【正文】 個(gè)存量，而古典利率理論研究的是一個(gè)流量；流量代表著存量的變動(dòng)。它產(chǎn)生于 20世紀(jì) 30年代后期，首倡者是凱恩斯的學(xué)生 ，后得到俄林、米爾達(dá)爾、勒納的支持。在利率決定的問(wèn)題上同時(shí)考慮貨幣因素和實(shí)質(zhì)因素。提出利率是由二個(gè)市場(chǎng)的因素共同形成的可貸資金供求決定的。 利率是借貸資金的價(jià)格，借貸資金的價(jià)格決定于金融市場(chǎng)資金的供求關(guān)系，即決定于可借貸的資金供給和可借貸的資金需求。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 20 可貸資金的需求包括 1）投資：它與利率負(fù)相關(guān)，并且構(gòu)成可貸資金需求的主要部分。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 21 可貸資金的需求包括 ? 貨幣的反窖藏：也就是人們將上期窖藏的貨幣用于貸放或購(gòu)買債券； ? 貨幣凈窖藏實(shí)際上就是一定時(shí)期內(nèi)新增的貨幣需求。因此羅伯遜通過(guò)這種可貸資金理論將貨幣因素和實(shí)物因素都包含在內(nèi)了。 ? 此外，政府的財(cái)政赤字及消費(fèi)也會(huì)形成對(duì)可貸放資金的需求。 ? 包括家庭、政府和企業(yè)的儲(chǔ)蓄。 ? 另，資本凈流入也會(huì)形成對(duì)可貸放資金的供給。 ? 1937年他發(fā)表了 《 凱恩斯與古典學(xué)派 》 一文，首倡著名的 IS— LM模型，后經(jīng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 漢森加以解釋和說(shuō)明， 在凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)上建立的一種使利率與收入在儲(chǔ)蓄和投資、貨幣供應(yīng)和貨幣需求這四個(gè)因素相互作用之下同時(shí)決定的利率理論。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 29 貨幣市場(chǎng)的均衡 四象限模型： 第一象限 —— 收入和利率的組合點(diǎn)，待定 第二象限 —— 投機(jī)性貨幣需求函數(shù)： L2=L2(i),dL2/di0 第四象限 —— 交易性和預(yù)防性貨幣需求： L1=L1(Y),dL1/dY0 第三象限 —— 貨幣市場(chǎng)均衡條件： Ms=L1+L2 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 30 LM曲線 投機(jī)性貨 幣需求 L2 M M 收入 Y 利率 i LM L1(Y) L2(i) A B 0 Y1 Y2 L12 L11 L21 L22 i2 i1 交易性及預(yù)防性貨幣需求 L1 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 31 LM曲線 ? LM曲線表示是貨幣供應(yīng)等于貨幣需求相等時(shí)的收入和利率的不同組合點(diǎn)。 ? LM曲線向右上方傾斜，意味著隨著收入的增加，貨幣的交易性和預(yù)防性需求也增加，在貨幣供應(yīng)不變的情況下，必須使利率上升以降低投機(jī)性貨幣需求來(lái)滿足這一部分需求的增加。 收入 Y 0 利率 i E Ye ie LM IS 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 33 第二節(jié) 利率的變動(dòng) 一、影響利率的因素 二、貨幣供給與利率 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 34 一、影響利率的因素 收入 ? 從流動(dòng)性偏好角度看，收入的增加意味著貨幣的交易需求增加，因而會(huì)引起貨幣需求曲線的右移。 ? 從可貸資金的角度看，收入的提高意味著儲(chǔ)蓄的增加，從而增大可貸資金的供給；另一方面又意味著貨幣需求的增加，從而增大可貸資金的需求，因此導(dǎo)致收入對(duì)利率的影響難以最終確定。在沒(méi)有貨幣幻覺(jué)的情況下，人們要完成相應(yīng)的交易量所需持有的名義貨幣量就會(huì)增加，根據(jù)流動(dòng)性偏好利率理論，貨幣需求的增加會(huì)引起利率的上升，因此價(jià)格水平的上升將導(dǎo)致利率上升。