【正文】 咨詢有限公司 31 北京艾森國瑞咨詢有限公司 32 北京艾森國瑞咨詢有限公司 33 ? （四） 制定初步收購方案 – 初步收購方案主要包括以下內容： ? (1)收購方的基本經營情況和收購戓略。 – 盡職調查的目的：収現和分析可能影響收購成功和有關收購成本的所有問題，為評價目標公司的價值和分析兼并的可行性提供依據。 明確了并購的目的，才能進行科學的并購決策 北京艾森國瑞咨詢有限公司 北京艾森國瑞咨詢有限公司 北京艾森國瑞咨詢有限公司 25 （二）進行并購的前 期準備工作 （一）了解出售、轉讓公司的動機，目標公司的基本情況和存在的法律障礙； 為什么要出售股權或轉讓目標公司； 誰全權負責相關事宜，相關人員的分工及權限； 公司的基本情況，包括股東、高級管理人員的相關資料，公司資產、負債、經營情況以及公司的法律狀況； 并購雙方優(yōu)勢劣勢分析； 并購目標公司能帶來什么好處； 目標公司的價值大概是多少； 是否有能力購買，包括支付能力和管理能力。縱向并購對上下游企業(yè)實施有效控制，節(jié)約交易成本，降低產業(yè)流程風險。 3） 企業(yè)發(fā)展效應：有效降低新行業(yè)進入壁壘，降低企業(yè)發(fā)展風險與成本，充分利用經驗 ——成本曲線效應。昨日全國工商聯民營經濟研究會的一次研討會上，對此案以及國資流失問題展開了討論。這種由政府自行確定補償比例，是強制定價，以行政權干涉市場的資源配置，混淆礦產資源出讓與轉讓行為的性質，加劇了兼并與被兼并方的矛盾，損害了市場配置資源機制。推動自主品牌建設，提升品牌價值和效應，加快發(fā)展擁有國際知名品牌和核心競爭力的大型企業(yè)。以汽車、鋼鐵、水泥、機械制造、電解鋁、稀土等行業(yè)為重點，推動優(yōu)勢企業(yè)實施強強聯合、跨地區(qū)兼并重組、境外并購和投資合作，提高產業(yè)集中度，促進規(guī)?；⒓s化經營，加快發(fā)展具有自主知識產權和知名品牌的骨干企業(yè)，培養(yǎng)一批具有國際競爭力的大型企業(yè)集團，推動產業(yè)結構優(yōu)化升級。 沒有一個大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并成長起來的，幾乎沒有一家公司主要是靠內部擴張成長起來的！ — 諾貝爾經濟學獎獲得者 喬治 作為最高端的商業(yè)較量，并購之 “ 一斑 ” 可窺商業(yè)社會之 “ 全豹 ” ，陰謀與厚道，算計與拙守，欺詐與友善，瘋狂與平和，創(chuàng)造與毀滅，眾態(tài)云集一處，萬象蔚然大觀。揭開其面紗，會發(fā)現，這不過是權力角逐伴生的表象。 (3)并購 ， 英文是 merger acquisition 縮寫為 MA， 泛指在市場機制作用下 ， 企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進行的產權交易活動 。 北京艾森國瑞咨詢有限公司 并購概念 (1)兼并，英文是 merger，含有吞并、吸收、合并之意。發(fā)行人及其保薦人和律師主張多人共同擁有公司控制權的，應當符合相關條件：第一，每人都必須直接持有公司股份和 /或者間接支配公司股份的表決權；第二，發(fā)行人公司治理結構健全、運行良好，多人共同擁有公司控制權的情況不影響發(fā)行人的規(guī)范運作；第三，多人共同擁有公司控制權的情況，一般應當通過公司章程、協議或者其他安排予以明確，該情況在最近 3年內且在首發(fā)后的可預期期限內是穩(wěn)定、有效存在的，共同擁有公司控制權的多人沒有出現重大變更。為正確理解和適用該條規(guī)定，為合理、審慎地判斷發(fā)行人是否符合該條規(guī)定確立基本的把握原則和判斷標準，所以制定了相關法律適用意見。 6 （三） 企業(yè)控制權界定問題 中國證監(jiān)會制定的 《〈 首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法 〉 第十二條“實際控制人沒有發(fā)生變更”的理解和適用 —— 證券期貨法律適用意見第 1號 》 （證監(jiān)法律字 [2023]15號 ） 就 《 首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法 》 第十二條中“實際控制人沒有發(fā)生變更”的理解同樣適用于 《 首次公開發(fā)行股票并創(chuàng)業(yè)上市管理辦法 》 第十三條中“實際控制人沒有發(fā)生變更”的理解并進行了詳細闡述。這一不規(guī)范和后遺癥是： （ 1）存在違反改制根本性目的 —— “ 產權清晰”； （ 2）違反工商真實注資和股東真實的要求； （ 3）存在一系列民事法律糾紛的隱患，拖在別人后面的人利益無法得到保障。 2023年法協 115號文規(guī)定，“對擬上市公司而言受理其發(fā)行申請時，應要求發(fā)行人的股東不屬于職工持股會及工會持股”?！? “職工持股會屬于單位內部團體，不再由民政部門登記管理，不能成為公司的股東”，“工會作為上市公司的股東，其身份與工會的設立和活動宗旨不一致，故暫不受理工會作為股東或發(fā)起人的公司公開發(fā)行股票的申請”。2023年１２月，中國證監(jiān)會頒布的 《 關于職工持股會及工會能否作為上市公司股東的復函 》（法律部 [2023]24號文件）明確規(guī)定：“由于職工持股會已經不再具有法人資格。 