【正文】 金流量求得 (如圖 12101024所示 )，也就是在 技術方案投資 現金流量表中累計凈現金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點 。 計算期（年） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 凈現金流量（萬元） 800 1200 400 600 600 600 600 600 600 A. B. C. D. 解：算出累計凈現金流量 計算期（年） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 凈現金流量（萬元） 800 1200 400 600 600 600 600 600 600 累計凈現金流量 800 2020 1600 1000 400 200 800 1400 則：（ 61） +400/600= 例 .某生產性建設項目，折算到第一年年末的投資額為 4800萬元，第 2年年末的凈現金流量為 1200萬元，第 3年年末為 1500 10 萬元，自第 4年年末開始皆為 1600萬元，直至 第 10 年壽命期結束，則該建設項目的靜態(tài)投資回收期為（）年?！?優(yōu)點：靜態(tài)投資回收期反應抗風險能力 】 顯然，資本周轉速度愈快，靜態(tài)投資回收期愈短，風險愈小，技術方案抗風險能力強。對于那些【 使用范圍 】 ① 技術上更新迅速的技術方案 ，或 ② 資 金相當短缺的技術方案 ，或 ③ 未 來的情況很難預測而投資者又特別關心資金補償的技術方案， 采用靜態(tài)投資回收期評價特別有實用意義。所以，靜態(tài)投資回收期作為技術方案選擇和技術方案排隊的評價準則是不可靠的 ，它只能作為輔助評價指標，或與其他評價指標結合應用。 11 ⑴ 、 、計算 財務凈現值（ FNPV） =現金流入現值之和 現金流出現值之和（每年一題） A、 基本計算，給現金流量圖，求 FNPV，如果 i等于 0 B、 用等值計算的系數，計算 FNPV 例 A．已知某項目的凈現金流量如下表。（真題 2020） 年份 1 2 3 4 5 6 凈現金流量 4200 2700 1500 2500 2500 2500 解： FNPV=（ 1500/(1+8%)3+2500/(1+8%)4+2500/(1+8%)5+2500/(1+8%)6） [4200/(1+8%)1+2700/(1+8%)2] 例 B． 某投資方案的初期投資額為 1500 萬元，此后每年年末的凈現金流量為 400 萬元，若基準收益率為 15%,方案的壽命期為 12年，則該方案的財務凈現值為（）萬元。 本題現值流入之和：已知 A求現值 P，系數 ，所以應為 400*= 某投資方案各年的凈現金流量如下圖所示，試計算該方案的財務凈現值，并判斷方案的經濟可行性，單位：萬元（ ）。 (P/A,10%,6)= (P/F,10%,2)= A. ，可行 B. － ，不可行 C. ，可行 D. 760萬元，可行 選 C ⑵、判別 A、 FNPV大于等于 0，可行； FNPV小于 0不可行 B、 FNPV是一個絕對數指標。 不正確 ，應該是沒達到投資人的收益標準，若等于 0則是剛剛達到投資人的收 益標準 ⑶、缺點 A、 首先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的 [不客觀 ] 解釋：因為基準收益率由投資人定，所以 FNPV 帶有投資人主管的觀念，不同的基準收益率，可能使 FNPV為小于 0，而導致放棄此方案。 1Z101026 財務內部收益率分析 （掌握概念，掌握優(yōu)點，不考計算） 概念： 財務內部收益率（ FIRR） ： 對常規(guī)技術方案，財務內部收益率其實質就是使技術方案在計算期內各年 凈現金流量的現值 累 計等于零時的折現率。若 FIRRic，則技術方案在經濟上應予拒絕。這種技術方案內部決定性（與凈現值比，比較客觀，沒有主觀因素的影響） 缺點 ：計算麻 煩，非常規(guī)方案中，可能不存在 FIRR，或存在多個。 二、基準收益率的測定 : 以及按政府要求進行財務評價的建設項目中采用的 行業(yè)財務基準收益率 ，應根據政府的政策導向進行確定。 財務基準收益率的測定， 應首先考慮 國家風險 因素。 