金融行業(yè)價(jià)值分析暨投資策略-在線瀏覽
2024-12-03 04:28本頁面
【正文】 投資價(jià)值 市場(chǎng)周期 盈利增長(zhǎng) 風(fēng)險(xiǎn)控制與管理 業(yè)務(wù)開拓與市場(chǎng)份額 國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與素質(zhì) 資本實(shí)力 行業(yè)政策、監(jiān)管與法規(guī) 投資業(yè)務(wù) 投資銀行 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 人力資本 市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)與資金供應(yīng) 市場(chǎng) 參與 者素質(zhì) 創(chuàng)新 能力 趨勢(shì)判斷 :行業(yè)步入黃金發(fā)展時(shí)代 主要價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素并發(fā) 多元金融發(fā)展空間大 個(gè)體戰(zhàn)略發(fā)展自由度高、執(zhí)行前景廣闊 投資稀缺性減弱但難以消失，股權(quán)并購價(jià)值持續(xù)存在 銀行業(yè)幅度判斷 :相對(duì)估值仍有上升空間 銀行股已經(jīng)脫離明顯低估的安全邊界， 但由于業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)和人民幣升值 ,與印度、巴西、俄羅斯的代表性銀行相比，仍有上升空間 建行深發(fā)印度UTI印度YES巴西Bradesco三井交行中行浦發(fā)民生工行華夏招行美國(guó)USB富國(guó)中銀香港印度工業(yè)信貸印度HDF C巴西Ban co巴西Unibanco俄羅斯SBE R俄羅斯USB N瑞穗柏林渣打匯豐HBOS巴克萊勞埃德01020304050607080901000 1 2 3 4 5 6ROAPE建行深發(fā)招行印度Y E S印度H D F C俄羅斯S B E R瑞穗三井柏林交行中行浦發(fā)民生工行華夏美國(guó)U S B富國(guó)中銀香港印度工業(yè)信貸印度U T I巴西B a n c o巴西Unibanco巴西Bradesco俄羅斯U S B N渣打匯豐HBOS巴克萊勞埃德05101520253035400 2 4 6 8 10PBROE銀行業(yè)幅度判斷 :盈利增長(zhǎng)與估值預(yù)期 宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理改進(jìn)、競(jìng)爭(zhēng)以及行業(yè)稅制改革四方面的因素將推動(dòng)銀行業(yè)實(shí)現(xiàn) 50%以上的盈利增長(zhǎng)。 補(bǔ)充資本金壓力大幅下降，盈利稀釋緩解，盈利增長(zhǎng)直接體現(xiàn)為 ROE的上升，從而使“ PB/ROE”下降，減輕相對(duì)估值壓力。 限制性開放規(guī)定，繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)銀行股權(quán)收購價(jià)值上升，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)外并購和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)也將導(dǎo)致估值溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)源于不良貸款集中爆發(fā)并形成階段性惡性循環(huán)。風(fēng)險(xiǎn)源于利差損、資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配、突發(fā)性災(zāi)難事件、投資環(huán)境惡化。風(fēng)險(xiǎn)源于證券市場(chǎng)爆跌，資金流出市場(chǎng)。 ——從發(fā)展現(xiàn)狀看，銀行業(yè)已經(jīng)提前進(jìn)入黃金發(fā)展期，傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)正向多元盈利模式迅速轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)未來 35年銀行業(yè)的成長(zhǎng)動(dòng)力仍不減，比保險(xiǎn)、證券行業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力更強(qiáng)。同時(shí)，人口年齡結(jié)構(gòu)老化問題也將是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。綜合看，保險(xiǎn)行業(yè)面臨更好的發(fā)展動(dòng)力環(huán)境 。 ——《 利用外資“十一五”規(guī)劃 》 的發(fā)布完全與加入 WTO之后 5年過渡期相吻合，為境內(nèi)金融行業(yè)爭(zhēng)取了改革和發(fā)展寬限期。由于銀行業(yè)在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、客戶覆蓋面等方面明顯優(yōu)于保險(xiǎn)和證券，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)引導(dǎo)銀行向多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展，這兩方面的因素將推動(dòng)銀行業(yè)更積極改善資產(chǎn)負(fù)債匹配業(yè)務(wù)，從而在混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展上成為先行者。 ——比較而言，銀行業(yè)的估值更趨穩(wěn)定和可計(jì)量，同時(shí)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)發(fā)展為金融控股公司正面臨重大機(jī)遇的特征，將使銀行股繼續(xù)具有投資吸引力。 保險(xiǎn) ——收入水平提升與市場(chǎng)深度提升，保費(fèi)增長(zhǎng)可期； ——投資收益浮盈可觀及價(jià)值上升空間大 證券 ——宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期，人民幣升值，吸引全球投資資金 ——資本市場(chǎng)多層次和規(guī)范建設(shè)使長(zhǎng)期投融資功能與投資價(jià)值并存，提升長(zhǎng)期投資價(jià)值 ——股指期貨推出豐富市場(chǎng)交易規(guī)則，交易活躍程度有望提升 可能觸發(fā)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)因素 貨幣政策明確從緊，經(jīng)濟(jì)無法實(shí)現(xiàn)軟著陸 貸款規(guī)模增速下降，新增不良有上升壓力 指數(shù)高位心理恐慌候癥、投機(jī)與投資并存 投資稀缺性釋放 ,形成配置稀釋和審美疲勞 A股和 H股價(jià)差，加快 QDII、 QFII額度上升，合理估值標(biāo)尺存在變化風(fēng)險(xiǎn) 股指期貨的推出預(yù)期增加短期投機(jī)風(fēng)險(xiǎn) 四、 上市公司投資選擇： * 盈利與風(fēng)險(xiǎn)兼顧，綜合競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)先 —工行、平安、交行 * 盈利增長(zhǎng)可預(yù)期性明確者優(yōu)先 —浦發(fā)、華夏、平安、人壽 保險(xiǎn)股投資選擇 —行業(yè)與股市時(shí)機(jī)重于公司 AV MV/AV 2021E 2021E EPS PE EPS PE 中國(guó)人壽 中國(guó)平安 中國(guó)人壽：保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展最大的受益者，未來增長(zhǎng)潛力主要看點(diǎn) ——農(nóng)村市場(chǎng)、主打分紅險(xiǎn)盈利空間大、直接投資、股權(quán)戰(zhàn)略投資。 銀行投資選擇：盈利增長(zhǎng)空間比較 2 0 0 6 年報(bào) 工行 中行 建行 交行 浦發(fā) 招行 民生 華夏 興業(yè) 中信 深發(fā) 北京 南京 寧波營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 % %
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