【正文】 未來 圖 2：財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架 財(cái)務(wù)報(bào)表 管理層對經(jīng)營活動(dòng)擁有更多的信息 估計(jì)誤差引起的“噪音” 管理層會(huì)計(jì)選擇引起的扭曲 其他公開數(shù)據(jù) 財(cái)務(wù)報(bào)表以外的行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 分析經(jīng)營活動(dòng) 信用分析 證券分析 并購分析 債務(wù) /股利分析 公司溝通戰(zhàn)略分析 整體經(jīng)營分析 經(jīng)營戰(zhàn)略分析 通過行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析預(yù)期整體業(yè)績 會(huì)計(jì)分析 通過分析會(huì)計(jì)政策和 估計(jì)數(shù)據(jù)來評價(jià) 會(huì)計(jì)質(zhì)量 財(cái)務(wù)分析 運(yùn)用一定的分析方法 和工具進(jìn)行業(yè)績評價(jià) 前景分析 評價(jià)經(jīng)營和作出預(yù)測 ? 二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的信息來源 ? 據(jù)來源，但報(bào)表分析也需要充分利用基本報(bào)表附注和其他相關(guān)信息。有效的財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以從公開的報(bào)表數(shù)據(jù)中提取管理者的內(nèi)部信息 ? （ 1）經(jīng)營戰(zhàn)略分析 ? 目的在于確定主要利潤動(dòng)因和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及定性評估公司的盈利潛力 ? （ 2）會(huì)計(jì)分析 ? 目的在于評價(jià)公司會(huì)計(jì)反映基本經(jīng)營現(xiàn)實(shí)的程度。 ? （ 3）經(jīng)理的報(bào)告戰(zhàn)略 ? 公司的報(bào)告戰(zhàn)略 ,即經(jīng)理使用會(huì)計(jì)斟酌處理權(quán)的方式對財(cái)務(wù)報(bào)表有著重要影響。 ? 此案例說明： 財(cái)務(wù)分析 對公司管理決策正產(chǎn)生越來越大的影響，它不僅能幫我們更好地解讀財(cái)務(wù)報(bào)表，也為管理決策和企業(yè)戰(zhàn)略提供重要支持 ? 一、財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的一些問題 ? ? 影響 ? （ 1）權(quán)責(zé)發(fā)生制（應(yīng)計(jì)制） ? 有可能會(huì)導(dǎo)致業(yè)績考評失真，進(jìn)而影響到激勵(lì)的有效性；也可能在決策分析中產(chǎn)生誤導(dǎo)，使分析者陷入“決策陷阱”。 ? 因此，應(yīng)設(shè)法縮短營業(yè)現(xiàn)金周期。 365） ?（ 120%） ] ? =16000（萬元） 12023（萬元） ? 表明企業(yè)要滿足營業(yè)周期周轉(zhuǎn)需要的貸款需求量超過了企業(yè)現(xiàn)有貸款能力 4000(萬元 )=16000(萬元 )12023(萬元 ).所以 ,如果按計(jì)算的現(xiàn)有營業(yè)周期的需要進(jìn)行短期貸款 ,可能會(huì)造成短期貸款過多 . ? （ 3）營業(yè)現(xiàn)金周期縮短一天增加的利潤 ? =縮短一天節(jié)約的利息成本 ? =滿足現(xiàn)金短缺周期所需的貸款量 ?日利率 ? =160000000 ?（ 8%247。 ? 本案例中，營業(yè)周期為 100天，說明貸款期限是接近 100天的期限，如果實(shí)際貸款期限為 4個(gè)月（超過 100天），就說明貸款期限太長，不僅導(dǎo)致多付利息，也會(huì)導(dǎo)致短期貸款無法得到充分 ? 利用，還可能導(dǎo)致貸款過多。 ? 問題：（ 1）營業(yè)現(xiàn)金周期是多少天？ ? （ 2）相對而言，短期貸款是否過多？ ? （ 3）營業(yè)現(xiàn)金周期縮短一天增加多少利潤 ? （ 4）如何恰當(dāng)選擇業(yè)績評價(jià)指標(biāo)來搬掉存 ? 貨過多、應(yīng)收帳款過多和短期貸款過多 ? “三座大山”？ ? （ 1）營業(yè)現(xiàn)金周期 ? =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) ? 應(yīng)付帳款遞延期 ? =60+8040=100（天） ? 營業(yè)現(xiàn)金周期：在一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)，企業(yè)發(fā)生“現(xiàn)金短缺”的天數(shù)。 ? 類似地，假如公司經(jīng)理不改變公司目前 ? 的資產(chǎn)狀況而提高負(fù)債水平，會(huì)怎樣呢？ ? ? 為了減少經(jīng)理與股東之間的利益沖突 ， ? 需要增加開支 ， 這就是代理成本 。 貸款利率 公司現(xiàn)有資產(chǎn) 的風(fēng)險(xiǎn)程度 對新增資產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期 公司現(xiàn)有 資本結(jié)構(gòu) 對將來資本結(jié)構(gòu) 的預(yù)期 ? 案例 ：假如股東通過公司管理層隱瞞高風(fēng)險(xiǎn)，投資一個(gè)比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，這意味著什么？ ? 解析 ： ? 高風(fēng)險(xiǎn)意味著高收益。 ? 三、代理問題與公司控制 ? ? 利益沖突的根源在于代理關(guān)系。 企業(yè)價(jià)值反映的不是企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)的歷史價(jià)值或賬面價(jià)值 ， 也不是企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) ， 而是企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流量的能力及其風(fēng)險(xiǎn)的大小 。③股票價(jià)格受眾多因素影響，這些因素并非 都是公司本身所能控制的 ? （ 4） 企業(yè)價(jià)值最大化 ? 企業(yè)價(jià)值最大化是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營 ， ? 采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)決策 ， 在考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ? 和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 ， 保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上 ，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大 。但也存在一些缺點(diǎn)：①它只適用于上市公司，對非上市公司很難適用，因?yàn)榉巧鲜泄镜墓善笔袃r(jià)不太容易確定。 ? 影響每股市價(jià)的因素主要有： ? 每股收益、風(fēng)險(xiǎn)、資金結(jié)構(gòu)、股利政策等。 ? （ 3）股東財(cái)富最大化 ? 這一觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)：股東承擔(dān)了企業(yè)全部剩余風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)享受因經(jīng)營發(fā)展帶來的全部剩余收益。 ? 缺陷： ? ① 利潤最大化沒有考慮創(chuàng)造的利潤與投入的資金額之間的關(guān)系； ② 利潤最大化是一種靜態(tài)的反映 ，沒有考慮預(yù)期利潤發(fā)生的時(shí)間 ， ? 即沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值； ? ③ 利潤最大化沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 ， 高 ? 額利潤往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)； ④ 利潤 ? 最大化往往會(huì)使財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的 ? 傾向 ， 即片面追求目前利潤最大化而不顧企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展； ⑤ 有些企業(yè)可能通過非主營業(yè)務(wù)提升賬面利潤 ， 從而扭曲了公司的真實(shí)業(yè)績 。 ? （ 2）公司財(cái)務(wù)目標(biāo)與公司目標(biāo)的相對獨(dú)立性。因此，使用資金并獲利，這是對公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的第三個(gè)要求。 ? 企業(yè)是在發(fā)展中求得生存的，而企業(yè)發(fā)展就必須獲利。 ? （ 3）獲利。一是企業(yè)能夠籌集發(fā)展所需的資金，二是企業(yè)要有正的經(jīng)營現(xiàn)金流，這樣才能具有創(chuàng)造未來價(jià)值的能力。可見，力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)能力，這是對公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的第一個(gè)要求。公司理財(cái) MBA 主講：鹿翠 Email: 聯(lián)系電話： 15951977875 第一講 總論 ? 