【正文】 P F P i n?? ? ? 年金是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項 。 年金的每次收付發(fā)生的時點各有不同；每期期末收款或付款的年金 ， 稱為后付年金或普通年金；每期期初收款或付款的年金 ， 稱為預付年金 。 ? （ 1） 普通年金終值和現(xiàn)值的計算 ? 普通年金是指一定時期每期期末等額的系列收付款項 。 ? 普通年金終值：普通年金終值是零存整取的本利和 ， 它是一定時期內(nèi)每期期末等額系列收付款項的復利終值之和 。 ? 0 1 2 3 4 5 ? ? A A A A A ? ? 例如每年存款 10000元 ， 年利率 10%， 經(jīng)過 5年 ， 年金終值可表示如下： ? 10000元 1年的終值 =10000元 ? 10000元 2年的終值 =10000 （ 1+10%） 1=11000元 ? 10000元 3年的終值 =10000 （ 1+10%） 2=12100元 ? 10000元 4年的終值 =10000 （ 1+10%） 3=13310元 ? 10000元 5年的終值 =10000 （ 1+10%） 4=14640元 ? 10000元 5年末的終值 =11000+12100+13310+14640=61050 ? 從上述計算中可以得出 ， 年金終值的一般公式為： ? 例題 1(1 )ntAtiF A i ??? ? ??,A i nF A F A?? ? （ 2） 年償債基金：償債年金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額提取的存款準備金 。 由此可見 ， 償債基金的計算也就是年金終值的逆運算 。 則每年年末應存入的金額應為： ? A=500萬 每年取得收益10000元，年利率為 10%，為期 5年，年金現(xiàn)值可計算如下： ? 10000元 1年的現(xiàn)值 =10000 /（ 1+10%） 1=9090元 ? 10000元 2年的現(xiàn)值 =10000 /（ 1+10%） 2=8260元 ? 10000元 3年的現(xiàn)值 =10000 /（ 1+10%） 3=7510元 ? 10000元 4年的現(xiàn)值 =10000 /（ 1+10%） 4=6830元 ? 10000元 5年的現(xiàn)值 =10000 /（ 1+10%） 5=6210元 ? 因此，年金現(xiàn)值的一般公式為： ,11 ()(1 )nA A i nttP A P A P Ai?? ? ? ???【例 15】某工程項目于 2022年動工，設當年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年獲收益 100 000元，按年利率 6%計算，計算預期 10年收益的現(xiàn)值。計算其終值和現(xiàn)值時預付年金比普通年金要多計一期利息。 ? 0 1 2 … n 1 n ? ? A A A … A A ? = ? 例題 ? ?, , 1 1A F A i n? ? ?????(1 ) 1 (1 )nAiF A ii??? ? ? ?? ? 凡第一次收入或支出相等金額的款項發(fā)生在第二期或第二期以后期末的年金，稱為遞延年金。 ? 遞延年金現(xiàn)值的計算公式有兩種方法： ? n期普通年金現(xiàn)值 ? 0 1 2 ┅ m m+1 m+2 m+n ? A A A ┅ A A A A ? ? M期后的 n期年僅現(xiàn)值用上述圖來表示。商業(yè)銀行中設置的“存本利息”類存款就是永續(xù)存款的例子。永續(xù)年金的現(xiàn)值： ? ? ? 【例 19】某學校建立一項永久性獎學基金，每年計劃頒發(fā) 100 000元獎金。 =1000 000元 ? 計算得知，向銀行一次性存入 100萬元才能滿足需要。風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。 ? 貨幣的時間價值是在沒有風險、沒有通貨膨脹的情況下的投資收益率。 ? 風險收益是指企業(yè)進行投資所獲得的經(jīng)濟利益。風險程度越大，所要求的報酬率越高。 ? 在一般情況下，成功的投資者協(xié)調(diào)風險和收益的關(guān)系，盡可能達到較高的投資收益，減低風險。主要是指企業(yè)使用自有資金時的資產(chǎn)風險。