【正文】 力不斷增強(qiáng)，為其以后的成長打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。為公司股東創(chuàng)造了超出預(yù)期的利潤，保持了強(qiáng)勁的增長勢頭。五、上市后農(nóng)行經(jīng)營情況總體來說，農(nóng)行上市后的經(jīng)營情況是非常好的，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：經(jīng)營業(yè)績大幅提升和資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高。另外，由于農(nóng)行首次公開發(fā)行股票數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過4億股，因而農(nóng)行及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用“超額配售選擇權(quán)”，即“綠鞋機(jī)制”，用來穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢，防止股價(jià)大起大落。股票定價(jià)由于農(nóng)行上市時(shí)機(jī)并不是很好，2010年，中國市場不景氣，相應(yīng)的各大銀行的市盈率都不是很高，因此在定價(jià)時(shí)，農(nóng)行的股票價(jià)格比當(dāng)年中行、建行以及交行都要低，但是，由于農(nóng)行有其自身的優(yōu)勢，在路演推介階段，農(nóng)行以“中國網(wǎng)點(diǎn)最多的商業(yè)銀行”、“盈利增長最快的商業(yè)銀行”為賣點(diǎn)，最終，在市場和承銷商的博弈之下。最后世界頂級(jí)的承銷商們名列農(nóng)行IPO承銷商名單：高盛、中金公司、摩根斯坦利、摩根大通、德意志銀行、麥格理和農(nóng)銀證券等機(jī)構(gòu)將承銷農(nóng)行H股。在充分考慮了這些因素之后，農(nóng)行選擇了同時(shí)在A股和H股IPO上市融資的上市策劃方案。同時(shí)，由于農(nóng)業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)是立足于大陸本土的，且肩負(fù)了支持三農(nóng)這樣的本土政策性任務(wù)，在國內(nèi)進(jìn)行募股融資也將是一個(gè)必然的選擇。但是股改后財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯變好的農(nóng)行，不少境內(nèi)外投資者對(duì)投資農(nóng)行IPO表現(xiàn)出了濃厚興趣，加之在國際化方面，周邊地區(qū)例如香港、東南亞等將是農(nóng)行走向國際的重點(diǎn)區(qū)域。境外上市。四、農(nóng)行上市情況農(nóng)行上市可分為上市策劃，承銷商選擇，上市定價(jià)和最終上市四個(gè)過程。2009年11月，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司在香港成立農(nóng)銀國際控股有限公司，成為其全資附屬機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本近30億港元。另外，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司按照國家有關(guān)法律法規(guī)，制定了新的公司章程，以“三會(huì)分設(shè)、三權(quán)分開、有效制衡”為原則，形成“三會(huì)一層”（股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層）的現(xiàn)代公司法人治理架構(gòu)。2009年，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行了500億元次級(jí)債，以此來提高資本充足率，增強(qiáng)營運(yùn)能力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。