【正文】 具體的業(yè)務(wù)方面積極的配合營(yíng)業(yè)部。另外，還在交易清算、人事制度、業(yè)務(wù)發(fā)展和信息共享等方 面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控 制安排。并且，在營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人的管理方面，也采取了《營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人強(qiáng) 制離崗制度》，營(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人每三年至少安排一次離崗制度，每次強(qiáng)制的離崗 時(shí)間不得少于 10 個(gè)工作日。公司設(shè)監(jiān)事一名，由中信建投證券有限 責(zé)任公司風(fēng)險(xiǎn)管理部行政負(fù)責(zé)人陸亞同志擔(dān)任。直投子公司堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，引進(jìn)專(zhuān)業(yè)投資人才，建立專(zhuān) 業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)。目前，鑒于公司項(xiàng)目開(kāi)展數(shù)量較少， 財(cái)務(wù)暫由母公司代管。 在關(guān)聯(lián)交易方面也是實(shí)施嚴(yán)格的措施，主要有： 1．直投子公司不得投資于 中信建投證券、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其主要社會(huì)關(guān)系人員所投資的未上 市 公司股權(quán)。 3．直投子公司不得以中 信建投證券或其關(guān)聯(lián)公司作為投資目標(biāo)。直投子公司不得將 公司資產(chǎn)用于資金拆借、貸款、抵押融資或者對(duì)外擔(dān)保等用途。被投資公司公開(kāi)發(fā)行上市至公司完全退出被投資公司滿一年的 期間內(nèi)，不 得買(mǎi)賣(mài)被投資公司股票。 324 信息技術(shù)的應(yīng)用和風(fēng)險(xiǎn)管理。中信建投證券公司從產(chǎn)品的設(shè)計(jì)到客戶價(jià)值的發(fā)現(xiàn)再 到經(jīng)紀(jì)人績(jī)效考核等都實(shí)現(xiàn)了全流程管理。在過(guò)去幾年 的時(shí)間里，中信建投證券公司先后建立了《數(shù)據(jù)中心風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控稽核審計(jì)》、《反洗 錢(qián)系統(tǒng)傭金管理系統(tǒng)》、《 CRM 系統(tǒng)》、《經(jīng)紀(jì)人管理平臺(tái)》等各種信息技術(shù)平臺(tái)。 中信建投信息系統(tǒng)的發(fā)展戰(zhàn)略就是通過(guò)一體化、集中化、專(zhuān)業(yè)化、長(zhǎng)期化、 電子商務(wù)化的信息系統(tǒng)，不斷的提高公司的信息化 水平，為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)提供安 全、可靠、高校的信息化服務(wù)。為此特別制定了 《中信建投證券有限責(zé)任公司網(wǎng)站信息發(fā)布管理規(guī)定》、《中信建投證券有限責(zé)任 公司信息安全應(yīng)急管理實(shí)施細(xì)則》、《中信建投證券有限責(zé)任公司信息技術(shù)垂直管 理辦法》、《中信建投證券有限責(zé)任公司信息系統(tǒng)安全管理實(shí)施細(xì)則》、《中信建投 證券有限責(zé)任公司信息安全指引》、《中信建投證券有限責(zé)任公司信息系統(tǒng)采購(gòu)管 理規(guī)定》、《中信建投證券有限責(zé)任公司信息系 統(tǒng)檔案資料管理規(guī)定》、《中信建投 證券有限責(zé)任公司信息系統(tǒng)上下線管理規(guī)定》的等十幾個(gè)規(guī)章制度，從管理體系、 硬件設(shè)施、軟件環(huán)境、數(shù)據(jù)管理、事故處理等多個(gè)方面去防范技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 41 中信建投證券公司發(fā)展的缺陷分析 411 證券市場(chǎng)的周期性變化對(duì)中信建投的影響較大 中信建投證券成立于 2020 年 11 月 2 日，趕上了證券市場(chǎng)的好時(shí)候，上證指 數(shù)從 2020 年年底的 1200 點(diǎn)直接躍上上了 6124 點(diǎn)大關(guān)，雖然經(jīng)歷了 2020年的快 速調(diào)整，然而整體上 證券市場(chǎng)得到了 飛躍，證券市場(chǎng)的交易量迅速的攀升。 2020 年，在中國(guó)的證券市場(chǎng)擺脫長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的低迷，整體快速發(fā)展的背景下， 中信建投公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也是表現(xiàn)的十分的優(yōu)異。 