【正文】 品牌壁壘珠寶首飾由于直接面對(duì)最終消費(fèi)者，而且一般價(jià)值較高，這決定了品牌對(duì)于珠寶首飾企業(yè)的重要性。從其他香港和國(guó)外的珠寶上市公司來(lái)看，情況也是相同，同期周生生、而國(guó)外珠寶上市公司Signet和蒂芙尼與金價(jià)的相關(guān)系數(shù)略低于老鳳祥和香港珠寶公司。從近5年歷史來(lái)看，原材料價(jià)格變化和股價(jià)變化之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性。而黃金租賃及T+D空頭操作，如頭寸價(jià)值在公司存貨價(jià)值的范圍內(nèi)，則可以有效降低原材料波動(dòng)對(duì)公司造成的的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于黃金飾品的成本轉(zhuǎn)嫁能力極強(qiáng)（即當(dāng)原材料黃金價(jià)格變動(dòng)時(shí)，銷售價(jià)格馬上變動(dòng)，最終由消費(fèi)者和批發(fā)商承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)），因此黃金價(jià)格的變動(dòng)僅影響庫(kù)存價(jià)值，并間接對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懀S金價(jià)格上漲時(shí)，存貨價(jià)值上漲，而會(huì)計(jì)上不允許存貨價(jià)值上調(diào)，這部分利得在最后售出時(shí)以銷售毛利增加的間接形式實(shí)現(xiàn)；相反黃金價(jià)格下跌時(shí)，則這部分損失以銷售毛利減少的間接形式或者在報(bào)告日以存貨減值損失直接實(shí)現(xiàn)）。黃金租賃為看空操作，若黃金價(jià)格下跌，公司通過(guò)黃金租賃業(yè)務(wù)獲取原材料實(shí)際采購(gòu)成本下降，有助于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定；若黃金價(jià)格上漲，將部分沖減由黃金價(jià)格上漲所帶來(lái)的利潤(rùn)。+D交易有效降低原材料波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響黃金租賃業(yè)務(wù)和黃金T+D延期交易業(yè)務(wù)，為公司提供了規(guī)避黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑。各公司黃金、鉑金飾品的銷售定價(jià)原則上基本采取隨金交所黃金、鉑金原材料價(jià)格波動(dòng)而調(diào)整的政策，當(dāng)金交所黃金、鉑金原材料價(jià)格波動(dòng)時(shí)，公司對(duì)經(jīng)銷價(jià)或者零售價(jià)即時(shí)調(diào)整，而銷售成本由于上述存貨核算方法變動(dòng)相對(duì)滯后（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越高，滯后效應(yīng)越大），因此黃金、鉑金飾品毛利率與金交所黃金、鉑金原材料價(jià)格密切相關(guān)。此外珠寶首飾的藝術(shù)設(shè)計(jì)、工藝也越來(lái)越被消費(fèi)者看重，產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力已經(jīng)成為珠寶企業(yè)獲得市場(chǎng)份額的核心競(jìng)爭(zhēng)力。值得注意的是，隨著網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物環(huán)境的提升（如硬件環(huán)境、安全支付等）以及消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)購(gòu)的信賴度提高，網(wǎng)絡(luò)零售渠道的市場(chǎng)份額將有較大提升空間。，網(wǎng)絡(luò)零售悄然興起從我國(guó)珠寶行業(yè)的銷售渠道來(lái)看，店鋪零售為主要渠道。整個(gè)珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中，珠寶首飾零售環(huán)節(jié)增加值所占比重最大，總體達(dá)到672億美元，占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的46%。