利率和匯率的決定-展示頁(yè)
2024-08-22 18:47本頁(yè)面
【正文】 率的高低及其變動(dòng)將影響所有的金融資產(chǎn)利率。 ? 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是對(duì)通貨膨脹導(dǎo)致的貨幣購(gòu)買力損失的一種補(bǔ)償，如果有通貨膨脹（預(yù)期）則所有的金融資產(chǎn)都應(yīng)該有相同的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，如果沒有通貨膨脹（預(yù)期），則沒有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 ? 企業(yè)債券是（信用）風(fēng)險(xiǎn)債券，因此，它們的利率還應(yīng)該包括信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但不同期限國(guó)債的期限溢價(jià)是不同的。 ? 從該圖可見，金融資產(chǎn)的名義利率是由無風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利率、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、期限溢價(jià)和信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)構(gòu)成的。 ? 因此，我們?cè)诜治隼蕸Q定時(shí)，必須對(duì)它們進(jìn)行分類討論。 在此，我們將分別討論利率水平以及利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)的決定。 ? 第二種差異是由于金融資產(chǎn)的不同期限導(dǎo)致的，稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。如圖 82所示，各種期限的銀行存款利率都隨時(shí)間變動(dòng)而變動(dòng)。如圖 81和圖 82所示，不同期限的國(guó)債的利率是不同的，不同期限的銀行存款的利率也是不同的。如圖 81所示，同為 1年期限的銀行存款和國(guó)債的利率是不同的，同為 10年期限的國(guó)債和企業(yè)債的利率也是不同的。因此，我們首先可能會(huì)去比較其名義利率。 第一 節(jié) 一般利率水平的決定 一、問題的提出 當(dāng)進(jìn)行金融投資的時(shí)候，我們需要比較各種金融資產(chǎn)的投資收益率。第 8章 利率和匯率的決定 ? 利率 (interest rate)和匯率 (exchange rate)是金融市場(chǎng)上最重要的兩種金融資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)于其他金融資產(chǎn)價(jià)格和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有極為重要的影響。 ? 因此，我們?cè)谇懊嬉话阈缘赜懻摻鹑谫Y產(chǎn)價(jià)格決定的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步討論利率和匯率的決定。金融資產(chǎn)的名義利率在一定程度反映了其投資收益率。初步的比較我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)問題： （ 1）相同期限的不同金融資產(chǎn)具有不同的利率。 （ 2）不同期限的同種金融資產(chǎn)也有不同的利率。 （ 3）相同期限的同種金融資產(chǎn)在不同時(shí)間也有不同的利率。 是什么原因?qū)е铝诉@些差異？ ? 第一種差異是由于不同金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)差異導(dǎo)致的，它被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。 ? 第三種差異是利率水平的變動(dòng)導(dǎo)致的。 圖 81 2020年中國(guó)部分債券和銀行存款的期限和利率 02468101214161820銀行定期存款06國(guó)債（8）06國(guó)債（4）06國(guó)債（3）國(guó)家電網(wǎng)企業(yè)債杭城建企業(yè)債寧夏煤業(yè)債 三峽企業(yè)債0123456年限年利率%年圖 82 我國(guó)銀行存款利率變動(dòng)趨勢(shì)圖 02468101214 活期存款三月定期半年定期一年定期二年定期三年定期五年定期二、利率水平與結(jié)構(gòu) ? 利率的期限結(jié)構(gòu)反映了不同期限的金融資產(chǎn)的期限溢價(jià)，利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)反映了不同金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而扣除風(fēng)險(xiǎn)和期限差異后的無風(fēng)險(xiǎn)短期實(shí)際利率的高低及其變動(dòng)，則反映了經(jīng)濟(jì)供求狀況等因素的影響。 圖 83 我國(guó)幾種金融資產(chǎn)的利率結(jié)構(gòu)分解圖 012345606國(guó)債(1年期)06國(guó)債(3年期）06國(guó)債(10年期）國(guó)家電網(wǎng)企債(10年期)杭城建企債(10年期)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)期限流動(dòng)性溢價(jià)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利率? 圖 83 顯示了 2020年我國(guó)幾種金融資產(chǎn)的利率結(jié)構(gòu)分解情況。 ? 作為無信用風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債，其名義利率是不含有信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的，但是卻都含有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。短期國(guó)債沒有期限溢價(jià)，長(zhǎng)期國(guó)債的期限溢價(jià)較高。不同企業(yè)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)是不同的，因此，它們的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也不同。但是，所有的金融資產(chǎn)利率都包括無風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際利率。它是現(xiàn)實(shí)生活中千差萬別的各種利率的基礎(chǔ)。 三、一般利率水平的決定 ? 關(guān)于一般利率水平的決定，現(xiàn)代西方利率理論主要有古典利率理
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