【正文】 活動(dòng)頻繁。公司無(wú)論大小，在投資銀行的支持下，均有上市融資的機(jī)會(huì)。 中國(guó)人壽保險(xiǎn)是通過(guò) ADR成功上市的。.0182 看一看 中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司于 2023年 12月 17日、 18日分別在紐約證券交易所（ NYSE） 和香港聯(lián)交所正式掛牌交易。.006.11 0 OTC33PK.03004 OTC32PK.000254 OTC31PK.002.3 0 OTC30PK馭浪通訊 0 OTC028億萬(wàn)集團(tuán) .07122 OTC026信海科技 0 OTC025山東宏智 0 OTC024.17廣電訊 .5395 OTC011.20 OTC09.23明華國(guó)際 OTC007楊凌博迪森 OTC006天獅國(guó)際 0 OTC005.25泛亞通 .2593 OTC021圖騰國(guó)際 .06332 OTC020.61三樂(lè)源生化 0 OTC017啟祥科技 .6 0 OTC014天津電子 中國(guó)通訊 .6306 OTC012飛鶴乳業(yè) 0 OTC004.29.145.19中國(guó)電信集團(tuán)廣東省廣成公司浙江財(cái)務(wù)公司江蘇省國(guó)信公司國(guó)際投資者（ H）中國(guó)電信股份公司上海電信 江蘇電信 廣東電信 浙江電信%%%%%？ ? ?n 中國(guó)電信為何選擇海外上市？n 中國(guó)電信第一次募股為何失敗？n 如何看待第二次募股對(duì)募股數(shù)量和價(jià)格的調(diào)整？n 如何看待壟斷性改制國(guó)企海外上市？看一看中國(guó)赴美上市公司名錄 (Nasdaq納斯達(dá)克 2023年 12月 1日 ) 交易代碼 中文名稱 昨收價(jià) 市場(chǎng)總值 (億美元 ) NSD010NM 盛大網(wǎng)絡(luò) NSD011NM 湯姆在線 NSD012NM 空中網(wǎng) NSD013NM 前程無(wú)憂 35 NSD014NM 財(cái)富網(wǎng)絡(luò) NSD015NM e龍 NSD016SC 中國(guó)能源開(kāi)發(fā) 0 NSD017SC 中國(guó)汽車系統(tǒng) NSD018AM 沈陽(yáng)生化 .3598 NSD001NM 中華網(wǎng) NSD002NM 亞信 NSD003NM UT斯達(dá)康 NSD004NM 新浪 NSD005NM 網(wǎng)易 NSD006NM 搜狐 NSD007NM 攜程網(wǎng) NSD008NM 掌上靈通 NSD009NM 僑興電話 看一看n 中國(guó)赴美上市公司名錄 (美國(guó) OTC公告板 ) 2023年 12月 1日 交易代碼 中文名稱 看一看 五、洞房花燭 中國(guó)電信在紐交所上市的第一天，收?qǐng)?bào)于 ，比 ，成交量 11726200股。 參與中國(guó)電信國(guó)際配售申購(gòu)的機(jī)構(gòu)投資者共有 150家機(jī)構(gòu)，其中美國(guó)占 45%、亞洲占 43%、歐洲占 12%。 看一看四、潑水節(jié) 2023年 11月 11日，中國(guó)電信在香港公開(kāi)發(fā)售部分獲得 ，此前，以 ADR形式面向國(guó)際投資者的國(guó)際配售部分已經(jīng)在美國(guó)時(shí)間 11月 6日結(jié)束，國(guó)際配售部分獲全部認(rèn)購(gòu)。價(jià)格區(qū)間 — 港元，最終確定為 ，已經(jīng)貼近每股資產(chǎn)凈值 ，募股資金約為 111億港元。 為確保順利上市，中國(guó)電信不得不做出削減發(fā)行規(guī)模的決定。 2023年 10月 30日，中國(guó)電信宣布，由于機(jī)構(gòu)投資者需求疲軟，募股不夠而推遲首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)間。中國(guó)電信本來(lái)希望以自己的市場(chǎng)壟斷地位吸引投資者，但由于受世界經(jīng)濟(jì)大氣候和行業(yè)不景氣的影響，再加上市場(chǎng)認(rèn)為大幅提高國(guó)際長(zhǎng)途電話接入費(fèi)是一種很瘋狂的行為，很多基金經(jīng)理從這件不合情理的事件中對(duì)于中國(guó)電信的商業(yè)理念發(fā)生懷疑。 為保證發(fā)行成功，中國(guó)電信承諾：兩年派息占盈利的 1/3，對(duì)于香港以及美國(guó)一些電信運(yùn)營(yíng)商海大幅提高了國(guó)際長(zhǎng)途電話接入費(fèi)，香港打到內(nèi)地的長(zhǎng)途電話接入費(fèi)從每分鐘 ，而對(duì)美國(guó)運(yùn)營(yíng)商的接入費(fèi)則提高了近 10倍。 