【正文】 ?高價(jià)船的巨額折舊費(fèi)用造成 xx集團(tuán)目前運(yùn)營成本居高不下，對(duì)集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力造成了較大的負(fù)面影響 但用于售后回租成本過高 ?如果將高價(jià)船已目前市價(jià)出售將會(huì)造成 xx集團(tuán)資產(chǎn)的大幅縮水 ?如果將高價(jià)船按照當(dāng)初購入價(jià)格出售則出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮租賃公司將會(huì)要求過高的租賃租金 ?在 xx集團(tuán)只需對(duì)部分船舶進(jìn)行處理的情況下，出售高價(jià)船和出售平價(jià)船對(duì)于降低資產(chǎn)負(fù)債率的作用是相同的，而平價(jià)船的交易成本相對(duì)更低 平價(jià)船才是 xx集團(tuán)進(jìn)行售后回租交易合適的操作對(duì)象；高價(jià)船的成本只能通過集團(tuán)自身的運(yùn)營慢慢消化 13 初步測(cè)算：成立租賃公司通過售后回租降低資產(chǎn)負(fù)債率的資金要求 ?由 xx發(fā)起成立租賃公司 ? xx方出資占有 40％股份，其余資金以私募形式向財(cái)務(wù)投資者募集 ?利用商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券和銀行貸款等融資手段，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)融資 10－ 20倍 ?將全部資產(chǎn)用于對(duì) xx集團(tuán)船舶的售后回租業(yè)務(wù) 建議操作步驟 效果評(píng)估 ?假設(shè) xx總資產(chǎn)為 A，資產(chǎn)負(fù)債率為 R；租賃資產(chǎn)為 A1，資產(chǎn)負(fù)債率改變?yōu)?R1，則需要降低的資產(chǎn)負(fù)債率與需要的資金的關(guān)系為： A1＝ A* R1 /（ 1－ R＋ R1） ?以 xx集團(tuán)總資產(chǎn) 1000億人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率 80％，需要降低資產(chǎn)負(fù)債率 10％測(cè)算， 需要資金為 400億人民幣 ?以 10倍融資杠桿， xx需出資 16億人民幣， 20倍杠桿， xx需出資 8億人民幣 / 舉例 / 14 初步測(cè)算（續(xù)）：對(duì)操作成本和技術(shù)環(huán)節(jié)還需要作深入的認(rèn)證 ?注冊(cè)成立租賃公司的費(fèi)用 ?租賃公司的運(yùn)營費(fèi)用 ?公司融資成本 ?承諾財(cái)務(wù)投資者的投資回報(bào) ?經(jīng)營性租賃按照租賃為納稅基數(shù)計(jì)算的稅金 操作成本包括： ?xx在海外注冊(cè)成立租賃公司的可行性 ?xx將船舶資產(chǎn)出售給租賃公司的做法是否能得到國內(nèi)主管機(jī)構(gòu)的允許 ?如何設(shè)計(jì)最佳的交易結(jié)構(gòu)，使得因?yàn)榻灰锥黾拥亩惤鹭?fù)擔(dān)最小 * ?其他法律問題 技術(shù)環(huán)節(jié)包括： *按照目前國內(nèi)的稅法規(guī)定，融資租賃按照利差交納營業(yè)稅，而經(jīng)營性租賃按照租金交納營業(yè)稅 如果自己運(yùn)作資金需求過大或者運(yùn)作成本過高， xx集團(tuán)還可以選擇多家專業(yè)船舶租賃公司共同進(jìn)行售后回租 15 采用經(jīng)營性租賃的手段引入新增船舶，對(duì) xx具有重要的意義 一定程度上避免因船舶市場(chǎng)價(jià)格下降或者通貨膨脹帶來的損失 不增加資產(chǎn)負(fù)債率 減輕現(xiàn)金支付壓力 提高資金利用效率 租賃物（船舶）計(jì)為出租方資產(chǎn)，而 xx集團(tuán)對(duì)船舶可以享有完全的使用權(quán) 以較少的資金投入（租金）取得對(duì)船舶的使用權(quán)，在集團(tuán)現(xiàn)金短缺的情況下引進(jìn)設(shè)備，減輕一次性支付大量投資的壓力 將集團(tuán)的固定資金（船舶價(jià)款）變?yōu)榱鲃?dòng)資金（船舶租金），從而加速集團(tuán)的資金周轉(zhuǎn) 有效控制采購風(fēng)險(xiǎn) xx應(yīng)當(dāng)充分利用集團(tuán)自身的租賃需求，以市場(chǎng)化思路開展船舶的經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)，在改善資產(chǎn)負(fù)債率的同時(shí)培育金融業(yè)務(wù) 根據(jù) xx“十五”規(guī)劃，集團(tuán)將在“十五”期間從境外采購船舶 10億美元，境內(nèi)采購船舶 16億美元 16 xx集團(tuán)已經(jīng)建立起租賃的意識(shí)并且開展了積極的實(shí)踐，今后大規(guī)模運(yùn)作將對(duì) xx提出更高的要求 ? 