一、公司理財(cái)想要解決的問題 ? （一） 討論 ： ? 如果你想要成立一個(gè)公司，將會(huì)考慮哪些財(cái)務(wù)問題（何謂公司理財(cái)）？ ? 資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益反映了哪些財(cái)務(wù)問題 ? （由此引出資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表） ? 二、公司目標(biāo)與公司財(cái)務(wù)目標(biāo) ? ：生存、發(fā)展和獲利 ? （ 1）生存。一是營業(yè)收入能夠以收抵支，從而可以持續(xù)經(jīng)營；二是能夠償還到期債務(wù)，從而避免倒閉破產(chǎn)。 ? （ 2）發(fā)展。因此，籌集發(fā)展所需的資金、 ? 形成正的經(jīng)營現(xiàn)金流，這是對公司財(cái)務(wù)目標(biāo) ? 的第二個(gè)要求。它是企業(yè)生存的根本目的。企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理配置資源，有效使用資金，并且盡可能多地獲取盈利。 ? ： ? （ 1）公司財(cái)務(wù)目標(biāo)與公司目標(biāo)的一致性。 ? : ? （ 1）利潤最大化 ? 這一觀點(diǎn)認(rèn)為 ， 利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富 ， 利潤越多則說明企業(yè)的財(cái)富增加越多 ， 越接近企業(yè)的目標(biāo) 。 ? （ 2） 每股收益最大化 ? （ 凈利潤 優(yōu)先股股息 ） ? 每股收益 = ? 年末普通股份總數(shù) ? 由此可見，每股收益最大化雖然通過股 ? 東投入的股本數(shù)量與企業(yè)盈利之間的聯(lián)系，反映了股東投入資本的盈利水平，但因?yàn)槠渲惺找嬷笜?biāo)依然是會(huì)計(jì)凈利潤，所以其本質(zhì)和利潤最大化是一樣的。股東財(cái)富最大化的表現(xiàn)形式是每股市價(jià)最大化。 ? 該觀點(diǎn)考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，在一定程度上能夠克服企業(yè)追求利潤的短期行為，容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。②它只強(qiáng)調(diào)股東利益，而對企業(yè)其他相關(guān)者利益重視不夠。 ? 以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)的理財(cái)目標(biāo) ， 企業(yè)在理財(cái)活動(dòng)中的重點(diǎn)是能夠力爭使企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)帶來的現(xiàn)金流量達(dá)到最大 。 ? 優(yōu)缺點(diǎn) ? ① 考慮了時(shí)間價(jià)值 ? ② 考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 ? ③ 能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為 ? ④ 有利于全社會(huì)資源的合理配置 ? ⑤不便于量化 ? ? 如：現(xiàn)金流量最優(yōu)化；相關(guān)者利益最大化； ? 企業(yè)發(fā)展能力可持續(xù)化等。 ? (1)股東和經(jīng)理的利益沖突 ? (2)股東與債權(quán)人的利益沖突 ? 這既是影響債權(quán)人貸款給公司的貸款利率因素，也是影響公司現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素，債 ? 權(quán)人由此來確定他們的要求收益率。當(dāng)項(xiàng)目成功時(shí)，債權(quán)人只能得到低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益，但是股東則獲得高報(bào)酬率；而如果該項(xiàng)目不成功，債權(quán)人不得不承擔(dān)一定的損失，這顯然對債權(quán)人不公平。 包括： ? （ 1） 控制經(jīng)理行為的費(fèi)用 ， 如企業(yè)治理機(jī)構(gòu)（ 董事會(huì) ） 、 財(cái)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng) 、 審計(jì)系統(tǒng)等設(shè)立所需花費(fèi)； ? （ 2） 限制經(jīng)理行為的組織機(jī)構(gòu) ， 如監(jiān)事會(huì)等 ? （ 3） 股東行使權(quán)利發(fā)生的機(jī)會(huì)成本等 ? ? （ 1）業(yè)績激勵(lì)機(jī)制 ? （ 2）機(jī)構(gòu)股東直接參與管理 ? （ 3）經(jīng)理市場與聘任制度 ? （ 4）收購與兼并機(jī)制 ? （ 5）多層次的監(jiān)督保證機(jī)制 第二講 會(huì)計(jì)報(bào)表與財(cái)務(wù)分析 ? 