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 36 一、影響利率的因素 政府的預(yù)算赤字 ? 預(yù)算赤字往往是用發(fā)行政府債券向公眾借貸的方式加以彌補(bǔ)，這種政府的借貸造成可貸資金需求增大，從而意味著利率的上升。 ? 預(yù)期利率就像是一種能自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言：如果人們預(yù)期利率將上升，利率就會(huì)上升；反之亦然。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 37 一、影響利率的因素 預(yù)期通貨膨脹率 說(shuō)明：在前面曾經(jīng)講過(guò)，如果價(jià)格水平上升，那么利率也會(huì)上升。 ? 如果大家認(rèn)為將來(lái)價(jià)格將進(jìn)一步上升，那么利率會(huì)怎樣變化呢？在這里我們可以從可貸資金的供求兩個(gè)方面來(lái)分析這個(gè)問(wèn)題： 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 38 預(yù)期通貨膨脹率 首先、從可貸資金的供給來(lái)看： ? 可貸資金的供給者關(guān)心的是實(shí)際利率，即扣除物價(jià)因素后貨幣的實(shí)際購(gòu)買力。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 39 預(yù)期通貨膨脹率 其次，從可貸資金的需求來(lái)看： ? 借貸方在籌資的時(shí)候考慮的是借貸的實(shí)際成本，同樣他們所關(guān)心的也是實(shí)際利率。 ? 結(jié)論：預(yù)期通貨膨脹率的上升導(dǎo)致可貸資金供給曲線向左上移動(dòng)，預(yù)期通貨膨脹率的上升導(dǎo)致可貸資金需求曲線向右移動(dòng)，從而導(dǎo)致利率的大幅度上升。 其表達(dá)式為： i=re+pe 其中： i—— 名義利率 re—— 預(yù)期的實(shí)際利率 pe—— 預(yù)期通貨膨脹率 ? 注意：費(fèi)雪效應(yīng)指的是預(yù)期通貨膨脹率的上升導(dǎo)致的名義利率的上升的現(xiàn)象，而不是斷言通貨膨脹率上升就會(huì)導(dǎo)致名義利率上升。 其公式為： rT=i(1t)p 其中 ： rT—— 稅后實(shí)際利率 i—— 名義利率 t—— 利息稅稅率 p—— 通貨膨脹率 ? ?11 11Titrp?????2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 42 通脹稅稅率 ? 設(shè)年初貨幣余額的名義價(jià)值為 M，且等于實(shí)際價(jià)值 Mr ? 現(xiàn)在如果價(jià)格膨脹以年率 p 進(jìn)行，那么一年后年初貨幣余額 Mr的實(shí)際價(jià)值 Mr39。 進(jìn)一步可得 Mr= Mr39。 則稅率 1111rrrMM ptM p p??? ? ? ???2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 43 二、貨幣供給與利率 利率變動(dòng)的方式 1）從表面上看，貨幣供給對(duì)利率的影響似乎很簡(jiǎn)單： 因?yàn)楦鶕?jù)可貸資金利率理論，貨幣供給的增加會(huì)導(dǎo)致可貸資金供給曲線的右移，從而導(dǎo)致利率下降； 流動(dòng)性偏好利率理論認(rèn)為：利率就是由貨幣的供給和需求決定的，現(xiàn)在貨幣供給增加了，就意味著貨幣供給曲線向右移動(dòng)了。 ? 實(shí)際上，問(wèn)題并不這么簡(jiǎn)單。根據(jù)上面的分析，這將使利率上升； ? 其次，貨幣供給的增加還會(huì)引起價(jià)格水平上漲，價(jià)格水平的上升會(huì)使人們對(duì)貨幣的需求上升，從而使利率上升； ? 最后，當(dāng)物價(jià)因貨幣供給增加而上升時(shí)，人們往往會(huì)形成物價(jià)繼續(xù)上升的預(yù)期，這種預(yù)期的通貨膨脹同樣會(huì)導(dǎo)致利率的上升。 ? 收入效應(yīng)：是指因收入增加而導(dǎo)致利率上升的現(xiàn)象。 ? 預(yù)期通貨膨脹效應(yīng)：指因人們的預(yù)期而使利率上升的現(xiàn)象。 2021/6/16 吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系 李連輝 46 價(jià)格不變情況下的流動(dòng)性效應(yīng)和收入效