我們認(rèn)為具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)將在洗牌過(guò)程中獲得更大的市場(chǎng)份額，而不注重設(shè)計(jì)、品牌建設(shè)乏力、零售渠道狹窄的企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中淘從珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，主要涉及到原材料開(kāi)采、加工冶煉、毛坯加工、珠寶首飾制作和銷售等五個(gè)步驟。，行業(yè)集中度較低中國(guó)珠寶首飾行業(yè)興起于改革開(kāi)放以后，行業(yè)仍處于高速增長(zhǎng)期，集中度偏低。未來(lái)公司將加大自營(yíng)店的開(kāi)設(shè)力度，將在公司重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域開(kāi)設(shè)185家自營(yíng)店，包括5家旗艦店和180家專柜。而明牌珠寶則采用以經(jīng)銷為主、自營(yíng)為輔的銷售模式。潮宏基主要采用自營(yíng)模式，自營(yíng)店數(shù)量?jī)H次于周大福，并且近年來(lái)公司仍在進(jìn)一步加大自營(yíng)店的拓展速度。國(guó)內(nèi)主要珠寶上市公司銷售模式老鳳祥主要采用經(jīng)銷、加盟模式大力發(fā)展批發(fā)業(yè)務(wù)，批發(fā)業(yè)務(wù)約占營(yíng)業(yè)收入7成左右。而另一方面，經(jīng)銷、加盟模式的優(yōu)點(diǎn)則在于該模式不需要門(mén)店選址租賃及新店鋪底存貨、初始資本投入小，因此營(yíng)銷渠道擴(kuò)張速度要遠(yuǎn)快于自營(yíng)模式。自營(yíng)模式的主要優(yōu)點(diǎn)在于毛利率要遠(yuǎn)高于經(jīng)銷和加盟模式，盈利能力較強(qiáng)。、經(jīng)銷及加盟從銷售模式來(lái)看，我國(guó)珠寶零售商主要采用自營(yíng)、經(jīng)銷以及加盟等三種連鎖模式。2009年，%，%，%%。同時(shí)，這些都促使珠寶首飾企業(yè)逐步進(jìn)入品牌化運(yùn)作和競(jìng)爭(zhēng)階段。此外，高端品牌的銷售費(fèi)用要高于中端品牌。從銷售品類上看，高端市場(chǎng)的主要產(chǎn)品為毛利率較高的鑲嵌飾品和鉆石飾品，而中端市場(chǎng)的主要產(chǎn)品則是毛利率相對(duì)較低的黃金和鉑金飾品。未來(lái)十年持續(xù)的結(jié)婚高峰將為珠寶首飾行業(yè)帶來(lái)巨大的需求。2008年我國(guó)結(jié)婚人口數(shù)首次突破1000萬(wàn)對(duì)，預(yù)計(jì)未來(lái)十年，結(jié)婚人口將繼續(xù)保持1000萬(wàn)對(duì)以上每年的態(tài)勢(shì)。建國(guó)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)歷了三次人口出生高峰，其中19811990年間發(fā)生的第三次出生高峰，人口增長(zhǎng)量最大。而與世界發(fā)達(dá)國(guó)家橫向比較，中國(guó)人均珠寶消費(fèi)額卻顯著偏低。隨著城鎮(zhèn)居民收入不斷增加，中國(guó)的奢侈品市場(chǎng)未來(lái)將在各線城市全面飛速發(fā)展，珠寶需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著富裕群體的快速增加，麥肯錫預(yù)計(jì)中國(guó)奢侈品市場(chǎng)規(guī)模將從2010年的800億元增長(zhǎng)到2015的1800億元，%，屆時(shí)中國(guó)將占全球奢侈品市場(chǎng)的20%，超過(guò)日本成為世界上最大的奢侈品市場(chǎng)。1我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高速發(fā)展，居民收入的穩(wěn)步提高和消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷多元化將提高人們對(duì)珠寶首飾的購(gòu)買(mǎi)欲望和能力，金銀珠寶行業(yè)將在高速發(fā)展的宏觀環(huán)境的孕育下，保持飛速發(fā)展。從近幾年的金銀珠寶銷售情況來(lái)看，金銀珠寶的銷售增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超全國(guó)GDP總額和城鎮(zhèn)居民可支配收入的增長(zhǎng)速度。