【正文】 值和現(xiàn)值的計(jì)算,單利的終值就是本利和。單利終值的一般計(jì)算公式為： FVn＝PV0（1＋in） 式中：P Vo——現(xiàn)值，即0年（第1年初）的價(jià)值； FVn——終值，即第n年末的價(jià)值； i——利率； n ——計(jì)息期數(shù)。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。 復(fù)利的終值是指若干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值，又稱本利和。復(fù)利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為： PVo ＝ FVn ／（1＋i）n,二、風(fēng)險(xiǎn)及其衡量,1．風(fēng)險(xiǎn)的概念及種類 2．風(fēng)險(xiǎn)的衡量,1．風(fēng)險(xiǎn)的概念及種類,風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 風(fēng)險(xiǎn)是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)，它的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化。 風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。,風(fēng)險(xiǎn)的種類,從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩類。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)所有公司都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。 2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這類事件是某行業(yè)或某個(gè)公司所特有的，它可以通過(guò)多元化投資來(lái)分散，因此又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)。,三、投資報(bào)酬與投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,投資報(bào)酬與投資風(fēng)險(xiǎn)的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高。一般將政府發(fā)行的債券特別是短期國(guó)債的利率視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，因?yàn)槠鋱?bào)酬率完全確定。同時(shí)要根據(jù)公司本身對(duì)報(bào)酬的要求和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，進(jìn)行最佳的投資選擇。就是說(shuō)，面對(duì)眾多的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)，投資者不能將全部賭注都押在某一個(gè)投資機(jī)會(huì)上，而應(yīng)綜合考慮各種投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系，尋求降低風(fēng)險(xiǎn)的可能途徑。 投資組合是指在一定市場(chǎng)條件下，由不同類型和種類，并以一定比例搭配的若干種證券所組成的一項(xiàng)資產(chǎn)，又稱證券組合。,Ⅲ、長(zhǎng)期投資：決策分析程序與方法,一、現(xiàn)金流量構(gòu)成 二、現(xiàn)金流量的估算 三、投資決策分析方法,一、現(xiàn)金流量構(gòu)成,在公司長(zhǎng)期投資決策中，經(jīng)常使用的概念是現(xiàn)金流量。 （一）現(xiàn)金流出量(cash flowout) （二）現(xiàn)金流入量（cash flowin) （三）凈現(xiàn)金流量(net cashflow，NCF),（一）現(xiàn)金流出量(cash flowout),一個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量，是指該項(xiàng)目所引起的公司現(xiàn)金支出的增加額。 2．增加的流動(dòng)資金。 4．所得稅。項(xiàng)目投資中的現(xiàn)金流入量通常包括： 1．營(yíng)業(yè)收入。 3．回收流動(dòng)資金。 凈現(xiàn)金流量（NCF）＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 由于現(xiàn)金流量在投資項(xiàng)目計(jì)算期的不同階段上的內(nèi)容不同，從而使各階段凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)出不同特點(diǎn)。 1．項(xiàng)目建設(shè)期 2．生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。,二、現(xiàn)金流量的估算,（一）只有增量現(xiàn)金流量才是與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量 （二）區(qū)分相關(guān)成本和無(wú)關(guān)成本 （三）考慮機(jī)會(huì)成本 （四）凈營(yíng)運(yùn)資金變化的影響 （五）考慮預(yù)期的通貨膨脹,（一）只有增量現(xiàn)金流量才是與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量,（一）只有增量現(xiàn)金流量才是與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量 在確定投資決策的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本原則是：只有增量的現(xiàn)金流量才是與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流量。即由于采納某個(gè)投資決策所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，才是該投資的現(xiàn)金流出量；同樣，由于采納某個(gè)投資決策所引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額，才是該投資的現(xiàn)金流入量。 與此相反，與特定決策無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本為無(wú)關(guān)成本，如沉沒(méi)成本、賬面成本等。,（三）考慮機(jī)會(huì)成本,在進(jìn)行投資決策時(shí)，需考慮投資的機(jī)會(huì)成本。 考慮機(jī)會(huì)成本似乎與按實(shí)際現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)投資的觀點(diǎn)相違背，但實(shí)際上投資的機(jī)會(huì)成本往往是現(xiàn)金流量的組成部分。,（四）凈營(yíng)運(yùn)資金變化的影響,凈營(yíng)運(yùn)資金的變化，是指增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債之間的差額，即追加的流動(dòng)資金。 營(yíng)運(yùn)資金與固定資產(chǎn)不同，它不會(huì)在營(yíng)運(yùn)中消耗掉，它自始至終參與公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。也就是說(shuō)，在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)一般要計(jì)算兩次流動(dòng)資金，一次是它投入使用時(shí)，作為現(xiàn)金流出；一次是投資結(jié)束流動(dòng)資金收回時(shí)，作為現(xiàn)金流入。其實(shí)，如果被采納的項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率中包括了通貨膨脹的影響，那么預(yù)期的現(xiàn)金流量也必須反映通貨膨脹的影響。 如果現(xiàn)金流入量最終由產(chǎn)品的銷售額決定，那么預(yù)期的未來(lái)價(jià)格就會(huì)影響這些流入量；至于流出量，通貨膨脹會(huì)同時(shí)影響預(yù)期的工資和原材料成本。投資回收期法就是以投資回收期作為分析和評(píng)價(jià)投資效益高低的標(biāo)準(zhǔn)的一種投資決策方法。 如果經(jīng)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計(jì)算： 投資回收期＝原始投資額／每年凈現(xiàn)金流量,回收期法的優(yōu)缺點(diǎn),回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便、通俗易懂、判斷容易，因而為一般公司管理者所普遍接受。并且，基準(zhǔn)回收期的確定也帶有很大的主觀性。,2．平均報(bào)酬率法,平均報(bào)酬率(ARR)是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，又稱“投資利潤(rùn)率”或“會(huì)計(jì)收益率”。 在采用這一指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)事先確定公司要求達(dá)到的平均報(bào)酬率（即“必要平均報(bào)酬率”），然后將投資項(xiàng)目的平均報(bào)酬率與期望平均報(bào)酬率相比較，只有高于期望平均報(bào)酬率的方案才能接受。,平均報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn),平均報(bào)酬率法計(jì)算簡(jiǎn)單，理解容易，應(yīng)用范圍較廣；而且它考慮了投資項(xiàng)目在其整個(gè)壽命期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，從而能夠在某種程度上反映投資所產(chǎn)生的盈利水平，因而，相對(duì)而言，它比回收期法更為客觀、全面。并且，它只考慮了投資所得，而忽略了投資回收。 正因?yàn)槿绱?，在?shí)際工作中很少有人直接根據(jù)平均報(bào)酬率這個(gè)指標(biāo)