2023年底運(yùn)用 UK Tax Lease方式從英國船東引入一組七條船，交易規(guī)模 4億多人民幣 ? 2023年以來對(duì)所有新增海外船舶，由法國興業(yè)銀行牽頭，以福慶公司為平臺(tái)，采用經(jīng)營性手段引入共五條船 xx集團(tuán)已經(jīng)開始嘗試 ? UK Tax Lease的操作過于復(fù)雜，不利于 xx的人員把握 ?過程中還存在灰色區(qū)域，不利于 xx集團(tuán)的大規(guī)模操作 ?目前的經(jīng)營性租賃主要依賴國外銀行， xx本身不具備業(yè)務(wù)能力，難以評(píng)價(jià)和把控項(xiàng)目質(zhì)量 ?缺乏針對(duì)國內(nèi)建造船舶的租賃實(shí)踐 現(xiàn)有實(shí)踐還存在改進(jìn)空間 17 xx應(yīng)當(dāng)立即準(zhǔn)備啟動(dòng)境外模式，同時(shí)盡量爭(zhēng)取啟動(dòng)境內(nèi)模式需要的外部條件 境內(nèi)模式 境外模式 模式描述 適用場(chǎng)合 前提條件 在境內(nèi)設(shè)立船舶租賃公司，從國內(nèi)集中采購國產(chǎn)船舶，租賃給集團(tuán)下屬航運(yùn) 公司 在境外設(shè)立船舶租賃公司，采購境外建造船舶，租賃給 xx境外某下屬公司，再期租到國內(nèi)下屬航運(yùn) 公司 新增船舶為境內(nèi)建造船舶 新增船舶為境外建造船舶 ?能夠沿用國家對(duì) xx購買船舶的利息補(bǔ)貼優(yōu)惠政策 ?改變國家稅務(wù)總局對(duì)經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)的認(rèn)定 ?獲得國內(nèi)租賃公司牌照 ?尋找合適的合資對(duì)象，設(shè)計(jì)多贏的股權(quán)和回報(bào)模式 ?改造國外某下屬公司成為集團(tuán)統(tǒng)一的境外承租方 ?保證財(cái)政部繼續(xù) 84年以來對(duì)跨國船舶租賃免征預(yù)提稅的優(yōu)惠政策 說明：境內(nèi)外是就中國海關(guān)管轄區(qū)而言 落實(shí)難度 ?需要公關(guān) ?需要公關(guān) ?需要申請(qǐng) ?可以落實(shí) ?內(nèi)部調(diào)整 ?能夠保持 ?境外模式的外部障礙較小，前提條件比較容易落實(shí) ?境內(nèi)模式存在一定的外部障礙，前提條件的落實(shí)還需要一定的公關(guān)和時(shí)間 成熟度 18 在境外設(shè)立租賃公司， xx需要謹(jǐn)慎的選擇合作者并且設(shè)計(jì)合適的股權(quán)結(jié)構(gòu)以保證各方利益的實(shí)現(xiàn) xx集團(tuán) 業(yè)務(wù)合作者 戰(zhàn)略投資者 對(duì)于合作者選擇和股權(quán)結(jié)構(gòu)還需要進(jìn)一步討論和設(shè)計(jì) ?引入銀行或其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略投資 ?分散股權(quán)結(jié)構(gòu)，保障xx集團(tuán)的主導(dǎo)地位；同時(shí)增強(qiáng)資金實(shí)力 ?財(cái)務(wù)投資者占股 30％ ? xx集團(tuán)應(yīng)當(dāng)在整個(gè)操作過程當(dāng)中占主導(dǎo)地位；但是合并報(bào)表的限制決定 xx不能絕對(duì)控股 ?提供內(nèi)部市場(chǎng)和在國內(nèi)的諸多優(yōu)勢(shì) ? xx集團(tuán)占股 40％ ?選擇國際船舶建造商或者貿(mào)易商為業(yè)務(wù)合作者 ?保障采購成本；增強(qiáng)資金實(shí)力 ?戰(zhàn)略合作者占股 30％ 19 境外租賃業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)以內(nèi)部市場(chǎng)為起點(diǎn)，逐步發(fā)展成為公共的船舶租賃服務(wù)提供商 假設(shè) 2023 2023 2023業(yè)務(wù)規(guī)模 0 . 9 1 . 5 2 . 4股東投入 0 . 0 9 0 . 1 5 0 . 2 4中遠(yuǎn)投入 0 . 0 3 6 0 . 0 6 0 . 0 9 6中遠(yuǎn)每年的租賃需求 2 2 2占中遠(yuǎn)租賃總體需求的比例 30% 45% 60%以中遠(yuǎn)為客戶的業(yè)務(wù)量 0 . 6 0 . 9 1 . 2外部業(yè)務(wù)占租賃業(yè)務(wù)的比例 33% 40% 50%外部客戶的業(yè)務(wù)量 0 . 6 0 . 6 1 . 2單位：億美元其他假設(shè)：融資杠桿（業(yè)務(wù)規(guī)模 / 股東投入）： 10 倍中遠(yuǎn)股權(quán)比例： 40 ％20 案例：葛日租賃滿足了葛洲壩對(duì)技術(shù)裝備更新和日商擴(kuò)大中國業(yè)務(wù)的需要，逐步發(fā)展成為中國大型工程機(jī)械設(shè)備的專業(yè)租賃服務(wù)提供商 ?國家 56家試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)之一 ?