2020 年，在全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的緊縮調(diào)控背景下，中國(guó)證券市場(chǎng)大 幅的下跌，國(guó) 內(nèi) 100 多家證券公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)普遍的受到?jīng)_擊。 2020 年，在全球采取量化寬松的經(jīng)濟(jì)刺激政策的背景下，國(guó)內(nèi)各個(gè)證券公 司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也相應(yīng)回升。 由此可以看 出，上述三者呈現(xiàn)出高度的聯(lián)動(dòng)性，唯一走勢(shì)獨(dú)立的是凈資產(chǎn)， 說(shuō)明了公司的經(jīng)營(yíng)管理取得的潛在成績(jī)。 412 證券公司同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)缺乏創(chuàng)新 我國(guó)的證券公司截至目前還處于同質(zhì)化的時(shí)期，各個(gè)證券公司的主要收入 來(lái)源大同小異，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)是主要的三個(gè)領(lǐng)域，各個(gè)業(yè) 務(wù)模塊的盈利模式也相對(duì)的比較單一，導(dǎo)致證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)缺乏創(chuàng)新，單純 的依靠規(guī)?；母?jìng)爭(zhēng)模式不斷 的加大證券公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展成本。從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，還處于分 散經(jīng)營(yíng)和低水平的競(jìng)爭(zhēng)階段向集中化、差異化競(jìng)爭(zhēng)階段演進(jìn)。 我們也可以通過(guò)下面的 2020 年證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)同質(zhì)化的嚴(yán)重 性： 上面的圖形顯示僅在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一項(xiàng)，各家證券公司的收入結(jié)構(gòu)之中的占比都 比較高，而且差距不大。 413 券商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)也加劇了風(fēng)險(xiǎn) 在整個(gè)行業(yè)處于熱情有余創(chuàng)新不足的情況下，行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)就必然的會(huì)帶 來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在當(dāng)前各大券商在發(fā)展規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)手段、技術(shù)水平、理念 認(rèn)識(shí)等方面都沒(méi)有拉開(kāi)明顯差距的時(shí)候，各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)正在日趨的激烈。在 2020 年年初，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)不得不出臺(tái)了《券商傭金管理新規(guī)》，目的 就是為了維護(hù)市場(chǎng)發(fā)展的正常秩序，防止證券營(yíng)業(yè) 部之間無(wú)休止的“低傭攬客”， 然而時(shí)間過(guò)去了快一年了，各個(gè)地方的傭金戰(zhàn)依然在變著手法去競(jìng)爭(zhēng)，這就難免 會(huì)導(dǎo)致部份違規(guī)事件的出現(xiàn)。例如在基金理財(cái)和理財(cái)顧問(wèn)等方面，商業(yè)銀行憑借其廣泛 的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，豐富的客戶資源，雄厚的資本實(shí)力等方面的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)給證券 公司造成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。尤其是即將推出的國(guó)際版，也將 伴隨而來(lái)一些海外券商以合資或分子公司的方式快速殺入。 167?？傮w來(lái)講證券公司是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。證券公司的整體風(fēng)險(xiǎn)與收益趨于平衡。在某個(gè)業(yè)務(wù) 領(lǐng)域 ，相對(duì)于其它同業(yè)，若某證券公司已經(jīng)具備了較高的針對(duì)某種風(fēng)險(xiǎn)的管理能 力，或者能夠通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平來(lái)獲得風(fēng)險(xiǎn)收益溢價(jià)，就能夠獲得行業(yè)內(nèi)相 對(duì)較高的收益水平。