【正文】 單項資產(chǎn)的風險與報酬 兩家公司的標準差分別為多少？ 1?==niiir P r??預 期 報 酬 率?=ii rr離 差221?= = ( )niiir r P???方 差 21?= = ( )niiir r P???標 準 差 已知過去一段時期內(nèi)的報酬數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時報酬率的標準差可利用如下公式估算： 單項資產(chǎn)的風險與報酬 ? ?112?????nrrntt?估計是指第 t期所實現(xiàn)的 報酬 率， 是指過去 n年內(nèi)獲得的平均年度 報酬 率。市場需求正常的概率為 40%，此時股票報酬適中。 投資股票和把錢存入銀行的不同？ 單項資產(chǎn)的風險與報酬 對投資活動而言，風險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 理 財 思考題：假設銀行存款的年收益是3%，據(jù)測算我今年股票投資的年收益是 16%，那么股票投資收益比銀行高出 13%，這 13%從何而來？ 風險與報酬的關系 投資項目風險很大 意味著 一旦投資失敗損失很大 一旦投資成功收益很大 風險與報酬的關系 高風險高報酬 低風險低報酬 理 財 風險的分類 經(jīng)營風險 （ 1）市場銷售 （ 2）生產(chǎn)成本 （ 3）生產(chǎn)技術 （ 4）其他 財務風險 三、風險報酬的計算 （一）風險的計量 理 財 投資項目結果不確定即該項目的投資回報率不確定， 我們可以通過考查項目投資報酬率的波動程度（結果的離中程度）來測量該項目的風險大小。 風險報酬來源于項目投資成功后產(chǎn)品的壟斷利潤。 對待風險的態(tài)度：不能盲目冒險也不能一味回避風險。 這反映了不同的人對待風險的態(tài)度不同。 那么，是不是說風險就等于損失呢？ 同學們畢業(yè)后有的愿意去企業(yè)有的愿意去行政事業(yè)單位，為什么會有這種不同的選擇？ 答：不。 理 財 因此，在財務管理中我們給風險一個描述性的概念： 一項財務活動的結果不確定，我們就稱該項活動有風險。若存款利率為 5% ，現(xiàn)在應存入多少錢？ ?習題 6 如果一股優(yōu)先股，每季分得股息２元，資金市場年利率為６％，對于一個準備買這支股票的人來說，他愿意出多少錢買此股票？ 上述公式的推導請閱讀 P43 V0= A i 理 財 第二節(jié) 風險報酬 一、風險的概念 ? 思考：你認為什么是風險？ ? 在做某件事乊前我們就知道這件事必然會出現(xiàn)什么樣的結果，那么做這事有風險嗎？ 答：沒有風險。 理 財 遞延年金現(xiàn)值公式： ? （四）永續(xù)年金 永續(xù)年金是指一系列無限期發(fā)生的等額的 收支款項。（ PVIFAi,n1+1） ? 課堂作業(yè)：請同學們用圖示法自己推導上述關系式。 先付年金現(xiàn)值也的更為簡便的計算公式： XPVAn =APVIFAi,nFVIFAi,n+1A=AFVIFAi,nFVIFAi,n+1A=A ? 先付年金的概念 先付年金指在每期期初發(fā)生的系列等額的收支款項。FVIFAi,n 理 財 ? 課堂作業(yè)：設某人按揭貸款購房，房款共計 202300元 ,首付 3成計 60000元，貸款 7成計 140000元，貸款期為 20年 ,每年年末償還一筆等額款項（含本息），銀行貸款利率為 5%，請問每年年末償還的等額款項應為多少？ 理 財 現(xiàn)在我們來解決第一次課提出的銀行按揭貸款等額還款額的計算問題。 FVAn = 理 財 例 . 某人小孩現(xiàn)剛上初中為了準備讀大學的費 用，他每年年末在銀行存入 10000元，存款利率為 5%，小孩高中畢業(yè)時該筆款項總額為多少？ FVIFA5%,6 ? 習題 4 企業(yè)需在第 5年年末歸還一筆1,000,000元的欠款，為了減小還款壓力企業(yè)準備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項作為還款基金。 ?（一）普通年金 FVIFAi,n FVAn A = 理 財 上式中的 FVIFAi,n為利率為 i期數(shù)為 n的年金終值系數(shù)，它不需計算可以通過查表直接得到（見教材附錄三）。 理 財 當 2中每年存款額相等時則有簡便算法，這就是年金的計算。預計６年以后的學費是４萬元，現(xiàn)銀行存款利率為５％，那么此人現(xiàn)在應存入多少錢？ 理 財 ?四、年金終值與年金現(xiàn)值的計算 年金 是一定時期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等的收支款項，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款的等額還款額、零存整取或整存零取儲蓄等等。 = FVn PV= FVn (1+i)n (1+i)n 1 記為 PVIFi,n，該值可通過復利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見附錄二）。 理 財 ? 習題 2 將 1000元存入銀行，年利率為 5%，復利計息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少， 5年后又為多少？ ? 習題 1 將 1000元存入銀行，年利率 5%，單利計息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少， 5年后又為多少？ ? 習題 3 將 1000元存入銀行，年利率為 5%，半年復利一次，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少， 5年后又為多少？ 理 財 ?思考題：已知資金的平均投資報酬率為5%。（見附錄一）。n) （二） 復利計息 計算利息時不僅要對本金計息，還要對本金生出的利息計息，又稱利滾利。FVIFi,n 只對存款本金計算利息，利息不計息。 ?三 .貨幣時間價值的計算 貨幣的時間價值隨持有時間的增加而增加，因而，可以用計算存款利息的方法來計算貨幣的時間價值。 ?而一年以后的 1100元的價值和現(xiàn)在的 1000元接近。第二章 財務管理的價值觀念 ?第一節(jié) 時間價值 ?