【正文】 前的實(shí)際情況，確定債券利率應(yīng)主要考慮以下因素： ①現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。 ③發(fā)行公司的承受能力。 ④市場(chǎng)利率水平與走勢(shì)。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可適當(dāng)降低，反之，則應(yīng)適當(dāng)提高。修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價(jià)格會(huì)對(duì)投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？ 轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)整的目的是當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，如果股市長(zhǎng)期低靡，股價(jià)始終沒(méi)能高于發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格，使可轉(zhuǎn)換債券的投資者無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。對(duì)發(fā)行公司來(lái)說(shuō)由于轉(zhuǎn)換不成功 ,其發(fā)行的目的如：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)廉價(jià)籌資等目的也無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因?yàn)楣具€將為債券還本付息支付大量的現(xiàn)金，從而可能導(dǎo)致現(xiàn)金的緊缺。 2．本案例對(duì)投資者和發(fā)行人雙方利益的保護(hù)規(guī)定及其目的。 （ 2）贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而達(dá)到增加股本、降低負(fù)債的目的，也避免利率下調(diào)造成的損失。投資者應(yīng)特別關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。 評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資的方法，根據(jù)是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，可分為兩大類(lèi)：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。 (1) 年平均報(bào)酬率法 年平均報(bào)酬率法具有簡(jiǎn)單易懂、便于計(jì)算掌握等優(yōu)點(diǎn)。貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，不同時(shí)間發(fā)生的一元錢(qián)是不等值的。而且指標(biāo)高低的判斷標(biāo)準(zhǔn)也不易選擇。 （ 2）靜態(tài)投資回收期法 靜態(tài)投資回收期法是通過(guò)計(jì)算比較不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下的投資回收期的長(zhǎng)短比較投資方案好壞的方法。由于初始投資的收回主要依賴(lài)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量，因此，投資回收期的計(jì)算因營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的發(fā)生方式而異。但是，靜態(tài)投資回收期法也有嚴(yán)重的缺陷：①投資回收期的計(jì)算沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，使該指標(biāo)值含有一定水分，更重要的是影響決策結(jié)論的正確性。 綜上所述，非折現(xiàn)方法的共同特點(diǎn)是：只考慮現(xiàn)金流量，而不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。 中國(guó)最大的管理資源中心 第 5 頁(yè) 共 14 頁(yè) 案例六：上海勝華制藥有限公司企業(yè)內(nèi)部控制制度 1．中美合資上海勝華制藥有限公司的授權(quán)控 制狀況如何？舉例說(shuō)明職責(zé)是否進(jìn)行了合理的分離？ 責(zé)任授權(quán)的目的在于通過(guò)授權(quán)控制對(duì)公司的相關(guān)運(yùn)作予以調(diào)控。該公司從總經(jīng)理到部門(mén)主管，所有人員的權(quán)力不僅是有限的，而且是被約束的。同時(shí)，該公司能夠遵循授權(quán)控制的原則指導(dǎo)公司的運(yùn)作，即在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任，但對(duì)授權(quán)之外的行為不予認(rèn)可。 中美合資上海勝華制藥有限公司依據(jù)不相容崗位相互分離，也就是不相容職務(wù)分工的內(nèi)部控制原理，將公司所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離管理，以化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的運(yùn)作予以有效地制約和監(jiān)督。