A、 資金成本 ：是為取得資金使用權所支付的費用，主要包括 籌資費和資金的使用費 B、 投資的機會成本 是在技術方案外部形成的，他不可能反映在該技術方案財務上 C、 投資風險 ：風險與收益率成正比 D、 通貨膨脹 ：表現為物價上漲，以通貨膨脹率來表示，等于物價指數變化率，其影響具有復利性質。 13 1Z101028 償債能力分析 考點 1：償還貸款的資金來源主要包括可用于歸還借款的 利潤 、 固定資產折舊 、 無形資產 及 其他資產攤銷費 和其他還款資金來源。它不適用于那些預先給定借款償還期的技術方案。 考點 4： n— 項目計算期（項目受惠期）， FNPV凈現值， FIRR內部收益率， IC基準收益率 A、 基準收益率 (IC)提高， FNPV變小， FIRR不變： 由概念或公式判斷， FIRR跟 Ic 無關，跟每年現金凈流量有關。 C、 對于獨立方案， FIRR大于 IC，則 FNPV大于 0。反之亦然 E、 對于獨立方案， FIRR小于 IC，則 FNPV小于 0。為不確定性關系 G、 已知現值 P，求 F。 H、 已知終值 F，求 P。 例題 ：某技術方案在不同收益率 i下的凈現值為 i=7%時， FNPV為 1200萬； i=8%時， FNPV為 800萬； i=9%時， FNPV為 430萬；該技術方案內部收益率的范圍？ 大于 9% A、小于 7% B、大于 9% C、 7%~8% D、 8%~9% 本題考查項目方案的內部收益率的基本屬性。 FNPV會隨著 i的增大，而由正值變向負值。從題意可以得出，若使 FNPV=0，則 i一定要大于 9%才可能。若基準收益率大于 0，則方案的凈現值 ( ) A、等于是 900萬元 B、大于 900萬元，小于 1400萬元 C、小于 900萬元 D、等于 1400萬元 表 1 某技術方案的凈現金流量表 根據凈現值 FNPV定義， FNPV=600/（ 1+x） 5+600/（ 1+x） 4+200/（ 1+x） 2200/（ 1+x） 2300/（ 1+x） 1 考概念，當 x=0時，則 FNPV=900,所以當 x0時， FNPV要小于 900；或 基準收益率 (IC)提高， FNPV變小 對具有常規(guī)現金流量的投資方案，其財務凈現值是關于折現率的（ A）函數。 所依據的基本 數據的不足 或者 統計偏差 ； 未來經濟形勢的變化，如 通貨膨脹 、 市場供求結構的變化 ； 無法以定量來表示的定性因素的影響； 計算期（年） 0 1 2 3 4 5 凈現金流量（萬元） 300 200 200 600 600 14 常用的不確定性分析方法： 盈虧平衡分析 、 敏感性分析 12101032 盈虧平衡分析 （重點）即是量本利分析 (一 )固定成本（跟產銷量無關） 固定成本是指在技術方案一定的產量范圍內不受產品產量影響的成本，即不隨產品產量的增減發(fā)生變化的各項成本費用，如 工資及福利費 (計件工資除外 )、 折舊費 、 修理費 、 無形資產及其他資產攤銷費 、 其他費用等。 (三 )半可變 (或半 固定 )成本 半可變 (或半固定 )成本是指介于固定成本和可變成本之間，隨技術方案產量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產批量有關的某些 消耗性材料費用 、 工模具費 及 運輸費 等，這部分可變成本隨產量變動一般是呈階梯形曲線。 基本的損益方程式（ 表達了量本利之間的數量關系 ）： （別的式子不要記） 化簡 B=p*Q[(Cu+Tu) *Q+CF] 或者 BEP(Q)=CF/p CuTu B利潤 P單價 Q產銷量； p*Q 為總銷售額 Cu變動成本 Tu營業(yè)稅金及附加； (Cu+Tu) *Q 為可變成本總額 CF固定總成本； [(Cu+Tu) *Q+CF]為總成本 計算題： 計算盈虧平衡點 （ 盈虧平衡點越低，方案抗風險能力越強） 產銷量（工程量） 盈虧平衡分析的方法 生產能力利用率 盈虧平衡分析法 求平衡點生產能力利用率： 計算盈虧平衡點， 即用產銷量和生產能力利用率表示（盈虧點產銷量 /設計能力） 盈虧平衡點的生產能力利用率 =54545/100000*100% 15 1Z101033 敏感性分析 目的 ： 找出敏感因素，確定評價指標對該因素的敏感程度和技術方案對其變化的承受能力。 