第三節(jié) 證券估價 ?第二節(jié) 風險報酬 理 財 第一節(jié) 時間價值 ?思考 ：在今年獲得 1000元錢或者在明年獲得 1000元錢，你會怎么選擇？為什么？ ?思考 1中的數(shù)據(jù)換一下：在今年獲得 1000元或者在明年獲得 1100元你又將怎么選擇？這又是為什么？ 理 財 ?一 .貨幣時間價值的概念 以上問題說明： ? 一年以后的 1000元的價值低于現(xiàn)在的 1000元； ?思考：貨幣為什么會隨時間而增值？或者說貨幣的時間價值從何而來？ 理 財 ?這因時間而增加的 100元我們習慣上稱其為 貨幣的時間價值。 ?同樣的 1000元，只有當一年后它在數(shù)量上增加 100元后，其價值才和現(xiàn)在的 1000元接近。 ?二 .貨幣時間價值的本質 貨幣時間價值不是來源于時間本身而是來源于貨幣在 投資周轉 中實現(xiàn)的增值， 投資增值才是時間價值的本質 。 理 財 （一） 單利計息 FVn=PV(1+i)n =PV計算公式為： FVn=PV(1+i計算公式： 上式中的 (1+i)n我們稱其為復利終值系數(shù)，記為FVIFi,n,該值可通過查表求得。 上述公式即為 復利終值公式 。那么，考慮到資金的時間價值， 5年后的 100000元和現(xiàn)在的多少錢價值相當？ 求未來某筆款項的現(xiàn)在價值的運算是復利終值運算的 逆運算： 上式中的 我們稱其為復利現(xiàn)值系數(shù)。上述公式即為 復利現(xiàn)值公式 。 PVIFi,n 理 財 課堂作業(yè) 孩存一筆款以支付其讀大學的學費。 年金 按款項收付發(fā)生的時點不同分為 普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。 ? １、普通年金終值的計算 已知每期期末發(fā)生的等額款項為 A，利率為 i，計息期數(shù)為 n的普通年金終值的計算公式為： 款項的收支發(fā)生在每期 期末 的年金稱為后付年金，又稱普通年金。 普通年金終值計算公式的推導如下： … 0 1 2 n1 n2 n A A A A A A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)2 A(1+i)n2 A(1+i)n1 A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+… +A(1+i)n2+A(1+i)n1 … 其中 (1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+… +(1+i)n2+(1+i)n1為一公比為1+i的等比數(shù)列求和式，其值由 i和 n確定，稱其為利率為 i期數(shù)為 n的年金終值系數(shù)，簡寫為 FVIFAi,n。假設銀行存款利率為 5%，企業(yè)每年需要存入多少錢 ? FVA6 = 10000 = 10000 = 68020（元） 理 財 計算公式： PVAn=A PVIFAi,n 上式中的 PVIFAi,n為利率為 i期數(shù)為 n的年金現(xiàn)值系數(shù) . ?思考：某人出國 5年，請你代付房租（每年年末支付），每年租金 4000元，設銀行存款利率為5%，他現(xiàn)在應當在銀行給你存入多少錢？ ? ２、普通年金現(xiàn)值的計算 普通年金現(xiàn)值計算公式的推導過程見 P31圖 28。 ?（二）先付年金的終值與現(xiàn)值 ? 先付年金終值的計算 n期先付年金終值與其同期的后付年金終值的關系： XFVAn =A (1+i) ? 課堂作業(yè)：利用圖示法推導該公式。 先付年金終值的更為簡便的計算公式： XFVAn =A（ FVIFAi,n+11） ? 課堂作業(yè)： 利用圖示法推導該公式 理 財 先付年金終值計算公式的推導如下： … 0 1 2 n1 A A A A A(1+i)1 A(1+i)2 A(1+i)n1 A(1+i)n A(1+i)0+A(1+i)1+… +A(1+i)n2+A(1+i)n1 A(1+i)1+A(1+i)2+… +A(1+i)n1+A(1+i)n … FVAn= XFVAn = 理 財 n 可以看出 XFVAn=A (1+i) A(1+i)0+A(1+i)1+… +A(1+i)n2+A(1+i)n1+A(1+i)n FVAn+1= 因此 XFVAn =A（ FVIFAi,n+11） ? 先付年金現(xiàn)值的計算 n期先付年金現(xiàn)值與其同期的后付年金現(xiàn)值的關系： XPVAn =A (1+i) ? 課堂作業(yè)：請同學們用圖示法自己推導上述關系式。PVIFAi,n1+A=A 理 財 （三）延期年金 延期年金又稱遞延年金。其現(xiàn)值的計算公式為： ?習題 5 擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā) 10000元獎金。 ? 如果我們判斷：這事八九成是一個什么什么結果，我們會得出什么結論？ 答：做這事很有把握，風險不大。 理 財 如果我們說這事結果很難說，你會得出什么結論？ 答：做這事風險很大。風險的存在使我們的一項財務活動的結果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。 理 財 補充：投資風險從何而來？風險報酬從何而來？應該如何看待風險？ 項目投資中的風險來源于對影響該項目的生產(chǎn)、成本、市場等要素的未來變化的不可知。一味回避風險的民族會裹足不前；冒險精神有助于創(chuàng)新和進步。 理 財 二、風險報酬的概念 因冒險投資而獲得的超過資金時間價值的報酬我們稱之為投資的風險報酬。即 用統(tǒng)計學中的標準離差率來計量項目風險大小。 1. 確定概率分布 2. 計算期望報酬率 3. 計算標準差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風險 5. 計算離散系數(shù) 6. 風險規(guī)避與必要報酬 1. 確定概率分布 從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為 30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的報酬率。而市場需求低迷的概