利率和匯率的決定(完整版)
【正文】 定其均衡利率水平為 4%，相應(yīng)的儲蓄和投資均為 300億元。由于替代效應(yīng)的存在，儲蓄與利率正相關(guān)。它是現(xiàn)實生活中千差萬別的各種利率的基礎(chǔ)。 ? 作為無信用風(fēng)險的國債，其名義利率是不含有信用風(fēng)險溢價的，但是卻都含有通貨膨脹風(fēng)險溢價。 是什么原因?qū)е铝诉@些差異？ ? 第一種差異是由于不同金融資產(chǎn)的風(fēng)險差異導(dǎo)致的，它被稱為利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。金融資產(chǎn)的名義利率在一定程度反映了其投資收益率。因此，我們首先可能會去比較其名義利率。 ? 第二種差異是由于金融資產(chǎn)的不同期限導(dǎo)致的，稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。但不同期限國債的期限溢價是不同的。因此，一般利率水平的決定就是指無風(fēng)險實際利率的決定。 圖 84 儲蓄與利率之間的正相關(guān)關(guān)系 圖 85 投資與利率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系 利率 i 6 4 300 600 儲蓄 S 儲蓄曲線 S 利率 i 投資 I 6 4 100 300 投資曲線 S 如圖 84所示，當(dāng)利率為 4%時，儲蓄為 300億元；當(dāng)利率為 6%時，儲蓄為 600億元。如果市場利率高于均衡利率，則儲蓄將大于投資，儲蓄資金將得不到充分運用，儲蓄者要求的利率將下降，從而使利率水平逼近均衡利率。他指出，貨幣最富于流動性，利息就是在一定時期內(nèi)放棄流動性的報酬。貨幣需求和利率負(fù)相關(guān)的。反之，在經(jīng)濟(jì)的衰退時期，收入減少，貨幣需求曲線將向左移動。反之，減少貨幣供給，則會使供給曲線向左移動。 （ 3）貨幣供給的變動 ? 中央銀行實行擴(kuò)張性貨幣政策將導(dǎo)致貨幣供給曲線向右移動。在此情況下，因為利率不會下降，所以擴(kuò)張性貨幣政策對投資、就業(yè)和產(chǎn)出都沒有影響。 （ 1）居民對信貸資金的需求 ? 居民對信貸資金的需求并非主要受利率的影響，而是主要受預(yù)付定金、到期日和分期還款等非價格因素的影響。 ? 綜合起來，可貸資金的總需求與利率的關(guān)系為負(fù)相關(guān)（如圖 89的 LFd所示）。這就是所謂的 收入效應(yīng) 。 （ 2）貨幣余額的非窖藏 ? 可利用的貨幣供給與公眾的貨幣需求之差是可貸資金的又一重要來源。 （ 4）國外對國內(nèi)市場的貸款 ? 在資本可以自由流動的情況下，國外的資金供給將隨國內(nèi)外利差的變化而變化，二者成正相關(guān)關(guān)系，利差越大，流盡的資金越多，反之越少。只有實體經(jīng)濟(jì)市場、貨幣市場、可貸資金市場和外匯市場同時達(dá)到均衡的時候，利率才會保持穩(wěn)定 。 ? 如果貨幣市場和資本市場真的是這么有效率的話，利率就會始終非常接近于均衡點。 圖 810 預(yù)期與實際利率的變動 D1 S0 Se S1 S2 L i D0 De D2 E0 Ee E2 E3 ? 如圖 810所示，如果預(yù)期產(chǎn)生前的資金需求為 D0，資金供給為 S0，則其均衡利率為由 E點決定的 2%。預(yù)期使資金供給曲線左移到 Se， 使資金需求曲線左移到 De，其均衡點由 E0移到 Ee。如何希望通過利用過去的信息來發(fā)現(xiàn)利率的“高估”或“低估”，以進(jìn)行套利的行為都是不可能的。 LFd LFs i E ie LFe LF 圖 89 可貸資金供求決定其均衡利率 （四）理性預(yù)期利率理論 ? 20世紀(jì)末期，出現(xiàn)了一種重要的新的利率理論 ——理性預(yù)期利率理論。如圖 89所示，可貸資金的供給曲線LFs為向左下方傾斜的曲線。顯然，二者經(jīng)常會出現(xiàn)不相等的情況 ,其差額被稱為窖藏貨幣。當(dāng)利率上升時，收入效應(yīng)使儲蓄減少，替代效應(yīng)使儲蓄增加。 可貸資金的供給 ? 可貸資金的供給主要來自國內(nèi)儲蓄、貨幣余額的非窖藏、銀行系統(tǒng)的信用創(chuàng)造和外國貸款。 （ 2）企業(yè)的信貸資金需求 ? 由于企業(yè)借貸資金投資的目的是盈利，借貸資金的成本對投資盈利具有重要影響?，F(xiàn)實需要一種更為全面的利率理論。這就是說，在其他因素不變的情況下，貨幣供給的
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