而非目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)是指證券公司在經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)和承擔(dān)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò) 程中所承擔(dān)的附屬或伴生性風(fēng)險(xiǎn)。下面就中信建投面臨的一 些主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn) 行分析： 421 中信建投面臨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要是由于競(jìng)爭(zhēng)加劇而導(dǎo)致的證券交易傭金下 滑的風(fēng)險(xiǎn)以及營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)能否能夠有效的擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)。傭金水平的惡性競(jìng)爭(zhēng)一定程度上是由于營(yíng)業(yè)部的急速擴(kuò)張 造成的。根據(jù)媒體報(bào)告， 凡是被貼上相對(duì)飽和標(biāo)簽的地區(qū)原則上不再批準(zhǔn)新設(shè)證券營(yíng)業(yè)部，但還沒(méi)有出現(xiàn) 明確的禁令。下圖可以看出， 各個(gè)地區(qū)營(yíng)業(yè)部的數(shù)量之 多，例如僅僅一個(gè)北京市就達(dá)到了 246 家，尤其是在金 融發(fā)達(dá)的金融大街，更是達(dá)到了“走兩步”就有一家營(yíng)業(yè)部。 在這種情況下，券商的生存能力受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尤其是一些中小型的券商，無(wú) 論是規(guī)模還是優(yōu)勢(shì)都前景維艱。 其次，證券行業(yè)普遍面臨的問(wèn)題是一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的業(yè) 務(wù)的分離，而且 在系統(tǒng)內(nèi)部面臨著一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)高于二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的等級(jí)觀念，但在給公司創(chuàng)造 的營(yíng)業(yè)收入上則是二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)明顯遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。在二級(jí)市場(chǎng)上，證券公司的主要營(yíng)銷(xiāo)工作是拉客戶，吸引給更多的資金進(jìn)場(chǎng)，工作的重點(diǎn)不是放在為投資者提供更多的增值服務(wù)上面。 雖然中信建投的管理者也一再的強(qiáng)調(diào)只有基層工作的員工才有更多的發(fā)展機(jī)會(huì)， 但真正的實(shí)施起來(lái)卻是總部的員工具有更多的晉升機(jī)會(huì)，這不但是中信建投的問(wèn) 題，也是很多機(jī)構(gòu)面臨的普遍問(wèn)題，畢竟，近水樓臺(tái)先得月，起點(diǎn)高發(fā)展就會(huì)快。 再次，中信建投的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨著轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是最近幾年在我們國(guó)家 才發(fā)展起來(lái)的一個(gè)新興業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)在國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)之中是非常普遍 的，很多投資者也比較愿意將自己的財(cái)產(chǎn)委托給其他的專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行管理，避免 了因?yàn)閷?zhuān)業(yè)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的不足而有可能引起的不必要的風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)管理方面，可以采取的 業(yè)務(wù)形式有很多種，包括有股票、債券、基金等金融資產(chǎn)投資，還包括采取保本 策略、量化投資策略、套利交易策略、市值管理策略等創(chuàng)新性的投資管理模式。 