企業(yè)從銀行借入資金增加資本，如果企業(yè)投資利潤率高于借款利率時，能給企業(yè)帶來額外的利潤；如果企業(yè)投資利潤率低于借款利率時，債務利息固定支出，使得企業(yè)的利潤受到額外的損失，增加了財務風險。 ? ? 市場風險是指由于一些企業(yè)無法控制的，并同時會影響到所有企業(yè)的因素而產(chǎn)生的投資結(jié)果的不確定性或變異性。 ? 二、 風險收益的計算 ? 在企業(yè)經(jīng)營活動中，投資者不愿承擔投資風險，盡量減小風險。風險越大，風險收益越高；風險越小，風險收益越低。風險和收益有著直接的關(guān)系，可以利用概率方法來衡量風險程度。如果把所有可能的事件或結(jié)果都列示出來，并且每一事件都給予一種概率的話，把它列示便構(gòu)成了概率分布。 ? 所有概率的之和應等于 1。期望值按公式表示如下： ? ? E= ? ? 在公式中 E為期望值，為每次可能發(fā)生的報酬率，為每次可能發(fā)生的概率， n為發(fā)生事件的次數(shù)。 ? 期望值（ E） =50% +20% +（ 10%） ? =24% ???nii ipk1? （三）資產(chǎn)離散程度的衡量標準 ? ? 標準離差是指隨機變量在概率分布中的密集程度。標準離差數(shù)據(jù)越小，概率分布越密集，風險程度越小。 ? 上述雷鳴公司的資料，計算標準離差。標準離差率彌補了標準離差只是比較相同期望值的風險程度。 ? 上述雷鳴公司的標準離差率為： ? V= 100%=% 100%v E???%24%?（四）風險報酬率 ? 標準離差率可以代表投資者所冒的風險的大小，反映投資者所貿(mào)風險的程度，但它不是收益率。計算風險報酬時，借助于風險價值系數(shù)來計算。 ? 該公司的期望值為： E=100 +50 +10 =53 ? 該公司的標準差為： ? = ? =（萬元） ? 該公司標準差系數(shù)為： ? V= 100%=% ? 該投資項目投產(chǎn)后的風險程度為 %。 項目二 籌資決策 ?任務一 、 籌資方式 ?任務二 、 資金成本及應用 ?任務三、 杠桿利益和資本結(jié)構(gòu) 任務一 籌資方式 ? 一、企業(yè)籌資的概念與分類 ? （一）資金的來源渠道不同分為權(quán)益性籌資和負債性籌資。 ? 負債性籌資又稱借入資金籌資，是指企業(yè)通過發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金。 ? （二）籌集資金使用期限的長短分為短期資金和長期資金 ? 短期資金方式 :通常采用商業(yè)信用、短期銀行借款、短期融資券、應收賬款轉(zhuǎn)讓 ? 長期資金方式 :吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃和利用留存收益。目前我國企業(yè)籌資渠道主要包括： ? ? ? ? ? ? ? （二）籌資方式 ? 籌資方式，是指企業(yè)籌集自己所采用的資金具體形式。主要有以下幾種： ? （ 1）現(xiàn)金出資：吸收投資中最一種最主要的出資方式。 ? （ 3）工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資：以專有技術(shù)、商標權(quán)、專利權(quán)等無形資產(chǎn)進行的投資。土地使用權(quán)是按有關(guān)法規(guī)和合同的規(guī)定使用土地的權(quán)利。 ? ②有利于盡快形成生產(chǎn)能力。 （ 2）吸收直接投資的缺點 ? ①資金成本較高。 ? （二）發(fā)行普通股籌資 ? 股票是一種有價證券，是股份公司在籌集資本時向出資人公開或私下發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔義務的憑證。 ? （ 4）按股票票面上是否有金額，可將股票分為面值股票和無面值股票。 ? 股票的發(fā)行方式有公募發(fā)行和私募發(fā)行，公募發(fā)行有自銷方式和承銷方式，承銷方式具體分為報銷和代銷。經(jīng)批準在證券交易所上市交易的股票稱為上市股票。 ? ②沒有固定到期日，不用償還。 ? ④能增加公司的聲譽。 ?（ 2）普通股籌資的缺點 ? 第一，資金成本較高。 ? （三）優(yōu)先股籌資 ? ? （ 1）優(yōu)先分配股利權(quán) ? 優(yōu)先分配股利的權(quán)利，是優(yōu)先股的最主要特征。 ? 優(yōu)先股的股利除了數(shù)額固定外，還必須在支付普通股股利之前予以支付。 ? （ 2）優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán) ? 在企業(yè)破產(chǎn)清算時，財產(chǎn)的變價收入，優(yōu)先股的求償權(quán)位于債權(quán)人之后，但優(yōu)先于普通股。 ? （ 3）部分管理權(quán) ? 優(yōu)先股股東的管理權(quán)是有嚴格限制的。 ? （ 1）籌資自有資金 ? （ 2）防止公司股權(quán)分散 ? （ 3）調(diào)劑現(xiàn)金余缺 ? （ 4）改善公司資本結(jié)構(gòu) ? （ 5）維持舉債能力 （ 1）優(yōu)先股籌資的優(yōu)點 ? ①沒有固定到期日，不用償還本金。 ? ③有利于增強公司信譽。優(yōu)先股所支付的股利不同于債務利息可在稅前扣除，要從稅后凈利潤中支付，成本很高。發(fā)行優(yōu)先股，通常有很多限制條款。 ? （四）留存收益籌資 ? ? （ 1）盈余公積：是指有指定用途的留存凈利潤，它是公司按照《公司法》規(guī)定從凈利潤中提取的積累資金，包括法定盈余公積金和任意盈余公積金。有兩層含義：一是這部分凈利潤沒有分給公司的股東；二是這部分凈利潤未指定用途。 ? ②保持普通股股東的控制權(quán)。 ? （ 2）缺點 ①籌資數(shù)額有限制。 ? 四、債務籌資 ? （一）長期負債籌資 ? ：是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機構(gòu)借入的使用期超過一年的借款。 ? （ 1）長期借款的程序 ? ①企業(yè)提出申請 ? ②金融機構(gòu)審批 ? ③簽訂借款合同 ? ④取得借款 ? ⑤歸還借款 ? （ 2）長期借款籌資的優(yōu)缺點 ? ①優(yōu)點：第一、籌資速度快 ? 第二、籌資成本低 ? 第三、借款彈性大 ? 第四、具有財務杠桿作用 ? ②缺點 ? 第一、籌資風險較高 ? 第二、限制條款較多 ? 第三、籌資數(shù)額有限 ? ? 債券是企業(yè)作為債務人為了籌集資金向債權(quán)人承諾在未來一定時期還本付息而發(fā)行的一種有價證券，是企業(yè)負債籌資的主要方式之一。 ? ②債券發(fā)行的基本程序 ? 第一、作出發(fā)行債券的決議 ? 第二、提出發(fā)行債券的申請 ? 第三、公告?zhèn)技k法 ? 第四、委托證券機構(gòu)發(fā)售 ? 債券有私募發(fā)行和共募發(fā)行兩種方式，我國法律法規(guī)規(guī)定企業(yè)采用公募發(fā)行方式。然后，發(fā)行公司向承銷機構(gòu)收取債券款并結(jié)算預付的債券款。 ? 第三、籌資數(shù)額有限 ? 利用債券籌資有一定的限度，當公司的負債比率超過一定程度后，債券籌資的成本會迅速上升，有時甚至會發(fā)行不出去。 ? 這種方式解決了企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要。 ? （ 1）融資租賃的形式 三種 ? ①售后租回。是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并支付租金。是融資租賃的一種特殊方式，是一種利用財務杠桿原理組成的租賃形式。使用這種租賃方式時，出租人本身拿出部分資金，然后加上貸款人提供的資金，以便購買承租人所欲使用的資產(chǎn)。資產(chǎn)交由承租人使用，而承租人使用租賃資產(chǎn)后，應定期向出租人支付租賃費用。 ? 融資租賃行為能使企業(yè)縮短項目的建設期限，有效規(guī)避市場風險，同時，避免企業(yè)因資金不足而放過稍縱即逝市場機會。特別是工藝水平高、升級換代快的設備更適合經(jīng)營租賃。 ? 經(jīng)營租賃僅僅轉(zhuǎn)移了該項資產(chǎn)的使用權(quán)，而對該項資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風險和報酬卻沒有轉(zhuǎn)移，仍然屬于出租方，承租企業(yè)只按合同規(guī)定支付相關(guān)費用，承租期滿的經(jīng)營租賃資產(chǎn)由承租企業(yè)歸還出租方。 ? 第四、財務風險小 ? 融資租賃不像借款在到期日一次償還本金，給企業(yè)財務基礎較弱的公司造成相當大的困難。 ? 第五、稅務負擔較輕 ? 融資租賃的租金可在稅前扣除，具有遞減所得稅的效用。 ? 一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多。另外，采