為對(duì)公司資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)審核，中國(guó)電信聘請(qǐng)了畢馬威會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行上市資產(chǎn)審核；為推進(jìn)流程重組，加快企業(yè)機(jī)制和體制創(chuàng)新，中國(guó)電信聘請(qǐng)了麥肯錫操刀流程重組；經(jīng)過(guò)激烈的角逐，上市主承銷商由中金公司、摩根斯坦利添惠、美林最終勝出。在集團(tuán)內(nèi)部，省級(jí)公司實(shí)行獨(dú)立核算，存在 “ 諸侯割據(jù) ” 情況，集團(tuán)公司的約束主要是人事權(quán)、業(yè)績(jī)考核和內(nèi)部審計(jì)等，集團(tuán)公司與省級(jí)公司間關(guān)系微妙，影響到不少業(yè)務(wù)的進(jìn)行。電信領(lǐng)域由此形成中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通等為主體的電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)格局?？匆豢磏 中國(guó)電信蹣跚上市 一、過(guò)家家 1999年，我國(guó)電信行業(yè)實(shí)施大改革，原中國(guó)郵電電信總局按業(yè)務(wù)性質(zhì)進(jìn)行縱向分解，分別組建中國(guó)電信集團(tuán)公司、中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司、中國(guó)衛(wèi)星通信集團(tuán)公司，尋呼業(yè)務(wù)并入中國(guó)聯(lián)通。但 2023年，這些股票遭受高科技股雪崩的影響，股價(jià)巨幅下跌，比2023年 6月份最高市值下降了 90%以上。但 1997年下半年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)，全球股市動(dòng)蕩，香港股市一落千丈，恒生指數(shù)到 1998年 8月跌至 ，與 1997年 8月 7日最高點(diǎn) 16673點(diǎn)相比，跌幅達(dá) 60%，市值損失近 3萬(wàn)億港元，加之紅籌股業(yè)績(jī)表現(xiàn)一半，股價(jià)因而也巨幅下跌。然而，不久中國(guó)公司股票價(jià)格狂跌，到 1995年底，國(guó)企指數(shù)收盤比 1994年收盤下跌了 %。中國(guó)企業(yè)海外上市歷程n 第一次浪潮 1993年 7月，以青島啤酒為代表的中國(guó)首批境外上市的 9家試點(diǎn)企業(yè)陸續(xù)在香港聯(lián)合交易所掛牌，這批企業(yè)絕大部分是國(guó)企改制而來(lái)，集中在制造業(yè)，尤其是機(jī)械和化工行業(yè)；隨著1994年墨西哥金融危機(jī)到來(lái)，中國(guó)股票全面下挫，到 1994年底，在全部的 15只 H股中，有 6只跌破發(fā)行價(jià)， 2只與發(fā)行價(jià)持平。n 其他原因 中國(guó)企業(yè)海外上市實(shí)踐的過(guò)程也是中國(guó)證券行業(yè)熟悉和吸收國(guó)際資本市場(chǎng)成熟的監(jiān)管規(guī)則和規(guī)范的運(yùn)作方式的過(guò)程。國(guó)有企業(yè)尤其是大型國(guó)企重組后到海外上市，考慮的不僅是融資，而且要推動(dòng)改革，由于國(guó)外成熟市場(chǎng)對(duì)上市公司的要求較高，對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，上市過(guò)程就是迫使企業(yè)改制的過(guò)程。主觀上，發(fā)行公司由于在國(guó)內(nèi)發(fā)行新股受到種種限制，為提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，加快資本運(yùn)營(yíng)步伐，必然會(huì)選擇到海外上市。第十一講 境外上市主要內(nèi)容n 中國(guó)企業(yè)海外上市原因n 中國(guó)企業(yè)海外上市歷程n 中國(guó)電信海外上市n 美國(guó)證券市場(chǎng)n ADR運(yùn)作上市n 國(guó)美境外造殼上市n 境外造殼上市運(yùn)作n 外資股發(fā)行管理規(guī)定中國(guó)企業(yè)海外上市原因n 直接原因 —— 融資 企業(yè)發(fā)行股票融資，主要考慮發(fā)行成本與融資數(shù)量?jī)烧咧g的關(guān)系。