【正文】 ....................................................................... 8 長(zhǎng)期負(fù)債率 ......................................................................................................... 9 股東權(quán)益比率 ..................................................................................................... 9 財(cái)務(wù)狀況分析 ................................................................................................... 10 盈利能力 ........................................................................................................... 10 現(xiàn)金凈流量比率 ................................................................................................11 黃山旅游企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在的問題 .....................................................................11 資產(chǎn)負(fù)債率偏低 ...............................................................................................11 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小 ....................................................................................... 12 股權(quán)過度融資 ................................................................................................... 12 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 ............................................................................................... 12 4 優(yōu)化黃山旅游企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議 .......................................................................... 13 調(diào)整黃山旅游的負(fù)債結(jié)構(gòu) ......................................................................................... 13 運(yùn)用好財(cái)務(wù)杠桿 ......................................................................................................... 13 實(shí)現(xiàn)股權(quán)所有者的多元化 ......................................................................................... 13 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 V 建立約束機(jī)制，完善公司治理結(jié)構(gòu) ......................................................................... 13 結(jié) 論 .................................................................................................................................. 15 參 考 文 獻(xiàn) ............................................................................................................................ 16 致 謝 .................................................................................................................................. 17 引 言 隨著我國旅游業(yè)的迅速發(fā)展 ,旅游上市公司重組不斷、頻頻上市 ,從企業(yè)最基本要素資金出發(fā) ,探討企業(yè)資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系 ,尋求旅游上市公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ,提高企業(yè)價(jià)值 ,無疑具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。但是，在企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營活動(dòng)中，其在資本的結(jié)構(gòu)方面仍存在著一定的問題，由于我國大多數(shù)企業(yè)的資本運(yùn)用結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為權(quán)益資本與債務(wù)資本比例失衡，負(fù)債水平過高，權(quán)益資本比 重較小，資本流動(dòng)性差，從股權(quán)結(jié)構(gòu)呈畸形狀態(tài)制約著各企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。所以本文以黃山旅游為例，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，找出其資本結(jié)構(gòu)中存在的缺陷，并提出建議，幫助黃山旅游能更好的運(yùn)營與發(fā)展。 2但是，在企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營活動(dòng)中，其在資本的結(jié)構(gòu)方面仍存在著一定的問題，制約著各企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。 研究意義 隨著我國經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)的日趨激烈，對(duì)我國企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力要求也逐漸的加大，進(jìn)而促使企業(yè) 不斷的改進(jìn)自身的財(cái)務(wù)管理制度。