目前，中信建投提供的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為“中信建投精彩理財(cái)靈活配置集 合資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“中信建投精彩理財(cái)新經(jīng)濟(jì)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”兩款產(chǎn)品， 目 前這兩款產(chǎn)品均已發(fā)行，以第一款產(chǎn)品為例，這款產(chǎn)品在投資鐘理論下大類(lèi)資 產(chǎn)的周期性配置 +GARP 模型下的選擇兼具價(jià)值和成長(zhǎng)性的優(yōu)勢(shì)行業(yè)和優(yōu)勢(shì)企業(yè)， 該款產(chǎn)品的實(shí)際成立金額為 億元。證券公司定向資產(chǎn)管理 客戶 可以是自然人、法人或者依法成立的其他組織；委托資產(chǎn)可以是現(xiàn)金、股票 等中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許的金融資產(chǎn)。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，定向資 產(chǎn)管理的委托資產(chǎn)起點(diǎn)為 100 萬(wàn)元人民幣。 基本的模式圖如下： 423 中信建投證券公司面臨的投資銀行的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 中信建投證券投資銀行業(yè)務(wù)，致力于為國(guó)內(nèi)各類(lèi)企業(yè)的重組改制、股票發(fā)行 融資活動(dòng)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)。中信建投 的投行人員數(shù)量有 300 名， 46%的專(zhuān)業(yè)人員具有律師資格和注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格， 95% 的業(yè)務(wù) 人員擁有碩士或博士學(xué)位， 60%的業(yè)務(wù)人員具備獨(dú)立主持公司改制、股票 承銷(xiāo)與上市推薦、債券承銷(xiāo)的能力。其中政 策法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則屬于系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，對(duì)于投資銀行部則比較不容易 防范。這個(gè)時(shí)候，如果投資銀行部采取的是包銷(xiāo)的方式，為 了履行承諾，就不得不被動(dòng)認(rèn)購(gòu)沒(méi)有發(fā)售出去的股份，從而導(dǎo)致占?jí)捍罅康馁Y金。主要是如果上市保薦發(fā)行不成功，則面臨著公司品牌以 及發(fā)行專(zhuān)業(yè)性等方面的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)在立立電子發(fā)行股票的時(shí)候，就有媒體對(duì)其提出一些質(zhì)疑，監(jiān)管 部門(mén)也收到了相關(guān)的舉報(bào)，于是就出現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)按照規(guī)定對(duì)立立電子募集的資金 進(jìn)行了緊急凍結(jié)，同時(shí)又聯(lián)合相關(guān)的各個(gè)部門(mén)組成了聯(lián)合調(diào)查組。 還有就是在投資銀行的業(yè)務(wù)方面，由于對(duì)單一的收入、產(chǎn)品和市場(chǎng)的依賴程 度都比較高，也就是業(yè)務(wù)品種的單一和市場(chǎng)范圍的單一造成的風(fēng)險(xiǎn)?？梢园l(fā)現(xiàn)，中信 建投公司的投資銀行業(yè)務(wù)更多的高度集中于一級(jí)市場(chǎng)，眾所周知，在中國(guó)投行業(yè) 務(wù)方面，很多低層次的同業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)是十分激烈而無(wú)序的，這種情況下，一旦 遇到二級(jí)市場(chǎng)低迷，或者管理層在發(fā)行總量方面縮減，或者上市的節(jié)奏放緩等政 策面的變化，那么整個(gè)投資銀行的業(yè)務(wù)都將面臨著業(yè)務(wù)量的 大幅度的下滑，業(yè)務(wù) 的收入也會(huì)出現(xiàn)急劇的減少等情況。 在政策風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)方面，也是中信建投可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的地方。政策風(fēng)險(xiǎn)是由于國(guó)家政策發(fā)生變化而 引起的證券公司在發(fā)行、交易等方面而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)損失的可 能性，它是一種系統(tǒng)性 的風(fēng)險(xiǎn)。