補(bǔ)充資本金的過程除了政府向農(nóng)業(yè)銀行注資外，農(nóng)業(yè)銀行還通過其他途徑來補(bǔ)充資本金。因此，農(nóng)行上市前要對(duì)這些問題進(jìn)行整治，其中最主要的就是對(duì)不良貸款進(jìn)行剝離。到了1997年，農(nóng)業(yè)銀行確立以利潤為核心的經(jīng)營目的，從此農(nóng)業(yè)銀行正式步入現(xiàn)代商業(yè)銀行的行列。商業(yè)化改革過程從1980年開始，農(nóng)行已經(jīng)開始進(jìn)行商業(yè)化改革，主要就是把政策性業(yè)務(wù)從農(nóng)業(yè)銀行中剝離出去。數(shù)據(jù)充分說明，房貸資金對(duì)銀行業(yè)的影響是比較大的。另外，從中國人民銀行2010年4月20日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告中，也可以看出房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)銀行業(yè)的影響。銀行為什么會(huì)缺錢呢？其實(shí)，銀行有很大一部分錢被炒房的人掏空了。二、農(nóng)行上市原因分析農(nóng)行之所以上市，其主要原因就是為了圈錢，另外也有一定的理由是為了更好地發(fā)展。雖然在1951年，中國農(nóng)業(yè)銀行已經(jīng)成立，當(dāng)時(shí)叫做農(nóng)業(yè)合作銀行，但是由于中國農(nóng)業(yè)銀行長期擔(dān)負(fù)著中國“三農(nóng)”發(fā)展問題，各種政策性業(yè)務(wù)制約著其發(fā)展。本文就農(nóng)業(yè)銀行上市前的準(zhǔn)備、上市原因、上市情況以及上市成功的原因做了簡要論述，并提出自己的觀點(diǎn)。在“綠鞋”行使完畢后，農(nóng)行共計(jì)募集資金達(dá)到221億美元，約合1503億元人民幣。農(nóng)行的這種“刷新”綠鞋在國外資本市場上也較為普遍，可以為投資者提供較方便的進(jìn)出，“這種較為彈性的綠鞋機(jī)制，就是為了吸引更多投資者的參與，降低了進(jìn)入條件?？梢赃M(jìn)行反復(fù)的操作。綠鞋革新農(nóng)行在行使綠鞋的過程中，首次借鑒了國際上慣用的“刷新”制度。目的是防止新股發(fā)行上市后股價(jià)下跌至發(fā)行價(jià)或發(fā)行價(jià)以下，增強(qiáng)參與一級(jí)市場認(rèn)購的投資者的信心，實(shí)現(xiàn)新股股價(jià)由一級(jí)市場向二級(jí)市場的平穩(wěn)過渡。以前幾家 A+H 上市的商業(yè)銀行，其定價(jià)都是在美國完成的，農(nóng)行上市，是惟一 一家在北京完成定價(jià)的銀行。此次農(nóng)行采取的是“同時(shí)路演，同時(shí)簿記，差異化定價(jià)”的方式。這種模式的特點(diǎn)是，“同時(shí)路演、同時(shí)簿記、同時(shí)定價(jià)、統(tǒng)一價(jià)格”。中行先 H 后 A 的上市方案，在中行登陸港交所后的兩周，發(fā)布了 A 股招股意向書。（二）A+H 差異化定價(jià)交通銀行2005 年由于適逢證監(jiān)會(huì)股權(quán)分置改革試點(diǎn)啟動(dòng)，國內(nèi) A 股市場暫停上市，原計(jì)劃 A+H 上市的交行放棄 A 股市場，率先在香港上市，2007 年方回歸 A 股市場。3）未來農(nóng)行的信貸成本將下降。農(nóng)行管理層此前介紹，2009年縣域業(yè)務(wù)的凈利潤為 184 億元，占全行凈利潤總額的 30%。（四）A+H 差異化定價(jià)（見后）五、IPO定價(jià)（一）路演亮點(diǎn)1）股息頗具吸引力根據(jù)農(nóng)行未來盈利能力的高成長性及高派息率，結(jié)合目前較低的發(fā)行價(jià)格區(qū)間，農(nóng)行上市后將給投資者帶來極具吸引力的投資回報(bào)。