2008年，我國(guó)人均GDP達(dá)到23708元，折合美元已經(jīng)超過(guò)3000美元，標(biāo)志著我國(guó)已正式邁入消費(fèi)結(jié)構(gòu)快速調(diào)整時(shí)期。據(jù)中國(guó)珠寶玉石首飾管理中心估計(jì)，中國(guó)將在2020年成為世界上最大的珠寶消費(fèi)市場(chǎng)。近年來(lái)，得益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和居民可支配收入的提高，我國(guó)珠寶首飾行業(yè)呈現(xiàn)了高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。第二篇：中國(guó)珠寶行業(yè)現(xiàn)狀調(diào)查和前景分析中國(guó)珠寶行業(yè)現(xiàn)狀調(diào)查和前景分析◆人均珠寶消費(fèi)水平及行業(yè)集中度偏低，行業(yè)空間大◆居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)引領(lǐng)珠寶行業(yè)高速發(fā)展◆渠道拓展成為當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心◆新興網(wǎng)絡(luò)渠道銷量增長(zhǎng)快，發(fā)展空間大◆原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司毛利率及股價(jià)有較大影響◆投資策略一、珠寶首飾需求旺盛，行業(yè)高速發(fā)展我國(guó)是世界上重要的珠寶首飾生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。未來(lái)公司將加大自營(yíng)店的開(kāi)設(shè)力度，將在公司重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域開(kāi)設(shè)185家自營(yíng)店，包括5家旗艦店和180家專柜。而明牌則采用以經(jīng)銷為主、自營(yíng)為輔的銷售模式。潮宏基主要采用自營(yíng)模式，自營(yíng)店數(shù)量?jī)H次于周大福，并且近年來(lái)公司仍在進(jìn)一步加大自營(yíng)店的拓展速度。國(guó)內(nèi)主要珠寶上市公司銷售模式老鳳祥主要采用經(jīng)銷、加盟模式大力發(fā)展批發(fā)業(yè)務(wù)，批發(fā)業(yè)務(wù)約占營(yíng)業(yè)收入7成左右。而另一方面，經(jīng)銷、加盟模式的優(yōu)點(diǎn)則在于該模式不需要門(mén)店選址租賃及新店鋪底存貨、初始資本投入小，因此營(yíng)銷渠道擴(kuò)張速度要遠(yuǎn)快于自營(yíng)模式。以明牌為例，2011年，%，%。這三種模式在渠道拓展、品牌建設(shè)、盈利能力方面都各有利弊。自2004年以來(lái)，各大品類銷售占比基本保持較為穩(wěn)定的水平。銷售品類以戒指為主，耳環(huán)為次從珠寶的品類銷售情況來(lái)看，我國(guó)戒指所占比重最大。我認(rèn)為上述國(guó)外奢侈品牌及港資品牌憑借其知名度高、時(shí)尚感強(qiáng)、零售渠道健全等優(yōu)勢(shì)，在境內(nèi)市場(chǎng)迅速發(fā)展，有力推動(dòng)了珠寶首飾進(jìn)入境內(nèi)普通消費(fèi)者生活的進(jìn)程。由于高端品牌單件商品價(jià)格較高，因此存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低，而中端品牌由于單件商品價(jià)格相對(duì)較低且部分珠寶公司批發(fā)業(yè)務(wù)占比較高，因此存貨周轉(zhuǎn)率較高。第一篇：中國(guó)珠寶行業(yè)現(xiàn)狀調(diào)查和前景分析中國(guó)珠寶行業(yè)現(xiàn)狀調(diào)查和前景分析目前國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，主要被蒂凡尼（Tiffany）卡地亞（Cartier）等國(guó)際珠寶巨頭所壟斷，而占據(jù)市場(chǎng)主要份額的中端市場(chǎng)則競(jìng)爭(zhēng)激烈，主要競(jìng)爭(zhēng)品牌有香港的周大福周生生謝瑞麟、六福珠寶和內(nèi)地的老鳳祥老廟黃金亞一金店、潮宏基、等。