貨幣銀行學(xué)課件(1)-在線瀏覽
2025-01-25 12:23本頁面
【正文】 商獲得的回報與其今天的價值相等的利率。 貸款本金＝歸還貸款時本息和 /（ 1＋ r） 其中 r就是所求的到期收益率。 其中： r是到期收益率 P是息票債券的市場價格 F是息票債券的面值 R是息票債券的票面利率 n是債券的到期期限 23( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nnF R F R F R F R FPr r r r r? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?貨 幣 銀 行 學(xué) 貼現(xiàn)發(fā)行債券每期不支付利息，而是到期支付票面額給持有者，即相當(dāng)于折價出售。 根據(jù)無窮遞減等比數(shù)列求和公式得出： P=C/r，所以 r＝ C/P 其中： C為每年末的利息支付額 P為債券的市場價格 231 ( 1 ) ( 1 )C C CPr r r? ? ? ? ???? ? ?貨 幣 銀 行 學(xué) 第二節(jié) 利率的決定 一、早期的利率決定論 早期的貨幣利率理論（ 17世紀(jì)中葉） 代表人物有威廉 洛克，認(rèn)為利率水平的高低由貨幣的供求關(guān)系所決定。馬西等經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們認(rèn)為利率并不決定于貨幣的供求關(guān)系，而決定于實物資本的供求關(guān)系。剩余價值表現(xiàn)為利潤，因此，利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決于平均利潤率。 （ 2）平均利潤率雖有下降趨勢，但這是一個非常緩慢的過程。 貨 幣 銀 行 學(xué) 三、實物資本供求利率決定論（古典利率理論） 龐巴維克的利率決定理論 “ 迂回生產(chǎn)說 ” 。 費雪認(rèn)為利率決定于兩個因素： 主觀因素： 時間偏好或人性不耐決定的資本供給 客觀因素： 投資機(jī)會和投資收益決定的資本需求 貨 幣 銀 行 學(xué) ()S S r? 39。( ) 0Ir?**( ) ( )S r I r? *rr r* S(r) I(r) IS 總結(jié)：利率是由實物因素的投資與儲蓄均衡決定的。 可貸資金理論 —— 準(zhǔn)一般均衡分析 （ 1）主要觀點：利率由綜合實物因素和貨幣因素的可貸資金供求決定。 圖中 IS曲線上任何一點，儲蓄與投資都是均衡的，LL曲線上任何一點，貨幣供給與貨幣需求是均衡的， IS與 LL的交點決定了均衡利率的水平。 貨 幣 銀 行 學(xué) 第三節(jié) 利率的結(jié)構(gòu) 一、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu) （ 1）違約風(fēng)險 違約風(fēng)險即證券的發(fā)行人可能無法按其還本付息。 （ 2）流動性風(fēng)險 在其他條件相同的情況下，流動性越高的證券，利率將越低；相反，流動性越低的證券，利率將越高。 貨 幣 銀 行 學(xué) 二、利率的期限結(jié)構(gòu) 什么是利率的期限結(jié)構(gòu)？ 利率的期限結(jié)構(gòu) 指利率與期限之間的變化關(guān)系，研究的是風(fēng)險因素相同、而期限不同的利率差異是由哪些因素決定的。 現(xiàn)期長期利率將高于現(xiàn)期短期利率， 收益率曲線表現(xiàn)為一條向上傾斜的曲線 現(xiàn)期長期利率將低于現(xiàn)期短期利率， 收益率曲線表現(xiàn)為一條向下傾斜的曲線 利率期限結(jié)構(gòu)理論 （ 1）預(yù)期理論 貨 幣 銀 行 學(xué) （ 2）市場分割理論 市場分割理論提出了五個市場分割的原因，認(rèn)為長期利率高于短期利率是因為人們一般更愿意持有短期證券，而不愿持有長期證券，因而短期利率相對較低。 貨 幣 銀 行 學(xué) (3)優(yōu)先集聚地理論 優(yōu)先集聚地理論認(rèn)為投資者的偏好決定利率水平，這種假設(shè)更接近現(xiàn)實，所以優(yōu)先集聚地理論能夠較好的解釋長期利率高于短期利率的現(xiàn)象，也能解釋不同期限證券的利率同向波動的現(xiàn)象。 貨 幣 銀
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