【正文】 合中尋找規(guī)律 產(chǎn)業(yè)演進分為初創(chuàng)、規(guī)模化、集聚、以及平衡和聯(lián)盟四個階段 產(chǎn)業(yè)的演進是必然的、不可避免的、不能逃避的。在產(chǎn)業(yè)演進戰(zhàn)略下成功并購 2023年 9月 ?所有的產(chǎn)業(yè)都遵循同樣的途徑實現(xiàn)整合 ?兼并行動和整合趨勢是可以預測的 ?產(chǎn)業(yè)演進曲線可以作為加強并購策略和減緩并購融合的工具 ?每個重要的戰(zhàn)略和操作行動都必須考慮到產(chǎn)業(yè)演進的影響 ?產(chǎn)業(yè)演進階段可以用來指導資產(chǎn)組合的優(yōu)化 本文將為首席執(zhí)行官介紹如何根據(jù)公司所處的產(chǎn)業(yè)演進階段制定最優(yōu)的策略； 并指出，在產(chǎn)業(yè)加速整合的過程中，不了解演進規(guī)律的公司將面臨對未來失去控制的風險。 前 言 本文主要觀點： 3 中國大多數(shù)行業(yè)的整合剛剛開始 ?以現(xiàn)在為起點，中國大多數(shù)行業(yè)將在 未來約十年內(nèi)進行大規(guī)模整合 ?未來十年間，并購交易額將以每年兩位數(shù)甚至三位數(shù)的增長率 快速增長 ?經(jīng)過上世紀八九十年代的自我積累，并購將成為未來十年支撐企業(yè)發(fā)展的 主要方式 ，而并購和整合的能力將成為大企業(yè)發(fā)展所必備的核心競爭力 ?國有企業(yè)經(jīng)營不善將被并購，但估價水平大多較低，且非全國性壟斷行業(yè)集中度較低，因此， 長于并購的企業(yè)將在未來十年內(nèi)取得令人瞠目的發(fā)展速度 ，可以肯定，一定會有企業(yè)以市場化的方式稱為世界級的經(jīng)濟巨頭 ?國內(nèi)的 房地產(chǎn)、汽車、金融、服務 等行業(yè)出于產(chǎn)業(yè)演進的第一和第二階段，隨著其他國家的勞動密集型制造業(yè)大規(guī)模向中國轉移，如果沒有其他重大不利影響，這些行業(yè)將成為 支撐中國經(jīng)濟快速發(fā)展的支柱 ?并購市場的發(fā)展將使得中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加有序，因為并購會使得優(yōu)勢企業(yè)通過存量資產(chǎn)的調(diào)整實現(xiàn)規(guī)模擴張，而非新增生產(chǎn)能力，從而避免產(chǎn)能過度擴張造成整個市場的供需失衡，由此導致慘烈的價格戰(zhàn)或者其他惡性競爭 ?未來十年內(nèi)將以具有制度性特點的 “國退民進”式的整合為主 ，但此輪并購并不能真正實現(xiàn)資源的最優(yōu)配臵，然后是 “資源優(yōu)化配臵型整合” ，即優(yōu)勢企業(yè)對民營化的國企和原來的民企再次整合，這是對第一輪整合的糾正和民營企業(yè)喪失制度優(yōu)勢后進行的資源優(yōu)化配臵 ?最終， 中國市場將逐步融入全球市場，未來屬于善于外部擴張的管理大師。 返回目錄 8 各個產(chǎn)業(yè)的并購業(yè)績揭示了產(chǎn)業(yè)演進存在四個發(fā)展階段 鐵路 電信 銀行 保險 公用事業(yè) 航空 制藥 制藥化工 汽車 鋼鐵 啤酒 紙漿 /造紙 飯店 /快餐 鋼鐵食品 汽車OEM 玩具 橡膠 /輪胎 卡車制造 飛機 OEM 造船 釀酒 自動控制 煙草 國防 制鞋 軟飲料 + _ 41% 59% + _ 42% 58% + _ 50% 50% + _ 70% 30% 5 10 15 20 Min Max 產(chǎn)業(yè)集中度 CR3* 100% 90% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 時間（年） 第一階段 初創(chuàng) 第二階段 規(guī)模化 第三階段 集聚 第四階段 平衡和聯(lián)盟 注 *： CR3=最大三家公司的市場占有率之和（基于價值成長數(shù)據(jù)庫的 25,000家公司） 氣泡的大小顯示較弱的并購業(yè)績 氣泡的大小顯示較強的并購業(yè)績 資料來源：科爾尼價值成長數(shù)據(jù)庫及分析 9 面對不可阻擋的整合浪潮，只有沿著產(chǎn)業(yè)演進曲線發(fā)展才是企業(yè)成功的戰(zhàn)略 100% 80% 60% 20% 40% 第一階段 初創(chuàng) 第二階段 規(guī)模化 第三階段 集聚 第四階段 平衡和聯(lián)盟 5 10 15 20 時間（年） 0% 公司百分比 產(chǎn)業(yè)整合過程中公司數(shù)量的變化 ?在產(chǎn)業(yè)整合的過程中，將不無例外出現(xiàn)上圖描述的現(xiàn)象 ?在經(jīng)濟全球化的過程中，整合的浪潮將義無反顧地席卷你所處的產(chǎn)業(yè) ?