客觀上，在目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上，新股發(fā)行速度不斷加快，股權(quán)分置改革全面推行，股市規(guī)模不斷擴(kuò)張，如果短時(shí)期發(fā)行新股過(guò)多，必然對(duì)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生消極影響。n 深層目的 —— 完善法人治理結(jié)構(gòu) 我國(guó)企業(yè)海外上市首先必須按照上市地法律法規(guī)組建股份有限公司，建立起規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。中國(guó)企業(yè)海外上市原因n 提升企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)的形象 中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌，中國(guó)資本市場(chǎng)將逐步開(kāi)放，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市，既為國(guó)外企業(yè)了解國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了信息平臺(tái)，也為國(guó)內(nèi)企業(yè)走向國(guó)際資本市場(chǎng)創(chuàng)造了良好開(kāi)端。在這一過(guò)程中，證券監(jiān)管部門和上市公司充分了解了海外的證券法規(guī)、監(jiān)管條例、國(guó)際慣例；國(guó)外著名的投行、律師、審計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)的介入也帶來(lái)了專業(yè)的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)；這個(gè)過(guò)程也為我國(guó)企業(yè)界、政府部門和中介機(jī)構(gòu)培養(yǎng)了一大批熟悉國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的專業(yè)人才。n 第二次浪潮 1994年 6月，證監(jiān)會(huì)公布了第二批挑選的 22家海外上市企業(yè)，并選定山東華能和華能國(guó)際兩家公司在美國(guó)發(fā)行 N股做第一上市， 10月間，兩家公司順利在紐交所掛牌。中國(guó)企業(yè)海外上市歷程n 第三次浪潮 從 1996年底開(kāi)始，紅籌股在香港興起，招商國(guó)際、上實(shí)股份等股價(jià)大幅上升，給海外投資者帶來(lái)可觀的回報(bào)，中國(guó)概念股再次受到追捧。n 第四次浪潮 從 1999年初開(kāi)始，以中華網(wǎng)、網(wǎng)易、搜狐為代表的一批以互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)為特色的企業(yè)先后在美國(guó) Nasdaq上市，短期內(nèi)股價(jià)飆升。 同時(shí)， 2023年，中國(guó)企業(yè)海外上市步伐加快，中國(guó)石油、中國(guó)聯(lián)通、中保國(guó)際、中國(guó)石化陸續(xù)實(shí)現(xiàn)海外上市。 2023年，中國(guó)電信南北分拆，南方部分保留 “ 中國(guó)電信集團(tuán)公司 ” 名稱，北方業(yè)務(wù)屬于中國(guó)網(wǎng)通。 分拆之后，中國(guó)電信既需升級(jí)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)，又須在北方重建通信網(wǎng)絡(luò)，數(shù)據(jù)通訊業(yè)務(wù)處于導(dǎo)入期，投入大、產(chǎn)出少，資金壓力非常大；中國(guó)電信的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 42%，每年的債務(wù)清償需要大量資金?？匆豢? 二、明眸善睞 2023年 1月，中國(guó)電信海外上市被提上日程，中國(guó)電信拿出廣東、浙江、江蘇及上海四省市業(yè)務(wù)組建股份公司。 2023年 9月，中國(guó)電信 IPO計(jì)劃獲得相關(guān)部門批準(zhǔn)：計(jì)劃發(fā)行 168億股 H股，籌集 — 億港元，其中發(fā)行總量的 95%配售給機(jī)構(gòu)投資者，并定于 2023年 10月 30日定價(jià)， 11月 6日在紐交所掛牌上市， 11月 7日在香港證交所上市?？