公司財(cái)務(wù)管理概論(ppt82頁(yè))-展示頁(yè)
2025-01-18 21:52本頁(yè)面
【正文】 其他資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)。 債券定價(jià)理論 無(wú)論票面利率為多少，只要風(fēng)險(xiǎn)（及到期日）相似，債券的到期收益率或貼現(xiàn)率就很接近。 FV = 1,000。 PV = 1,。 1515 )1(000,1$)1(11100$$rrr ???????????每半年計(jì)息時(shí)的 YTM 假定有一種年息 10%、每半年付息一次，面值 $1,000、 20年期，現(xiàn)在的交易價(jià)格為 $1,。 FV = 1,000。 該債券的到期收益率比 10%高還是低？ N = 15。 如果有專(zhuān)門(mén)的財(cái)務(wù)計(jì)算器，輸入 N, PV, PMT, 和 FV, 尤其要注意正負(fù)符號(hào)問(wèn)題 。 折現(xiàn)率 債券價(jià)值 票面利息高 票面利息低 面值 C 計(jì)算到期收益率 到期收益率是隱含在當(dāng)前債券價(jià)格中的利率 。 在其他條件相同的情況下，當(dāng) 市場(chǎng)利率（貼現(xiàn)率）變動(dòng) 時(shí)， 票面利率 較低的債券比票面利率較高的債券具有較高的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)（即利率風(fēng)險(xiǎn)越大）。 由市場(chǎng)利率波動(dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為 利率風(fēng)險(xiǎn) 。 如果票面利率 市場(chǎng)利率，債券價(jià)格 面值（折價(jià)債券）。市場(chǎng)利率上升（或下降），債券價(jià)格下降（或上升）。 是市場(chǎng) 資金借貸成本 的真實(shí) 反映。市場(chǎng)利率因受到資金市場(chǎng)上的供求變化而經(jīng)常變化 。是指發(fā)行債券時(shí)規(guī)定應(yīng)付的并直接印刷在債券票面上的 利率。 票面利率用來(lái)計(jì)算需要償付的利息 到期 收益率（ YTM）是使債券的利息和本金的現(xiàn)值等于債券的價(jià)格 的貼現(xiàn)率，是債務(wù)現(xiàn)金流的資本成本。 則債券的當(dāng)前價(jià)值為： ,1$)(000,1$)(11205.$1010 ???????? ??PV例：債券估價(jià) 現(xiàn)在 假定到期收益率 為 11%.。 例：債券估價(jià) 假定一種美國(guó)政府債券的票面利率為 %，將于2023年 12月到期。 債券與債券估價(jià) 在 前面的章節(jié)，我們學(xué)習(xí)了如何計(jì)算多期現(xiàn)金流或年金的現(xiàn)值，債券的估價(jià)方法與此相同。 因此，債券的價(jià)值是由其利息和本金的現(xiàn)值所決定的。也被簡(jiǎn)稱(chēng)為債券的收益率。 到期日（ maturity） 償還債券本金的期限或日期。 利息的支付方式（ Coupon payments） 利息支付的時(shí)間?！?公司財(cái)務(wù) 》 Corporate Finance 第三部分 折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價(jià) 第 7章 利率和債券估價(jià) 第 8章 股票估價(jià) 第 78章 第 7章 利率和債券估價(jià) 債券和債券估價(jià) 債券的其他特點(diǎn) 債券評(píng)級(jí) 一些不同類(lèi)型的債券 債券市場(chǎng) 通貨膨脹和利率 債券收益率的決定因素 快速閱讀 怎樣為債券定價(jià)？為什么債券的價(jià)格會(huì)要波動(dòng)？ 什么是債券評(píng)級(jí)，為什么是債券評(píng)級(jí)很重要？ 通貨膨脹是如何對(duì)利率產(chǎn)生影響的？ 什么是利率的期限結(jié)構(gòu)？ 哪些因素會(huì)影響到債券的必要收益率？ WHAT IS BOND? You are the investor The pany (or government) is borrowing the money A bond is a contract between two parties: one is the investor (you) and the other is a pany or a government agency (like a municipal bond) 債券與債券估價(jià) 債券是借款人和資金出借人就以下事項(xiàng)達(dá)成一致的一種法定協(xié)議： 面值（ face value or par value) 是發(fā)行人對(duì)債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額，也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計(jì)算依據(jù)。 