中國最具實(shí)力的綜合性大型施工企業(yè) ?承擔(dān)三峽工程等一批國家大型水利水電項(xiàng)目施工建設(shè) ?對(duì)設(shè)備的技術(shù)水平和更新?lián)Q代要求高，資金占用大 ?日本 6大綜合商社之一 ?世界 500強(qiáng)前 20位 ?在國際金融服務(wù)、進(jìn)出口貿(mào)易、國際投資及網(wǎng)絡(luò)信息等領(lǐng)域有很強(qiáng)的經(jīng)營實(shí)力和優(yōu)勢(shì) ?在華業(yè)務(wù)量年均達(dá) 30多億美元，涉及施工機(jī)械設(shè)備、民航客機(jī)等領(lǐng)域，需要進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù) 葛洲壩集團(tuán)公司 日商巖井株式會(huì)社 ?掌握約 5000臺(tái)（套）價(jià)值 20億人民幣的施工機(jī)械設(shè)備 ?主要技術(shù)裝備指標(biāo)處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，設(shè)備利用率提高 10％ ?近 5年租賃產(chǎn)值 10億元，毛利 20％；租賃專業(yè)人員僅 10余人 葛洲壩－日商巖井設(shè)備租賃有限公司 公司董事總經(jīng)理張賢躍總結(jié)公司的關(guān)鍵成功要素 ?進(jìn)入技術(shù)性強(qiáng)、專業(yè)性強(qiáng)、通用性強(qiáng)的大型設(shè)備租賃領(lǐng)域 ?外資投資者提供強(qiáng)大的資金實(shí)力和設(shè)備采購支持 ?承租人和承租人的客戶都具有良好的現(xiàn)金支付能力 21 例：經(jīng)營性租賃公司的股東通常是金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)中領(lǐng)先的設(shè)備供應(yīng)商和大型設(shè)備貿(mào)易商 股東結(jié)構(gòu) 經(jīng)營范圍 中國東方信托投資公司 中國機(jī)械進(jìn)出口（集團(tuán)） 有限公司 中國儀器進(jìn)出口總公司 中國技術(shù)進(jìn)出口公司 日本三和銀行 德國德累斯登銀行 中國工商銀行上海市分行 中國銀行上海市分行 日本東洋信托銀行 日商巖井株式會(huì)社、 日綿株式會(huì)社 中國銀行上海市分行 中國工商銀行上海市分行 上海國際信托投資公司 中信實(shí)業(yè)銀行 ?機(jī)械設(shè)備 ?電器設(shè)備 ?儀器儀表 ?交通運(yùn)輸工具 ?港口碼頭設(shè)施 ?辦公室設(shè)備 ?機(jī)械、電機(jī)、電器 ?儀表、器材 ?設(shè)施科研 ?交通運(yùn)輸設(shè)備等 ?機(jī)械電器設(shè)備 ?交通運(yùn)輸工具 ?器材器具 、 儀器儀表 中國環(huán)球租賃有限公司 聯(lián)合租賃有限公司 上海國際租賃有限公司 外商投資租賃公司 22 是否成立國內(nèi)的租賃公司，取決于全資租賃公司是否可能沿用國家對(duì) xx購買國產(chǎn)船舶時(shí)的貼息優(yōu)惠政策 低息貸款支持集團(tuán)直接購買船舶 ?最近國家落實(shí)了 xx采購國產(chǎn)船舶時(shí)的 %貼息優(yōu)惠政策 ?這使得 xx可以以極低的融資成本直接采購船舶，并承受目前較高的資產(chǎn)負(fù)債率 ?據(jù)企劃部估算，該項(xiàng)優(yōu)惠措施在“九五”、“十五”期間可幫助xx節(jié)約資金 但租賃模式更有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 ?租賃模式可以更好的進(jìn)行資產(chǎn)管理、提高資產(chǎn)利用率，從更高層 面幫助集團(tuán)降低運(yùn)營成本 ?租賃模式可以有效改善船隊(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) ?租賃業(yè)務(wù)高度滿足集團(tuán)發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)時(shí)的“業(yè)務(wù)協(xié)同”原則，是重要的起步業(yè)務(wù) 建議 xx爭(zhēng)取將該優(yōu)惠政策沿用到其下屬租賃公司，然后成立全資子公司開展租賃業(yè)務(wù) 23 要在國內(nèi)大規(guī)模的開展經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)，就必須要對(duì)經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)的性質(zhì)進(jìn)行重新認(rèn)定 國內(nèi)將經(jīng)營性租賃認(rèn)為是傳統(tǒng)租賃 ?國內(nèi)目前只規(guī)定了傳統(tǒng)租賃和融資租賃的不同納稅標(biāo)準(zhǔn) ?由于歷史上的認(rèn)識(shí)不足，經(jīng)營性租賃在中國被認(rèn)為是傳統(tǒng)租賃