封閉式基金模式問題的數(shù)據(jù)探析-在線瀏覽
2025-04-05 21:42本頁面
【正文】 本文的主要結(jié)論如下：第一，在小型基金、大型基金和全體樣本基金三個分組中，基金平均費(fèi)用存在完全不同的水平和趨勢；第二，在大型基金組中，我們發(fā)現(xiàn)了顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，相反，在小型基金中則存在明顯的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)；第三，對所有樣本基金進(jìn)行考察，其費(fèi)用彈性的估計值小于1，這說明我國封閉式基金總體上存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)；第四，代表性封閉式基金的平均成本曲線在所有樣本基金凈資產(chǎn)范圍內(nèi)是隨其增加而下降的，而平均費(fèi)率值在約50億元處取最小值，國內(nèi)目前還沒有凈資產(chǎn)超過這一規(guī)模的封閉式基金，因而我國封閉式基金在管理上還有很大潛力可挖。根據(jù)成本理論，基金規(guī)模的快速擴(kuò)張，應(yīng)該會產(chǎn)生明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而使得行業(yè)平均成本呈現(xiàn)下降趨勢。在國內(nèi)，對基金業(yè)績評價的研究可謂汗牛充棟，但對基金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行數(shù)量分析的文獻(xiàn)還十分罕見。Ⅱ模型和計量方法傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論假設(shè)廠商存在一個由長期生產(chǎn)中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和規(guī)模不經(jīng)濟(jì)所決定的U型長期平均成本曲線，廠商將不斷提高其資產(chǎn)規(guī)模直至邊際收益等于邊際成本，工廠規(guī)模應(yīng)該確定在使平均成本處于長期平均成本曲線底部的水平上，也就是說，只要仍然存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，工廠規(guī)模將繼續(xù)膨脹。本研究也將運(yùn)用上述二次對數(shù)變換成本模型來分析我國封閉式基金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)問題，具體模型如下：(1)其中：＝基金在年總運(yùn)營費(fèi)用的自然對數(shù)；＝基金在年總凈資產(chǎn)的自然對數(shù)；＝基金在年的組合交易量，這里簡化定義為總的股票交易量；＝基金在年的平均年收益；＝隨機(jī)誤差項。考慮到傳統(tǒng)的回歸形式不能充分顯示基金之間的差異性，本研究采用面板數(shù)據(jù)這一計量方法去研究上述費(fèi)用模型，該法適用于分析時間序列觀察值數(shù)量很?。ń?jīng)常只有三、四個觀察值）而橫截面組群或個體數(shù)量較大時的數(shù)據(jù)集。該模型假設(shè)所有基金費(fèi)用函數(shù)的截距和斜率系數(shù)保持不變()，則OLS給出參數(shù)的一致性、有效性估計。該模型把截距項當(dāng)作一個固定的未知參數(shù)，并對不同基金賦予不同的截距（），其形式為：(3)第三種是隨機(jī)效應(yīng)（randomeffects）模型。因而，方程可重
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