 /權(quán)益T=總資產(chǎn) /銷售額財務(wù)規(guī)劃 (6)案例 1：A公司根據(jù)本年度財務(wù)報表可得：銷售凈利率 P=% ， 股利支付率d=% ， 負(fù)債 /權(quán)益比 L=50% ， 負(fù)債利率為 10% 。 據(jù) “收入增長率 ”可得：可持續(xù)增長率 =10%財務(wù)規(guī)劃 (7)案例 2：傳統(tǒng)預(yù)算僵化死板，費時耗錢。 *雖有強(qiáng)大的電腦，預(yù)算仍是一個耗時費錢的過程，占卻管理層 30% 的時間。衡量的標(biāo)準(zhǔn)就是內(nèi)部或外部同行同期的業(yè)績。全面預(yù)算 (3)全面預(yù)算 (4)滾動式預(yù)測比預(yù)算更加精確。其次，沒有人企圖操縱或者編造數(shù)字，因為企業(yè)沒有設(shè)定固定的利潤目標(biāo)，也沒有制訂任何不達(dá)標(biāo)的懲罰