【正文】 變化而產(chǎn)生盈虧因而保證金賬戶中實際可用來彌補虧損和提供擔(dān)保的資金隨時發(fā)生增減，當(dāng)保證金不足以維持所持頭寸時，必須在規(guī)定時間內(nèi)補充保證金，否則在下一個交易日，交易所或代理機構(gòu)有權(quán)實施強行平倉。 20 ，為期貨交易的安全提供保障 ◆對不同期貨合約制定不同保證金比例 ◆根據(jù)市場變化調(diào)整保證金比例 ie當(dāng)期貨價格波動增加，可適當(dāng)提高保證金比率。 在我國，保證金水平是按照期貨合約價值的一定百分比來繳納的。從而使期貨市場的價格急劇下跌，迫使投機 多頭 以低價位賣出持有的合約認賠出局，或出于資金實力不能接貨而受到違約罰款，從而牟取暴利 （二）保證金制度（最重要的風(fēng)險控制制度） 中糧期貨保證金規(guī)模最大 三大法寶：保證金制度、強行平倉，每日無負債制度 期貨交易實行 保證金制度。這樣當(dāng)合約臨近 交割 時，迫使空頭會員和客戶要么以高價買回 期貨合約認賠 平倉 出局；要么以高價買入現(xiàn)貨進行 實物交割 ，甚至因無法交出實物而受到違約罰款，這樣 多頭頭寸 持有者即可從中牟取暴利。 連續(xù)競價 ：開倉不用結(jié)算，持倉和平倉有結(jié)算 實物交割不一定都是套保者，期現(xiàn)套利實物交割的目的就是為了獲利，還有逼倉的需要實物交割。 （三）確定成交價格 上例中，最后一次成功配對的買方的委托價為2169，賣方的委托價為 2168，設(shè)前次撮合成交價為2167，則本次撮合成交價為 2168?？梢耘鋵r，委托數(shù)量少的一方被完全配對，委托數(shù)量較多的一方僅有與數(shù)量較少的一方數(shù)量相等部分獲得配對，余下的部分參與下一次配對。 首先是配對嘗試，如果買盤隊列中第一個盤的價格大于或等于賣盤隊列中第一個盤的價格，則可進行配對。 所有賣盤按價格從低到高的順序排成一列（價格優(yōu)先），價格相同時按期貨交易所收到委托盤的時間先后排列，先收到的賣盤排在前面（時間優(yōu)先）。 一、排隊 首先，期貨交易所對規(guī)定時間內(nèi)接收到的同一期貨合約的所有買賣盤及此前成交且還未撤銷的所有買賣盤進行排隊。對記載事項有異議的，應(yīng)當(dāng)在下一交易日開市前向期貨經(jīng)紀公司提出書面異議。如最后一筆成交是全部成交的，取最后一筆成交的買入申報價和賣出申報價的算術(shù)平均價為集合競價產(chǎn)生的價格，該 價格按各期貨合約的最小變動價位取整；如最后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報價為集合競價產(chǎn)生的價格。（ 價格優(yōu)先，時間優(yōu)先 ）。 股指結(jié)算價是最后一小時的加權(quán)平均價。 高于集合競價產(chǎn)生的價格的買入申報全部成交； 低于集合競價產(chǎn)生的價格的賣出申報全部成交； 等于集合競價產(chǎn)生的價格的買入或賣出申報，根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交。 我國的計算機撮合又可分為 集合競價和公開競價 兩種形式，開盤前五分鐘采取 集合競價 方式，前四分鐘集中報價，最后一分鐘撮合成交；其他時間均采取公開競價的方式。 國際期貨交易所 （ CME），采取 公開喊價和計算機撮合 并行的兩種方式。 （一）集中競價制度 期貨交易實行場內(nèi)交易，即所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進行集中撮合成交，這意味著，在同一時點上能夠匯集大量買賣指令，并且信息是公開的，這一交易機制體現(xiàn)了期貨交易公平競爭和公開透明特點 根據(jù)集中競價采取的形式不同，可分為 公開喊價和計算機撮合成交 兩種。期貨市場 2023/1/23 北京工商大學(xué)期貨課程 期貨交易制度與交易流程 ?本講框架 ?一、期貨交易制度 ?二、期貨交易流程 2023/1/23 2 期貨市場學(xué) 第一章 期貨市場概述 期貨市場制度與交易流程 一、期貨交易制度 （一）集中競價制度 （二） 保證金制度 （三）持倉限額制度 （四）大戶報告制度 （五）套期保值審批制度 （六） 漲跌停板制度 （七） 強行平倉制度 （八）其他交易制度 期貨風(fēng)險很大，但沒有期貨風(fēng)險更大（因期貨能規(guī)避風(fēng)險）（期貨市場三大法寶：保證金制度、每日無負債制度、強行平倉）美國金融危機就是信用危機。 3 二、期貨結(jié)算制度 （一） 每日無負債結(jié)算制度 （二）我國期貨結(jié)算制度的規(guī)定 非分級結(jié)算（全員結(jié)算制度） 分級結(jié)算（結(jié)算會員結(jié)算） （三）我國期貨違約風(fēng)險的化解 風(fēng)險保證金制度 4 三、期貨交割制度 （一）期貨交割 制度的種類 （二）我國期貨交割制度的種類和規(guī)定 （三）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易（期轉(zhuǎn)現(xiàn)， EFP， exchange for physicals） 風(fēng)險保證金制度 5 四、期貨交易流程 （一）開戶 （二）下單 （三）競價與成交 （四）結(jié)算 6 期貨市場制度與交易流程 一、期貨交易制度 期貨交易制度是由交易所制定的，投資者在交易前需要了解這些“游戲規(guī)則”，并在交易過程中遵守，否則交易所有權(quán)根據(jù)情況進行相應(yīng)的處理。 