具體來說就是在股票發(fā)行環(huán)節(jié)之前的一個(gè)重要階段，根據(jù)農(nóng)行制定的發(fā)行策略，基本鎖定了 A股戰(zhàn)略配售投資者和 H股基石投資者，通過提前鎖定大量的基礎(chǔ)性投資者需求，提高了投資者質(zhì)量和市場承接力，進(jìn)而通過其市場聲譽(yù)和影響力，為后續(xù)股票發(fā)行創(chuàng)造示范效應(yīng)，促進(jìn)發(fā)行成功；同時(shí)有效開展了同荷蘭拉博銀行、渣打銀行、澳柒集團(tuán)和美國 ADM 集團(tuán)的長遠(yuǎn)業(yè)務(wù)合作。最終委托農(nóng)行管理農(nóng)行的不良資產(chǎn)。當(dāng)年建行將高達(dá)1289億元(50%央行票據(jù)、50%核銷)的可疑類貸款剝離給中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司，而工行股改時(shí),將2460億元損失類資產(chǎn)劃歸財(cái)政部和工行共管基金賬戶,財(cái)政部將共管基金賬戶中的資產(chǎn)委托給華融資產(chǎn)管理公司進(jìn)行處置。但是對(duì)農(nóng)行的資金注入量大于其他三大行。農(nóng)行的主要盈利優(yōu)勢點(diǎn)尚不明確，而其他三行的業(yè)務(wù)優(yōu)秀特質(zhì)顯露無 疑：工行業(yè)務(wù)范圍廣泛，網(wǎng)點(diǎn)多，客戶多；建行建設(shè)行業(yè)項(xiàng)目優(yōu)勢明顯；中國銀行國際業(yè)務(wù)非常突出。（2）.受海外投資者青睞數(shù)家中東主權(quán)財(cái)富基金及機(jī)構(gòu)投資者希望參與農(nóng)行ＩＰＯ，投資規(guī)?？蛇_(dá)幾十億美元。農(nóng)業(yè)銀行跌破發(fā)行價(jià)以后，市場恐慌情緒蔓延，兩市股指加速下行，破發(fā)原因：1）市場環(huán)境不好以及上市前普遍不看好農(nóng)行上市的勢力存在2）農(nóng)行達(dá)不到在《巴塞爾協(xié)議III》新的資本充足率要求3）市場悲觀情緒極易蔓延，大量資金出逃成為導(dǎo)火索。農(nóng)行的成本收入比率高于同業(yè)，不符合監(jiān)管層“低于45%”監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。農(nóng)行與三農(nóng)的關(guān)聯(lián)性會(huì)使農(nóng)行的盈利受政策影響過大。（3）.三農(nóng)業(yè)務(wù)爭議最大農(nóng)業(yè)本身就是風(fēng)險(xiǎn)性和波動(dòng)性比較大的行業(yè)，農(nóng)行更是背負(fù)了多年不良貸款過高的包袱。此外，農(nóng)銀國際作為農(nóng)業(yè)銀行在香港全資附屬的投資銀行機(jī)構(gòu)，一直參與農(nóng)業(yè)銀行的財(cái)務(wù)重組工作，也將參與H股主承銷團(tuán)。財(cái)務(wù)重組——外匯注資 2008年11月6日，匯金公司注資1300億元人民幣等值美元，與財(cái)政部并列成為農(nóng)行第一大股東。（2）債務(wù)償還的制度安排：財(cái)政部與農(nóng)行共同建立“共管基金”，用以償還應(yīng)收財(cái)政部款項(xiàng)；資金來源為農(nóng)行上交的所得稅、財(cái)政部股份分紅、不良資產(chǎn)處置回收資金、財(cái)政部持有農(nóng)行股權(quán)減持收入等；據(jù)測算，預(yù)計(jì)償還時(shí)間為15年左右。（二）艱難的財(cái)務(wù)重組財(cái)務(wù)重組—不良資產(chǎn)剝離（1）不良資產(chǎn)剝離范圍和對(duì)價(jià)： 以2007年12月31日為基準(zhǔn)日，按賬面價(jià)值剝離處置不良資產(chǎn)8,，其中可疑類2,、損失類5,、。2月成立了“農(nóng)業(yè)銀行改革工作小組”，按照中央“一行一策”的改革要求，研究制定農(nóng)業(yè)銀行改革實(shí)施方案；自2007年始開展金融服務(wù)試點(diǎn)和事業(yè)部改革試點(diǎn)工作。二、農(nóng)行IPO之路（一）“一波三折”的股改農(nóng)行早在2003年就已經(jīng)開始著手研究股份制改革方案，并作出了大量籌備工作。（二）農(nóng)行上市的財(cái)務(wù)壓力不滿足監(jiān)管部門對(duì)于國有銀行股改上市的