從銷售品類上看，高端市場(chǎng)的主要產(chǎn)品為毛利率較高的鑲嵌飾品和鉆石飾品，而中端市場(chǎng)的主要產(chǎn)品則是毛利率相對(duì)較低的黃金和鉑金飾品。此外，高端品牌的銷售費(fèi)用要高于中端品牌。同時(shí)，境外品牌的進(jìn)入為境內(nèi)珠寶首飾行業(yè)帶來(lái)了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制、精湛的生產(chǎn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品展會(huì)、先進(jìn)的營(yíng)銷理念，這些都促使境內(nèi)珠寶首飾企業(yè)逐步進(jìn)入品牌化運(yùn)作和競(jìng)爭(zhēng)階段。2010年，%，%，%%。銷售模式主要分自營(yíng)、經(jīng)銷及加盟從銷售模式來(lái)看，我國(guó)珠寶零售商主要采用自營(yíng)、經(jīng)銷以及加盟等三種連鎖模式。自營(yíng)模式的主要優(yōu)點(diǎn)在于毛利率要遠(yuǎn)高于經(jīng)銷和加盟模式，盈利能力較強(qiáng)。并且自營(yíng)模式對(duì)門(mén)店具有完全控制能力，有利于公司維護(hù)品牌形象。此外由于經(jīng)銷商和加盟商深諳當(dāng)?shù)叵M(fèi)者習(xí)慣，門(mén)店拓展成功幾率也相對(duì)較高，而缺點(diǎn)則在于由于公司對(duì)門(mén)店的控制能力較弱，因此品牌維護(hù)成本較高，而且外延拓展過(guò)快可能導(dǎo)致管理滯后。2011年老鳳祥旗下的自營(yíng)店、加盟店、經(jīng)銷商和總經(jīng)銷商分別為69家、464家、514家和33家，合計(jì)達(dá)到1080家規(guī)模。截至2011年底共有自營(yíng)店數(shù)量272家，品牌代理店95家，分別較2010年新增55家和11家。至2011年12月底，公司共擁有經(jīng)銷商617家，自營(yíng)店296家，加盟商22家。香港的珠寶品牌在中國(guó)大陸的銷售模式也各有迥異，周大福主要是通過(guò)自營(yíng)、合作以及特許加盟方式經(jīng)營(yíng)，周生生和謝瑞麟是采用全部自營(yíng)方式經(jīng)營(yíng)，而六福主要是通過(guò)特許加盟方式經(jīng)營(yíng)。由于歷史原因，我國(guó)珠寶首飾行業(yè)發(fā)展較晚，起步于20世紀(jì)80年代初。根據(jù)中寶協(xié)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)珠寶首飾行業(yè)年銷售總額連續(xù)多年高速增長(zhǎng)，繼2009年達(dá)到2200億元后，2010年銷售總額又攀新高，達(dá)到2500億元，%。，珠寶行業(yè)高速增長(zhǎng)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)一個(gè)國(guó)家人均GDP達(dá)到3000美元時(shí)，居民的消費(fèi)支出將由以衣食為主的生存型、溫飽型，向享受型、發(fā)展型快速轉(zhuǎn)變。隨著居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，珠寶將不僅僅單純地滿足保值增值需要，更多的是去滿足人們藝術(shù)和精神層面的需求，追求時(shí)尚、彰顯個(gè)性和身份地位的需要，我們認(rèn)為新的消費(fèi)需求將為未來(lái)我國(guó)珠寶首飾消費(fèi)市場(chǎng)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。從金銀珠寶銷售占商品零售的比重來(lái)看，也是呈逐年遞增的趨勢(shì)。，珠寶需求進(jìn)一步擴(kuò)大近年來(lái)，中國(guó)奢侈品市場(chǎng)已逐漸步入快速崛起階段。同時(shí)奢侈品市場(chǎng)將不局限于一線城市。，行業(yè)空間巨大隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、城市化進(jìn)程加快，中國(guó)人均珠寶消費(fèi)額近幾年有顯著提升。若未來(lái)我國(guó)人均珠寶消費(fèi)水平能達(dá)到上述國(guó)家的水平，那么我國(guó)珠寶需求將擴(kuò)大5倍左右，因此我國(guó)珠寶首飾的空間仍然很大。目前這批人已處于婚嫁階段。