【正文】 震蕩回升 部分先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有企穩(wěn)跡象，同時國家再度出臺一系列利好政策，股市恢復(fù)上漲 前期獲利盤回吐，基本面數(shù)據(jù)弱于市場預(yù)期，市場擔(dān)心流動性收緊，大盤快速大幅震蕩調(diào)整 2020年以來各行業(yè)漲幅 A股 平均市盈率走勢 大盤跌幅 % 隨著半年報的逐漸披露， 09年上半年業(yè)績好于預(yù)期，市場繼續(xù)上漲 中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)，銀行信貸好于預(yù)期，維持較寬松的貨幣政策，市場有所回暖 在對未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期下，中小盤股走出一波行情，但由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控措施出臺，市場擔(dān)憂后繼收緊流動性的政策出臺，拖累市場大幅回調(diào) 7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 50 100 150 200 250 300 202001 202003 202005 202007 202020 202020 202001 202003 202005 202007 202009 202020 202001A 股新增開戶數(shù) 基金新增開戶數(shù)0 5 , 0 0 0 1 0 , 0 0 0 1 5 , 0 0 0 2 0 , 0 0 0 2 5 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 3 5 , 0 0 0 0 100 200 300 400 500 600 202001 202004 202007 202020 202001 202004 202007 202020 202001 202004 202007 202020 202001億元份額（右軸） 資產(chǎn)凈值（右軸） 只數(shù)0 1 0 , 0 0 0 2 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 4 0 , 0 0 0 5 0 , 0 0 0 6 0 , 0 0 0 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202020 202020每月解禁市值 累計解禁市值242 210 27 162 107 289 87 90 139 247 238 257 900 508 642 403 613 1 , 1 4 3 787 822 667 446 0 200 400 600 800 1 , 0 0 0 1 , 2 0 0 1 , 4 0 0 202007 202020 202020 202001 202003 202005 202007 202009 202020 202001 202003 IPO 、 增發(fā)及配股（億元） A股市場 綜述（ 2/2） A股市場近期情況 （續(xù)） ? 創(chuàng)業(yè)板及中小板密集發(fā)行對市場資金分流影響有限 。 雖然新股IPO重啟后 ， 市場平穩(wěn)承接了多個大盤股的發(fā)行；但是隨著近期多家大型銀行公布其融資計劃 ， 市場仍然表現(xiàn)出一定顧慮 ? 限 售股份解 禁壓力依 然存在 。 在看好中國經(jīng)濟(jì)和對未來通脹的預(yù)期下 ， A股開戶數(shù)依舊保持平穩(wěn)快速增長 ， 機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)不斷壯大 ， 保持良好發(fā)展態(tài)勢 2020年以來基金規(guī)模變化 2020年下半年以來 A股市場融資情況 數(shù)據(jù)來源： WIND資訊、 Bloomberg，中信證券 資本市場部。 ? 三板市場 （ 代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng) ） 也是多層次資本市場的重要組成部分 。 為具有高成長性的高科技企業(yè)提供融資服務(wù) ， 主要涉及新能源 、 新材料 、 生物醫(yī)藥 、 電子信息 、 環(huán)保節(jié)能 、 現(xiàn)代服務(wù)六大行業(yè) 。 目標(biāo)企業(yè)為大型成熟企業(yè) ， 具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力 。 這反映了兩個板塊的本質(zhì)區(qū)別 ， 即主板傾向于接收的是發(fā)行股本和融資規(guī)模大的企業(yè) 。 在發(fā)行制度改革前 （ 2020年 7月以前 ） 中小板存在首發(fā)市盈率不高于 30倍的窗口指導(dǎo) ， 而主板不存在 ， 從而在一定程度上降低了中小板首發(fā)市盈率的平均水平 。 發(fā)行家數(shù) 平均首發(fā)股數(shù) （萬股） 平均募集資金規(guī)模 （億元） 平均首發(fā)市盈率 主板 53 147, 中小板 320 3, 數(shù)據(jù)截至 2020年 5月 31日 2020年以來主板和中小板的發(fā)行情況統(tǒng)計 12 上市板塊選擇 —— 主板和中小板（ 2/6） ? 從主板與中小板二級市場指標(biāo)對比看 ， 上證 A股總市值和流通市值顯著大于中小板 ， 由于主板企業(yè)規(guī)模龐大 ， 成長性弱于中小板企業(yè) ， 所以二級市場市盈率低于中小企業(yè)板 。 但另一方面 ， 由于中小板股價波動幅度較大 ， 不利于公司二級市場股價的穩(wěn)定 。 這主要與中小板部分企業(yè)成長性較高 、 業(yè)績不穩(wěn)定 、 企業(yè)股本規(guī)模較小 、 易于受到爆炒等因素有關(guān) 。根據(jù)證監(jiān)會的窗口指導(dǎo)，一般發(fā)行股本在 1億股以上的安排在主板上市，發(fā)行股本在 1億股以下的安排 在中小板上市； 所處行業(yè)類型： 一般而言，對于所處行業(yè)為傳統(tǒng)行業(yè)、行業(yè)規(guī)模較大的企業(yè)傾向于被上交所接收； 企業(yè)性質(zhì)： 根據(jù)我們與交易所及證監(jiān)會的溝通，主板和中小板并對企業(yè)性質(zhì)無傾向性。 