該公司從實(shí)踐中體會(huì)到：不管采購(gòu)什么，如果監(jiān)督不嚴(yán)，必然會(huì)滋生腐敗。該公司將所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離管理的做法 雖然可能會(huì)影響一些效率，但是分工起到了化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然的作用。 內(nèi)部審計(jì)亦稱(chēng)部門(mén)和單位審計(jì)，對(duì)于依據(jù)公司法成立的公司來(lái)說(shuō)內(nèi)部審計(jì)是由母公司或公司內(nèi)部專(zhuān)職的審計(jì)機(jī)構(gòu)或?qū)徲?jì)人員依照母公司或公司最高負(fù)責(zé)人的指令所實(shí)施的審計(jì)。 內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對(duì) 減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、避免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。 案例七：山東新華集團(tuán)全面預(yù)算管理 。 （ 2）由于山東新華集團(tuán)采用的目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算管理是以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向的全面預(yù)算管理模式，因此，這種全面預(yù)算管理模式更適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。 。 目標(biāo)利潤(rùn)是預(yù)算編制的起點(diǎn)，編制銷(xiāo)售預(yù)算是根據(jù)目標(biāo)利潤(rùn)編制預(yù)算的首要步驟，然后再根據(jù)以銷(xiāo)定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制所需要的銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用預(yù)算；在編制生產(chǎn)預(yù)算時(shí)，除了考慮計(jì)劃銷(xiāo)售量外，還應(yīng)當(dāng)考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預(yù)算編制以后，還要根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算；產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總，預(yù)計(jì)損益表、資產(chǎn)負(fù)債表是全部預(yù)算的綜合。 本案例八 ：東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算中心 ，資金集中控制與結(jié)算為何是集權(quán)體制下的必然選擇？該公司將全資、控股和參股企業(yè)的結(jié)算和資金集中均納入財(cái)務(wù)總公司范圍，這是目前大多數(shù)公司的做法，你認(rèn)為這樣做在現(xiàn)階段有何好處？有何不妥？ 集權(quán)體制是我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的首選模式，從嚴(yán)理財(cái)集中控制資金的使用是惟一正確的財(cái)務(wù)思想。同時(shí)公司總部可以把各部門(mén)、子公司分散的資金集中起來(lái)，根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門(mén)、子公司，或?qū)簳r(shí)閑置的資金集中起來(lái)進(jìn)行證券投資或其他投資，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益?？梢哉f(shuō)，一個(gè)失敗的企業(yè)往往是從財(cái)務(wù)失控開(kāi)始，不少整體實(shí)力本來(lái)很強(qiáng)的國(guó)有企業(yè)因此而被削弱，競(jìng)爭(zhēng)力急劇下降。 但是集權(quán)過(guò)度會(huì)使子公司缺乏主動(dòng)性、積極性、喪失活力。大大提高了票據(jù)和資金的流程效率，使集團(tuán)總部對(duì)各分子公司的資金的流轉(zhuǎn) 現(xiàn)狀的掌握和統(tǒng)一配置成為現(xiàn)實(shí)，改變了過(guò)去由各企業(yè)和公司自行設(shè)計(jì)票據(jù)、自行規(guī)定流程、自行與銀行辦理結(jié)算、由各管理主體授權(quán)控制但最終無(wú)人控制的局面。使財(cái)務(wù)的內(nèi)部控制體系能通過(guò)權(quán)責(zé)利的落實(shí)貫穿在資金結(jié)算的事前、事中和事后。再比如對(duì)結(jié)算貸款的管理，各分子公司不直接對(duì)外直接借款，由結(jié)算中心統(tǒng)一對(duì)外辦理?？偛康臋?quán)限和責(zé)任是通過(guò)貸款的核定、貸款的使用（周轉(zhuǎn)額度范圍內(nèi)和超額度的）、期限長(zhǎng)短、利率浮動(dòng)、貸款的監(jiān)控和貸款的處罰等規(guī)則來(lái)體現(xiàn)這種控制。 