因此，珠寶首飾類商品作為中國(guó)傳統(tǒng)結(jié)婚習(xí)俗中的必備品，勢(shì)必將受益于結(jié)婚人口的增加。二、珠寶行業(yè)格局：集中度較低，渠道為當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)核心，中端品牌酣戰(zhàn)方起高端品牌毛利率相對(duì)較高 存貨周轉(zhuǎn)率較低目前國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，主要被蒂凡尼（Tiffany）、卡地亞（Cartier）等國(guó)際珠寶巨頭所壟斷，而占據(jù)市場(chǎng)主要份額的中端市場(chǎng)則競(jìng)爭(zhēng)激烈，主要競(jìng)爭(zhēng)品牌有香港的周大福、周生生、謝瑞麟、六福珠寶和內(nèi)地的老鳳祥、老廟黃金、亞一金店、潮宏基、明牌珠寶。由于高端品牌單件商品價(jià)格較高，因此存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低，而中端品牌由于單件商品價(jià)格相對(duì)較低且部分珠寶公司批發(fā)業(yè)務(wù)占比較高，因此存貨周轉(zhuǎn)率較高。我們認(rèn)為上述國(guó)外奢侈品牌及港資品牌憑借其知名度高、時(shí)尚感強(qiáng)、零售渠道健全等優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)市場(chǎng)迅速發(fā)展，有力推動(dòng)了珠寶首飾進(jìn)入普通消費(fèi)者生活的進(jìn)程。，耳環(huán)為次從珠寶的品類銷售情況來(lái)看，我國(guó)戒指所占比重最大。自2004年以來(lái)，各大品類銷售占比基本保持較為穩(wěn)定的水平。這三種模式在渠道拓展、品牌建設(shè)、盈利能力方面都各有利弊。并且自營(yíng)模式對(duì)門(mén)店具有完全控制能力，有利于公司維護(hù)品牌形象。此外由于經(jīng)銷商和加盟商深諳當(dāng)?shù)叵M(fèi)者習(xí)慣，門(mén)店拓展成功幾率也相對(duì)較高，而缺點(diǎn)則在于由于公司對(duì)門(mén)店的控制能力較弱，因此品牌維護(hù)成本較高，而且外延拓展過(guò)快可能導(dǎo)致管理滯后。2010年老鳳祥旗下的自營(yíng)店、加盟店、經(jīng)銷商和總經(jīng)銷商分別為69家、464家、514家和33家，合計(jì)達(dá)到1080家規(guī)模。截至2010年底共有自營(yíng)店數(shù)量272家，品牌代理店95家，分別較2009年新增55家和11家。至2010年12月底，公司共擁有經(jīng)銷商617家，自營(yíng)店296家，加盟商22家。香港的珠寶品牌在中國(guó)大陸的銷售模式也各有迥異，周大福主要是通過(guò)自營(yíng)、合作以及特許加盟方式經(jīng)營(yíng)，周生生和謝瑞麟是采用全部自營(yíng)方式經(jīng)營(yíng)，而六福主要是通過(guò)特許加盟方式經(jīng)營(yíng)。據(jù)中寶協(xié)統(tǒng)計(jì)，2009年我國(guó)各類珠寶企業(yè)共有20000余家，產(chǎn)業(yè)工人數(shù)超過(guò)170萬(wàn)人，純加工企業(yè)和不知名品牌較多，而具有集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)卻十分稀少，目前市場(chǎng)上較為著名的品牌僅有周大福、周生生、老鳳祥、亞一、老廟、潮宏基、明牌等。隨著產(chǎn)業(yè)分工深化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)漸趨激烈，珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值結(jié)構(gòu)變動(dòng)較大，純粹的制造業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位不斷下降，設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)價(jià)值不斷增強(qiáng)。因此，快速的擴(kuò)張、通過(guò)建立全國(guó)性范圍的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)控制零售終端從而獲得銷售的主動(dòng)權(quán)為品牌帶來(lái)溢價(jià)，將是眾多強(qiáng)勢(shì)品牌的