【正文】 不同時的將來值 實際年利率 mnNn mrPVFV ?????? ?? 10 11 ??????? ?? mNE mrr財務(wù)管理 五、復(fù)利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用 1． 貸款等額攤還 已知現(xiàn)值求年金 例：某企業(yè)借入貸款 5000萬元 ， 年利率 10%， 5年年末等額攤還 。 009 758 12/2???????? ??EMr ? ? ?????? ?? ?0097 0097 1)908 (100 000??MMAA財務(wù)管理 第二節(jié) 風(fēng)險和報酬 一、風(fēng)險及其類別 二、風(fēng)險的衡量 三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系 四、投資組合的風(fēng)險報酬 五、資本資產(chǎn)定價模型 財務(wù)管理 一、風(fēng)險及其類別 風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度 ，在財務(wù)學(xué)中 ， 風(fēng)險就是不確定性 ， 是指偏離預(yù)訂目標(biāo)的程度 ， 即實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的差異 。 市場風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險 ， 如戰(zhàn)爭 、 經(jīng)濟衰退 、通貨膨脹 、 高利率等 ， 不能通過多角化投資來分散 ， 又稱為不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險 。 從公司本身來看 ， 風(fēng)險分為經(jīng)營風(fēng)險 （ 商業(yè)風(fēng)險 ） 和財務(wù)風(fēng)險 （ 籌資風(fēng)險 ） 。 財務(wù)管理 二、風(fēng)險的衡量 風(fēng)險的衡量使用概率和統(tǒng)計方法 ， 以期望值和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量 。 期望投資報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報酬率 風(fēng)險 報酬 風(fēng)險報酬率 無風(fēng)險報酬率 期望報酬率 財務(wù)管理 四、投資組合的風(fēng)險報酬 投資組合的回報率 方差 ???????NiiiNNp kWkWkWkWK12211 ? ? ?? ?? ??? Ni ji jijiiikkWWkWp1222 ,cov)()( ?? ）（平均協(xié)方差）（（平均方差）（平均協(xié)方差））（平均方差）NNNNNNkkNkNpNi jijii1111(1),cov(1)(1)(212222???????? ? ?? ???財務(wù)管理 系統(tǒng)風(fēng)險和特殊風(fēng)險 特殊風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 投資組合的 ? 組合個數(shù) 財務(wù)管理 五、資本資產(chǎn)定價模型 證券市場線 1 ? rm 期望報酬率 E E（ rm) ])([)( fmf rrErrE ??? ?財務(wù)管理 通貨膨脹與證券報酬 SML1 SML2 rf2 rf1 ? 期望報酬率 E 1 財務(wù)管理 風(fēng)險回避與證券報酬 SML1 SML2 ? 報酬率 rf 1 財務(wù)管理 第三節(jié) 利息率 一、利率的概念和種類 基準(zhǔn)利率和套算利率 實際利率和名義利率 固定利率和浮動利率 市場利率和官定利率 二、決定利率高低的因素 D資金需求曲線 S資金供應(yīng)曲線 均衡利率水平 資金量 利率 Q均衡資金量 財務(wù)管理 利率 三、未來利率水平的預(yù)測 K=K0+IP+DP+LP+MP 純利率 通貨膨脹補償 違約風(fēng)險報酬 流動性風(fēng)險報酬 期限風(fēng)險報酬 財務(wù)管理 第三章 財務(wù)分析 財務(wù)分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價，可以為財務(wù)決策、計劃和控制提供廣泛的幫助。 1．流動比率 營運資金 =流動資產(chǎn) 流動負債 流動負債流動資產(chǎn)流動比率 ?財務(wù)管理 一、償債能力 2．速動比率 原因： （ 1）在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢； （ 2）由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還沒作處理； （ 3）部分存貨已抵押給某債權(quán)人； （ 4）存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。 2]擔(dān)保責(zé)任引起的負債 財務(wù)管理 二、資產(chǎn)管理比率 是用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面效率的財務(wù)比率。 營業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2．存貨周轉(zhuǎn)率 平均存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率 ?存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360?財務(wù)管理 二、資產(chǎn)管理比率 3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款賬齡分析 影響指標(biāo)正確計算的因素： （ 1）季節(jié)性經(jīng)營； （ 2）大量使用分期付款結(jié)算方式； （ 3）大量生產(chǎn)的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算； （ 4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降 應(yīng)收賬款平均余額賒銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款平均收賬期360?財務(wù)管理 二、資產(chǎn)管理比率 4．流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 5．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 6．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)平均余額銷售收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?