匆豢?三、 嫁妝惹眼 2023年 10月 14日和 15日兩天，中國(guó)電信分別在東京和香港進(jìn)行了上市路演。截止到募股最后期限，面向機(jī)構(gòu)投資者配售的股票僅獲得 80%的認(rèn)購(gòu)?？匆豢? 三、慷慨瘦身 為喚起投資者對(duì)中國(guó)電信的信心，中國(guó)電信宣布收回此前對(duì)外宣布的上市半年后將再行收購(gòu) 5省市公司的計(jì)劃。募股數(shù)量由原先的 168億股 H股縮減為，其中 95%向國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者配售，余下 5%向香港散戶公開(kāi)發(fā)售。削減規(guī)模后，發(fā)行股份占已擴(kuò)大股本的比率由 %下降至 10%左右。至此，中國(guó)電信二次募股結(jié)束，其股票于 11月 14日、 15日分別在紐約股票交易所和香港聯(lián)交所掛牌上市。香港超人李嘉誠(chéng)通過(guò)旗下的 “ 和記黃埔 ” （ 0013， HK）斥資 5000萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)中國(guó)電信的股票。而在香港首日上市后，收盤時(shí)較招股價(jià)下跌 2%。昨收價(jià) 市場(chǎng)總值 (億美元 ) OTC001中貿(mào)網(wǎng) .162 OTC002世紀(jì)永聯(lián) 0 OTC003深圳藍(lán)點(diǎn) .370 OTC013.29.05975 OTC015中國(guó)科興 0 OTC016泰達(dá)旅游 .5434 OTC018中國(guó)大陸農(nóng)業(yè) .1 0 OTC019中能科技 .211.09.03942 OTC022平川藥業(yè) .180 OTC008聞亭數(shù)字 山東圣旺 0 OTC010上海四方 4.69.3463nOTC023拓普集團(tuán) .025.4.85.1515 OTC027德勤電工 .26.04016 OTC029眾合利達(dá) 新網(wǎng)絡(luò) 深圳萬(wàn)德萊 .1亞源控股 中陸 作為第一家兩地同步上市的中國(guó)國(guó)有金融企業(yè)，其獲得了 25倍的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，共發(fā)行 65億股，募集資金 35億美元，創(chuàng)該年度全球資本市場(chǎng) IPO籌資額最高記錄，取得了海外上市的成功。？？？n 企業(yè)為什么要到美國(guó)上市？n 美國(guó)證券市場(chǎng)如何構(gòu)成？n 什么是納斯達(dá)克證券市場(chǎng) （ NASDAQ）？n 在 NASDAQ上市需滿足那些條件？n 什么是 OTCBB市場(chǎng)？n ADR如何運(yùn)作？美國(guó)證券市場(chǎng)n 美國(guó)證券市場(chǎng)的特點(diǎn)　 美國(guó)有多層次的證券市場(chǎng)：美國(guó)有五個(gè)全國(guó)性的股票交易市場(chǎng)。美國(guó)沒(méi)有貨幣管制，美元進(jìn)出美國(guó)自由，且政策鼓勵(lì)外國(guó)公司參與投資行為，成為世界金融之都。美國(guó)證券市場(chǎng) 融資渠道非常自由：上市公司可隨時(shí)發(fā)行新股融資。通常如果監(jiān)管部門在 20天內(nèi)沒(méi)有回復(fù)，則上報(bào)材料自動(dòng)生效。通常監(jiān)管部門有 30天的必須答復(fù)時(shí)間下限。上市公司還可以向公眾發(fā)行債券融資。因?yàn)槊绹?guó)上市公司股票是全部流通的，擁有股票就視同擁有現(xiàn)金。股市自早 9點(diǎn)至下午 4點(diǎn)，連續(xù)進(jìn)行，中間無(wú)休息。 美國(guó)證券市場(chǎng)n 美國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和適用的法律制度 ：　　 監(jiān)管機(jī)構(gòu)：主要是美國(guó)證券交易委員會(huì)（ SEC）、 全美證券商協(xié)會(huì)（ NASD） 及每個(gè)證券交易所?！　?適用的法律制度為：《 1933年新公司上市法》　《 1934年上市公司證券交易法》　《 1940年投資公司法》　《 1940年投資顧問(wèn)監(jiān)管法》等基本法案?！　?監(jiān)管原則：美國(guó)司法部門嚴(yán)懲上市公司的虛假行為。美國(guó)證券監(jiān)管部門通過(guò)層層把關(guān)，確保公司行為的可靠與真實(shí)，維持美國(guó)股市的聲譽(yù)。美國(guó)證券市場(chǎng)n