【正文】 衡量經濟增長的指標一般采用人均實際國民生產總值的年增長率，即用人均名義國民生產總值年增長率剔除物價上漲率后的人均實際國民生產總值年增長率來衡量。 ? 國民生產總值平減指數(shù)（ GNP deflator） /消費物價指數(shù)（ CPI） /批發(fā)物價指數(shù)（ WPI）。 9 第一節(jié) 貨幣政策概述 ? 貨幣政策的功能 1. 促進社會總供給和總需求的平衡 2. 保持貨幣供求均衡，維持物價穩(wěn)定 3. 調節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例 4. 引導儲蓄 投資轉化，實現(xiàn)資源合理配置 5. 促進國際收支平衡，保持匯率相對穩(wěn)定 逆風向行事 反經濟周期 10 貨幣政策對經濟的影響 價格水平P 產出水平 Q AS AD1 AD2 AD3 AD4 P1 P2 P3 P4 Q1 Q2 Q3 Q4 E1 E2 E3 E4 MS AD AS MD 11 第二節(jié) 貨幣政策的最終目標 ? 貨幣政策目標 1. 含義 : 是中央銀行通過貨幣政策的操 作而所要達到的經濟目標 2. 體系 : 1）最終目標 2）中介指標 3）操作指標 宏觀性 強 弱 可控性 弱 強 相關性 強 弱 12 操作目標 基礎貨幣 準備金 短期利率 中介目標 貨幣供應量 長期利率 匯率 貨幣政策工具體系 最終目標 物價穩(wěn)定 經濟增長 充分就業(yè) 平衡國際收支 金融穩(wěn)定 貨幣政策目標體系 13 中央銀行貨幣政策體系圖 貨幣政策工具 (1) 貨幣政策 操作指標 (2) 貨幣政策 中介指標 (3) 貨幣政策 最終目標 (4) 一般性工具： 公開市場業(yè)務 再貼現(xiàn)政策 存款準備金 選擇性工具： 直接信用控制； 間接信用控制； 證券市場信用控制； 消費信用控制； 不動產信用控制 基礎 貨幣 準備金 短期 利率 貨幣供 應量 中長期 利率 匯率 穩(wěn)定物價 充分就業(yè) 經濟增長 國際收支 均衡 金融穩(wěn)定 14 第二節(jié) 貨幣政策的最終目標 ? 貨幣政策最終目標的演變 30年代前：穩(wěn)定幣值 3040年代：穩(wěn)定幣值 +充分就業(yè) 50 年 代：穩(wěn)定幣值 +充分就業(yè) +經濟增長 6070年代：穩(wěn)定幣值 +充分就業(yè) +經濟增長 + 國際收支平衡 8090年代： + 金融穩(wěn)定 當今時代 ：單一目標（反通貨膨脹目標制） (Inflation Targeting) 穩(wěn)定物價 20世紀 15 第二節(jié) 貨幣政策的最終目標 ? 貨幣政策最終目標的內容 1）穩(wěn)定物價 —— 首要目標 ? 抑制通貨膨脹，避免通貨緊縮。 8 貨幣政策目標是長期的，因此貨幣政策也是長期政策。因此，財政政策主要表現(xiàn)為稅收政策、補貼政策和社會福利政策以及公共投資政策。市場機制有利于提高效率。因此，貨幣政策依賴于市場，是 “ 加強市場機制 ” 的政策。 7 貨幣政策是間接調控政策 政策目標的實現(xiàn)主要依靠運用再貼現(xiàn)率政策、法定準備金政策、公開市場政策，通過中央銀行在金融市場上與私人金融機構的金融交易，對私人金融機構的行為產生影響而實現(xiàn)的。 反之，財政政策則是以調節(jié)結構變化為目的，例如經濟結構和收入分配結構等，可能對個別企業(yè)、行業(yè)或區(qū)域產生影響。 信貸 政策 利率 政策 匯率 政策 貨幣政策 《新帕爾格雷夫經濟學詞典》 3 貨幣政策的類型 ? 擴張性貨幣政策（ Ms i ） ? 緊縮性貨幣政策（ Ms i ） ? 均衡性貨幣政策 MS AD AS MD 分 析 機 理 貨幣供給量 貨幣需求量 社會總需求量 社會總供給量 決定 影響 決定 決定 4 第一節(jié) 貨幣政策概述 1. 宏觀性 2. 需求調節(jié)性 3. 間接性 4. 長期性 特 征 5 貨幣政策是宏觀政策 貨幣政策的目標是宏觀經濟運行中的經濟增長、通貨膨脹、國際收支。第三篇 中央銀行貨幣政策 Sector 3 Moary Policy 政策工具 法定準備金率 再貼現(xiàn)率 公開市場業(yè)務 其他政策工具 動用 中間性目標 操作目標 中介目標 準備金 基礎貨幣 市場利率 貨幣供應量 改變 最 終 目 標 幣值穩(wěn)定 經濟增長 充分就業(yè) 國際收支平衡 作用機制 傳導機制 政策效果 貨幣 政策 監(jiān)測 +預警 間接調控 傳導時滯 1 第九章 中央銀行貨幣政策目標體系 第一節(jié) 貨幣政策的概述 第二節(jié) 貨幣政策的最終目標 第三節(jié) 貨幣政策的中介 (操作 )指標 第四節(jié) 貨幣政策的決策規(guī)則 2 第一節(jié) 貨幣政策概述 ? 