股權不能夠太集中或者太分散 不能工會或者職工持股會持股 （中國證監(jiān)會法律部 [2023]24號文和民辦函 [2023]110號文） 4 １９９９年，民政部就停止了對職工持股會的審批。企業(yè)改制及混合所有制中并購重組技巧 2 一、企業(yè)改制就是把有限公司改制為股份有限公司 （一）有 限公司改為股份有限公司 凈資產折股的不同改制方案的結果差異極大，企業(yè)不能瞎改； 發(fā)起人資格合法合規(guī)性問題； 出資方式和內容合法合規(guī)性問題； 公司章程制定問題； 運行設計和治理結構完善的合法合規(guī)性問題。 3 （ 二）上市主體的肌體架構 —— 股權結構科學和合理化 股權清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持發(fā)行人的股份不存在重大權屬糾紛。2023年７月７日，民政部辦公廳印發(fā)了 《 關于暫停對企業(yè)內部職工持股會進行社會團體法人登記的函 》 （民辦函 [2023]110號文件）。在這種情況改變之前，職工持股會不能成為上市公司的股東。工會持股也違反了 《 中華人民共和國工會法 》 。 5 不能股權上“一拖幾” —— “ 顯名股東”與“隱名股東” 普遍選擇“有限公司”形態(tài)，由于有限公司有股東不能超過 50人的限制，所以存在“一拖幾”現象。 不能“干股” 不能信托代持股 不能有隱蔽的股權轉讓對賭協議。 證監(jiān)會表示，在審核過程中發(fā)現，在多家申請 IPO的案例，尤其是一些中小企業(yè)案例中，均存在如何理解和適用 《 首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》 第十二條發(fā)行人最近 3年內實際控制人沒有發(fā)生變更的問題。 7 根據意見，認定公司控制權的歸屬，既需要審查相應的股權投資關系，也需要根據個案的實際情況，綜合對發(fā)行人股東大會、董事會決議的實質影響、對董事和高級管理人員的提名及任免所起的作用等因素進行分析判斷。如果發(fā)行人最近 3年或者創(chuàng)業(yè)板上市的 2年內持有、實際支配公司股份表決權比例最高的人發(fā)生變化，且變化前后的股東不屬于同一實際控制人，視為公司控制權發(fā)生變更；發(fā)行人最近 3年內持有、實際支配公司股份表決權比例最高的人存在重大不確定性的，比照上述規(guī)定執(zhí)行。 (2)收購 ， 英文是 acquisition,是指對企業(yè)的資產和股份的購買行為 。 二、并購重組及混合所有制改革中的外資與民企并購機會及操作技巧 （一）要明確并購的概念、目的和動因 北京艾森國瑞咨詢有限公司 并購的本質！ 企業(yè)并購是企業(yè)控制權的讓渡，它有時和風細雨，有時急風驟雨，有時腥風血雨。并購是權利的角斗場，是智慧的競技臺，是資本的淘金池，是成長的助推器。萬宗歸一，并購的哲學也是商業(yè)社會生存的哲學，爭奪權力的較量始終是生存競爭中的終極較量。 斯蒂格勒 北京艾森國瑞咨詢有限公司 10 ? 資本的低成本擴張 ? 業(yè)務與資產的整合 ? 開拓新的市場，增加市場份額 ? 擴大生產規(guī)模，降低成本費用 ? 獲得壟斷利潤或相對壟斷利潤 ? 獲取資本收益 ? 管理層利益驅動 ? 避稅 并購目的 北京艾森國瑞咨詢有限公司 11 案例分析： ——粵美 MBO的成功 與伊利股份ＭＢＯ 失敗 的比較與啟示 北京艾森國瑞咨詢有限公司 12 案例分析與討論： ——中糧集團 并購重組實現 全產業(yè)鏈 案例 ——國家電網公司上下游通吃的并購重組案例 北京艾森國瑞咨詢有限公司 案例：家電行業(yè)的十五年并購洗牌 有競爭力的家電品牌 1997年 2023年 彩電 50個 10個 空調 110個 8個 冰箱 75個 10個 洗衣機 80個 7個 類似的是啤酒行業(yè)企業(yè)的并購程組最最終只剩下幾個品牌 北京艾森國瑞咨詢有限公司 14 并購動 因 1） 規(guī)模經濟動因 2） 提高市場占有率動因 3） 企業(yè)發(fā)展動因 4） 單純利潤動因 5） 買“殼”上市動因 6） 降低交易費用動因 7） 政府推動動 因 北京艾森國瑞咨詢有限公司 意見指出，進一步貫徹落實重點產業(yè)調整和振興規(guī)劃，做強做大優(yōu)勢企業(yè)。 并購中看得見的手：政府的力量 北京艾森國瑞咨詢有限公司 《 中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要 》 第九章 改造提升制造業(yè) 第四節(jié) 引導企業(yè)兼并重組 堅持市場化運作，發(fā)揮企業(yè)主體作用，完善配套政策，消除制度障礙，以汽車、鋼鐵、水泥、機械制造、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥等行業(yè)為重點，推動優(yōu)勢企業(yè)實施強強聯合、跨地區(qū)兼并重組，提高產業(yè)集中度。 北京艾森國瑞咨詢有限公司 17 財政部 國 家稅務總局 《 關 于企業(yè)重組業(yè)務企業(yè)所得稅處理若干問題的 通知 》 財稅 [2023]59號 北京艾森國瑞咨詢有限公司 案 例：晉煤國有化的 紅 與 黑！ 晉煤重組的最大問題，在于采用了下指標、時間表、責任制的行政方式，把已經過市場確認的資產分解到 11個地市，限期完成，違背了民法的自愿原