國(guó)金證券研究所分析師：郝征sac執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：s-在線瀏覽
2024-12-02 11:09本頁(yè)面
【正文】 元 /噸，跌幅 27%。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 煤炭行業(yè)正在經(jīng)歷的困境 ? 價(jià)格先于產(chǎn)量反映，價(jià)格大跌導(dǎo)致庫(kù)存積壓至生產(chǎn)端： ? 首先，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)高位，預(yù)計(jì) 6月份全國(guó)煤炭庫(kù)存預(yù)計(jì)達(dá)到 ，同比增長(zhǎng)60%，創(chuàng) 05年以來(lái)新高，也超過業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可的 3億噸水平極限。 ? 最終出現(xiàn)的情況是：（疊加貿(mào)易商和進(jìn)口因素導(dǎo)致） 秦皇島港口內(nèi)貿(mào)煤庫(kù)存、直供電廠庫(kù)存雙下降，大量庫(kù)存擠壓至生產(chǎn)端，煤炭生產(chǎn)企業(yè)面臨夏季到來(lái)庫(kù)存自燃的壓力，因此年內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降。但其中產(chǎn)煤大省山西、陜西仍維持正增長(zhǎng)。 ? 國(guó)企壟斷、退出機(jī)制不靈活是行業(yè)調(diào)整漫長(zhǎng)的制度因素，這造成了主動(dòng)減產(chǎn)不足、供過于求的局面將長(zhǎng)期存在。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 煤炭行業(yè)正在經(jīng)歷的困境 ? 行業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，虧損面開始擴(kuò)大，減員降薪潮蔓延： ? 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度，煤炭全行業(yè)銷售收入同比下降 %。 ? 同時(shí)煤炭全行業(yè)銷售成本同比繼續(xù)增長(zhǎng) %。 ? 投資下滑： 14月份行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成 ，同比下滑 %。 2020年 7月份開始下滑至個(gè)位數(shù)。 ? 一季度全行業(yè)利潤(rùn)總額 550億元，同比減少 371億，降%。陽(yáng)煤集團(tuán)、焦煤集團(tuán)則采取了降薪方法應(yīng)對(duì)行業(yè)下滑， 2月份單月，平均降薪 300400元 /人。 ? 房地產(chǎn)投資增速和電力需求增速兩大指標(biāo)降速，影響了中期的煤炭投資邏輯基礎(chǔ)。 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 行業(yè)調(diào)整的宏觀背景 ? 清潔能源的發(fā)展蠶食傳統(tǒng)燃煤需求增量： ? 水電、核電、頁(yè)巖氣、煤層氣、天然氣等的清潔能源需求擠占傳統(tǒng)燃煤需求，占能源需求的份額快速提升； ? 美國(guó)的頁(yè)巖氣技術(shù)革命破壞了煤炭的長(zhǎng)期投資邏輯的基石（美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速） w j zq . c o m . w j zq . c o m . 行業(yè)調(diào)整的宏觀背景 ? 內(nèi)憂之外“外患”不斷：國(guó)際煤價(jià)大幅下跌、海運(yùn)費(fèi)低廉 ? 2020年起我國(guó)進(jìn)口煤總量以年均 30%以上的增速發(fā)展： 2020年 2020年，我國(guó)
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