固定資產(chǎn)平均凈值銷售收入固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?資產(chǎn)平均總額銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?財務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 是指債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。 1．資產(chǎn)負債率 （ 1）債權(quán)人：最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，能否按期收回本金和利息。 （ 3）經(jīng)營者：過大，超出債權(quán)人心理承受程度，借不得錢；不舉債或比例很少，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營的能力很差，對前途信心不足。 （ 2）進行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標(biāo)，選最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 負債總額償債保障比率 ? 利息費用息稅前利潤利息保障倍數(shù) ? 現(xiàn)金利息支出 付現(xiàn)所得稅現(xiàn)金利息支出經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金利息保障倍數(shù) ???財務(wù)管理 三、負債管理比率 6．影響長期償債能力的其他因素 （ 1）長期租賃 （ 2）擔(dān)保責(zé)任 （ 3）或有項目 財務(wù)管理 四、獲利能力分析 獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。 財務(wù)管理 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。 （ 3）分析經(jīng)營中存在的問題，提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)。 （ 2）可以分解為銷售毛利率、銷售成本率、銷售期間費用率 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 %100?? 股東權(quán)益平均總額 凈利潤股東權(quán)益報酬率 %100??銷售收入凈額凈利潤銷售凈利潤率財務(wù)管理 四、獲利能力分析 資產(chǎn)報酬率 =總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?銷售凈利潤率 4．成本費用凈利率 %100%100 ????? 銷售收入凈額 銷售成本銷售收入凈額銷售收入凈額 銷售毛利銷售毛利率 %100??成本費用總額凈利潤成本費用凈利率財務(wù)管理 五、市價比率 即市場價值比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每股賬面價值的比率。 收購的動機之一：以低于成本價購置資產(chǎn) 財務(wù)管理 五、市價比率 7．市盈率（市價與每股盈余比率） 8． MVA、 EVA 市場增加值 (Market Value Added, MVA) = Market value of capital ?Capital employed =資本的市場價值 ?占用 資本 經(jīng)濟增加值 (Economic Value Added, EVA) =NOPAT ?WACC?Invested capital =稅后凈營業(yè)利潤 ?投資資本成本 每股盈余市價市盈率 ?財務(wù)管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA前 10名 MVC CE MVA ROIC WACC EVA (4) + + Electric(6) + + (14) + + (74) + + (2) + Morris(3) + + (12) + + Gamble(10) + + Johnson(7) + + Squibb(11) + + 財務(wù)管理 MVA、 EVA （ 1996年 12月 31日數(shù)據(jù)，括號內(nèi)為 1991年 12月 31日數(shù)據(jù)） MVA價值損害者 MVC CE MVA ROIC WACC EVA Motors(1000) Nabisco(992) Motor(999) + Equipment(997) (153) Petroleum(967) Pacific(108) Paper(429) Metals(957) Electric(961) 財務(wù)管理 六、財務(wù)比率的使用 1．財務(wù)報表數(shù)據(jù)不一定反映真實情況 1）未按通貨膨脹或物價水平調(diào)整 2）歷史成本記賬，不代表現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值 3） RD、廣告資本支出作為當(dāng)期費用 4）無形資產(chǎn)攤銷和開辦費攤銷等是估計的 5）非常的或偶然的事項，如財產(chǎn)盤盈或壞賬損失 2．不同企業(yè)采用的會計程序不同，失去可比性 1）存貨成本和銷售成本的計價 2）折舊 3）投資收益的處理，成本法或權(quán)益法 4）所得稅的確認 財務(wù)管理 第二節(jié) 趨勢分析 多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析、定基百分比分析 一、多期比較分析 變動差額、變動百分比、多期財務(wù)比率 二、結(jié)構(gòu)百分比分析 比較財務(wù)報表、比較百分比財務(wù)報表 三、定基百分比分析 四、企業(yè)之間的分析 五、圖解法 財務(wù)管理 第三節(jié) 綜合分析與評價 一、財務(wù)比率綜合評分法 1．選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率 2．根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評分值，即重要性系數(shù) 3．規(guī)定各項財務(wù)比率評分值的上限和下限 4．確定各項財務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值 5．計算企業(yè)在一定時期各項財務(wù)比率的實際值 6．計算出各項財務(wù)比率實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，即關(guān)系比率 7．計算出各項財務(wù)比率的實際得分 財務(wù)管理 財務(wù)比率綜合評分表 財務(wù)比率 評分值 1 上 /下限 2 標(biāo)準(zhǔn)值 3 實際值 4 關(guān)系比率 5=4/3 實際得分 6=1?5 流動比率 10 20/5 2 速