【正文】 代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動的費用；采用激勵經(jīng)理的措施提高經(jīng)營效率的費用；因經(jīng)理決策權力有限失去好的投資機會而造成的機會損失 。 ? 通用汽車， 1996年底股票總市值 622億美元，投資者總共投入的資金是 829億美元，損失了207億美元。 0109 234525423423452財務管理 16 基本財務原理 ? 一項經(jīng)營計劃 ——例如一項新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項計劃 ——只有在其預期產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實施這項計劃的初始現(xiàn)金支出時，才會增加公司的價值。若 1984年在該公司投資 100美元，到 1994年將增值為 1450美元。令人驚訝的是，公司股東對此并無不滿。 1. 利潤最大化 ? 沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值 如：第 1年 50萬，第 2年 50萬與第 1年 0，第 2年 100萬 ? 沒有考慮風險問題 如： 1年后很確定的 50萬與各有 50%可能的 0或 100萬 ? 沒有考慮資本成本（風險決定資本成本） ? 短期行為傾向 0109 234525423423452財務管理 13 、公司股票價格最高化 ? 考慮了風險因素 ? 克服了短期行為 ? 比較容易量化，便于考核和獎懲 ? 缺點： 非上市公司，只強調(diào)股東利益，股票價格受多種因素影響 ?? ??nttts toc k iD CFV1 )1(10109 234525423423452財務管理 14 企業(yè)價值 =權益價值 +債務價值 ? 由公司未來的收益和風險決定：公司未來現(xiàn)金流量的大小及其時間分布 ， 以及未來現(xiàn)金流量的風險大小 。 (Agency Theory) 正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權人之間、債權人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關系。 (Risk and Return Tradeoff Theory) 高收益伴隨著高風險，風險與收益必須進行權衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價學說、套利定價理論。 0109 234525423423452財務管理 6 二、企業(yè)財務活動 資金來源：權益資本、負債資本 資金成本：權益資金成本、負債資金成本 資金占用：投資項目，購置廠房、設備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn) 投資現(xiàn)金流：資本預算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策 經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅 營運資本管理：應收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管理 4 .分配財務活動 利潤分配活動、股利政策 0109 234525423423452財務管理 7 三、企業(yè)財務關系 ：國家、法人、個人、外商 委托代理問題、內(nèi)部人控制 ： 金融中介機構（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應商） ： 短期投資（證券市場的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團的財務關系） ： 企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用 ：稅務、工商、財政 ：激勵與控制、報酬計劃 ：內(nèi)部經(jīng)濟核算 0109 234525423423452財務管理 8 四、財務管理的基本理論 (EMM,The EfficientMarket Hypothesis) 股票市價反映了現(xiàn)時與股票相關的各方面信息，股價總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。 0109 234525423423452財務管理 3 第一章 財務管理的基本概念 第一節(jié) 財務管理內(nèi)容 第二節(jié) 財務管理目標 第三節(jié) 財務管理環(huán)境 0109 234525423423452財務管理 4 第一節(jié) 財務管理內(nèi)容 一、定義 二、企業(yè)財務活動 三、企業(yè)財務關系 四、財務管理的基本理論 0109 234525423423452財務管理 5 一、定義 財務 (finance)是指政府、企業(yè)和個人對貨幣資源的獲取和管理。 2． 投資學 (Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策 、 分析與評價 。0109 234525423423452 1 財務管理 0109 234525423423452財務管理 2 財務管理 基礎知識：會計 、 金融 財務 /金融學 （ Finance） 是研究資金流動和運作規(guī)律的科學 。內(nèi)容： 1． 宏觀財務學 (MacroFinance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動和運作規(guī)律 ， 包括貨幣學 ， 財政金融學 、 金融市場學等 。 3．公司財務學 (Corporate Finance)、企業(yè)財務學（ Business Finance）、管理財務學 (Managerial Finance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財務決策有關的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計劃、分析與控制等。 財務管理 (financial management)是研究企業(yè)對資金的籌集、計劃、使用和分配，以及與上述財務活動有關的企業(yè)財務關系。 (Present Value Analysis Theory) 基于貨幣的時間價值原理，對企業(yè)未來的投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計算籌資成本、評價企業(yè)價值。 0109 234525423423452財務管理 9 四、財務管理的基本理論 (Total Value Theory) 主要探討企業(yè)能否通過改變資本結構或股利政策以提高企業(yè)的市場價值（企業(yè)價值 =股票市場價值 +負債市場價值） (Option Value Theory) 期權或選擇權是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價值、建立目標資本結構、規(guī)避財務風險、確立股利政策和處理各種財務關系。 