單因素敏感性 分析一般按以下 步驟 進行。如果 主要分析產品價 格波動對技術方案超額凈收益的影響，則可選用 財務凈現值 作為分析指標 。 (二 )選擇需要分析的不確定性因素 (三 )分析影響程度，即分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標可能帶來的增減變化情況 其他因素不變， P 在正負 10%變化，通過計算財務內部收益率變化正負 8% (四 )確定敏感性因素（重點掌握 計算敏感度系數 并 根據結果 確定最敏感因素 和計算 臨界點 ） 敏感性分析的目的 在于尋求敏感因素，這可以通 過 計算敏感度系數 和 臨界點 來判斷。 第一種例題 ： 以 FNPV凈現值為為經濟指標，當一方案建成投產時，當固定成本 CF 為 100 萬元時，計算出 FNPV=260 萬，當固定成本為 200 萬時，FNPV=0；當固定成本 =300， FNPV= 180，問此方案 cf 上升的臨界點是多少萬元？答 200 萬， FNPV0， 超過后不可行。 (五 )選擇方案 如果進行敏感性分析的目的是對不同的技術方案進行選擇，一般應選擇 敏感程度小 、 承受風險能力強 、可靠性大 的技術方案。 1Z101040 技術方案現金流量表的編制（ 12 題） 1Z101041 技術方案現金流量表 技術方案現 金流量表由 現金流人、現金流出和凈現金流量 構成，其中主要有 投資現金流量表 、 資本金現金流量表、 投資各方 現金流量表和 財務計劃 現金流量表。 一、投資現金流量表 投資現金流量表是以 技術方案 為一獨立系統 進行設置的。通過投資現金流量表 可計算技術方案的 財務 內部收益率 、 財務凈現值 和 靜態(tài)投資回收期 等經濟效果評價指標， 二、資本金現金流量表 資本金現金流量表是 從技術方案權益投資者整體 (即項目法人 )角度出發(fā) ，以 技術方案資本金 作為計算的基礎 ，把 借款本金償還 和 利息支付 作為現金流出 ，用以 計算 資本金財務內部收益率 ，反映在一定融資方案下投資者權益投資的獲利能力，用以比選融資方案，為投資者投資決策、融資決策提供依據。 四、財務計劃現金流量表 財務計劃現金流量表反 映技術方案計算期各年的 投資 、 融資 及 經營活動 的現金流人和流出 ，用于 計算累計盈余資金，分析技術方案的財務生存能力 。這種磨損的程度與使用強度和使用時間長短有關 B、 ★ 第二種有形磨損 （會區(qū)分判斷） ：設備在閑置過程中受自然力 的作用而產生的實體磨損，如金屬件生銹、腐蝕、橡膠老化等。現代化改造是以提高效率功能為主 ⑼、 更新是對設備進行更換 1Z101052 設備更新方案的比選原則 ⑴、 通常優(yōu)先考慮更新的設備是 A、 設備損耗嚴重，大修后性能、精度仍不能滿足規(guī)定工藝要求的 B、 設備損耗雖在允許范圍內，但技術已經陳舊落后，能耗高、使用操作條件不好、對環(huán)境污染嚴重，技術經濟效果很不好 C、 設備役齡長，大修 雖然能恢復精度，但經濟效果上不如更新 三、設備更新方案的比選原則 （多選） 在實際設備更新方案比選時，應遵循如下原則 : 。 沉沒成本是既有企業(yè)過去投資決策發(fā)生的、非現在決策能改變 (或不受現在決策影響 )、已經計人過去投資費用回收計劃的費用。在進行設備更新分析時，舊設 備往往會產生一筆沉沒成本，即 : 沉沒成本 =設備賬面價值一當前市場價值 ((121010521) 或沉沒成本 =(設備原值一歷年折舊費 )一當前市場價值 ((121010522) 則本例舊設備的沉沒成本為 12020 元 (= 30000 18000 )，是過去投資決策發(fā)生的而與現在更新決策無關，目前該設備的價值等于市場價值 18000 元。 1Z101053 設備更新方案的比選方法 一、設備壽命的概念 (一 )設備的自然壽命 設備的自然壽命，又稱物質壽命。它主要是由設備的 有形磨損 所決定的。 技術壽命主要是由設備的 無形磨損 所決定的，它一般比 自然壽命要短 ，而且 科學技術進步越快，技術壽命越短 。 (三 )設備的 經濟壽命 （重點） ★ 概念： 經濟壽命 是指設備從投人使用開始，到繼續(xù)使用在經濟上不合理而被更新所經歷的時間。 ★掌握確定經濟壽命的方法： 19 設備的年平均使用成本 =