長期的勝利永遠屬于那些擁有長期規(guī)劃的管理者 10 啟示：應當選擇“簡單增長者”或“利潤尋找者”型的公司為收購對象 價值增長者 簡單增長者 經(jīng)營不善者 利潤尋找者 ? + 行業(yè)平均 行業(yè)平均 行業(yè)平均 行業(yè)平均 行業(yè)平均 收入增長 價值增長 * 擬收購對象 須采取措施 經(jīng)營不善者 必須進行徹底變革，因為收購目標的收入增長和價值增長均低于平均水平，風險很大 簡單增長者 利潤尋找者 由于這些目標公司已經(jīng)具有成長基礎，在收購價格適當?shù)那闆r下，管理層不需要花費過多的精力 價值增長者 該類公司是最好的戰(zhàn)略性收購目標，但收購價格昂貴，需要較高的風險控制能力 科爾尼增長矩陣 擬收購對象*注：用調(diào)整后的市場價值增長來衡量 資料來源： James McGrath, Fritz Kroeger等，《價值增長者》， McGrawHill， 2023年 初創(chuàng)階段 返回目錄 產(chǎn)業(yè)演進階段之 一旦系錯了第一粒紐扣，你就不可能扣好其他的紐扣 12 初創(chuàng)階段涉及的行業(yè)包括新生行業(yè)、剝離行業(yè)、新近解除管制的傳統(tǒng)行業(yè) 新生行業(yè) 高度區(qū)域化，尚未規(guī)范。技術創(chuàng)新或者市場重組會導致這些行業(yè)的產(chǎn)生 軟飲料行業(yè)下的瓶裝水、運動飲料、以及風味汽水 解除管制的行業(yè) 此行業(yè)原來是國有或政府壟斷行業(yè)，在壟斷打破之后，產(chǎn)生了大量的專業(yè)服務商 能源、供水、供氣、郵政，銀行和保險（一定程度） 新生行業(yè)主要特征 例證 13 生物科技的奮起： 在初創(chuàng)階段進行并購的目的是在技術和財務上向全球擴張，爭取達到臨界規(guī)模 2023 2023 40 63 232 1999 兼并數(shù)量 （單位：起） 兼并交易額（ 單位：億美元） 46 77 52 ?在生物科技行業(yè)快速增長的推動下，該行業(yè)正在逼近初創(chuàng)階段的末端并快速走向規(guī)?；A段。 ?但是，正如產(chǎn)業(yè)演進曲線預示，隨著產(chǎn)業(yè)的成熟，公司數(shù)量將大幅減少。 ?并購交易規(guī)模和范圍都在擴大。 ?2023年可以被看作是該行業(yè)沿著產(chǎn)業(yè)演進曲線上升的開始。 軟飲料 百事可樂 瓶裝水 運動飲料 風味汽水 百事公司在原有基礎上推出三個子行業(yè)。政府政策常常能促成行業(yè)發(fā)生根本性轉變 并購之前奏 ?上世紀九十年代，新加坡政府決定放開本國銀行業(yè)，允許外國資本進入 ?新加坡發(fā)展銀行（ DBS）深處其中，其 CEO發(fā)現(xiàn)，市場競爭頗為激烈。 ?唯有貫徹區(qū)域性快速聯(lián)合戰(zhàn)略才能取得未來成功 并購之詠嘆調(diào) ?1998年，兼并新加坡郵政儲蓄銀行 ?然后，兼并泰國星展興業(yè)銀行，同時積累豐富并購整合經(jīng)驗 ?2023年，成功收購香港道亨銀行 ?同年收購 Vickers Ballas經(jīng)紀公司 ?DBS現(xiàn)在已經(jīng)被公認是東南亞區(qū)域的銀行業(yè)巨頭 ?已經(jīng)被花旗等銀行視為區(qū)域市場上最為有力的競爭對手之一 ?有理由相信 DBS還會通過一系列的兼并續(xù)寫自己成功的歷史 16 成功穿越產(chǎn)業(yè)演進曲線： 面對較低的進入壁壘，產(chǎn)業(yè)整合者將利用規(guī)模控制競爭對手，并改變游戲規(guī)則 由于太多的公司競爭有限的市場份額，強大一些的公司就會開始尋找能夠產(chǎn)生協(xié)同效應的可能收購目標 競爭只能按照 兩種方式延續(xù) 更有效率的競爭者通過激烈的競爭將效率低的競爭對手趕出市場 收購競爭對手，獲得協(xié)同效應，降低經(jīng)營成本，獲得更豐厚的利潤 ?對潛在收購對象深入了解，并從中篩選出最富有潛力的公司 ?一開始就應當具有全球視角和眼光 ?把兼并整合的理念和方法灌輸?shù)焦镜母鱾€部門 1 2 最佳實踐 產(chǎn)業(yè)演進 17 走在曲線的前端 ?通過專利、版權等手段建立障礙以防止分立 ?在擴大市場時，重視營業(yè)額而非利潤 ?密切關注因任何法律變化引起的外部政治環(huán)境改變對利潤的影響 ?如果你無法控制整個行業(yè)，那就聚焦于你得公司能贏得勝利的最具吸引力的子行業(yè) ?掌控 然后是加速 并購進程以擴大銷售量 ?建立能成為未來增長支柱的開放的、平等的文化 ?在一個正在解除管制的行業(yè)中準備好一切 關 鍵 舉 措 為進入規(guī)?；A段做好準備 ?公司的戰(zhàn)略應當從跑馬圈地向培育發(fā)展?jié)摿D變 ?規(guī)?；A段是最重要的階段，但風險將會更大 返回目錄 規(guī)?；A段 返回目錄 產(chǎn)業(yè)演進階段之 如果不能成長，就只能走向死