0109 234525423423452財務管理 10 第二節(jié) 財務管理目標 一、企業(yè)目標 二、財務管理目標 三、委托代理關系 0109 234525423423452財務管理 11 一、企業(yè)目標 生存：以收抵支、到期償債 發(fā)展：擴大收入、投資、籌資 獲利：資產(chǎn)收益超過投資要求的回報 0109 234525423423452財務管理 12 二、財務管理目標 ? 財務管理的目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。 ? 影響因素： 投資報酬率 、 風險 、 投資項目 、 資本結構 、 股利政策 ? 社會責任 ?? ??nttt iF CFV1 )1(10109 234525423423452財務管理 15 報酬與利潤 ? 1993年，沃特 ?迪斯尼公司董事長 Michael Eisner的年薪超過 ，相當于每天收入超過 50萬美元或每小時 78000美元。 1984年Eisner接管迪斯尼公司時，公司股票總市值 22億美元，而到 1994年，公司股票市值已超過220億美元。迪斯尼公司稅后利潤超過 11%資本收益的額外部分的 3%作為Eisner的獎金。 ? 價值創(chuàng)造來源：管理、特許權、專利、專有技術、低成本 0109 234525423423452財務管理 17 財務管理與價值創(chuàng)造 ? 1996年底，可口可樂 (CocaCola)公司股票總市值 1357億美元，投資者總共投入的資金是 108億美元；說明經(jīng)營管理為股東創(chuàng)造的價值是1249億美元，或者說使股東財富增值 1249億美元。 0109 234525423423452財務管理 18 三、財務管理基礎的十項基本原則 1. 風險收益的權衡 —對額外的風險需要有額外的收益進行補償 2. 貨幣的時間價值 —今天的一元錢比未來的一元錢更值錢 3. 價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤 4. 增量現(xiàn)金流 —只有增量是相關的 5. 在競爭市場上沒有利潤特別高的項目 使產(chǎn)品具有獨特性；降低成本 0109 234525423423452財務管理 19 三、財務管理基礎的十項基本原則 —市場是靈敏的，價格是合理的 —管理人員與所有者的利益不一致 —有些可以通過分散化消除，有些則否 ，而在財務金融業(yè)中處處存在著道德困惑 0109 234525423423452財務管理 20 四、委托代理問題 代理理論是研究股東、經(jīng)理和債權人之間的利害沖突和如何使他們統(tǒng)一到企業(yè)目標上來的理論。 1． 經(jīng)理人才市場 2． 經(jīng)理被解雇的威脅 3． 公司被兼并的威脅 4． 對經(jīng)理的獎勵 ——績效股 、 期權 （ 二 ） 股東與債權人 1． 要求風險補償 ， 提高債券利率 2． 在債券合同中加入許多限制性條款 0109 234525423423452財務管理 21 第三節(jié) 財務管理環(huán)境 一 、 法律環(huán)境 1． 企業(yè)組織法規(guī)： 《 公司法 》 、 《 企業(yè)法 》 2． 財務法規(guī)： 《 企業(yè)財務通則 》 3．稅務環(huán)境 二 、 金融中介 1． 金融機構 商業(yè)銀行、保險公司和養(yǎng)老基金、投資銀行、聯(lián)合信貸儲蓄協(xié)會、其他金融組織（財務公司、抵押貸款公司、信托投資公司、租賃公司、風險投資公司） 0109 234525423423452財務管理 22 第三節(jié) 財務管理環(huán)境 2． 金融市場 資金市場是 1年期以內(nèi)的短期資金借貸市場 ， 短期政府國庫券 、 短期拆借 ，專業(yè)銀行調(diào)劑頭寸之資金市場 、 銀行發(fā)行的可以流通的短期有息存單或債券 、 商業(yè)票據(jù) ， 由良好信用等級的工商企業(yè)發(fā)行的短期債券 、 銀行承兌匯票 ， 在國際貿(mào)易中常用的一種可流通的銀行保付信用票據(jù) 、 購買和轉(zhuǎn)賣協(xié)議 ， 一個銀行或政府債券經(jīng)紀人與其他機構的一種交易 ， 這些機構在購買政府債券的同時 ， 安排在一個約定的時間由銀行或證券商購回這些債券 。 3． 利率 利息率是個人 、 企業(yè)或政府部門借入資金時支付的價格 。 三 、 經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟發(fā)展狀況、通貨膨脹、利率波動、政府的經(jīng)濟政策、競爭 0109 234525423423452財務管理 23 第二章 財務管理的價值觀念 貨幣的時間價值和投資的風險價值是財務管理的基礎觀念。 一、將來值 假如將 1000元按 8%的利率投資， 400年后，這筆錢將變成 23?1015元。 貸款等額攤還計算表 單位：萬元 年末 等額攤還額 支付利息 償還本金 年末貸款余額 1 1319 2 1319 3 1319 4 1319 5 1319 )(5 0 0 0 5%,10P V AA? 131 9500 0)(500 05%,10??? PVAA0109 234525423423452財務管理 29 五、復利和折現(xiàn)的 實際應用 ? 抵押貸款的分期支付 例：住房抵押貸款總額 460000元， 25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率 12%。 ? 如果你有幾個壞消息要公布，應該把它們一起發(fā)布。 ? 如果你有一個大大的壞消息和一個小小的好消息，應該分別公布這兩個消息。 now it’s a cheap investment, too 0109 234525423423452財務管理 38 look at the previous question another investment fell 20 percent,but it’s part of a portfolio being used to meet investment goals with three different time horizons. would you do if the goal were five years away? would you do if the goal were 15 years away? would you do if the goal were 30 years away? nothing more 0109 234525423423452財務管理 39 price of your retirement investment jumps 25% a month after you buy ,the fundamentals haven’t you finish gloating,what do you do? it and lock in your gains put and hope for more gain more。 風險類別 從個別投資主體的角度看 ， 風險分為市場風險和公