研究資本結(jié)構(gòu)，就是要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)資金達(dá)到良性循環(huán)，降低資金成本，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)償債能力和績(jī)效。而從實(shí)踐上來說，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的理論分析與黃山旅游的資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析，可以有效的優(yōu)化黃山旅游的資本結(jié)構(gòu)，并為其它企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整與改良提供一定的借鑒意義。而我國對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論研究起步比較晚 ,由于在我國早期 ,實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制 ,有關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的問題沒有引起大家的重視 ,隨著改革開放 ,我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立 ,企業(yè)籌資渠道方式的轉(zhuǎn)變以及其自身發(fā)展的需要 ,使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)逐漸成為財(cái)務(wù)理論領(lǐng)域的研究重點(diǎn)。 其中 陸正飛認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)存在明顯的行業(yè)差異，應(yīng)控制行業(yè)變量對(duì)實(shí)證研究的影響 。 3 思路方法 本論文研究的第一階段主要依靠文獻(xiàn)資料法即查閱相關(guān)文獻(xiàn)（包括網(wǎng)絡(luò)資料）并進(jìn)行閱讀，熟悉與專業(yè)相關(guān)的理論研究熱點(diǎn)及相關(guān)理論成果，確定研究方向。 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 2 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的概念 資本結(jié)構(gòu)一般只考慮長(zhǎng)期資本來源 、組成及其相互關(guān)系 ,即指企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比 例 .現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)理論是 1958 年由莫迪格利安尼與米勒 (簡(jiǎn)稱 MM)基于完美資本市場(chǎng)的假設(shè)條件提出的 , 認(rèn)為企業(yè)價(jià)值是由其全部資產(chǎn)的盈利能力決定的 ,而與實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)融資的負(fù)債與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)無關(guān) [3] . 狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指 主權(quán)資本 及 長(zhǎng)期債務(wù) 資金的來源構(gòu)成及其比例關(guān)系，不包括 短期債務(wù) 資金。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的理論發(fā)展 資本結(jié)構(gòu)理論是西方國家財(cái)務(wù)理論的重要組成部分之一。舊資本結(jié)構(gòu)理論是基于一系列嚴(yán)格假設(shè)進(jìn)行研 究的，包括傳統(tǒng)理論、 MM 理論和權(quán)衡理論等。 新資本結(jié)構(gòu)理論是基于非對(duì)稱信息進(jìn)行研究的，包括代理理論、控制權(quán)理論、信號(hào)理論和啄序理論等。 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基本特征 我國上市公司的流 動(dòng)負(fù)債總額與西方國家差不多，大都在 35%～ 43%之間，但我國上市公司的所有者權(quán)益比重高，超過 50%，而西方發(fā)達(dá)國家都在 40% 以下，相應(yīng)地，我國公司的長(zhǎng)期負(fù)債水平相當(dāng)?shù)?。然而，在籌集資金時(shí)，我國大多數(shù)上市公司視權(quán)益融資為首要途徑，對(duì)于負(fù)債則過于謹(jǐn)慎，表現(xiàn)為上市后極力擴(kuò)大股票發(fā)行額度，而且分配方案也多以配股為主，很少支付現(xiàn)金股利。 嚴(yán)格的說，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是可以改變企業(yè)的一些債務(wù)和權(quán)益的比例。企業(yè)需要的投資資金需要通過正當(dāng)?shù)那纴砘I備，企業(yè)通過對(duì)資本結(jié)構(gòu)和資金的分析，尋找到最合適的資本結(jié)構(gòu)，以最低的風(fēng)險(xiǎn)獲得更大的經(jīng)濟(jì)收益。合理的資本的運(yùn)用資金，可以很好的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。 總的來說，企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中，一定要考慮資本結(jié)構(gòu)的資金成本，還要充分考慮到企業(yè)各種因素對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的作用，一定要把握好實(shí)際，認(rèn)真進(jìn)行研究和分析，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，尋求最合適的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，讓公司獲取更大的利益，更好的發(fā)展。 同時(shí)董奮義，程莉莉在對(duì)旅游業(yè)上市公司進(jìn)行研究 時(shí)，通過實(shí)證分析同樣可以得出，旅游類上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營績(jī)效負(fù)相關(guān) 。 黃山旅游企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析 公司成長(zhǎng)性與經(jīng)營績(jī)效正相關(guān) [5]。 7 該公司所屬企業(yè)共有 20 余家，其中索道 3 家，酒店 12 家， 4 家旅行社。 成功的資本運(yùn)作加上卓有成效的經(jīng)營管理 ,使股份公司步入了一個(gè)良性快速發(fā)展的軌道。公司先后榮獲“全國五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀”、安徽省委組織部、國資委黨委授予的“全省國有企業(yè)創(chuàng)建‘四好’領(lǐng)導(dǎo)班子先進(jìn)集 體”稱號(hào)，還入選了“中國服務(wù)業(yè)企業(yè) 500 強(qiáng)”和“安徽省 100 強(qiáng)企業(yè)”。 面對(duì)新的形勢(shì)，站在新的起點(diǎn)上，股份公司將認(rèn)真落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，大力弘揚(yáng)“敬人、敬業(yè)、創(chuàng)優(yōu)、創(chuàng)新”的