公司并購、重組與清算(2)-在線瀏覽
2025-02-22 20:31本頁面
【正文】 涵義更大的概念。 （ 1） 收入上升 —— 營銷利益、戰(zhàn)略協(xié)同利益、擴大市場份額； （ 2） 成本下降 —— 實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益、實現(xiàn)縱向一體化效益、資源互補、淘汰無效率的管理； （ 3） 合理避稅 —— 利用虧損企業(yè)免稅利益、增加負債能力獲得利息免稅利益、充分利用多余資金為股東避稅； （ 4） 降低資本成本 —— 并購可實現(xiàn)規(guī)模融資，減少發(fā)行證券費用，減少資本成本。 此外，還有許多其他的動機。 東方公司計劃并購完成后 ， 把西南公司的負債率由并購前的 30%提高到 50%， 假定兩的所得稅率均為 40%，無風險利率為 10%， 市場報酬率為 15%， 并購前西南公司股票的 223。 西南公司股票目前市價為 6500萬元 ， 負債市價 1950萬元 ， 假設除承擔債務外 ， 東方公司還愿意支付 7800萬元購買西南公司的股票 。 由第八章介紹的公式 ， 先求出負債為 0時的 223。=， 則： 再計算負債率 50%時的 223。(rmrf)=10%+(15%10%)=% ，即 ，就是東方公司并購西南公司的最高出價。 百萬元））（年以后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值并夠后西南公司價值(125252321191555155432??????????（二）并購成本分析 企業(yè)并購的成本包括： 并購完成成本 并購整合成本 并購退出成本 并購的機會成本 （ 三 ） 并購的風險分析 運營風險 ； 信息風險 ； 融資風險 ； 反并購風險 ； 法律風險；體制風險。這種收購近幾年在美國很流行。杠桿收購具有以下特征： ? 用以收購的權(quán)益資金很少，一般只有 10%— 20% ? 收購資金大部分靠借款或發(fā)行債券籌措，并以公司資產(chǎn)為擔保 ? 通常是以現(xiàn)金方式支付 ? 收購后，公司將成為私人持股公司，并由上市公司轉(zhuǎn)為非上市公司 ? 收購對象一般是具有穩(wěn)定收益、負債較少、未來幾年資本支出不大的企業(yè) 七、并購的實證研究結(jié)論 1．在成功的并購中，目標企業(yè)（被并購企業(yè)）股東財富有明顯增加，獲得了大量的超常短期收益，近幾年平均達 30%，有的更高，并且要約收購獲得的收益大于其他并購；竟價企業(yè)（要約收購方）股東從并購中獲利很少；平均為 0— 4%； ，發(fā)出要約后，目標企業(yè)的股價開始上漲，但失敗消息一公布，目標企業(yè)的股價將回落，但如果隨后又可能出現(xiàn)新的收購要約，股價會進一步上升。而且現(xiàn)金支付比股票支付回落
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