何謂貨幣政策 （ Moary Policy） 1. 廣義 : 一切與貨幣有關的政策。 2. 狹義 : 中央銀行為實現(xiàn) 即定的經濟目標 ,而運 用各種政策工具控制和 調節(jié)貨幣供應量和利率 , 進而影響宏觀經濟的方針 和措施的總和。 作用對象是與宏觀經濟目標有關的貨幣供應量、利率、匯率、金融市場的有關指標，不直接涉及單個銀行或企業(yè)的金融行為。 6 貨幣政策是調整社會總需求的政策，而不是調整社會總供給的政策 因為在貨幣經濟中，社會總需求表現(xiàn)為有貨幣支付能力的需求，貨幣政策通過調節(jié)貨幣供應量的多寡調整社會總需求間接影響社會總供給，從而促進社會總需求和總供給的平衡。這表明，要有效地實現(xiàn)政策目標必須以存在一個高效率的金融市場為前提，如果金融市場沒有效率，政策也就無法按照經濟學原理產生效果。 與此相反，財政政策是對 “ 市場機制失效 ” 的干預。但是，也會帶來收入分配和資源分配的偏差，例如收入差距的過分擴大和社會資本的匱乏。也就是說政府通過法律和行政手段對私人經濟主體的行為產生影響達到政策目的。 盡管具體的貨幣政策措施是短期和隨時可變的，但是其發(fā)揮作用必須通過市場和市場機制的傳導，難以做到立竿見影。 ? 穩(wěn)定貨幣購買力，使一般物價水平沒有顯著的或急劇的波動。 ? 目標： 2%4% 穩(wěn)定幣值 穩(wěn)定物價 穩(wěn)定貨幣 如何理解 物價穩(wěn)定 ? 16 2）經濟增長 ? 指國民生產總值的增長必須保持合理的、較高的速度。政府一般對計劃期的實際 GNP 增長幅度定出指標，用百分比表示，中央銀行即以此作為貨幣政策的目標。 ? 充分就業(yè)目標不意味著失業(yè)率等于零，美國多數(shù)學者認為 4％的失業(yè)率即為充分就業(yè)，而一些婪為保守的學者則認為應將失業(yè)率壓低到 2—3％以下 ? 用失業(yè)率來表示： 失業(yè)率 =失業(yè)人數(shù) /愿意就業(yè)的勞動力 100% 貨幣政策的最終目標 18 貨幣政策的最終目標 4）國際收支平衡 ? 簡言之，就是采取各種措施糾正國際收支差額，使其趨于平衡。 19 貨幣政策的最終目標 5）金融穩(wěn)定 ? 保持金融穩(wěn)定，是避免貨幣危機、金融危機和經濟危機的重要前提。如果通貨膨脹預測結果高于目標區(qū)，采取抑制性貨幣供給調整，如果通貨膨脹預測結果低于目標區(qū)，采取松動性貨幣供給調整。s Law) ?奧肯法則 是美國經濟學家阿瑟 〃 奧肯（ 1929~1979）1962年提出來的失業(yè)率上升與經濟增長率下降相互關系的原理。 ? 它的含義是： 當經濟增長率高于 ％時，失業(yè)率將下降，在此基礎上，經濟增長率每增加一個百分點，失業(yè)率就會下降半個百分點；當經濟增長率低于 ％時，失業(yè)率將上升，在此基礎上，經濟增長率每減少一個百分點，失業(yè)率就會上升半個百分點。 “滯漲” “新經濟” 27 物價穩(wěn)定與經濟增長 短期內矛盾： 促進經濟增長 信用擴張，刺激投資 貨幣供給量增加 價格上漲 抑制通貨膨脹 信用緊縮，提高利率 貨幣供給量減少 減緩經濟增長 28 物價穩(wěn)定與經濟增長 長期內一致： 適度的價格上漲刺激經濟增長 價格穩(wěn)定也完全能夠保持經濟增長 back 29 物價穩(wěn)定與國際收支平衡 從物價不穩(wěn)定的影響來看： 本國通貨膨脹 外國商品價格相對低廉 出口減少，進口增加 國際收支逆差 他國通貨膨脹 外國商品價格相對較高 出口增加，進口減少 國際收支順差 30 物價穩(wěn)定與國際收支平衡 從國際收支不平衡的影響來看： back 當國際收支順差 ，國內流通中因收購外匯而投放的本幣就會增加，國內的貨幣供應量會增加；當國際收支順差，就表示出口大于進口，如果出口是靠財政補貼刺激的，出口越多、財政補貼越多，國內市場的貨幣供應量也會增加；當國際收支順差，表明國內商品出口多，國內市場上的商品供應就會減少，國內市場物價上漲的壓力加大。 31 經濟增長與國際收支平衡 從國際收支不平衡的影響來看： 1. 一般來說，