而 法律風(fēng)險(xiǎn)則分為證券公司或者客戶在不能夠執(zhí)行相關(guān)的合約或者其中一方違反 合約的時(shí)候而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)損失，以及在國(guó)家對(duì)于原有的法律制度被增補(bǔ)和修訂的 時(shí)候給市場(chǎng)造成的可能潛在風(fēng)險(xiǎn)。 如果券商沒(méi)有及 時(shí)的轉(zhuǎn)變方向，則在面對(duì)企業(yè)債的時(shí)候，由于企業(yè)債還采取余額包銷(xiāo)的方式發(fā)行， 對(duì)于一些凈資本僅為幾十億元甚至幾億元的中小券商而言，則更容易帶來(lái)發(fā)行的 風(fēng)險(xiǎn)。 43 中信建投證券公司發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)成因 作為一家成立時(shí)間不長(zhǎng)的大型券商而言，其發(fā)展的速度是驚人的，發(fā)展過(guò)程 之中的管理水平也是值得贊揚(yáng)的，尤其是作為一家從原有破產(chǎn)的“華夏證券”發(fā) 展到今天，期間面臨的困難和解決的方式方法也是十分復(fù)雜的。大致說(shuō)來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)的成因主要有以下幾點(diǎn)： 431 證券市場(chǎng)的定位有待完善 中國(guó)的證券市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá) 20 多年的發(fā)展，不僅取得了舉世矚目的成績(jī)而且 在全球資本市場(chǎng)中也占據(jù)一定的影響力，全球證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)不再單純的跟 隨美國(guó)等海外市場(chǎng)而波動(dòng)，有時(shí)候也會(huì)反過(guò)來(lái)影響海外市場(chǎng)。 對(duì)于中國(guó)的證券市場(chǎng)，從 管理層的角度分析，從創(chuàng)建之初就帶有明顯的行政色彩， 市場(chǎng)走勢(shì)的變化往往不能反應(yīng)經(jīng)濟(jì)層面的變化，相反對(duì)于政策的變化或者領(lǐng)導(dǎo)的 話語(yǔ)則具有相當(dāng)?shù)拿舾行?，長(zhǎng)此以來(lái)，就形成了投資者在市場(chǎng)中的操作獲利與否 其實(shí)是在和政府之間的一種特殊的“博弈”結(jié)果，從而加劇了市場(chǎng)整體的不穩(wěn)定 性和短期的投機(jī)程度。那么，中國(guó)的證券市場(chǎng)的定位究 竟是什么呢？這種定位的缺失，至今都沒(méi)有在管理層和市場(chǎng)參與者方面形成一個(gè) 統(tǒng)一而明確的認(rèn)識(shí)。這 種定位的缺失和錯(cuò)位，在中國(guó)的證券市場(chǎng)上引發(fā)了一系列的制度性缺陷，造成了 市場(chǎng)的低效率和資源的內(nèi)耗與浪費(fèi)。作為主要承銷(xiāo)商的證券公司，在這種定位 之下就走了很多的彎路，很多承銷(xiāo)上市的公司指標(biāo)不是去從市場(chǎng)篩選出相對(duì)優(yōu)質(zhì) 的潛力公司上市，而是依靠與征服或主管部門(mén)的關(guān)系去尋找承銷(xiāo)的目標(biāo)和指標(biāo)， 這就無(wú)形之中給證券公司帶來(lái)了很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 432 市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷問(wèn)題 中國(guó)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷可以從兩個(gè)方面去分析，一個(gè) 是制度性的缺陷， 即股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展失衡問(wèn)題；一個(gè)是參與者的缺陷，即機(jī)構(gòu)投資者和 個(gè)人投資者的數(shù)量比例失衡問(wèn)題。作為一個(gè)合理的市場(chǎng)而言，應(yīng)當(dāng)是債 券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)展協(xié)調(diào)配合共同發(fā)展，只有這樣才可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)多渠道而 低成本的融資需求，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的融通功能。例如在企業(yè)債方面， 主要集中在交通運(yùn)輸、電力、煤炭、制造業(yè)等相對(duì)壟斷的基礎(chǔ)性行業(yè) ，而且大都 屬于大型企業(yè)，小型企業(yè)的發(fā)展空間很小。另外一個(gè)結(jié)構(gòu)性的缺陷就是機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍還不強(qiáng)大。我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的真正發(fā)展壯大開(kāi)始于 2020 年以來(lái)，主要包括證券投資基金、 QFII、保險(xiǎn)資金、社