【正文】 項(xiàng)目投資決策 ? 表 8－ 5 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項(xiàng)目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ 銷售收入 （ 1） 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ 付現(xiàn)成本 （ 2） 2 000 2 000 2 000 2 000 Δ 折舊額 （ 3） 20 200 13 900 7 600 1 300 Δ 稅前利潤 （ 4） ＝ (1)(2)(3) 1 800 8 100 14 400 20 700 Δ 所得稅 （ 5） ＝ (4)33% 594 2 673 4 752 6 831 Δ稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 1 206 5 427 9 648 13 869 Δ 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (7)＝ (6)+(3) ＝ (1)(2)(5) 21 406 19 327 17 248 15 169 （ 1）計(jì)算初始投資的差量 Δ初始投資＝ 70 00020 000＝ 50 000（元） （ 2）計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 表 8－ 6 兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ 初始投資 50 000 Δ 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 21 406 19 327 17 248 15 169 Δ 終結(jié)現(xiàn)金流量 7 000 Δ 現(xiàn)金流量 50 000 21 406 19 327 17 248 22 169 （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 （ 4）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量 元）(500002216917248PVIF19327PVIF21406NPV 4%,103%,1010%, 210%, 1???????????????????? PV IFPV IF固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值 2. 新舊設(shè)備使用壽命不同的情況 —— 最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為 8年，每年可獲得銷售收入 45000元，采用直線折舊法，期末無殘值。 2. 稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金流量的影響 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 【 例 81】 常德公司目前的損益情況見表 81。2023/3/12 第 8章：投資決策實(shí)務(wù) ?內(nèi)容綱要 ? ? ? ? √ 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 機(jī)會(huì)成本 部門間的影響 決策相關(guān) 放棄的潛在收益 競爭 or互補(bǔ) 1. 固定資產(chǎn)投資中需要考慮的稅負(fù) = ?應(yīng)納營業(yè)稅 不動(dòng)產(chǎn)變價(jià)收入 營業(yè)稅率 = 4%?應(yīng)納增值稅 固定資產(chǎn)變價(jià)收入 增值稅率 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 流轉(zhuǎn)稅 營業(yè)稅 增值稅 出售已使用過的非不動(dòng)產(chǎn)中的其他固定資產(chǎn)，如果其售價(jià)超出原值，則按全部售價(jià)的 4%交納增值稅，不抵扣增值稅的進(jìn)項(xiàng)稅。 所得稅 =( ?應(yīng)納所得稅 固定資產(chǎn)變價(jià)收入折 余價(jià)值所 納流轉(zhuǎn)稅) 所得稅率項(xiàng)目投產(chǎn)后，獲取營業(yè)利潤以及處置固定資產(chǎn)的凈收益（指變價(jià)收入扣除了固定資產(chǎn)的折余價(jià)值及相應(yīng)的清理費(fèi)用后的凈收益）所應(yīng)交納的所得稅。該公司正在考慮一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)計(jì)劃，每月支付 1000元保險(xiǎn)費(fèi)，假定所得稅率為 30%，該保險(xiǎn)費(fèi)的稅后成本是多少？ 項(xiàng)目 目前 （ 不買保險(xiǎn) ） 買保險(xiǎn) 銷售收入 10000 10000 成本和費(fèi)用 5000 5000 新增保險(xiǎn)費(fèi) 0 1000 稅前利潤 5000 4000 所得稅 （ 30%） 1500 1200 稅后利潤 3500 2800 新增保險(xiǎn)費(fèi)后的稅后成本 700=35002800 (1??稅后成本=實(shí) 際支付 稅率)凡是可以稅前扣除的項(xiàng)目，都可以起到減免所得稅的作用 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 折舊對(duì)稅負(fù)的影響 單位：元 項(xiàng)目 A公司 B公司 銷售收入 (1) 10000 10000 成本和費(fèi)用： 付現(xiàn)成本 (2) 5000 5000 折舊 (3) 500 0 合計(jì) (4)=(2)+(3) 5500 5000 稅前利潤 (5)=(1)(4) 4500 5000 所得稅 （ 30%） (6)=(5)* 1350 1500 稅后利潤 (7)=(5)(6) 3150 3500 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 (8) 稅后利潤 (7) 3150 3500 折舊 (9) 500 0 合計(jì) (8)=(7)+(9) 3650 3500 A公司比 B公司擁有較多的現(xiàn)金 150 折舊計(jì)入成本 B比 A利潤多 350元 A公司比 B公司擁有較多的現(xiàn)金 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 （ 3）稅后現(xiàn)金流量 ???每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 = 營業(yè)收入(營 業(yè)成本 折舊)所 得稅 = 稅前利潤+折 舊 所得稅 = 稅后利潤 折舊 ( 1 ( 1? ? ? ? ?每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后收入稅后成本+ 稅負(fù)減少 = 營業(yè)收入 稅率)付 現(xiàn)成本 稅率)+折 舊 稅率（ 85） （ 86） 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算 （ 3）稅后現(xiàn)金流量 不需要知道利潤是多少，使用起來比較方便 ? ? ?每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 年?duì)I業(yè)收入 年付現(xiàn)成本 所得稅（ 84） 已包括流轉(zhuǎn)稅 ?內(nèi)容綱要 ? ? ? ? √ 項(xiàng)目投資決策 固定資產(chǎn)更新決策 1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況 —— 差量分析法 ? 首先，將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對(duì)比，求出 Δ現(xiàn)金流量＝ A的現(xiàn)金流量－ B的現(xiàn)金流量； ? 其次，根據(jù)各期的 Δ現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的 Δ凈現(xiàn)值； ? 最后，根據(jù) Δ凈現(xiàn)值做出判斷：如果 Δ凈現(xiàn)值 ≥ 0，則選擇方案 A，否則，選擇方案 B。 對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。此時(shí)可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。 4＝ 5 000 新設(shè)備的年折舊額＝ 70 000247。 正確嗎？ 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 （ 2）最小公倍壽命法（項(xiàng)目復(fù)制法 ） 將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法 。 年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： nkPVIFANPVANPV,?ANPVNPV nkPVIFA ,－年均凈現(xiàn)值 －凈現(xiàn)值 －建立在資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時(shí)，可以比較年均成本 ，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。 nkPVIFACAC,?年均成本的計(jì)算公式為： ACC－年均成本 －項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值 nkPVIFA ,－建立在公司資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)?？梢圆捎玫姆椒ㄓ袃煞N — 獲利指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。 1. 使用獲利指數(shù)法的步驟 項(xiàng)目投資決策 計(jì)算所有項(xiàng)目的獲利指數(shù)，并列出每個(gè)項(xiàng)目的初始投資額。 資本限額能夠滿足 完成決策 資本限額不能滿足 計(jì)算限額內(nèi)項(xiàng)目各種組合的凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù) 接受凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)最大的投資組合 0?NPV3. 資本限額投資決策舉例 項(xiàng)目投資決策 窮舉法 列出五個(gè)項(xiàng)目的所有投資組合（ n個(gè)相互獨(dú)立的投資項(xiàng)目的可能組合共有 種），在其中尋找滿足資本限額要求的各種組合，并計(jì)算他們的加權(quán)平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計(jì)，從中選擇最優(yōu)方案。詳細(xì)情況見表： 投資