北大2004fall第11講國(guó)企改制-在線瀏覽
2025-07-13 11:39本頁(yè)面
【正文】 利 ? 資產(chǎn)的歷史成本 ? 應(yīng)用資產(chǎn)的未來成本 ——機(jī)會(huì)成本 ? 預(yù)期的未來收入減去預(yù)期的未來成本是投資的回報(bào) ?工資是勞動(dòng)力資產(chǎn)的回報(bào) ?窄義利息是資金資產(chǎn)的回報(bào) ?利潤(rùn)是眼光與管理能力資產(chǎn)的回報(bào) ? 風(fēng)落盈利（ windfall profit) 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 17 公司的間接定價(jià)理論 ? 公有制資產(chǎn)存量處置的困難：國(guó)有資產(chǎn)流失？ ? 面向未來、在競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)市場(chǎng)中為資產(chǎn)定價(jià) ?市場(chǎng)不確定性 ?關(guān)于未來的企業(yè)家主觀判斷 ? 離開了企業(yè)家的主觀判斷，沒有資產(chǎn)市場(chǎng)；而企業(yè)家人力資本的產(chǎn)權(quán)，要經(jīng)由市場(chǎng)定價(jià)過程來確定； ? 市場(chǎng)為公司定價(jià)、公司為企業(yè)家定價(jià) ? 中國(guó)的實(shí)踐以及與俄羅斯改革經(jīng)驗(yàn)的比較 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 18 國(guó)企產(chǎn)權(quán)改革：艱難的實(shí)踐 ? 為什么提上日程？ ? 困難所在 ?資產(chǎn)存量（事先合約與事后追索） ?公有制企業(yè)內(nèi)人力資本定價(jià)：從直接定價(jià)到間接定價(jià) ?有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的薪水 ?年薪制 (上市公司中科龍總裁年薪 375萬元 ) ?分享利潤(rùn)以及使分享利潤(rùn)成為一種“權(quán)利” ?資本化的利潤(rùn)分享權(quán) ?高管 (經(jīng)理 )持股 ?經(jīng)理層收購(gòu)企業(yè) (MBO) ? 實(shí)踐理性的極端重要性 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 19 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 ? 背景 ?國(guó)有紡織行業(yè)調(diào)整 ?上海遠(yuǎn)東紡織機(jī)械廠， 1995年前國(guó)家最好的紡織機(jī)械設(shè)備制造商 ?沒有市場(chǎng)能力而進(jìn)入市場(chǎng) ?扭虧還是破產(chǎn)？ ?上海紡織業(yè)背水一戰(zhàn)：年薪制、競(jìng)爭(zhēng)上崗、風(fēng)險(xiǎn)抵押、經(jīng)理持股、期權(quán)期股 ?吳玲玲的故事 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 20 案例 1：埃通公司經(jīng)理持股 (續(xù) ) 進(jìn)入破產(chǎn)程序 的遠(yuǎn)東機(jī)械廠 吳玲玲等 33位 經(jīng)理出資 100萬元 上海紡織控股集團(tuán) 出資 1200萬現(xiàn)金 上海埃通有限責(zé)任公司 (1300萬股本金 ) % % 其中：吳玲玲 出資 20萬元 (5萬元自有， 5萬元自借， 10萬元紡織 控股集團(tuán)貸款 ) 周副經(jīng)理 出資 11萬元； 支部書記出資 10萬元；其余 中層經(jīng)理出資 59萬元，人均 。所謂“ 杠桿收購(gòu)”，是一種利用借債所融資本購(gòu)買目標(biāo)公司的股權(quán)，從而改變公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)格局以及公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的金融工具。一般而言，利用杠桿收購(gòu)來重組目標(biāo)公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，可以是其他公司、合伙人組織、個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資人等外部人，也可以是目標(biāo)公司的經(jīng)理層。 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 24 目標(biāo) 公司 重組后新公司 經(jīng)理層 外部股東 債權(quán)人 收購(gòu) 條件借貸 借貸 借貸 持股 持股 MBO簡(jiǎn)單示意 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 25 四通集團(tuán)公司 四通電子 (香港 ) 北京四通電子 北京四通電子股份 電工業(yè)務(wù) 電子分銷 金融 IT 相關(guān)業(yè)務(wù) 其他 四通三菱 四通松下 非上市部分 上市部分 % 75% 100% 35% 四通重組前結(jié)構(gòu) 2021/6/16 NIE 第 11講 國(guó)企改制 26 四通重組結(jié)構(gòu) 四通員工持股會(huì) 四通集團(tuán) 合資公司 新四通 四通香港
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