票面利率（ A coupon interest rate） 指?jìng)⑴c債券面值的比率?？梢允堑狡谝淮沃Ц叮?1年、半年或者 3個(gè)月支付一次。 到期收益率（ yield to maturity）則是指市場(chǎng)對(duì)于一份債券所要求的利率（貼現(xiàn)率）。 債券和股票的定價(jià) 首要原則： 金融證券的價(jià)值 = 預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 定價(jià)債券和股票，我們需要： 估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量： 數(shù)量（多少） 時(shí)間（何時(shí)） 以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)： 貼現(xiàn)率應(yīng)該與證券的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。 而利率與現(xiàn)值（例如債券的價(jià)值）是呈反向變動(dòng)的 。 估值公式： Notice that： r = 每期的貼現(xiàn)率 該貼現(xiàn)率又被稱(chēng)為到期收益率（ The Yield to Maturity, YTM），簡(jiǎn)稱(chēng)為債券的收益率，衡量債券現(xiàn)金流的資本成本，是債券風(fēng)險(xiǎn)的反映。 該債券的面值為 $1,000. 利息支付為半年一次（每年 6月 30日和 12月 31日） 按 % 的票面年利率，每期支付利息應(yīng)為$. 該債券從 2023年 1月 1日開(kāi)始的現(xiàn)金流量規(guī)模和發(fā)生時(shí)間為： ?09/1/1$09/30/6$09/31/12$13/30/6,1$13/31/12例：債券估價(jià) 2023年 1月 1日，投資者所要求的到期收益率為 5%。 債券價(jià)格會(huì)如何變化呢 ？ 注意區(qū)分債券的票面利率和到期收益率（ YTM）。 $)(000,1$)(11211.$1010 ???????? ??PV800 1000 1100 1200 1300 0 折現(xiàn)率 債券估價(jià) 6 3/8 當(dāng) YTM 票面利率時(shí)，債券溢價(jià)交易 當(dāng) YTM = 票面利率時(shí)，債券平價(jià)交易 . 當(dāng) YTM 票面利率時(shí)，債券折價(jià)交易 債券價(jià)值與收益率（利率風(fēng)險(xiǎn)） 票面利率（ Coupon interest rate） 指?jìng)⑴c債券面值的比率。 市場(chǎng)利率 （ Market interest rate） 市場(chǎng)利率是指由資金市場(chǎng)上供求關(guān)系決定的利率。 能夠及時(shí)反映短期市場(chǎng)利率的指標(biāo)有銀行間同業(yè)拆借利率、國(guó)債回購(gòu)利率等 。 債券價(jià)值與收益率（利率風(fēng)險(xiǎn)） 債券價(jià)格與 市場(chǎng)利率 （貼現(xiàn)率）呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。 如果票面利率 = 市場(chǎng)利率，債券價(jià)格 = 面值（平價(jià)債券）。 如果票面利率 市場(chǎng)利率，債券價(jià)格 面值（溢價(jià)債券）。 在其他條件相同的情況下，當(dāng) 市場(chǎng)利率（貼現(xiàn)率）變動(dòng) 時(shí)，到期期限 較長(zhǎng)的債券比到期期限較短的債券具有較高的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)（即利率風(fēng)險(xiǎn)越大）。 債券價(jià)值與收益率（利率風(fēng)險(xiǎn)） 到期日與債券價(jià)格波動(dòng) C 假設(shè)兩種債券的其他條件相同，相對(duì)折現(xiàn)率的變動(dòng)，長(zhǎng)期債券價(jià)值的波動(dòng)水
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