其他因素 14 ?保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點推薦符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長性強(qiáng)的企業(yè)。 ? 中國證監(jiān)會制定發(fā)布了 《 關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引 》 （證監(jiān)會公告 [2020]8號），進(jìn)一步明確了創(chuàng)業(yè)板市場定位； 符合國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整轉(zhuǎn)型的目的，在創(chuàng)業(yè)板初期推薦符合國家戰(zhàn)略及產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)，但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)推薦與國家產(chǎn)業(yè)政策一樣具有階段性。 ? 在已經(jīng)掛牌交易的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，占比 88%的企業(yè)獲得國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證；已上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)營業(yè)收入、利潤均有增長， 2020年度較 2020年收入、利潤平均增長 %、 %； ? 截止 2020年 3月底，平均發(fā)行市盈率為 ； ? 二級市場踴躍，日均換手率 %活躍于中小板 %。 企業(yè)上市概覽 19 ? 確定中介機(jī)構(gòu)，尤其是選擇具備較強(qiáng)綜合實力的券商 ? 中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場開展盡職調(diào)查 ? 根據(jù)企業(yè)資金需求接觸投資者（私募） ? 制定重組改制方案： 制定方案 輔導(dǎo)申報 核準(zhǔn)發(fā)行 持續(xù)督導(dǎo) ?業(yè)務(wù)的獨立性，同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易的處理 ?資產(chǎn)的完整性，土地、商標(biāo)等資產(chǎn)的處置 ?是否構(gòu)成主營業(yè)務(wù)重大變化 ?根據(jù)上市規(guī)劃確定合理的改制股本規(guī)模 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步合理化 企業(yè)上市各步驟操作要點（ 1/4） 20 ? 實施重組改制方案，設(shè)立股份公司 ? 中介機(jī)構(gòu)對發(fā)行人有關(guān)各方進(jìn)行輔導(dǎo) ? 發(fā)行人對存在的問題進(jìn)行整改 ? 當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)驗收 ? 申報財務(wù)報表審計 ? 論證募投項目可行性 ? 取得發(fā)改、環(huán)保等部門意見 ? 招股說明書等材料制作 ? 保薦機(jī)構(gòu)質(zhì)量控制及內(nèi)核 ? 申報材料上報中國證監(jiān)會 制定方案 輔導(dǎo)申報 核準(zhǔn)發(fā)行 持續(xù)督導(dǎo) 企業(yè)上市各步驟操作要點（ 2/4） 21 ? 證監(jiān)會有關(guān)部門進(jìn)行初審 ? 與證監(jiān)會與發(fā)審委進(jìn)行有效溝通 ? 反饋意見與補充說明 ? 在保薦人指導(dǎo)下充分準(zhǔn)備通過發(fā)審委審核 ? 取得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行批文 ? 在主承銷商指導(dǎo)下選擇合適發(fā)行時機(jī) ? 憑借承銷商強(qiáng)大的營銷及公關(guān)能力成功發(fā)行 ? 在證券交易所掛牌上市 制定方案 輔導(dǎo)申報 核準(zhǔn)發(fā)行 持續(xù)督導(dǎo) 企業(yè)上市各步驟操作要點（ 3/4） 22 ? 上市當(dāng)年及其后三個會計年度是法定持續(xù)督導(dǎo)期 ? 保薦人督促發(fā)行繼續(xù)規(guī)范運作 ? 保薦人對發(fā)行人信息披露進(jìn)行審核和監(jiān)督 ? 監(jiān)督募集資金的規(guī)范、有效使用 ? 監(jiān)督發(fā)行人及大股東履行承諾 ? 監(jiān)督發(fā)行人董事、監(jiān)事、高管履行職責(zé) ? 審核發(fā)行人重大關(guān)聯(lián)交易及對外擔(dān)保 ? 保薦人對發(fā)行人后續(xù)重組及再融資服務(wù) 制定方案 輔導(dǎo)申報 核準(zhǔn)發(fā)行 持續(xù)督導(dǎo) 企業(yè)上市各步驟操作要點（ 4/4） 23 第四章 企業(yè)上市需關(guān)注的主要問題及案例分析 資本市場歡迎的企業(yè) 監(jiān)管層對上市企業(yè)的審核要點 IPO企業(yè)被否原因分析 24 資本市場歡迎的 上市公司 清晰的 戰(zhàn)略定位 良好的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力 巨大的行業(yè) 成長空間 可持續(xù)的經(jīng)營模式 應(yīng)對行業(yè)風(fēng)險與 經(jīng)營環(huán)境變化的能力 領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢 ? 應(yīng)具備綜合實力 獲得資本市場青睞的上市公司均在多個方面達(dá)到要求，而非僅僅滿足一兩個條件 ? 應(yīng)具備長期可持續(xù)盈利能力 股東價值最大化從根本上取決于公司業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)盈利能力 ? 更關(guān)注企業(yè)的未來 除“目前”情況，市場更關(guān)注這些指標(biāo)在“未來”的發(fā)展 優(yōu)秀的管理團(tuán)隊和高素質(zhì)的專業(yè)人才 健全有效的