目標(biāo)利潤(rùn)管理是在目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃的基礎(chǔ) 上，通過(guò)過(guò)程控制和結(jié)果考核，確保目標(biāo)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)；通過(guò)差異分析和結(jié)果考核，并結(jié)合外部環(huán)境變化，重新進(jìn)行下一期目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃。 圖 1 目標(biāo)利潤(rùn)管理循環(huán) 目標(biāo)利潤(rùn)管理通過(guò)利潤(rùn)指標(biāo) 的確定，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)確立了奮斗目標(biāo)；通過(guò)過(guò)程控制充分利用和組合有限的資源；通過(guò)結(jié)果考核和相應(yīng)的激勵(lì)措施充分調(diào)動(dòng)全員的積極性。企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)有兩類(lèi)主要的評(píng)價(jià)對(duì)象：一是團(tuán)體單位，如企業(yè)或分支機(jī)構(gòu)、職能部門(mén)；二是個(gè)人，包括經(jīng)營(yíng)者、高級(jí)管理人員和普通員工。沒(méi)有這個(gè)基礎(chǔ)就沒(méi)有評(píng)估的條件。 企業(yè)的下屬部門(mén)通常可分為四個(gè)主要類(lèi)型：費(fèi)用中心、成本中心、利潤(rùn)中心和投資中心。費(fèi)用、成本中心主要考核其費(fèi)用成本的發(fā)生和控制，利潤(rùn)中心考核的重點(diǎn)是貢獻(xiàn)邊際和利潤(rùn)，而投資中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的內(nèi)容是利潤(rùn)及投資效果，其關(guān)注的指標(biāo)為投資報(bào)酬率和剩余收益。 中國(guó)最大的管理資源中心 第 8 頁(yè) 共 14 頁(yè) 。 （ 2）將凈資產(chǎn)收益率作為評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)主要因?yàn)樵撝笜?biāo)較好地反映了企業(yè)自有資本獲取凈收益的能力和資本經(jīng)營(yíng)綜合效益，同時(shí)與企業(yè)價(jià)值及股東切身利益最為相關(guān)。也就是說(shuō)，在考核凈資產(chǎn)收益率的時(shí)候，必須要 看資產(chǎn)收益率是否超過(guò)股東投資的機(jī)會(huì)成本率，或者實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)能否補(bǔ)償股東投資的機(jī)會(huì)成本，否則，沒(méi)有了高質(zhì)量的來(lái)源過(guò)程與能量源泉，財(cái)務(wù)成果將會(huì)失去持續(xù)增長(zhǎng)的根基。 上述諸項(xiàng)合計(jì)，使得 2020年度公司非經(jīng)常性收益凈額高達(dá) 3080萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)的 25％(3080/)。表明公司當(dāng)年凈利潤(rùn)增加的主要途徑之一是非經(jīng)常性的收益的增加。 ?分配方案對(duì)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格、公司的現(xiàn)金流量、公司增長(zhǎng)率將產(chǎn)生什么影響？ (1)不屬于真正的利潤(rùn)分配 的項(xiàng)目 : ?10 轉(zhuǎn) 3(資本公積、盈余公積轉(zhuǎn)增 ) 屬于積累資金 ,作為股利分配 ,會(huì)對(duì)公司造成較大的營(yíng)運(yùn)壓力 ,分配可能性小 . ? 10 配 3(對(duì)公司而言 再籌資 ) 中國(guó)最大的管理資源中心 第 9 頁(yè) 共 14 頁(yè) 配股價(jià) 1117 元 ,對(duì)投資者來(lái)說(shuō) ,是現(xiàn)金流出 . (2)分配方案 對(duì)企業(yè)市場(chǎng) 價(jià)值的影響 ,使每股收益下跌 ,導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重下跌 ,影響股東利益的實(shí)現(xiàn) . ,企 業(yè)發(fā)展后勁不足 ,影響股票走勢(shì) . (3)分配方案 對(duì)現(xiàn)金流量的影響 公司本身的盈利質(zhì)量存在問(wèn)題 ,此前提下派現(xiàn) (10 送 ,現(xiàn)金 萬(wàn)元 ),對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量構(gòu)成巨大壓力 ,面臨支付風(fēng)險(xiǎn) .原因可能是為了滿(mǎn)足配股資格 ,達(dá)到證監(jiān)會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金分紅的要求 .(4) 分配方案 對(duì) 公司增長(zhǎng)力的影響 送股和轉(zhuǎn)增股份會(huì)導(dǎo)致股本規(guī)模的擴(kuò)張 ,股份稀釋 ,影響每股市價(jià)和投資者對(duì)成長(zhǎng)性的信任 .同時(shí) ,削弱了公司的留成比例 ,可能使公司失去成長(zhǎng)潛力 . 案例十二： 華北汽車(chē)集團(tuán)母子公司控制體制 體制集權(quán)與分權(quán)的