7 目前 國內(nèi)期貨交易所 采用 計算機撮合成交 方式。 集中競價制度：中國只有計算機競價方式 LME倫敦還有公開喊價 證監(jiān)會查一股票投資者利用集合競價，開盤前 4分鐘大量高價買入，第四分鐘賣出，抬 高價格。 8 集合競價的原則 集合競價采用 最大成交量 原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。 死戶：幾年不交易 基準價：例 10元、股，該股成交量最大 全部成交的三個條件 ：所有高于基準價的買入申報和所有低于基準價的賣出申報全部成交，少的一方全部成交，因為只有少的一方才能滿足條件 從統(tǒng)計的概率角度看，如果兩個基準價都滿足這三個條件怎么辦？ 上海采取兩個價格的平均價，深圳采用接近上一交易日收盤價的那個價格。 集合競價產(chǎn)生價格的方法 （ 1）交易系統(tǒng)分別對所有有效的 買入申報 按申報價由高到低的順序排列，申報價相同的按進入系統(tǒng)的時間先后排列；所有有效的賣出申報按申報價由低到高的順序排列，申報價相同的按進入系統(tǒng)的時間先后排列。 （ 2）交易系統(tǒng)依此逐步將排在前面的買入申報和賣出申報配對成交，直到不能成交為止。 （ 3） 成交回報與確認 當(dāng)交易指令輸入到計算機內(nèi)進行撮合成交后，期貨經(jīng)紀公司交易部將交易所反饋回來的成交結(jié)果記錄在成交記錄單上并打上時間戳記后， 反饋給客戶 ，客戶需在成交確認單上簽字確認或按照期貨經(jīng)紀合同約定的方式確認。在規(guī)定時間未提出異議的，視為確認。 所有買盤按價格從高到低的順序排成一列（價格優(yōu)先），價格相同時按期貨交易所收到委托盤的時間先后排列，先收到的買盤排在前面（時間優(yōu)先）。 例：大豆 9月份交割的合約，某日從上午 9： 54～ 9： 57(8： 55～ 8： 59)期貨交易所在規(guī)定的三分鐘時間內(nèi)收到的有效買賣盤為： 復(fù)式競價原理的應(yīng)用 時間序號 交易方向 委托數(shù)量 委托限價 ① ② ③ ④ ⑤ ⑥ 空頭平倉 多頭平倉 空頭增倉 多頭增倉 空頭開倉 多頭開倉 10 10 10 15 20 15 2167 2169 2170 2167 2170 2168 時間序號 交易方向 委托數(shù)量 委托限價 此前未成交且到 9： 57還未撤單的有效買賣盤為： 按復(fù)式競價原理上午 9： 57期貨交易所的電腦交易主機對上述買賣盤進行排隊，結(jié)果如下： 時間 序號 交易 方向 委托 數(shù)量 委托 限價 ① ② ③ ④ ⑤ ⑥ 15 2167 2169 2170 2167 2170 2168 時間 序號 交易 方向 委托 數(shù)量 委托 限價 買 盤 賣 盤 多頭增倉 空頭平倉 多頭開倉 10 15 空頭增倉 空頭開倉 多頭平倉 10 10 20 （二）配對 對買賣盤排隊后，就進行配對，辦法如下： 第一次配對。如果買盤隊列中第一個盤的價格小于賣盤隊列中第一個盤的價格，則配對結(jié)束。 上例中：配對結(jié)果如下： 第二次配對，做法與第一次配對一樣： 時間 序號 交易 方向 委托 數(shù)量 委托 限價 ① ② ③ ④ ⑥ 5 2169 2170 2167 2170 2168 時間 序號 交易 方向 委托 數(shù)量 委托 限價 買 盤 賣 盤 多頭增倉 空頭平倉 多頭開倉 10 15 空頭開倉 多頭平倉 10 20 還可進行第三次配對，結(jié)果如下： 時間 序號 交易 方向 委托 數(shù)量 委托 限價 ① ② ③ ④ 2169 2167 2170 2168 時間 序號 交易 方向 委托 數(shù)量 委托 限價 買 盤 賣 盤 空頭平倉 多頭開倉 10 15 空頭開倉 多頭平倉 10 15 時間 序號 交易 方向 委托 數(shù)量 委托 限價 ① ② ④ 2167 2170 2168 時間 序號 交易 方向 委托 數(shù)量 委托 限價 買 盤 賣 盤 多頭開倉 15 空頭開倉 多頭平倉 10 5 已不可繼續(xù)配對，至此，配對結(jié)束，未成交的買賣盤參與下一次撮合。 浙商期貨做足了廣告，是第一個股指開戶的， 4月 16號誰是第一個成交的，第一筆成交就 1手，因是集合競價，第一筆成交不一定是誰。 多逼空 ：在一些小品種的 期貨交易 中，當(dāng)操縱市場者預(yù)期可供 交割 的 現(xiàn)貨商品 不足時，即憑借資金優(yōu)勢在期貨市場建立足夠的 多頭持倉 以 拉高 期貨價格 ，同時大量收購和囤積可用于交割的實物，于是現(xiàn)貨市場的價格同時升高。 空逼多 ：操縱市場者利用資金或?qū)嵨飪?yōu)勢，在期貨市場上大量賣出某種 期貨合約 ，使其擁有的 空頭持倉 大大超過多方能