案例 ： ? 年銷售額 =73000萬元；銷售毛利 =20%；年貸款利率 =8%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 60天；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) 80天；應(yīng)付帳款遞延期 40天（供應(yīng)商允許延期支付貨款的天數(shù)，一般用銷售成本除以平均應(yīng)付帳款）短期貸款 12023萬元。營業(yè)現(xiàn)金周期是決定企業(yè)短期借款數(shù)量和貸款期限的關(guān)鍵。 ? （ 2）滿足營業(yè)周期周轉(zhuǎn)需要的貸款需求量 ? =營業(yè)現(xiàn)金周期 ?日均銷售成本 ? =100 ?[（ 730000000247。 365） ? =35068（元） ? （ 4）由以上分析可知，該公司存貨與 ? 應(yīng)收帳款過多，導(dǎo)致營業(yè)現(xiàn)金周期過長，進(jìn)而 ? 導(dǎo)致短期貸款過多，最終導(dǎo)致公司利潤減少。應(yīng)建立基于營業(yè)周期的業(yè)績考評指標(biāo)，典型指標(biāo)為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。 ? （ 2）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì) ? 公司經(jīng)理具有會(huì)計(jì)斟酌處理權(quán)，而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對 ? 經(jīng)理可能存在的歪曲報(bào)表數(shù)據(jù)的行為 ? 進(jìn)行限制； ? 審計(jì)是對報(bào)表真實(shí)性所做的驗(yàn)證，它能 ? 提高會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，但也可能降低財(cái)務(wù) ? 報(bào)告的質(zhì)量。 ? 如可以選擇使得報(bào)告的外部使用者或多或少難于理解公司真實(shí)情況的會(huì)計(jì)和披露政策 ? ? 由于存在公司經(jīng)營活動(dòng)和會(huì)計(jì)系統(tǒng)對財(cái)務(wù)報(bào)告的一系列影響，就需要把正確的信息與歪曲和“噪音”進(jìn)行區(qū)分。通過確定存在會(huì)計(jì)靈活性的環(huán)節(jié)，評價(jià)公司會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的適宜性，從而評價(jià)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的歪曲程度。 ? 主要來源 ：（ 1）基本報(bào)表；（ 2）附表；（ 3）報(bào)表附注；（ 4）審計(jì)意見。 ? ? ? （ 1）過度交易的主要表現(xiàn)： ? 應(yīng)付帳款過多（大量采購造成） ? 流動(dòng)比率與速動(dòng)比率過低 ? 持續(xù)的限額透支 ? 存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高 ? 大量租入和抵押固定資產(chǎn) ? 給賒購者過高的現(xiàn)金折扣 ? 較多的超時(shí)工作 ? （ 2）交易不足的主要癥狀大多表現(xiàn)為過低的資 ? 產(chǎn)報(bào)酬率和過高的流動(dòng)比率 ? 三、基本財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 資產(chǎn)負(fù)債表 (Balance Sheet) ? 利潤表 (Ine Statement) ? 現(xiàn)金流量表 (Statement of Cash Flows) XX企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表 X年 X月Ｘ日 貨幣單位：元 資產(chǎn)類 負(fù)債與股東權(quán)益 流動(dòng)資產(chǎn) ＸＸＸ 流動(dòng)負(fù)債 ＸＸＸ 長期資產(chǎn) ＸＸＸ 長期負(fù)債 ＸＸＸ 無形資產(chǎn) ＸＸＸ 股東權(quán)益 ＸＸＸ 資產(chǎn)總額 ＸＸＸ 負(fù)債與股東權(quán)益總額 ＸＸＸ ＸＸ公司利潤表 ＸＸ年度 單位 :萬元 （ 1）主營業(yè)務(wù)收入 ＸＸＸＸ 減：主營業(yè)務(wù)成本 ＸＸＸ 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 ＸＸＸ （ 2）主營業(yè)務(wù)利潤 ＸＸＸＸ 加：其他業(yè)務(wù)利潤 ＸＸＸ 減：營業(yè)費(fèi)用 ＸＸＸ 管理費(fèi)用 ＸＸＸ 財(cái)務(wù)費(fèi)用 ＸＸＸ （ 3）營業(yè)利潤 ＸＸＸＸ 加：投資收益 ＸＸＸ 營業(yè)外收入 ＸＸＸ 減：營業(yè)外支出 ＸＸＸ （ 4）利潤總額 ＸＸＸＸ 減：所得稅 ＸＸＸ （